通过！“辣条大王”卷土重来！豪华股东榜，高瓴、腾讯都在

郑俊婷上海证券报 2022-07-04

权威、深度、实用的财经资讯都在这里

“辣条大王”卫龙赴港上市又有新进展，港交所6月27日晚间披露，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称：卫龙）已通过上市聆讯。

事实上，这已经是卫龙第二次通过上市聆讯。早在2021年5月，卫龙第一次递表港交所申请上市，并于11月通过上市聆讯。但由于市场环境变化，卫龙上市计划推迟。

稍早些时候，据彭博消息，卫龙将重启5亿美元（约39.25亿港元）的IPO计划，少于去年市场传出的10亿美元集资规模。

2021年净利润微增

最新招股书显示，2019年至2021年，卫龙分别实现总收入33.85亿元、41.20亿元及48.00亿元，年复合增长率为19.1%，根据弗若斯特沙利文的资料，该增速远超中国休闲食品行业同期4.2%的年复合增长率。

净利润方面，卫龙2019年至2021年分别实现6.58亿元、8.19亿元及8.27亿元。据此计算，2021年，卫龙净利润增幅只有近1%。

对于增速下降，卫龙表示，主要因销售费用和管理费用大幅上涨。2021年卫龙的净利润率为17.2%，低于2020年的19.9%，而销售费用占收入比重则从2020年的9%增至10.84%，管理费用从4.9%增至7.5%。

此外，原材料价格上涨也影响了卫龙的毛利率表现。2021年，卫龙辣条的原材料大豆油的采购成本大幅增加。招股书显示，2020年，国内大豆油的价格为6.7元/千克，2021年大豆油价格上涨至9.6元/千克，涨幅超40%。受此影响，2021年卫龙毛利率较2020年下降0.6个百分点，为37.4%。

面对原材料上涨压力，卫龙采取了提价应对。今年4月，卫龙宣布涨价。

股东榜豪华，

高瓴、腾讯都来了

“没有一包辣条解决不了的事，如果有，那就再来一包。”

作为一代人的童年记忆，卫龙辣条不仅凭借独特的口感征服了无数年轻人的味蕾，也赢得了多家顶级投资机构的青睐。

2021年3月，卫龙完成了上市前的唯一一次外部融资，规模为6.59亿美元。其中，CPE源峰（中信产业基金）和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投。

卫龙彼时强调，知名战略和金融投资者的加入，均认可其商业战略和企业文化，并愿意为其未来发展贡献宝贵经验及对资本市场的见解，并协助一起实现长期增长。

此轮融资完成后，卫龙估值超过600亿元，远远高出其他休闲食品企业如良品铺子、三只松鼠、洽洽食品等企业当时的市值。

对于卫龙600亿元的估值，业界争议颇多。从营收体量看，以2021年的营收作比较，良品铺子、三只松鼠、洽洽食品的营收分别为93.24亿元、97.70亿元、59.85亿元，均大幅超过卫龙的48亿元。随着营收增速的放缓，卫龙还能否支撑起高估值存疑。而且相对于卫龙主要依赖于辣条这一进入门槛并不高的大单品，其他企业的产品更加多元化。

但就净利率而言，卫龙呈现出“吊打”之势。2021年，卫龙净利率为17.2%，良品铺子、三只松鼠、洽洽食品分别为3.03%、4.21%、15.53%。

成也营销，“败”也营销

1999年，湖南平江青年刘卫平带着打工积攒的钱，一路北上河南漯河创业。2001年，刘卫平受当地“牛筋面”的启发，开创出第一根辣条，为迎合北方人的口感，主打“甜辣”口味。

从诞生之日起，辣条就被贴上“脏乱差”的标签。2005年，随着央视曝光辣条黑作坊，“鞋底辣条”“地沟油辣条”刺激着家长们敏感的神经，一时间，辣条成为人人喊打的垃圾食品。

为扭转消费者的偏见，刘卫平从安全卫生角度下手，抢先建立食安标准和质检体系，建立全自动无菌生产车间。2016年，卫龙邀请网红走进工厂进行直播，带领消费者参观原料、生产、调味、分装，甚至研发检测等流程，展现了卫龙对产品品质的信心以及流程管控的严苛，开行业洁净工厂直播先河。

2016年，卫龙还推出“苹果风”营销，为旗下辣条制作了一系列苹果风格的广告，走起高端时尚简约的路线，收获一波好评。

图源网络

后来，尝到甜头的卫龙在营销上更加大胆，这也为后来的“翻车”埋下伏笔。

今年3月，因辣条外包装印有“约吗”“贼大”等字眼，卫龙被指低俗营销，打色情擦边球，引发广泛批评。

3月30日，卫龙在官方微博上就“包装文案被指打低俗擦边球”致歉，表示决定停止有争议文案包装的生产，同时进行版面文案及设计的优化。

食品产业分析师朱丹蓬认为，卫龙这次营销主要还是以业绩、引流、营销噱头为导向，没有把社会责任、社会道德以及企业的责任感放在第一位，忽略了作为准上市公司应有的社会责任。“增加营销投入并非长久之计，对于卫龙来说，产品线单一以及激烈的竞争市场才是其待解的难题。”

责编：张晓光、郭晨希校对：张宇