IMI宏观月报 | 经济受疫情冲击明显，控制后陆续复工（2020年3月）
1
海外宏观
3月疫情对海外经济与金融市场的冲击爆发，全球资产价格普跌，各国纷纷出台财政、货币政策对冲。3月海外疫情迅速发酵引发市场悲观情绪，叠加OPEC减产协议破产，全球股市、大宗商品等资产普遍下跌，进而引发全球美元流动性紧缺问题。而金融市场动荡之外，海外经济也受疫情冲击损伤较大，目前3月经济数据尚未公布，仅公布了部分国家的PMI初值以及消费、投资信心指数，从这些软数据来看经济下行幅度较大，且主要冲击集中在服务业，尽管目前已公布的2月数据走势较好，但对未来海外经济的走势已无参考意义，预计3月海外各国消费、工业产出、就业等数据均将出现显著下滑。而在经济与金融市场大幅动荡下，海外各国央行一改此前偏鹰的表态，纷纷降息并启动资产购买计划，各国政府也出台了大规模的财政刺激计划。
（1）失业率料将大幅提升，美联储祭出货币政策组合包
美国3月失业率料将大幅提升，美联储1月内推出大量货币政策工具。疫情对美国的冲击首先体现在金融市场中，美股的暴跌引发了美国金融市场的动荡，进而诱发潜在的美元流动性危机。近期随着3月数据逐步出炉，疫情对经济的影响也显露出来，一方面，美国3月Markit制造业PMI初值49.2，预期42.8，前值50.7；服务业PMI初值39.1，预期42，前值49.4；另一方面美国公布截至3月21日当周初请失业金人数，数据录得328.3万人，前值由28.1万上修至28.2万；323.3万的人数相当于美国2%的就业人口，而圣路易斯联储行长也预计美国二季度失业率可能上升至30%，就业的大幅恶化或将冲击到消费这一美国经济的基石。受此影响，预计美国二季度经济增速将大幅回落，高盛预计二季度GDP环比折年率萎缩幅度将达到-24%，摩根士丹利则预计萎缩幅度为-30%。
为缓和金融市场动荡，并呵护企业、消费者等私人部门的资金供给，美联储启动无限量QE，降低贴现窗口利率并延长其期限，推出PDCF、MMLF、CPFF、TALF、PMCCF、SMCCF等货币政策工具，并于海外央行签订美元流动性互换协议，以向金融市场各类机构注入流动性。财政政策方面，目前美国已通过2万亿美元抗疫刺激法案，其中包含2500亿美元作为失业救助，1300亿美元为医院提供协助。为航空业提供约500亿美元，该项财政刺激政策占美国GDP的比重达9%。
（2）欧元区经济大幅下滑，各国已放开财政政策约束
欧元区3月PMI与投资消费信心指数均大幅回落，为对冲疫情影响，各国已放开财政政策约束，加大财政刺激。欧元区3月制造业PMI初值44.8，预期39，前值49.2；3月服务业PMI初值28.4，预期39，前值52.6。其中法国、德国制造业PMI初值分别为42.9、45.7，预期40、39.6，前值49.8、48；服务业PMI初值分别为29、34.5，预期42、42.3，前值52.5、52.5。而欧元区消费者信心指数下滑至-11，前值-6.6，投资者信心指数下滑至-17.2，前值5.2，反映后续欧元区经济前景也堪忧。为对冲疫情冲击，欧央行首先采取措施，推出长期再融资操作（LTRO），期限为3个月，以增加私人部门信贷支持；同时启动7500亿欧元的紧急资产购买计划（PEPP），购买范围为当前QE操作中所有的资产类别，该操作将持续到2020年底。而同时欧洲各国也在放开其财政政策限制，德国已通过一项7500亿欧元财政刺激计划（占GDP比重22%），法国、意大利也分别出台总计3450亿欧元、260元的财政刺激计划，分别占其GDP比重的14%、1.5%。
（3）日本PMI大幅回落，奥运会延期后经济雪上加霜
日本3月制造业PMI初值大幅回落，奥运会延期后经济雪上加霜。日本2月服务业PMI已由1月的51回落至46.8，为2014年以来新低，而3月制造业PMI初值则由2月的47.8回落至44.8，服务业PMI初值更是落到32.7，疫情对实体经济的冲击愈发显著。而日本奥运会延期将对经济雪上加霜，日本关西大学教授预测此举将给日本带来约6410亿日元的经济损失，巴克莱银行则因奥运会延期而将日本2020年GDP增速由-1.6%下调至-2.6%。
货币政策加大资产购买力度，财政政策或将大幅发力。为了对冲疫情对经济的冲击，3月日央行议息会议加大资产购买规模，将每年ETF的增持规模从6万亿日元提升至12万亿日元，将购买商业票据和公司债券的上限分别提高1万亿日元至3.2万亿、4.2万亿日元。另外目前推出合计40.99亿美元的财政计划，占GDP的比重为0.08%，但日本政府考虑制定规模超过56万亿日元财政刺激计划，其中包括向受疫情冲击的家庭发放现金，预计最早将于4月批准，若此项计划通过，则日本针对疫情的财政刺激计划占GDP的比重将达到10.19%。
（1）美元：美元流动性改善后美元指数回落
全球金融市场出现大幅波动后，美元流动性出现极度短缺，反映为Libor-OIS、TED Spread和FRA-OIS利差大幅走阔；且美元短缺在离岸市场中更为显著，反映为离岸美元掉期点大幅走阔，甚至超过2011年欧债危机时期。美元流动性的收紧引发了美元指数一度大幅升值。但随着美联储有针对性的流动性释放，美元流动性紧缺问题已有所恢复，尤其是离岸美元市场，因此美元指数也呈现了显著回落。未来美元定价还将回到基本面的相对强弱以及避险情绪的波动上。
（2）人民币：短期面临贬值压力，但冲击情况好于欧日
人民币短期面临贬值压力，但冲击情况好于欧日。好的一方面来看，因疫情出境游停止，预计形成每个季度4000亿人民币左右的缓冲池（服务逆差中，旅行项每个季度600亿美金左右），2015年811汇改后我们资本外流压力最大的时候单季资本外流2000-3000亿体量，可见缓冲池可以对冲一定的风险。
2
国内宏观
1. 经济：一季度经济受疫情冲击明显
（1）制造业工业增加值受疫情影响最大
1-2月工业增加值同比增速-13.5%，较去年同期下降20.3个百分点。分三大门类来看，制造业增加值增速为-15.7%，较去年下降21.3个百分点，降幅最大；采矿业工业增加值-6.5%，较去年下降6.8个百分点；电力燃气和水生产供应工业增加值-7.1%，较去年下降13.9个百分点。分行业来看，医药制造业、计算机、通信和电子行业下滑幅度相对较小，而汽车制造、通用设备制造业则大幅下滑，汽车制造同比下滑至-31.8%，通用设备制造业同比下滑至-28.2%；黑色金属冶炼和压延加工业下降2.0%，有色金属冶炼和压延加工业下降8.5%，下滑幅度相对较小。疫情的冲击导致复工复产的延迟，对工业生产产生巨大冲击，随着国内疫情逐渐得到控制，企业复工率不断提高，根据工信部3月13日的统计，全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，后续工业增加值有望逐渐回升，但短期内工业增加值增速或仍将处于负值区间。
（2）固定资产投资大幅下降
1-2月固定资产投资增速-24.5%，较去年同期下降30.6个百分点，其中制造业、房地产和基建投资累计增速分别回落37.4、27.9和29.4个百分点至-31.5%、-16.3%和-26.9%，制造业投资下滑最大。制造业投资中，医药制造业累计同比降至-22.1%，计算机通信行业累计同比降至-8.3%，汽车制造业累计同比降至-41.0%，通用设备累计同比降至-40.1%，整体来看新兴制造业下滑幅度小于传统行业。制造业投资属于顺周期行业，在国内外原本经济存在下行压力的情况下，疫情的冲击无疑会加大制造业投资压力。受开工推迟影响，1-2月房地产新开工面积同比大幅下降44.9%，拖累地产投资增速。在“房住不炒”的大背景下，我国房地产本就处于下行周期，本次疫情导致房地产销售明显下降，房企资金愈发紧张，部分地区试图对房地产限购政策进行松绑但被紧急叫停，因此在房地产政策不放松的前提下，地产投资增速仍将会持续下行。由于疫情加大了制造业投资和房地产投资下行压力，基建是逆周期调节的重要抓手，成为托底固定资产投资的关键。近期，官方强调的“新基建”集中在以科技制造业为主的七大领域，包括特高压、新能源汽车充电桩、5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网和城际高速铁路和城际轨道交通。2020年新老基建投资有望共同支撑投资增速。
（3）可选消费品受疫情冲击明显
1-2月社零同比增速为-20.5%，较去年同期下降28.7个百分点。受疫情影响，居民至春节假期及二月以居家隔离为主，消费需求尤其是可选消费品的需求被抑制。可选消费品零售额1-2月累计同比下滑幅度均在30%左右，其中汽车消费增速为-37%，对社零拖累较大；而家电、家具、服装鞋帽和金银珠宝类较上月均下降30个百分点以上。而日用品和中西医药品和电子通讯则下滑较少；粮油、食品类增速稳定。随着国内各地疫情逐渐好转、商场等公共场所陆续恢复营业，为提振消费，3月13日，发改委发布了《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从市场供给、消费升级等各个方面促进消费扩容提质，旨在针对国内疫情基本控制后，加快增加国内消费力以应对经济下行压力，消费有望回暖。
（4）疫情下进出口增速均承压
按美元计价，1-2月出口额同比增速为-17.2%，前值为增长7.9%，进口额同比增速为-4%，前值为16.5%，贸易逆差71亿美元，前值为顺差472亿美元，进出口增速均大幅下行主要是受疫情影响。
从出口地区来看，1-2月美、欧、日出口增速分别为-27.7%、-18.4%、-24.5%，较前值均下滑明显；对东盟、巴西出口同比分别有前值的27.4%、71.1%降至-5.1%、-3.8%，对韩国、南非和中国香港地区出口增速亦有不同程度的下降。从出口商品来看，受国内企业复工延迟影响，生产活动较弱，2月官方制造业PMI从上月的50降至35.7，劳动密集型产品出口下降明显，其中纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件、家具及其零件出口同比分别下降19.9%、20.0%和22.8%，机电产品同比下降16.2%。进口来看，1-2月进口受疫情冲击较小，但仍出现下跌。1-2月对东盟和欧盟进口增速分别为-29.1%和-11.4%，但仍是主要的进口国，对韩国、日本和南非进口增速亦出现不同程度下跌。从进口商品来看，大豆进口量增加14.2%，增速放缓；铁矿砂、原油、煤和天然气进口量分别增加1.5%、5.2%、33.1%、2.8%，表明内需增长仍具韧性；而汽车和汽车底盘进口额增速为-6.1%，汽车消费依然不景气。国内疫情在3月份得到较好的控制，但与此同时海外疫情却出现爆发式增长，疫情的出现扰乱了此前中美贸易摩擦阶段性缓和以及全球经济增长动能边际增强带来的出口贸易修复势头，原本进出口改善的态势承压，海外疫情走势是关键。
2. 通胀：CPI小幅下行，PPI再度进入负值
（1）CPI小幅下行
2月份CPI同比增长5.2%，较前值5.4%，较上月小幅下行，其中食品价格上涨21.9%，非食品价格上涨0.9%，非食品项较前值回落，食品价格仍是通胀高位的支撑。食品中，畜肉类价格上涨87.6%，影响CPI上涨约3.85个百分点，其中猪肉价格上涨135.2%，影响CPI上涨约3.19个百分点，猪价仍是CPI上涨的主要支撑；鲜菜价格上涨10.9%，影响CPI上涨约0.33个百分点。环比来看，食品项环比上涨4.3%，其中鲜菜价格上涨9.5%，畜肉类价格上涨7.1%，其中猪肉价格上涨9.3%，鲜果价格上涨4.8%，主要食品价格均出现较大上涨，主要是疫情导致交通运输的管控，对食品供应出现扰动。非食品方面，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格同比分别上涨4.4%、2.2%和1.0%。医疗保健价格环比上涨0.1%，并未受疫情影响而有较大上涨；交通和通信价格环比下降1.5%，主要是受原油价格下跌影响。核心CPI同比为1%，较前值1.5%继续下行，表明需求依然疲弱。
往后看，3月份以来，全国以及湖北省和武汉市粮油价格运行平稳，猪肉、蔬菜价格有所下降，随着交通运输和物流配送“最后一公里”打通，重要生活物资价格有望保持平稳运行态势，同时非食品项受需求疲弱及油价下跌影响，仍将维持低位，CPI将继续小幅下行。
（2）油价扰动，PPI再度进入负值
2月份PPI同比增长-0.4%，前值0.1%，其中生活资料同比1.4%，较前值扩大0.1个百分点，环比持平。疫情期间居民必选消费品需求上升，可选消费品需求收缩导致价格承压，必选与可选消费品价格涨跌分化。生产资料同比-1%，较前值回落0.6个百分点。受油价下跌影响，石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业PPI同比较前值下滑17.9、5.4个百分点。2月份整体复工率并不高导致对原材料需求减少，环比来看采掘业环比-2.3%，原材料业环比-1.3%，加工业环比-0.3%。往后看，基建投资加速或一定程度上带动原材料价格上涨，但油价作为PPI的重要变量，国际油价的大幅下降将对相关行业价格产生持续扰动，PPI短期内或将继续处于通缩状态。
3. 金融：金融数据短期受疫情影响表现不及预期
（1）地方债和表外融资同比大幅下滑，社融表现疲弱
新口径下2月社融新增8554亿元，同比少增3883亿元，表现不及预期，但扣除政府债券的老口径下新增社融为6730亿元，高于去年同期。从结构上看，2月政府债券新增1824亿，同比少增2523亿，主要是1月份地方债的大量发行后发行节奏放缓。委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票分别减少356亿元、540亿元和，3961亿元。新增政府债券和表外票据融资是2月份社融同比少增的主要原因。2月企业债券净融资3860亿，同比大幅多增2985亿，一方面与春节错位有关，另一方面也是疫情影响下政府加大对实体经济扶持，同时利率的下行也进一步刺激企业发债意愿。非金融企业股票融资449亿元，同比多330亿元。总体来看，受疫情影响，企业复工延迟，生产活动基本暂停，开票需求不足导致银行承兑汇票大幅减少，拖累社融增长，而受政策刺激及流动性充裕影响，直接融资占比则提升明显。3月1日，新《证券法》正式实施，公司债、企业债发行将实施注册制，债券发行的效率将明显提高，而随着国内疫情逐渐得到控制，企业复工进度良好，3月份社融将有所改善。
（2）中长期贷款短期受疫情扰动占比下降
2月新增人民币贷款9057亿元，同比多增200亿元。分部门来看，居民部门贷款减少4133亿，同比多减3427亿，其中中长贷增加371亿元，同比少增1855亿；短贷减少4504亿，同比多减1572亿。中长期贷款同比少增主要是疫情期间居民居家隔离，房屋销售大幅减少影响；而短贷则是由于疫情冲击导致居民餐饮、文娱、旅游等消费大幅减少。2月企业部门贷款新增1.13亿，同比多增3038亿，其中票据贴现新增634亿，同比少增1061，中长期贷款新增4157亿，同比少增970亿，而短贷新增6549亿，同比多增5069，增幅明显主要是政策支持下银行短贷冲量，同时疫情影响下企业投资经营活动受限，对长贷需求下降，更多的是通过短贷来应对短期流动性困难。2月份受疫情影响贷款期限上中长期贷款占比大幅回落，后续来看，随着复工复产进度的加快，居民消费需求也逐渐恢复，加之当前宽信用政策加码，政策引导下银行正在加大对实体经济的信贷支持力度，企业和居民长期贷款占比有望重新改善。
（3）M1、M2均大幅回升
3
商业银行
1. 金融政策当局通过多项举措支持实体共度疫情难关
（1）中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。此次定向降准之前，央行已经实施了较为宽松的货币政策，为市场注入流动性，呵护实体经济。目前，货币市场整体流动性较为宽裕。
（2）多项政策减轻中小微企业还本付息的负担。2月26日，央行召开电视电话会议部署金融支持中小微企业复工复产工作。贯彻稳健的货币政策要更加注重灵活适度的要求，在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。这些成本低廉的资金提供给银行，由其向符合条件的中小微提供支持。
3月1日，银保监会等五个部委联合发布《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》。《通知》要求，对于2020年1月25日以来到期的困难中小微企业（含小微企业主、个体工商户）贷款本金，以及2020年1月25日至6月30日中小微企业需支付的贷款利息，银行业金融机构应根据企业申请，给予企业一定期限的临时性延期还本付息安排。还本付息日期最长可延至2020年6月30日，免收罚息。对于少数受疫情影响严重、恢复周期较长且发展前景良好的中小微企业，银行业金融机构可根据实际情况与企业协商确定另外的延期安排。在疫情影响下，部分中小微企业业务暂停，现金流中断，面临较大困难。而此前，政策当局已有初步通知，银行可对遇到暂时性困难的企业给予协助，包括展期、延缓付息、无还本续贷、减免利息、不计入不良等措施。但由于规定不够明确，起初执行效果不佳。因此，政策当局进一步出台要求更为明确，以便于各银行落实执行。企业受疫情影响而处于暂停状态，因此银行调整业务适当调整配合，以便各方共度时艰。
2．2020年2月货币金融数据分析
2020年2月末，基础货币余额为30.87万亿元，全月下行12922亿元。其中现金（货币发行）减少4659亿元，银行的存款准备金减少5249亿元，非金融机构存款减少3013亿元。全月央行的各项广义再贷款共回笼基础货币12289亿元。此外缴税等财政因素回笼基础货币379亿元，央行的“其他资产”增加，相应投放基础货币12亿元。
2月末的M2余额为203.08万亿元，同比增速为8.75%，较上月略有上升。按不含货基的老口径计，2月份M2增加8842亿元。从来源分解，其中对实体的贷款投放,派生约9026亿元M2；缴税等财政因素回笼M2约379亿元，购买企业债券投放M2约3358亿元；银行的SPV投资（投放非银、非标等）回笼M2约2966亿元；外汇占款回笼M2约198亿元。
4
资本市场
（1）市场特征：探底回升，低位震荡
本周A股市场探底回升，整体呈低位震荡走势。本周板块涨幅前三分别为贵金属（6.89%）、白酒（5.47%）、医疗行业（5.05%），板块跌幅前三分别为光刻胶（-12.1%）、芯片（-8.92%）、电子元件（-5.21%）。本周市场以白酒、医药、食品饮料为代表的大消费板块成为市场难得的热点，保险、银行权重股表现较活跃。题材方面，光刻胶、芯片等科技股跌幅较大，领跌两市。
（2）资金面：交易降温，外资进场
本周A股市场投资者情绪略有降温，两市日均成交额环比下降17.6%，换手率环比下降7.4%，两融余额环比下降1.6%，创业板日均成交额环比下降18.5%，换手率环比下降11.2%。本周主力资金净流出1067亿，环比下降49%；沪股通资金净流入24.5亿；深股通资金净流入37.5亿。
（3）展望：静待政策面利好，一季报拉开序幕
27日政治局会议定调6大方向，确定发行特别国债，适当提高财政赤字率，引导利率下行等，国内政策发力值得关注具体落实时间。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，在全球央行纷纷降息的大背景下，我国近期引导利率下行的落实时间，估计不会太久。很快将进入4月，一季报将公布，一季报业绩因素对股价会产生影响，尤其是一些涨幅大的品种，要提防业绩不达预期。
国外疫情仍在蔓延，形势还比较严峻，外围股市的波动仍较大，仍需要时间来消化。海外市场在快速大幅下探后，本周出现反弹，后面一般情况会验证、确认这个低点的有效性，也即还需要时间来消化疫情等不确定因素。
国内股市本周小幅反弹，由于量能萎缩，观望明显，短期难免仍要受外盘震荡波动的影响，短期或存在回补周三形成的向上跳空缺口的可能性。中期角度看，海外的恐慌冲击得到某种程度释放，国内股市优质个股估值在降低，优质潜力股股价比2月份便宜不少，吸引力在提升。目前主要有三个重点挖掘潜力股的方向：第一，预计两会在4月召开的可能性较大，国内政策面或逐步迎来发力期，一些受益于政策面，又有基本面、业绩支撑的行业、个股或将逐步迎来投资机会。第二，预计随着一季报开始拉开序幕，个股分化估计难以避免，一季报预增股值得重点关注。
2．债市：信用债利率整体下行，债市或迎来估值修复
（1）利率市场
本周央行均未进行逆回购操作，因无逆回购、MLF到期，本周公开市场合计实现零投放零回笼。此外，央行还分别于25日开展了50亿元3个月期央票互换(CBS)操作，于26日在香港成功发行了100亿元6个月期人民币央票。截至目前，本月公开市场上仅于16日出现了1000亿元MLF以及定向降准操作，但月内银行间流动性整体充裕，资金利率处于较低水平，资金面平稳跨季基本无虞。进入4月后应重点关注降准、降息、以及存款基准利率调整等政策能否落地。受资金面变化影响，27日上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜至14天期品种有所回升，其余期限普遍下行。其中，隔夜Shibor上行25.9BP至1.1040%，结束了连续7个交易日的低位运行重回“1%”上方；7天Shibor上行4.9BP至1.7690%；3个月Shibor下行1.1BP至1.9660%。截至3月27日，DR001(存款类机构质押式回购隔夜利率)加权平均后报1.1077%，较前一周周五(20日)上行31.89BP；DR007加权平均利率报1.6891%，较前一周周五上行12.31BP；DR014加权平均利率报1.4997%，较前一周周五下行9.67BP。
（2）信用市场
（3）债市展望：流动性冲击可能是“错杀”，债市或迎来估值修复
首先，经济均值回归的速度和高度以及政策摆布，可能存在预期差。当前海外疫情仍处于快速扩散阶段，叠加全球金融市场动荡的冲击，全球经济衰退担忧大幅上升。若全球经济陷入衰退，则中国经济也将难以独善其身，经济均值回归的速度和高度都会受到严重影响，谨防经济恢复速度不及预期风险。经济下行压力之下，政策对冲力度成为市场的重要关注点。当前市场对赤字率上调、专项债扩容，甚至特别国债推出等已经产生了预期，但是政策对冲可能更多扮演托底的角色，由此可能出现预期差。当然，全面建成小康社会的目标下，保增长、稳就业的诉求强烈，极端情况下不排除推出大规模特别国债、房地产调控政策超预期松动的可能。
免责声明
本文件由中国人民大学国际货币研究所(以下简称“IMI”)制作，仅供派发予特定收件人，不得作为业务招揽或相关商业活动之用。本文件的版权为IMI所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
本文件中的信息均来源于我们认为可靠的公开资料，但IMI对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文件中的信息、意见等均仅供收件人参考之用，而不应视为出售要约、订购招揽或向浏览人士提出任何投资建议或服务。该等信息、意见并未考虑到获取任何人的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文件所造成的一切后果，IMI及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
编委名录
学术指导（按姓氏音序排列）：
贲圣林 曹彤 管清友 瞿强 涂永红 魏本华 张之骧 赵锡军
主 编：宋科
执行主编：彭俞超
编 委（按姓氏音序排列）：
芦哲 彭俞超 宋科 孙超 王剑 熊园 张瑜 朱霜霜 朱凯
《IMI宏观经济月度分析报告》简介
《IMI宏观研究月报》是中国人民大学国际货币研究所（IMI）推出的系列性月度分析报告。与现有宏观研究报告不同，本报告更加侧重宏观分析的学术性。报告包括宏观分析、专题分析和数据汇览三大板块。其中，宏观分析板块包括海外宏观经济金融形势研判、国内宏观经济金融形势分析、商业银行经营情况和金融市场分析等四个部分。专题分析是本报告的特色，主要针对一些具有重大现实意义的经济金融问题进行深入的理论分析，提高了本报告的学术内涵。本报告由IMI研究员倾力打造，由各位资深学术委员倾情指导，是IMI的主要学术产品之一。
IMI宏观经济研究室出品《IMI宏观经济月度分析报告》（2020年3月），后台回复“月报20200401”获取PDF全文，感谢各位老师关注！
编辑 李昂
责编 金天、蒋旭
监制 朱霜霜
点击查看近期热文
赵锡军：疫情背景下证券投资的估值与定价——大金融思想沙龙第138期干货
欢迎加入群聊
为了增进与粉丝们的互动，IMI财经观察建立了微信交流群，欢迎大家参与。
入群方法：加群主为微信好友（微信号：imi605）,添加时备注个人姓名（实名认证）、单位、职务等信息，经群主审核后，即可被拉进群。
欢迎读者朋友多多留言与我们交流互动，留言可换奖品：每月累积留言点赞数最多的读者将得到我们寄送的最新研究成果一份。
关于我们
中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的90余位著名专家学者担任顾问委员、学术委员和国际委员，80余位中青年专家担任研究员。
研究所长期聚焦国际金融、货币银行、宏观经济、金融监管、金融科技、地方金融等领域，定期举办国际货币论坛、货币金融（青年）圆桌会议、大金融思想沙龙、麦金农大讲坛、陶湘国际金融讲堂、IMF经济展望报告发布会、金融科技公开课等高层次系列论坛或讲座，形成了《人民币国际化报告》《天府金融指数报告》《金融机构国际化报告》《宏观经济月度分析报告》等一大批具有重要理论和政策影响力的学术成果。
2018年，研究所荣获中国人民大学优秀院属研究机构奖，在182家参评机构中排名第一；在《智库大数据报告（2018）》中获评A等级，在参评的1065个中国智库中排名前5%。
国际货币网：http://www.imi.ruc.edu.cn
微信号：IMI财经观察
（点击识别下方二维码关注我们）
理事单位申请、
学术研究和会议合作
联系方式:
只分享最有价值的财经视点
We only share the most valuable financial insights.