李扬：中国金融业进入了风险集中的爆发期

IMI顾问委员、中国社科院原副院长、国家金融与发展实验室理事长李扬认为，中国金融业进入了风险集中的爆发期，金融风险的表现在广度和深度上都达到了前所未有的状态，为了说明金融风险的严重性，把中美的金融机构杠杆率、房地产市场以及居民的杠杆率这几个指标进行对比，就会发现中国现在的情况与美国金融危机前十分相似。既然相似，就有借鉴意义，整顿金融业，实体经济会得以复苏。美国处理金融风险恢复实体经济的经历是值得考虑的，整顿过程中，金融业要付出代价，要经历痛苦，在经济进入新常态后，金融当然也要顺应新常态。

以下为文章全文：

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金融风险的表现在广度和深度上都达到了前所未有的状态

最近七八年的时间里发生了许多规模大、影响烈的事件，可以和全球危机相媲美，更重要的是我们对所有的事情，都没有一个很好的解释。因为这样的阴影，无论是汇市、债市、股市、房地产市场、还是货币市场的这些事态，都极有可能在一天之内就回归。

回顾了这个历史之后，金融工作会得出一个判断：中国金融业进入了风险集中的爆发期。习主席总结了五个特点：金融风险点多面广，违纪违规乱象丛生，结构失衡问题突出，各类风险隐患较多，脆弱性明显上升。金融风险的表现在广度和深度上都达到了前所未有的状态。

这么多的现象集中的出现，当然是一系列的体制机制，这次金融工作会总结了三类原因，一个是周期性的原因，我国经济金融经济上一轮扩张期后进入了下行清算期。这里需要注意，第一，下行，行在下行，之前是上行，现在是下行。第二，下行期的主要任务是清算。

第二个是结构性的原因，实体经济工序失衡、金融业内部失衡，金融和实体经济循环不畅。首先是实体经济失衡；然后是金融体系失衡，在这个基础上是金融和实体经济循环不畅；第三是体制性原因，一些市场行为出现异化，道德风险明显上升，而金融监管很不适应。不仅如此，中国国内出现的情况，是和国际环境是相互呼应的。所以在金融工作会又有一个表述，叫做当前中国的三个矛盾的叠加是国际金融危机影响扩散的结果，就是把中国的问题和全球的问题连在一起了。

国际货币基金组织在去年讲，2007年之前全球杠杆率的上升主要由发达经济体导致，2007年之后全球杠杆率的上升则主要归因于发展中国家。对于这样凶险的一年不能够不查的，我们一直在密切的关注这个事情。在这一次金融工作会上终于采取了一系列的重大的战略举措。

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金融机构杠杆率和房地产市场以及居民的杠杆率，与美国金融危机前相似

关于中国金融风险还可以从不同的角度加以概括。具体来说特别值得关注的有八大金融风险：一是金融杠杆率和流动性风险，二是信用风险，三是影子银行风险，四是违法犯罪风险，五是外部冲击风险，六是房地产泡沫的风险，七是地方政府隐性债务风险，八是部分国企债务风险。地方政府隐性债务风险和部分国企的债务风险的问题，这一次非常明确的在全国金融工作会议上提出了。

为了了解它的严重性，我们把它在美国的危机前和危机后的几个指标进行对比，主要比两个指标，一个就是金融机构的杠杆率。还有一个就是房地产市场以及居民的杠杆率。不用多说，极其相似。中国现在正沿着美国危机之前的那些轨迹一步一步在走。美国的债务，金融部门率危机之前逐步上升，到了触发危机再下来，中国是不断积累。我们金融工作会做的就是使得金融风险的积累不致于爆发危机。

居民部门也是这样，这里用居民部门负债对劳动报酬比杠杆率准确得多。我们居民部门实际上是两块，一块就是居民的债务问题。还有一个就是居民的主要债务是在房地产市场上。我们看完全相同的趋势。

既然相同就有意义。当今世界上两大最大的国家，中国和美国均存在着明显的金融周期。金融周期和其他周期相比，是一个更强的周期，基本上主导我们整个经济的运行。而且两个金融周期有极大的相似之处，只不过我们比它滞后了6-8年。

仔细分析两国金融周期以及考虑主要举措，我国自年初开始的对金融部门的严厉整合，上一次叫金融风暴，更加猛烈的还会在后来。7年前美国通过的多德弗兰克法案的精神和举措就是这样的。

多德弗兰克法案关于立法精神问题，重在构建监管架构，有基础问题，保护投资者、消费者和纳税人的利益。成立了金融稳定监督委员会，同时也有金融委员会，稳定的委员会，其他的委员会，对系统的重要性做出统一监管，放在主要协调的内容，而且限制大银行的自营交易。加强对衍生品和对冲基金的监管，统一保险监管，大大加强保险监管。建立有序清算机构，以终结大而不倒。

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整顿金融业，实体经济会得以复苏

既然做了中美比较，就要知道美国后来发生了什么。

有三个事态非常值得关注。第一个事态就是金融部门经历了严峻的大调整，主要有三个指标可以显示这一点。一，杠杆率从2007年的113%下降到83%左右，下降1/3。银行总数减少到6000家以下，我们知道美国的银行历来是数以万计。同期资产有为增，就是在危机之后整个金融体系的资产规模扩张不快。三，危机之前兴风作浪的五大商业银行仅有其二，有一个倒闭了，有两个合并了。其他的金融机构在危机之前，基本上都有很发达的投资银行部门，现在基本上全部撤销人员遣散，美国的金融体系的整治是非常严厉的。

第二个现象，金融血流成河的现象，金融的金融，股市、债市、信贷的市场保持稳定的发展势头，金融业回归简单、标准，恢复了本原，找回了初心。美国的今天就是明天的中国市场。

第三个现象，金融业是这样的动荡，在金融业相对萎缩的同时，服务业、制造业、高科技产业、房地产业等实体经济部门逐渐改变衰退走上恢复之路。也就是说美国金融的整顿，美国金融相对萎缩的时候，实体经济发展了。实体经济恢复了。这三个现象，就是危机那个时候的金融体系。

美国处理金融风险恢复实体经济的经历是值得考虑的，习主席在这次金融工作会上就说到了这样一句话：整顿过程中，金融业要付出代价，要经历痛苦，这是已经告诉我们的。

    编辑  包倩文 李梦滢

    来源  人民网

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