赵伟：全球“战疫”何时“收尾”？

来源：赵伟宏观探索

作者：赵伟为中国首席经济学家论坛理事、开源证券首席经济学家

报告要点

全球最新疫情形势及疫苗推广进度如何，未来将如何演绎？我们的梳理，供参考。

全球最新疫情形势：美、欧向好，印度改善，部分东亚、拉美经济体恶化

4月底以来，全球整体疫情形势有所好转；其中，美、欧疫情向好，印度疫情边际改善，部分东亚、拉美经济体疫情反弹。4月30日至今，全球每日新增确诊病例较高点下滑38%至51万例。其中，美国新增确诊病例降至近1年低位，欧盟、印度疫情有所好转，日本、中国台湾、马来西亚、越南、阿根廷等疫情反弹。

美、欧开始推进经济解封，而马来西亚、越南等被迫再度收紧防疫。疫情改善下，美国已有超过40个州完全解封，英国计划于6月21日全国开放，欧盟也建议放宽为期1年多的严格入境管控措施。与美欧相反，因为疫情恶化，马来西亚宣布“封国”2周，越南胡志明市实施15天社交隔离，中国台湾开始禁止游客入境。

最新疫苗接种进度：英美领跑，欧盟加速，绝大多数新兴经济体严重滞后

发达经济体中，美国、英国疫苗推广进度领跑，欧盟最近一个月疫苗接种速度大幅攀升。截至5月30日，美国每百人疫苗接种量达到了88.2剂，并且成年人中有超过60%已经接种1剂以上的疫苗。欧洲方面，英国每百人接种量超过95剂，德国、法国等欧盟成员国每百人接种量在近一个月快速攀升，目前已突破50剂。

除阿联酋、巴林、智利等外，绝大多数新兴经济体的疫苗推广严重滞后。阿联酋、巴林、智利等少数几个新兴经济体，凭借雄厚的财力，提前预定、并开启了疫苗接种工作。截至5月底，它们的每百人疫苗接种量均与美欧旗鼓相当。但除了它们外，绝大多数新兴经济体因财力有限等，疫苗严重短缺、推广进度严重滞后。

未来疫情形势推演：美欧疫情有望逐步收尾，新兴市场疫情反复或仍是常态

参照接种同类疫苗的以色列的经验来看，美欧疫情有望在6-7月逐步进入到收尾阶段。以色列的经验表明，每百人疫苗接种量达到110剂左右后，即使接种速度放缓，疫情也将逐步收尾。结合最新疫苗接种速度来看，中性情景下，英国、美国、欧盟每百人疫苗接种量，分别有望在6月中、7月中、7月底达到110剂。

因财力有限，叠加联合国疫苗援助计划的交付量不足，绝大部分新兴经济体年内疫情反复或仍是常态。绝大多数的新兴经济体，只能依靠外部疫苗援助。虽然联合国为此推出了疫苗帮扶COVAX计划，但订购的疫苗量仅为19.6亿剂，覆盖面不仅有限，交付速度还十分缓慢。对于大多数新兴经济体而言，年内可能更多寄希望于美欧等疫情收尾后对外援助疫苗。但目前，疫苗援助的前景依然不明。

风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。

报告正文

1、 周度专题：全球“战疫”拐点

事件：5月以来，全球疫情总体形势有所好转，部分经济体逐步放开管控措施。

资料来源：WHO

1.1、 全球最新疫情形势：美、欧向好，部分东亚、拉美经济体恶化

4月底以来，全球疫情形势有所好转，新增确诊、死亡病例双双回落。数据来看，4月30日至5月30日，全球每日新增确诊、死亡病例双双见顶回落，分别较高点下滑37.8%、15.2%至50.6、1.1万例。其中，前期疫情严重的南亚地区，新增确诊病例有所下滑，欧洲、北美地区疫情形势继续改善，拉美地区疫情小幅反弹。

美国方面，新增确诊病例已降至近1年低位，并且有超过30个州完全解封。截至5月30日，美国新增确诊病例已回落至2.2万例/天，刷新2020年6月以来新低；新增死亡病例也下滑至不足500例/天，基本回到了疫情爆发初期水平。随着疫情形势稳步改善，美国有超过40个州先后宣布完全解封，并且还有7个州即将在6月后放开管控。疫情的持续改善让美国总统拜登充满信心，他在5月中旬公开表示，希望美国在7月4日前完全恢复正常。

欧洲方面，疫情形势明显好转，欧盟建议放宽为期一年多的严格入境管控措施，英国也公开表示计划在6月21日全国解封。近一个月来，欧盟新增确诊病例出现大幅下滑，疫情形势快速改善。5月20日，欧盟官方建议各成员国放宽为期一年多的严格入境管控措施。主要成员国中，疫情改善下，法国于5月19日开启解封的第二阶段，开放餐馆、酒吧、咖啡馆的室外部分；德国及意大利等，也纷纷降低疫情管控力度，为解除封锁做准备。英国方面，由于疫情形势控制地比欧盟更好，解封计划更加激进，首相鲍威尔表示初步定于6月21日全国解封。

新兴市场方面，印度疫情形势边际改善，部分东亚、拉美经济体疫情反弹，并再度收紧防控。近一个月来，印度新增确诊病例、死亡病例均自高位回落。不过，由于疫苗依然短缺，印度国内多个邦为了遏制疫情蔓延，宣布将封锁措施延长至5月底。其他新兴经济体方面，近一个月，日本、马来西亚、中国台湾地区、越南等疫情形势明显反弹，为此，纷纷提升了防疫力度。包括阿根廷在内的多个拉美经济体疫情形势也有所恶化，被迫再度收紧防疫措施。

1.2、 最新疫苗接种进度：美欧领跑，绝大多数新兴经济体严重滞后

截至5月30日，全球已经有接近200个经济体开启疫苗接种工作，累计疫苗接种量超过19亿剂。从最新公布的疫苗接种数据来看，全球已经有接近200个经济体开启疫苗接种工作，每日疫苗接种量升至3200万剂左右。不过，不同经济体之间的疫苗接种进度，出现明显分化。截至5月30日，高收入、中高收入经济体的每百人疫苗接种量分别达到了58.1剂、33.4剂，合计疫苗接种量占到全球的85%。相反，中低收入、低收入经济体每百人疫苗接种量分别只有9剂、0.7剂，处于极低水平。

美国每百人疫苗接种量已经接近90剂，不过，最近1个月以来，由于居民接种意愿下降，疫苗接种速度有所放缓。截至5月30日，美国每百人疫苗接种量达到了88.2剂，并且成年人中有超过60%已经接种了1剂以上的疫苗。疫苗接种速度方面，近一个月，由于居民接种意愿有所下降，每日疫苗接种量从300万剂以上下降至150万例左右。从州层面公布的接种数据来看，共和党州近一个月的疫苗接种速度出现明显放缓，影响了美国疫苗整体接种速度。 

欧洲主要经济体中，英国疫苗推广进度领先，每百人接种量超95剂；德、法等欧盟成员国近一个月疫苗接种速度持续攀升，每百人接种量已经超过50剂。英国一直是欧洲地区疫苗推广最快的经济体之一，截至5月30日，每百人疫苗接种量达到了95.2剂。与英国相比，德国、法国等欧盟成员国的疫苗接种进度稍显滞后，不过，近一个月的疫苗接种速度开始加速攀升。截至5月30日，德国、法国、意大利、西班牙的每百人疫苗接种量都达到50-60剂水平，较1个月前接近翻倍。

新兴经济体中，目前只有阿联酋、巴林、智利等少数几个经济体的疫苗供应相对充足，疫苗推广速度较快。阿联酋、巴林、智利等凭借着雄厚的财政实力，提前预定了大批的新冠疫苗，并早早开启了接种工作。截至5月30日，阿联酋每百人接种疫苗量接近130剂、位居全球前列，巴林、智利的每百人接种疫苗量也双双达到100剂附近、与英美等发达经济体齐头并进。

除阿联酋、巴林、智利等外，大部分新兴经济体的疫苗供应严重短缺，疫苗推广速度十分缓慢。绝大部分新兴经济体因为财政紧张等，未能预定、采购到足量的疫苗。举例来看，截至5月30日，乌克兰、越南、南非的人均疫苗供应量分别只有0.97剂、0.83剂、0.73剂，远远低于发达经济体的水平。受到疫苗供应短缺的限制，乌克兰、越南、南非的疫苗推广速度十分缓慢，每百人疫苗接种量均低于10剂。

1.3、 疫情形势推演：美欧疫情有望收尾，新兴市场疫情反复或仍是常态

以色列的经验显示，接种mRNA或腺病毒载体等第三代疫苗后，每百人接种量超过110剂，疫情形势将基本进入到收尾状态。发达经济体中，接种的疫苗都以mRNA或腺病毒载体等第三代疫苗为主。其中，以色列的疫苗推广速度最快，疫情形势基本上也最快收尾。以色列的抗疫经验显示，随着疫苗覆盖率不断提升、疫情形势逐步改善，疫苗接种速度会出现“自然”回落。同时，每百人疫苗接种量达到110剂左右之后，即使疫苗接种速度放缓，疫情形势也会基本进入到收尾状态。 

注释[1]：一般而言，当经济体的疫情形势改善到一定阶段后，每日新增确诊病例的曲线趋平，即进入疫情收尾阶段。

同为接种第三代疫苗的美国，每百人疫苗接种量有望在7月中下旬达到110剂。美国国内接种的疫苗都是第三代的mRNA疫苗。对比以色列与美国的疫情发展形势，不难发现，伴随着疫苗大规模推广，它们的疫情形势均明显改善。同时，疫苗覆盖率达到一定水平后，美国的疫苗接种速度也和以色列一样，出现下滑。结合美国最新疫苗接种速度及供应情况来看，中性情景下，美国每百人疫苗接种量有望在7月中下旬达到110剂。当然，乐观情景下，若后续疫苗接种速度仍保持较高水平，美国在7月初就能达到每百人110剂的疫苗接种量[2]。

注释[2]：中性情形是，美国接种速度按近一个月的节奏稳步下滑；乐观情形是，美国维持当前接种速度不变；悲观情形是，美国接种速度的下滑节奏比近一个月快。

欧洲方面，随着大规模推广第三代疫苗，英国、欧盟每百人疫苗接种量分别有望在6月中旬、7月底达到110剂。欧洲接种的疫苗，也主要是第三代疫苗。其中，英国的疫苗接种进度与美国相近，而德国、法国、意大利等的接种进度有所落后。结合最新的疫苗接种速度及供应情况来看，中性情形下[3]，英国每百人疫苗接种量有望在6月中旬达到110剂；受前期接种速度较慢影响，欧盟每百人疫苗接种量达到110剂的时点，预计在7月底。

注释[3]：中性情形是，英国、欧盟维持当前接种速度不变；乐观情形是，英国、欧盟接种速度按照近1个月的节奏稳步提升；悲观情形是，英国、欧盟接种速度小幅下滑。

与美欧等不同，因为财力有限，叠加COVAX疫苗援助计划的交付量不足，绝大部分新兴经济体年内疫苗短缺问题严峻，疫情反复或仍是常态。绝大部分新兴经济体由于财力有限，以及缺乏疫苗自研能力，只能寄希望于外部疫苗援助。2020年12月，联合国为此专门推出了COVAX计划，为中低及低收入国家提供疫苗。但截至5月30日，COVAX计划仅订购了19.6亿剂疫苗，只能满足人口规模超40亿的中低及低收入经济体每百人40剂的接种需求。不仅如此，因为缺乏硬性约束，COVAX的交付速度一直很慢，截至5月底累计交付量只有7700万剂[4]。

注释[4]：虽然COVAX计划计划于5月底前交付1.45亿剂疫苗，但实际交付量仅为7700万剂。

对于绝大部分新兴经济体而言，年内获得疫苗的渠道，可能还得寄希望于美欧等的直接援助，但具体援助时点及规模的前景不明。由于人口规模相对较小、叠加预定了超量的疫苗，发达经济体的疫苗供应远超出需求。我们的测算显示，即使发达经济体后续让国内居民打第三针（加强针）疫苗，它们依然有接近21.5亿剂的“过多”疫苗。如果将这些疫苗全部送给新兴经济体，后者的疫苗短缺问题将获得极大缓解。不过，截至目前，疫苗援助的时点及规模依然不明。

经过研究，我们发现：

（1）4月30日至5月30日，全球每日新增确诊病例较高点下滑38%至51万例。其中，美国新增确诊病例降至近1年低位，欧盟、印度疫情有所好转，日本、中国台湾、马来西亚、越南、阿根廷等疫情反弹。 

（2）疫情改善下，美国已有超过40个州完全解封，英国计划于6月21日全国开放，欧盟也建议放宽为期1年多的严格入境管控措施。与美欧相反，因为疫情恶化，马来西亚宣布“封国”2周，越南胡志明市实施15天社交隔离，中国台湾开始禁止游客入境。

（3）发达经济体中，截至5月30日，美国每百人疫苗接种量达到了88.2剂，并且成年人中有超过60%已经接种1剂以上的疫苗。欧洲方面，英国每百人接种量超过95剂，德国、法国等欧盟成员国每百人接种量在近一个月快速攀升，目前已突破50剂。

（4）新兴经济体中，阿联酋、巴林、智利等少数几个新兴经济体，凭借雄厚的财力，提前预定、并开启了疫苗接种工作。截至5月底，它们的每百人疫苗接种量均与美欧旗鼓相当。但除了它们外，绝大多数新兴经济体因财力有限等，疫苗严重短缺、推广进度严重滞后。

（5）参照以色列的经验来看，每百人疫苗接种量达到110剂左右后，即使接种速度放缓，疫情也将基本收尾。结合最新疫苗接种速度来看，中性情景下，英国、美国、欧盟每百人疫苗接种量，分别有望在6月中、7月中、7月底达到110剂。

（6）绝大多数的新兴经济体，只能依靠外部疫苗援助。虽然联合国为此推出了疫苗帮扶COVAX计划，但订购的疫苗量仅为19.6亿剂，覆盖面不仅有限，交付速度还十分缓慢。对于大多数新兴经济体而言，年内可能更多寄希望于美欧等疫情收尾后对外援助疫苗。但目前，疫苗援助的前景依然不明。

2、 风险提示

病毒变异导致疫苗失效等。

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