赵伟：印度疫情，下一个“黑天鹅”？
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报告要点
4月以来，印度疫情形势急剧恶化，引发了全球市场的持续关注。印度疫情恶化的真实原因是什么，对全球以及中国经济由多大影响？本文梳理，供参考。
印度疫情为何急剧恶化？变异病毒是推辞，政府防控不力是主因
印度疫情急剧恶化，不能简单归因于出现了传染性更强的变异病毒。3月以来，印度新增确诊、死亡病例分别从8600、94例/天飙升至32万、2700例/天。部分观点认为印度疫情急剧恶化，缘于出现传染性更强的变异病毒。但真实情况是，印度数月前就出现了这一病毒，境内发现相同病毒的美英的疫情形势也远好于印度。
印度疫情恶化的根源是政府防控不力，直接导火索是民众频繁大规模群聚。印度联邦政府在1月初高调宣布抗疫胜利，随后持续大幅放松疫情防控。同时，印度3月以来，先是举办地方选举、近2亿选民聚集投票，随后接连迎来洒红节、大壶节等宗教节日，大批民众聚集庆祝。政府的不作为及民众聚集最终让疫情失控。
印度疫情是否将持续失控？病毒本身不可怕，核心仍是加强防控
南非也曾出现传染性更强的变异病毒，但通过精准、有序的防控，成功控制住了疫情蔓延。2020年12月，南非出现了传染性更强的B.1.351变异病毒，后者随后在南非全境快速扩散。面对疫情恶化，南非政府果断加强疫情防控，包括要求民众佩戴口罩等。精准、有序防控下，南非疫情反弹最终持续了不到2个月时间。
政府全面加强防控、并加快疫苗推广，是印度控制疫情的最有效手段。从南非及其他经济体的成功抗疫经验来看，加强防控一直是控制疫情最快、最有效的手段。此外，相比其他经济体，印度还有自身优势、拥有强大的疫苗生产能力。随着主流疫苗对变异病毒有效，及美国解禁疫苗原材料出口，印度需全力加快疫苗推广。
印度疫情的影响？全球扩散概率不高，对部分行业供需链及中国出口有扰动
在大部分经济体的防控经验、能力已经显著提升的背景下，印度疫情向全球大面积扩散的概率不高。此次印度疫情反弹后，主要经济体快速限制、甚至直接禁止来自印度或途径印度的旅客入境。英、美等已经发现印度变异病毒的经济体，更是凭借着优异的防控措施及疫苗大规模推广，疫情不仅没有反弹、反而持续改善。
印度自身疫情对全球经济整体冲击有限，但会扰动部分行业供需链及中国出口。印度贸易额占全球比重仅2%左右，自身疫情对全球冲击有限。不过，由于部分能源、化工品的进口体量较大，印度疫情恶化容易影响这部分的全球需求。同时，如果疫情打压了印度化工、纺织、钢铁等核心行业的出口，中国出口可能受益。
印度疫情如果持续恶化，新兴市场的疫苗短缺问题可能进一步加剧；尽管如此，美欧等发达经济体的复苏趋势不会改变。由于美欧自顾不暇，新兴市场的大部分疫苗供应严重依赖印度。此次疫情反弹后，印度马上暂停了疫苗出口。若印度疫情持续恶化，新兴市场的疫苗短缺可能将更加严重。不过，美欧等疫苗供应充足的发达经济体，基本不会受印度影响，经济将跟随疫苗推广趋势复苏。
风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。
报告正文
事件：印度疫情，对全球影3月以来，印度疫情形势“急转直下”，新增确诊、死亡病例均呈几何式增长。响大不大？
资料来源：WHO
3月以来，印度疫情形势急剧恶化，新增确诊、死亡病例均呈几何式增长。截至4月26日，印度新增确诊病例从前期低点的8600例/天飙升到了32万例/天，“一跃”成为全球疫情最严重的经济体。伴随新增确诊病例激增，印度的医疗资源被严重挤兑，新冠患者的死亡率大幅上升。目前，印度日均新增死亡病例已经超过2700例，较3月初“翻了”近30倍。
是新型变异病毒导致了印度疫情急剧恶化？全球范围来看，多个经济体都出现了相同的病毒传播，但疫情形势远远好于印度。部分观点认为，本轮印度疫情大幅反弹的核心原因，是出现了新的传染性更强的B.1.617变异病毒。但实际上，早在2020年10月，印度就已经发现了B.1.617变异病毒，而当时的疫情并不严重。同时，经过较长时间的传播后，美国、英国等多个经济体也发现了B.1.617变异病毒的“身影”，但它们的疫情形势远远好于印度。显然，印度疫情形势的急剧恶化，无法简单用变异病毒来解释。
追根溯源，印度疫情急剧恶化背后，是联邦政府防控懈怠、以及地方政府之间恶性博弈。1月初，莫迪领导的联邦政府高调宣布抗疫胜利，并随后在全国范围内快速放松疫情防控措施。在3月疫情已经出现明显抬头的情况下，莫迪领导的联邦政府依然放任不管。地方政府之间的恶性博弈，也为印度的疫情恶化“推波助澜”。比如，疫情反弹后，各地方政府为争夺有限的疫苗资源，纷纷“鼓励”患者住院、相互“比惨”，而这直接导致了印度的医疗资源被严重挤兑。
政府不作为、乱作为下，印度民众在重要选举、宗教活动中的大规模群聚，成为疫情大幅反弹的直接导火索。3月以来，印度陆续迎来地方选举、宗教集会等重要社会活动。具体来看，印度共计5个邦在3月底举行选举，约1.85亿选民参与投票，包括莫迪在内的重要内阁官员纷纷亲自组织选举拉票会、鼓动民众聚集。同时，3月28日、4月12日，印度接连迎来洒红节、大壶节等重要宗教节日，大批的印度民众聚集庆祝。民众频繁的大规模群聚，最终让印度疫情形势“一发不可收拾”。
1.2、印度疫情是否将持续失控？病毒本身不可怕，核心仍是加强防控
南非也曾出现过传染性更强的变异病毒，但在没有疫苗帮助的情况下，通过精准、有序的防控工作，成功控制住了疫情蔓延。2020年12月，南非发现了传染性更强的B.1.351变异病毒，后者随后在南非全境快速扩散。面对疫情形势恶化，南非政府果断加强疫情防控，包括要求民众佩戴口罩、并限制部分社会活动的举办等。疫情蔓延速度放缓后，南非政府也未放松警惕，继续实施精准、有序的防控措施。最终结果是，南非的疫情反弹仅持续了不到2个月时间。
对于印度而言，联邦政府提升防控力度及地方政府加强防控协作，是控制住疫情的最核心路径。南非成功控制住变异病毒传播的经验，就是政府加强防控工作。对于印度而言，短期内快速抑制疫情蔓延的有效办法，离不开联邦政府全面提升防控力度，以及地方政府之间减少内耗、加强协作。未来一段时间，印度将先后迎来伊斯兰教的开斋节、佛教的佛诞节等重要宗教节日。印度各级政府的防控态度及工作安排等，将直接决定本轮疫情的最终演绎方向。
相比之前的南非，印度还能通过生产疫苗、加快疫苗推广，来帮助抑制疫情蔓延。印度拥有强大的医药生产及代工能力，被称为世界的“制药工厂”。相比之前只能通过加强防控、来控制疫情蔓延的南非，印度在抑制疫情扩散上，多了疫苗的帮助。目前，多个主流医学机构的研究结果显示，全球已经上市的疫苗，在面对印度的B.1.617变异病毒时依然有效。随着美国已经放开对印度疫苗生产的原材料出口限制，印度疫苗产能有望加速释放。不过，需要注意的是，提升防控力度一直是控制疫情的最快手段，疫苗接种短期内一般比较难见效。
综合来看，印度疫情并非无法控制，但前提是政府需要全面加强防控、并加快疫苗推广。曾经出现过变异病毒、疫情快速反弹的南非，通过加强防控，成功控制住了疫情扩散。同样出现过变异病毒、疫情大幅恶化的英国，也通过加强防控，并大规模推广疫苗，让病毒传染系数r0值快速下降到1以下。对于印度而言，变异病毒并不可怕，只要全面提升防控力度、全力加快疫苗推广，疫情就不会持续失控。
印度疫情会不会向全球大面积扩散？在大部分经济体的防控经验、能力已经显著提升的背景下，概率不高。2020年以来，全球大部分经济体在抑制疫情蔓延方面的经验越来越丰富，疫情防控手段、工具也越来越多。此次印度疫情反弹后，亚洲、欧洲及美洲的主要经济体快速出台了防控措施，包括限制、甚至直接禁止来自印度或途径印度的旅客入境。英国、美国等已经出现来自印度的变异病毒的经济体，凭借着优异的防控措施及疫苗大规模推广，疫情不仅没有反弹、反而持续改善。
印度疫情会否冲击全球经济？由于进出口规模占全球比重较低，仅能源、化工、纺织等部分行业的贸易份额较高，印度的疫情对全球经济的整体影响有限。截至2019年，印度的整体进出口规模占全球比重仅2.1%，远远不及中国、欧盟、美国等其他大型经济体。行业层面来看，除了能源、化工、纺织等少数几个行业外，印度大部分行业的贸易份额占全球比重也较低。总体来看，印度自身疫情的恶化，对全球经济的冲击相对有限。
极端情况下，如果印度疫情持续失控，全球部分大宗商品、化工品等的需求或将受到拖累。印度的肥料、动植物油的进口占全球比重超过10%，铅及其制品、矿物燃料（原油等）、水泥、木浆、有机化学品等进口占全球比重也超过了5%。极端情况下，如果印度疫情持续失控、导致国内经济陷入严重衰退，印度进口的大幅回落，或将拖累全球肥料、动植物油、矿物燃料及化工品等的需求。
如果印度疫情持续失控，中国化工、纺织、钢铁等行业的出口或将受益于产能替代、获得提振。印度出口中，植物纤维、化学纤维、纺织物、鞋靴的出口占全球比重均超过8%，谷物、光学及医疗设备、钢铁等的出口占全球比重也超过5%。如果印度疫情持续失控、导致出口链相关的生产活动陷入停滞，中国化工、纺织、钢铁等的出口或将直接受益。这一方面，是因为中国这些行业的产能已经完全恢复；另一方面，中国这些行业的出口竞争力，一直以来都位居全球前列。
如果印度疫情持续失控，部分新兴经济体的疫苗短缺问题可能将进一步放大、拖累经济修复节奏。全球疫苗的订单分布严重不均，人口合计只有12.4亿人的高收入国家，共拿到了61.3亿剂疫苗的产能，而人口合计超过60亿的低收入国家的疫苗订单，不足14亿剂。不仅如此，大部分低收入国家有限的疫苗供应，因为美欧自顾不暇，只能依赖印度。此次疫情大幅反弹后，印度马上宣布暂停疫苗出口。对于低收入国家而言，如果印度疫情持续失控、长时间暂停疫苗出口，疫苗短缺问题可能将进一步放大、并拖累自身经济修复节奏。
无论印度疫情形势如何演绎，疫苗大规模推广下，美国、欧盟等发达经济体经济复苏趋势不变。与低收入国家不同，美国、欧盟等发达经济体的疫苗供应充足，疫苗接种工作有序推进。结合疫苗推广的速度来看，美国、欧盟将分别有望在6月上旬、10月初完成70%的人口接种工作，实现群体免疫目标。受益于疫苗大规模推广，美欧的疫情形势将逐步收尾，经济进入快速修复通道。
经过研究，我们发现：
（1）3月以来，印度新增确诊、死亡病例分别从8600、94例/天飙升至32万、2700例/天。部分观点认为印度疫情急剧恶化，缘于出现传染性更强的变异病毒。但真实情况是，印度数月前就出现了这一病毒，境内发现相同病毒的美英的疫情形势也远好于印度。
（2）印度疫情恶化的根源是政府防控不力。印度联邦政府在1月初高调宣布抗疫胜利，随后持续大幅放松疫情防控。同时，印度3月以来，先是举办地方选举、近2亿选民聚集投票，随后接连迎来洒红节、大壶节等宗教节日，大批民众聚集庆祝。
（3）印度疫情是否将持续失控？2020年12月，南非曾出现传染性更强的B.1.351变异病毒，后者随后在南非全境快速扩散。面对疫情恶化，南非政府果断加强疫情防控，包括要求民众佩戴口罩等。精准、有序防控下，南非疫情反弹最终持续了不到2个月时间。
（4）从南非及其他经济体的成功抗疫经验来看，加强防控一直是控制疫情最快、最有效的手段。此外，相比其他经济体，印度还有自身优势、拥有强大的疫苗生产能力。随着主流疫苗对变异病毒有效，及美国解禁疫苗原材料出口，印度需全力加快疫苗推广。
（5）此次印度疫情反弹后，主要经济体快速限制、甚至直接禁止来自印度或途径印度的旅客入境。英、美等已经发现印度变异病毒的经济体，更是凭借着优异的防控措施及疫苗大规模推广，疫情不仅没有反弹、反而持续改善。在大部分经济体的防控经验、能力已经显著提升的背景下，印度疫情向全球大面积扩散的概率不高。
（6）印度贸易额占全球比重仅2%左右，自身疫情对全球冲击有限。不过，由于部分能源、化工品的进口体量较大，印度疫情恶化容易影响这部分的全球需求。同时，如果疫情打压了印度化工、纺织、钢铁等核心行业的出口，中国对应行业得出口可能受益。
（7）由于美欧自顾不暇，新兴市场的大部分疫苗供应严重依赖印度。此次疫情反弹后，印度马上暂停了疫苗出口。若印度疫情持续恶化，新兴市场的疫苗短缺可能将更加严重。不过，美欧等疫苗供应充足的发达经济体，基本不会受印度影响，经济将跟随疫苗推广趋势复苏。
2、风险提示
病毒变异导致疫苗失效等。
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