视点 | 贬值加速，人民币汇率仍趋稳定
2018年7月20日，外汇交易中心公布人民币对美元汇率中间价报6.7617，较前一交易日下调605个基点，跌幅创2015年“811汇改”后最低。人民币汇率持续走低与当前国内外环境关系密切。IMI研究员杨望在腾讯《原子智库》撰文指出，人民币汇率作为我国信用货币的相对价格，目前受到国内外两方面因素制约明显：具体外部因素体现为美元指数逐步走强、美国经济基本面向好等压力；内部因素主要为市场对我国经济形势与宏观政策变化的预期。国内外市场预期不确定性加大，人民币兑换美元汇率进一步承压。但我国经济基本面和外汇市场仍将保持稳健新常态，央行对系统风险综合可控，人民币汇率在未来总体上是趋于稳定的。
以下为文章全文：
7月20日，中国外汇交易中心公布人民币对美元汇率中间价报6.7617，较前一交易日下调605个基点，跌幅创2015年“811汇改”后最低。
近期人民币兑换美元汇率持续走低，速度明显加快，与当前外部经济形势有着紧密关系，市场预期双向分化渐大，人民币汇率承压明显。汇率作为信用货币的相对价格，受国内外因素制约：外部体现为美元指数逐步走强、美国经济基本面向好等压力，内部主要为市场对我国经济形势与宏观政策变化的预期。
外部因素而言，大部分非美元新兴经济体货币均在贬值。首先，美元指数持续走强。自7月中旬以来美元指数一直呈上涨态势，7月20日北京时间14时，美元指数报95.12，近几日已在95关口强势站稳，市场购汇情绪高涨。其次美国经济基本面整体向好。6月CPI同比增长2.9%，创2012年2月以来升幅新高；7月18日两年期美国国债收益率报2.615%，为2008年以来最高，基准10年期美国国债收益率达2.88%，30年期升至2.997%。从宏观政策来看，加息、税改迎合预期，美联储主席鲍威尔周中表示，预期美国经济在未来几年将持续稳定增长。美国经济环境渐入佳境。最后，国际经济贸易环境的变化。全球重要经济体美欧日近期存在分化差距，经济增长不及预期，欧元、英镑、日元相对美元表现低迷，市场避险需求进一步拉升美元指数。
相对外部因素，内部因素以国内经济基本面的预期分化为主。一是市场对国内经济走势预期分歧较大。金融去杠杆背景下，贸易环境变化，增加判断未来经济运行的风险，前景预期不明朗导致市场信心走低。具体而言，2018年6月CPI同比上涨1.9%，6月PPI同比上涨4.7%，同比高于前值，且高于预期。然而近期大宗商品价格回落，出口受加税预期变化，PPI增长受阻。6月综合PMI比5月小幅下降0.2个百分点。二是中美货币政策日益分化。日前，在资金的体量方面，央行要求我国银行加大对贷款和信用债的投放，按照1:2给予MLF资金，用以增配以民企为主的低评级信用债。与此同时，在资金的价格方面，银保监会要求银行加大信贷投放力度，带动小微企业贷款利率明显下降。今年上半年我国货币政策经历了从 “宽货币+紧信用”政策组合转向为“宽货币+宽信用”，货币环境将中性偏松，与日益偏紧的美国货币政策形成分化局面。因此，国内外市场预期不确定性加大，人民币兑换美元汇率进一步承压。
当前形势固然不容乐观，从很大程度上来说，人民币兑美元汇率大概率会继续贬值至6.8023-6.9825的区间。但从对冲策略上来讲，我国每个月有200亿-400亿美元的贸易盈余，完全可支持国内的美元供给。值得一提的是，我国经济基本面和外汇市场仍将保持稳健新常态，央行对系统风险综合可控。
另外，从外汇管理局公布数据显示，人民币兑换其他货币升值，人民币有效汇率指数走强。在人民币国际化历程中，人民币作为一种加入SDR和MSCI的新兴储备货币，人民币汇率在未来总体上是趋于稳定的。
编辑 陈晨
来源 原子智库
审校 田雯
监制 朱霜霜
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