2021年上海财经大学校友高峰论坛李迅雷校友演讲节选

李迅雷为中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长

2022 年1月23日下午，受疫情影响，原定于 2021年7月在郑州举办的 2021年上海财经大学校友高峰论坛在上海以现场录制、线上直播方式举办。中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长，上财1981级统计学本科、1988级国际贸易学硕士李迅雷校友作主旨演讲，演讲主题为“2022 年的经济走势、政策导向与资产配置策略”。

从30%将回落到6-7%

李迅雷：2022年出口增速下降 

但对GDP贡献仍在

2021年中国出口增速达到30%，这在历史上非常罕见，中国出口占全球份额约为16%，创造了奇迹。但因为基数很高，他预计这种高增长在今年将不可持续，今年的出口增速将达到6-7%。因此，他认为出口这驾马车在今年对中国经济的支撑作用将会略有下降。即使出口增速下降，但对GDP的贡献仍然能够保持。

（以下为发言视频内容）

出口去年增速是达到30%，这个在历史上是非常罕见的，这么高的增速。如果说中国的出口占全球的份额的话，估计是达到16%了。一般从历史上来讲，主要的发达经济体，它的出口占全球份额到10%左右就开始掉头向下了，而中国创造了奇迹，16%的全球份额。那么这个在今年来讲的话恐怕不可持续，基数这么高，那么我估计今年的出口增速大概在6%到7%左右。

所以出口这驾马车在过去两年当中，已经对中国经济起到了一个支撑的作用，但是今年这个出口支撑作用会略有下降，但我不认为是一个负增长，就是对GDP的贡献不应该是个负贡献，应该还是保持在一个正的贡献。那么再加上现在美国这个通胀居高不下，所以美国也希望能够从中国多进口商品，所以中美之间的贸易环境肯定比以前有所改善。

另外一方面，如果说PPI回落，那么中国进口的成本也有所下降，那么这样的话，我们的贸易顺差不至于出现明显回落。这样的话，其实出口增速会下降，但对GDP的贡献依然还是能够保持的。

2022年的降息姿势将是怎样的？

李迅雷：上半年，小步快走将会持续

现阶段CPI处于低位，加上需求不足，小步快走的降息方式将会持续。由于下半年美联储可能开启加息周期，我们的降息动作应该在上半年完成，这样货币政策空间会相对更大。宽货币之后，下半年将会进入宽信用阶段。

（以下为发言视频内容）

现在CPI相对是一个低位，所以降准降息空间还是存在，尤其是我们现在的这个需求不足，所以在这方面的话，我想这个小步快走的降息方式还是会持续。当然，降准空间相对会弱一点，但是还是继续会降。核心来讲的话，就是下半年，我觉得上半年是政策的出台，到下半年的话，可能会达到一个政策的收获，也就是宽货币之后的话，应该会达到一个宽信用，到了这样一种阶段。

当然要达到这样一种阶段的话，不是你等就能够等到的，这个还是需要有各方面的政策配套，让大家更加有信心去投资、去消费。所以，货币政策上面我想没有太多悬念。当然，我想这些动作应该在今年上半年完成，因为今年下半年的话，美联储有可能开启了它的加息周期，一旦开启之后的话，你再降息，那么跟中美之间货币政策逆向走的话，这个在以往来讲的话，这个空间相对会窄一些。

基建投资很难有大增长？

李迅雷：5个板块将是亮点

2022年基建投资这一块很难有大增长，原因在于缺乏好的项目。他预计，今年基建投资增速约为3.5%，但仍存在结构性机会，电力、热力、数字经济、节能环保和工业5G等将是其中的亮点。他同时表示，制造业投资需求收缩，实体融资意愿不强，需要产业政策和财政政策针对性的扶持。

（以下为发言视频内容）

按照我的估算，今年的基建投资增速大概不会太高。2021年的话接近零，那么2022年的话，我估计大概在3.5%左右，所以比一般的估计，比大部分人的预期会低一点，低一点的原因还是在于这块缺乏好的项目。当然虽然没有好的项目，但它有结构性的机会，还是会有些亮点，比如说像电力热力，像那个信息服务（数字经济），在这种双碳经济下面，我们在这种节能环保，在这种新能源的基础设施建设方面的话，在这个工业5G领域来讲的话，我觉得都会有一个比较大的投入。所以，虽然我们对整体来讲基建投资增速的预期不高，但是它的新基建部分，也给我们的这个经济带来了结构性的机会。

那么制造业投资也存在着需求的收缩，那么实体融资来讲意愿并不强，这个也是我们中央经济工作会议上面所提到的三种压力之一，就是需求的收缩。那么面对这个问题来讲的话，我想我们还是更需要国家的产业政策来加大力度，那么在这个财政方面还是要有针对性的来支持、扶持我们新的动能的发展。但总体来讲的话，就是2022年的话，投资这一块很难期待它有一个大的增长。

过去两年，主要是受这个新冠疫情的影响，使得我们的固定资产投资当中的三大方向表现总体来讲都欠佳，房地产、基建和制造业。但是，有没有转好的可能性？我觉得还是有的，如果这个疫情能够尽早结束的话，那么这个一切都会改观。

全年GDP、CPI将呈现怎样的走势？

李迅雷：下半年的猪价可能会出现上涨

在稳健的财政政策和积极的货币政策双重支持下，预计2022年GDP增速还是能维持在5%以上，若疫情好转，甚至可以达到5.5—6%的水平，全年四个季度将呈现前低后高的形态。CPI将呈现温和通胀，下半年猪价可能出现上涨，CPI也会随之上升，个别月份可达3%。

（以下为发言视频内容）

我认为在我们稳健的货币政策和积极财政政策的双重支持下，我想2022年的话GDP的增速还是能够维持在5%以上。如果疫情好转的话，那么可能到5.5%这样的水平，甚至到6%也有可能。那么通胀来讲，就是还是会呈现一个温和的通胀。比如说过去以来猪肉价格大幅下降，这是让CPI显著回落的一个主要原因。那么今年下半年的猪价可能会出现一个上涨，这样的话我们下半年的CPI也会提升，个别月份会到3%左右。

以往受到非洲猪瘟的影响，所以这个涨幅会比较大，而这一轮的猪价上涨因为没有这种猪瘟的疫情，所以它的上涨也是温和的。那么从四个季度来讲的话，就是CPI应该是前低后高，我们GDP的增速的话，也是前低后高，就是一二季度GDP增速处在低位，二三季度的话，GDP的增速显著上升。

因为GDP在四个季度当中，一季度的占比比较低，四季度的占比比较高，所以一季度的GDP增速即便回落比较多，也不会影响到全年GDP的稳增长目标的实现。所以说，我认为就是我们对于今年的整个经济，就是还是能够实现稳增长，也就是中央经济工作会议所提出来的两个目标，所以我们对于未来还是要充满信心。

（以上为李迅雷校友在由上海财经大学校友会主办、富国基金管理有限公司支持、第一财经中国经济论坛特别呈现的“2021年上海财经大学校友高峰论坛”上的发言节选）

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