周颖刚：人民币在”一带一路”沿线国家的影响力增强了吗——大金融思想沙龙第107期干货

“大金融思想沙龙”是中国人民大学国际货币研究所（IMI）与财政金融学院货币金融系共同发起设立的高层次学术沙龙，分“政策专家”、“学术名家”、“业界精英”与“青年学者”四个系列。沙龙立足中国实践、紧跟国际前沿，为推动新时期“大金融”学科建设，深入开展“大金融”理论、政策与战略研究搭建高水平、专业化、开放式的学术交流平台。第107期“大金融思想沙龙”由IMI特约研究员、厦门大学经济学院金融系与王亚南经济研究员教授、王亚南经济研究院副院长周颖刚教授主讲。

周颖刚教授在题为《人民币在“一带一路”的影响力增强了吗？基于“五通”的视角》的演讲中从《丝绸之路：一部全新的世界史》这本畅销书谈起，生动的向观众介绍自己的研究成果，他指出“一带一路”倡议提出后，人民币汇率对“一带一路”沿线国家货币的影响力增强了，而这可以用“五通”，即 “政策沟通”、“贸易畅通”、“资金融通”、“设施联通”、“民心相通”来解释。

（周颖刚）

观点整理丨庞峥琦

以下为周颖刚教授的演讲摘要：

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引言

丝绸之路在文明史上扮演着不可或缺的角色，如今更因为“一带一路”成为了中国和世界关注的焦点。最近，牛津大学历史学家彼得·弗兰科潘的新书《丝绸之路：一部全新的世界史》一出版就轰动了西方国家，其中文版一上市也受到《人民日报》官方认证。正如作者在书中所指出的：“曾是世界中心的丝绸之路正在复兴，谁能把握机遇谁就能领先一步，在这一点上， 提出“一带一路”的中国“无疑比大多数国家都更能未雨绸缪”。全书提到货币7967次，“从某种意义上讲，丝绸是一种最值得信赖的货币”，“丝绸作为一种奢侈品的同时，还成为了一种国际货币”。因此，研究“一带一路”的一个关键问题是货币，特别是人民币。周颖刚教授的研究试图回答以下问题：人民币在“一带一路”沿线国家的影响力是否增强？如何衡量人民币在“一带一路”沿线国家的影响力? 是什么因素导致人民币在“一带一路”沿线国家影响力的变化？

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研究的视角

现有的研究通常以人民币的国际贸易结算、投资、储备数额及其在国际货币中的排名作为标准来衡量其重要性，认为人民币的国际使用水平较低，但人民币在国际上的重要性已经超越了按其使用水平判断所应有的水平。事实上，人民币汇率走势及其对其它货币的影响一直受到国内外的高度关注，甚至一度引发“人民币汇率是否被低估”、“人民币贬值是否会引发货币战争”等争论。作为一个综合的价格指标，汇率反映了各个方面的因素，它的变动会影响到世界其它国家的经济增长和贸易往来。党的十九大要求“深化汇率市场化改革”，研究人民币的国际影响有必要从汇率这一新的角度来分析人民币的国际影响力，以便更全面地反映人民币国际化的水平及进程。

周颖刚教授带领厦大的研究团队采用的网络分析计量经济模型，让汇率的市场数据说话，分析人民币汇率变动对世界主要经济体和“一带一路”沿线国家货币的影响程度及其走势，编制和发布了一系列反映人民币国际影响力的指数，受到广泛关注。他们之前的一个研究成果发现，自2005年汇改以来，人民币汇率对G20经济体货币的影响力越来越大，这一方面得益于人民币的市场化改革、人民币汇率相对稳定，另一方面也得益于中国不断增长的对外贸易、投资，以及较高的利差。

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人民币汇率对“一带一路”沿线国家货币的影响力增强了

“一带一路”沿线主要有66个国家和地区（包括中国在内），如何将这么多的货币进行建模呢？ 周颖刚教授按照2005年后未实施过固定汇率制这一标准，在“一带一路”沿线66个国家的样本中选择了26个国家。尽管删掉了40个国家，但剩下26个国家的人口、经济规模占“一带一路”沿线66个国家总人口、总经济规模的比重均在80%以上。

进一步地，周颖刚教授创新基于向量自回归模型的网络分析方法，把这26个“一带一路”沿线经济体货币汇率间直接和间接的影响放在一个网络中进行建模，并从网络重要性这一新的角度构造人民币汇率对“一带一路”沿线国家货币的影响力指数，其经济含义比较直观，即人民币汇率变动一单位对其它经济体货币的净影响幅度，所采用迭代估计的方法刻画“一带一路”倡议提出以来不断累积的对其它货币影响的存量效应。结果表明，人民币汇率对“一带一路”沿线国家货币的影响不断上升（如图1），其在“一带一路”主要经济体货币汇率相互影响的动态网络中心程度也逐渐提高（如图2）。

图1 人民币汇率对“一带一路”沿线国家货币影响力指数

图2 “一带一路”沿线国家货币汇率网络(2017-07-07)

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什么因素驱动人民币汇率对“一带一路”沿线国家货币影响力？

更为重要的是，周颖刚教授还分析了人民币汇率变动对“一带一路”沿线国家货币影响力的驱动因素， 从“政策沟通”、“贸易畅通”、“资金融通”、“设施联通”、“民心相通”对人民币汇率在“一带一路”影响力的积极作用，结果表明，一个国家“一带一路”沿线与中国的“五通”程度越高，人民币汇率对这个国家货币的影响力越大。

IMI副所长、中国人民大学财政金融学院教授涂永红对周颖刚教授的演讲进行了点评，在充分肯定该项研究重要性的基础上，提出把样本扩大至“一带一路”参与国等若干建设性意见。中国人民大学财政金融学院院长助理王芳教授以及现场的观众也对“五通”代表变量的构造、及其数据的来源、可信度、相关性，和结果的显著程度、模型的细节进行了讨论。

编辑  田雯

审校  田雯

监制  朱霜霜

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