周末读史 | 劣币驱逐良币：格雷欣法则的原理与史例
编者按
《IMI财经观察》在每周末带您聆听名家解读中外金融的发展兴替和制度演变，在史海钩沉之中领略大金融的魅力！本期奉上台湾清华大学荣休教授赖建诚先生撰写的货币史文。
赖建诚教授系巴黎高等社会科学研究院博士，哈佛大学燕京学社访问学者，长期在台湾清华大学经济系任教，致力于经济史、经济思想史的研究，出版《边镇粮饷》、《王室与巨贾：格雷欣爵士与都铎王朝的外债筹措》、《经济思想史的趣味》、《经济史的趣味》等多部声誉卓著的著作。
以下是文章原文：
经济学原理教科书里最先提到的法则，可能就是格雷欣法则（Gresham’s Law）：Bad money drives out good（劣币驱逐良币）。其次大概是赛依法则（Say’s Law）：Supply creates its own demand（供给创造本身的需求）。如果你追女朋友时无微不至，嘘寒问暖事事服务到家，她可能就逃不出这种服务的陷阱。接下来你会变得不可或缺，随时召唤你做这做那。到了这个阶段，你自然明白什么叫做「供给创造本身的需求」。
让我稍微离题，谈一下赛依法则的原理与趣事。这是古典经济学派的一项重要前提假设，他们认为每个生产者，都知道自己产品的市场需求，所以供给和需求大致上会均衡，不会有过度供给或需求不足的问题。大家把这个观点，归功于法国经济学家Jean-Baptist Say（1767-1832）。其实最早提出这个概念的，是英国古典学派的创立者亚当史密斯（Adam Smith，1723-1790）。这个供给会等于需求的基本念信，直到1930年代才由凯恩斯（John Maynard Keynes，1883-1946），在他的《就业、利率与货币的一般理论》（1936）里推翻，取而代之的观念是：供给不一定等于需求。1929年经济大恐慌的基本原因，是「有效需求」（effective demand）不足，补救的方法是扩大政府支出，用「创造需求」来挽救经济。
其实这个想法的始祖，是以《人口论》闻名的马尔萨斯（Thomas Malthus，1766-1834）。但在赛依法则盛行的时代，经济学者只看重供给面，不认为需求面是个问题。凯恩斯因而替马尔萨斯写了60多页的传记，感念他的智慧，也为他过去所受委屈平反。从经济分析的贡献来说，马尔萨斯的「有效需求说」，重要性远远超过世人所熟知的人口论：人口增加的速率呈几何级数，粮食增加的速率呈算数级数。
事情扯远了，赶快回到主题来。你一定早已知道格雷欣法则，但一定不知道他是谁。有个简单的方法：进入英文版的Wikipedia，查Thomas Gresham（1519-79），你会看到5页的详细解说和相关图片。以下是我对格雷欣的简介。时间是16世纪的英国都铎王朝。在亨利八世到伊莉萨白一世期间，英国与法国、西班牙、爱尔兰之间的争战不断，国库严重亏空。主要的筹款方式不外三种：增加税收、货币贬值、国外借款。增税与贬值是内政问题，主权在己。外债则牵涉到三项外在因素：(1)英镑在国外的汇率，这会影响贸易收支与偿债的成本；(2)国际间的可贷资金是否宽裕，这会影响利息的高低；(3)英国的外债信誉是否良好，外国债主是否肯宽延或再借。这三件事情都需要靠王室商人（royal factor或royal agent），去欧洲各地张罗、协商、谈判。
王室商人要替政府处理外交、军事、贸易方面的事，甚至还要当地下大使和刺探消息的间谍。王室商人是古今中外皆有的角色，他们有些共通的特质：(1)本人或家族在国内的工商企业界有份量；(2)在国际上有声望与人脉；(3)政治上和经济上取得政府或王室的信任；(4)有谈判协商解决高层难题的技巧。台湾的辜振甫先生，在1970年代到2000年代初期，就是个好例子。政府对王商的报酬主要有三种形式：(1)颁赠爵位，(2)赏赐封地与田园，(3)授与工商贸易的特许。
格雷欣家族在都铎王朝期间，是名闻国际的王室商人。除了外债与外汇方面的重要贡献，Sir Thomas Gresham还在伦敦建造雄伟的交易所，伊莉萨白女王命名为Royal Exchange，后来虽然多次失火重建，但Royal Exchange之名沿用至今。他还立遗嘱独资创办Gresham College，是私人兴学的典范，至今仍在运作，但学术的重要性并不高。
以下把焦点聚在三个论点上：(1)举例说明发生劣币驱逐良币的原因与过程。(2)说明格雷欣法则在哪些条件下才会成立？(3)历史上有过反例（良币驱逐劣币）吗？在哪些条件下才会出现？
以晚清各省竞铸铜元的实例，简要说明格雷欣法则的真实性与严重性。1840年鸦片战争前后，中国的白银大量外流，造成「银贵铜贱」（银两价值高，铜钱相对贬值）。但到了1870年左右，由于英法德列强改采金本位，白银失去货币功能，国际银价大贬，因而大量流入中国，造成「银贱铜贵」（银两价贬，铜钱相对升值）。
晚清的铸币权不在中央而在各省，财政困难的地方政府，立刻掌握机会大铸铜元牟利，简要过程如下。(1)铜元的购买力（相对于白银）上升，所以只要能铸出铜元，民间就有需求。(2)为了大赚一笔，新铸的铜元会保持原有面值，但减少成色（含铜量）。(3)财政困难的甲省，会去搜购含铜量较高的乙省铜元，熔化后铸出成色更低的铜元来牟利。(4)民间自然会把成色较佳的铜元留下，把烂钱用出去，造成劣币驱逐良币。(5)各省竞铸铜元，铜钱愈铸愈小成色愈差。到了清末，情况严重到抓一把铜钱撒到水缸内，钱竟然轻到会漂浮起来。格雷欣法则运作到这个程度，就知道这个国家完蛋了。
铜元崩溃后民间用什么钱？因国际银价大跌，外国的银元大幅流入，例如日本的龙银，墨西哥的鹰洋（有一只老鹰标记的银元）。这对有长久银荒症的中国，岂不是好消息么？对工商业界来说，银子是便宜方便了，但对穷苦的劳工与农民，银子还是可望不可及的贵重物品。平民百姓几百年来，日常交易的铜元劣质化，等于是物价急速上涨，生活变得更不稳定更痛苦。另一方面，由于国际银价大跌，中国的丝绸茶业磁器出口，只能换到不断贬值的白银；但购买外国的轮船枪炮时，就要付出更多的白银。简言之，白银贬值导致中国的贸易条件恶化，这怎么会是好消息？
故事说到这里，你大概己可猜出格雷欣法则运作的条件了：（政府规定）好钱与烂钱的购买力相同。也就是说，如果有好几种币值的铜元（例如50元，20元，10元）同时在市面流通，各自的成色不一，含铜量也和面值不成比例，但政府却规定铜元的购买力依面值而定。这时就会发生格雷欣法则：我会把成色好的铜元留在手边，把成色差的钱币花掉。每个人都这么做，市面上就会充斥劣币，良币被藏起来，在市面消失了。
还有一个更基本的观念要厘清。其实在公元前4-5世纪时，希腊已有劣币驱逐良币的记载，13世纪的法国也有类似的记载。天文学家哥白尼在16世纪初，对这种现象已做过很好的分析，但为什么还称之为格雷欣法则呢？原因是英国经济学者Henry Macleod（1821-1902）在他的《政治济学要义》（Elements of Political Economy，1858）里，误以为这是格雷欣最先观察到的现象。其实格雷欣从来没表示过这个见解，真正分析过这个原理的哥白尼反而被忽视了。这个天大的误会，纯粹是Macleod的知识不足。我们今日所熟知的说法“Bad money drives out good”，是谁提出的呢？那是英国著名的新古典学派名家Stanley Jevons，在Money and the Mechanism of Exchange（1875）提出的名言。和这个说法较接近的，是1612年Henri Pollain所说的：“Bad specie smothers and drives out good specie”。
上面说过，格雷欣法则运作的第一个原因，是政府强制规定良币与劣币的交换例：好钱与烂钱的购买力相同。日常生活中，我们常用「劣币驱逐良币」来表示「反淘汰的效果」。例如在公家机构内，有人努力工作（良币），有人摸鱼打混拍马（劣币），但同一职等的员工，政府规定的薪资相同。日子一久，劣币逐渐占上风，良币就消沈了。所以问题在于：同酬不同工，就会导致反淘汰。如果努力工作的人薪资较高，打混拍马的人薪资较低，政府不强制同职的人必然同酬，视表现而有不同的薪资，就不会有反淘汰现象。
格雷欣法则的第二项前提，是对货币的质量讯息不对称。现在请从口袋拿出一个硬币，你会看到外圈圆环上有许多垂直的刻线。这个设计当然不是担心你会手滑，把钱滚到阴沟里，而是古早防止刮钱的设计流传至今。我领养的流浪狗，己被宠坏到没有独自过马路的能力，但每次排泄后，都要用腿拨砂石掩埋。这是古老的本能，残留在现代的狗身上：减少被敌人追杀的机会。
同样的道理，中世纪铸造钱币的技术不够好，金银币质又软，很容易用刀子从边缘偷刮一小块，俗称「让钱流汗」。长程贸易发达后，意大利、西班牙、法国铸的金银币在各地流通，就出现专业的银钱业者，一方做兑换业务（甲乙丙丁各国的钱币互换），二方面做汇票兑现业务。缺德的moneychanger三头赚：一方面赚兑换手续费，二方面赚汇率差价，三方面收到优质良币后，晚上就让钱流汗，然后把被「剥削」过的钱（已从良币变为劣币），流通到市面上。
这些银钱兑换业者，对哪个钱是良币哪个钱是劣币，当然一目了然。但非银钱专业的商人与百姓，在不知情或被蒙蔽的情况下，就收下劣币在市场流通。日子久了被骗的人多了，铸币者就在钱币设计垂直小线，防止让钱流汗。这就引出劣币驱逐良币的第二项条件：对货币的质量讯息不对称时，劣币容易在市面流通，行家把良币藏起来不肯花掉。
货币质量讯息不对称的问题，对现代人已无意义，因为：(1)现代的仪器精良，假钞不易在市面流通。(2)讯息传递快速，不易长期广泛地蒙蔽。(3)已全面使用纸钞、支票、信用卡，无良币与劣币（成色优劣）的问题。现在较担心的是良币驱逐劣币。如果你去峇里岛旅行，会发现他们的币值实在太低。我去超市买东西时，几十块的零头因无铜板可找，竟然用几颗糖果找零。峇里岛的国际观光客终年不断，为何不直接改用美元？不行，因为美元（良币）成为官方货币后，印度尼西亚币（劣币）就没人要用了。
最后一个问题：在金属货币时代，有可能发生良币驱逐劣币的情况吗？要符合哪几个条件才会发生？在哪些国家发生过？为什么很少听说？在此只提一下简要的过程与学理。
依我目前所知，只有在西汉的文帝、景帝时期发生过。它会发生的三项条件是：(1)政府不规定良劣币之间的交换比例，也不规定好钱与烂钱的购买力相同。(2)政府鼓励民间自由铸币（放铸）。民间的铸币者，为了让自己的钱（商品）在市场更有竞争力，就相竞提升货币的质量（提升成色），良币就逐渐把劣币驱逐出去。(3)政府设「衡钱法」，让好钱与坏钱在市场交易时，可公开评比质量，让收授双方对钱币的质量，在讯息上能公开、对称。这套做法的缺点是：政府损失大笔的铸币收入，所以到了武帝时，因为讨伐匈奴需要巨额财政收入，就废止这套世上少见的放铸政策。
参考书目
[1] Dutu, Richard, Edward Nosal and Guillaume Rocheteau (2005): “The tale of Gresham’s law”, Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary, October 2005 (4 pages).
[2] Mundell, Robert (1998): “Uses and abuses of Gresham’s law in the history of money”, Zagreb Journal of Economics, 2(2):3-38. (http://www.columbia.edu/~ram15/grash.html)
[3] 陈彦良（2008）〈江陵凤凰山称钱衡与格雷欣法则：论何以汉文帝放任私人铸币竟能成功〉，《人文及社会科学集刊》，20(2):205-41。
原刊于《历史月刊》2009年9月号260期
编辑 罗梦宇
来源 《历史月刊》
审校 田雯
监制 朱霜霜
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