“危机alpha”有危机了？最惨一周跌去15%，投资人炸锅了……

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今年前四个月，业绩强势领跑、有“危机alpha”之称的CTA策略（管理期货策略），最近陷入了回撤潮。

私募排排网最新数据显示，上周（6.13-6.19）有业绩记录的CTA策略私募产品整体收益为负，正收益占比不足四成，其中表现最差的产品跌幅更是接近15%。与此同时，本周一黑色系商品出现大幅下挫，私募人士透露，本周CTA策略跌幅可能继续扩大，而且最近投资人情绪波动较大，近期客户沟通的工作量非常多。

站在当下，CTA策略究竟该走该留？后续哪些细分策略性价比较高？近日记者采访了多家私募紧急“支招”。

“危机alpha”出现危机

近日，CTA策略出现显著回撤。

私募排排网统计数据显示，上周（6.13-6.19）有业绩记录的232只CTA产品整体回撤为1.72%，正收益占比仅为33.62%。值得注意的是，上周部分产品出现大幅度回撤，其中25只产品回撤超5%，14只产品回撤超10%，表现最差的产品回撤幅度接近15%。

其实从5月开始，CTA策略的业绩已经显现出弱势。据统计，5月份有业绩记录的1395只CTA产品整体收益为-0.1%，其中正收益占比为44.45%。而在今年前四个月，CTA策略整体收益为5.35%，其中正收益高达63.93%。

面对CTA策略的业绩回调，部分私募人士坦言，投资人情绪波动比较大。

“前四个月，相比于股票、固收策略，CTA策略表现可以说是一枝独秀，吸金又吸睛。因此，很多投资人在三四月份买入该策略，有些还把主观多头的私募基金赎回换到CTA策略。不过，近期的回调显然是出乎预料的，而且对比股票策略，投资人的落差更大，最近都在问产品的情况，有人还吐槽‘危机alpha就剩危机了’，我们就需要不断去和客户沟通、解释。”沪上一位头部量化私募人士坦言。

市场回调叠加策略拥挤导致

一度是市场宠儿的CTA策略，为何突然“掉链子”了？

黑翼资产坦言，主要受美联储加息影响，上周商品市场突然遭遇极端行情，南华商品指数下跌超5%，单周跌幅处于近十年来的极值区域。此种高位的剧烈反转对CTA策略影响较大，尤其是对趋势类策略的杀伤力很强，因此大多数CTA策略业绩调整。

Choice数据显示，上周南华商品指数下跌5.34%，其中铁矿石、焦炭和焦煤大跌10%，沪镍和螺纹钢均跌超9%。昨日，商品市场的跌幅进一步扩大，南华商品指数单日大跌3.75%。

私募排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊则补充分析称，CTA的业绩回撤主要有两方面原因，一是随着美联储的加息缩表显著加速，无风险收益率上行，大宗商品陷入调整，上周南华商品指数更是出现明显跌幅，而CTA策略往往会在大宗商品转向的过程中难以盈利，尤其是中长期CTA策略对短期涨跌响应较为迟钝，所以表现可能会更差；二是前期中长周期的CTA策略表现亮眼，大量资金流入之后导致赛道过度拥挤，因此在市场转向过程中，策略出现了一定的踩踏现象，造成行情的进一步加剧。

从三方平台统计数据来看，今年CTA策略确实颇为受宠。2019年，全市场仅成立1056只CTA产品，2020年成立数量为1483只，2021年产品成立数量猛增至3023只。截至目前，今年新成立CTA产品数量已达到了1096只，与去年同期基本持平。

建议多周期多频率配置

面对CTA策略业绩的急转直下，投资人后续该如何进行配置？

双隆投资分析称，虽然近期商品市场的下行因素有所加强，但总体而言，上下行因素仍处于较为焦灼的状态，尚不能明确判断商品期货市场脱离了宽幅震荡市。同时，市场波动率很明显仍处于中高位置，仍属于有利于CTA策略运作的环境。“在此背景下，具备多周期多类型策略的混合CTA产品或许是较佳的选择。”

胡泊也表示，CTA策略尽量要多周期的均衡配置，尤其是在策略资金大幅扩容时，不能过度押注某一个具体的周期。具体来看，在行情反复时，短周期策略会有更好表现，但趋势一旦形成后，中长周期策略会更加稳定，因此在未来行情难以预判情况下，建议在策略、周期、品种等方面均衡配置。

另外，双隆投资还提示，CTA产品表现同主流的股票、债券等资产相关性极低，具备降低组合整体波动、提供低相关收益来源、市场危机时提供对冲资产等功能，因此不建议投资者仅为追求收益而买入，而应关注这一资产在降低波动、分散风险上的长期配置价值。

沪上一位百亿级量化私募人士透露：“四月份很多投资人想买CTA策略产品，但是公司并没有打开申购，原因有两方面，一是很多投资人是抱有较高赚钱预期来买的，并非是资产配置，这时候策略很容易出现不及预期的风险；二是资金一旦大量流入，势必会稀释策略的收益率。后续建议投资人更多关注CTA的配置价值。”

责编：邵子怡   校对：张   宇   制作：季宇亮

图编：赵雁旎   监制：林艳兴   签发：于雅琴

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