格力大战奥克斯，美的打酱油？不，他们当地王去了

原创首发 | 时代周报（Timeweekly）

文 | 贾敏 

格力和奥克斯的口水仗正打得不可开交。此时此刻，身为国内空调届巨头之一的美的，却悄无声息。它在干什么？

在搞房地产。

2015-2018年，何享健旗下的美的置业集团有限公司（以下简称“美的置业”）销售额从111亿元一路涨至790亿元，2019年的目标则是突破千亿大关。比起家电行业，房地产似乎更有“爆炸感”。这或许是美的痴迷房地产的原因之一。

与此同时，以空调为主业的美的集团并不好过，2018年净利润增速为6.29%，相比2017年时高达45%的净利润增速，大幅下滑。

空调业务不在状态，但地产业务却靠着空调输血，浮夸地当着地王。此刻的美的，似乎快想不起自己有做空调了。

但美的置业仍然没能在地产巨头中占得一席之地，反而更像一只趴在美的集团身上的吸血虫，需要它的不断救济，才能得以存活。

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楼市萎靡时的地王

在其他房企渐趋谨慎时，美的此时沉迷买地，不可自拔。

2018年，美的置业在全国范围内买下1662万平方米土地，通过合营企业和联营公司收购权益土地储备面积57万平方米。总体来看，全年共新增土地储备1719万平方米。

在拿地过程中，美的置业似乎并不在意价格，不时以高价拍下“地王”。

例如与万科、恒大共同竞争的佛山一宗商住地块，被美的置业以28.4亿，溢价率44%拿下。宁波普陀区地块，溢价率也高达81.74%。2018年8月，美的置业又以74%溢价率，刷新了大理单价地王。

进入2019年，美的置业拿地规模有增无减。

2019年4月份，美的置业以7.65亿元拿下了衡阳地王，该地块起拍价420万元/亩，成交价合605万元/亩，溢价率144%。5月份以28亿元在武汉拿地，溢价率为80%。美的置业浑身都散发着“壕”气。

在中指研究院最新发布的《2019年1-5月全国房地产企业拿地排行榜》中，美的置业以拿地金额201亿元、拿地面积474万平方米分别位居排行榜的第15和第11位。这一数据甚至超过了头部房企中国恒大和千亿房企绿城中国。

支撑美的置业2019年在拿地方面壕气满满的，则是不断“加杠杆”。要知道，所谓“地王”，指的是在商品用地拍卖中，以极高价被拍得的建筑用地。一般来说，往往只有刷新低价记录的地块，才称得上是“地王”。而要拍下地王，也就意味着需要大量资金的支持。

美的置业的钱从哪里来？

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卖空调补贴房产

背靠大树好乘凉。对美的置业来说，大股东是其少不了的资金来源。而对何享健而言，这些年从空调中赚来的钱，不少都投到了房地产业中。

2015、2016年、2017年及截至2018年3月31日，美的发展（美的置业控股股东）及紧密联系人为美的置业提供的贷款一路上涨。分别为20.12亿元、16.5亿元、28.56亿元、30.19亿元。

同时，美的控股是美的集团的第一大股东，持有股份为2212046613股，占美的集团总股本的33.20%。

以2017年为例，当年度美的置业从大股东处获得28.56亿元。而美的集团实现归属上市公司股东利润172.83亿。按照美的控股的持股比例计算，归属于美的控股的净利润约58.26亿。

换言之，实控人从美的集团赚来的钱，或都用来补贴了美的置业。

不仅如此，在美的置业上市前夕，控股方美的发展、美恒有限公司与美域有限公司向美的置业注资60亿元，而这次注资可谓大手笔，其金额数量已超过此次IPO的募资金额。

这次注资，也直接帮助美的置业将净负债率从2016年底的624.7%，猛然降低至118.9%。

可以说，美的置业离不开大股东这根拐杖。

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连续两年负债超600%

然而，来自空调业务的扶持，也没能让美的置业更加健康。实际上，美的置业身上仍旧背负着沉重的债务负担。甚至可以说，美的置业的激进发展之路，就是不断借债的路。

2018年年报中显示，美的置业2018年总负债率为97%。远超行业50%左右的平均水平。而据其上市时提交的招股书，美的置业2015年净负债率高达622.1%、2016年净负债率为624.7%。如此之高的负债率，实为罕见。

风险也显而易见。事实上，当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。高达6倍以上的负债率，意味着企业一旦发生经营风险，将是致命性的。

长期高负债发展，导致美的置业背负巨大偿债压力，急需增加融资渠道来解决资金难题。

上市成了美的置业唯一的路。2018年10月11日，美的置业在港交所上市，募资29.17亿港元。但这仍解不了美的置业对资金的饥渴。

根据美的置业披露的2018年财报，截至2018年12月31日，美的置业总计金融负债为1404亿元人民币。

与之相比，美的置业上市募得的29.17亿港元，无异于杯水车薪。

为此，美的置业游走在继续借债的路上。3月12日晚间，根据上交所信息披露，美的置业旗下一笔债券已获受理，债券拟发行金额31.44亿元。实际上，仅在1月份，美的置业便先后进行了两笔融资。公开资料显示，1月29日，美的置业发行了30.6亿人民币的债券；1月16日，美的置业通过旗下企业发行了10亿人民币债券。

仅仅3个多月，美的置业发行的人民币债券预计将高达72亿元。其债务状况可见一斑。

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深陷债务牢笼

借钱不容易，还钱更不容易。

对美的置业来说，从大股东、银行等金融机构以及债券市场等各种渠道借来的资金，在支撑美的置业的盘子的同时，也给它套上了金箍圈。

因为还钱，是美的置业的大问题。

美的置业2018年财报中披露，截至年度末，负债总额高达1537亿元人民币。其中，包括公司债券、银行及其他借款、贸易及其他应付款项以及财务担保在内的金融负债，少于1年的为1012亿元人民币。

然而2018年，美的置业净利润约为32.87亿元人民币。经营活动产生的现金流量净额为-166.15亿。

挣钱的速度似乎赶不上还钱的需要。换言之，美的置业的现金流量，并不足以应对其短期债务压力。

实际上，美的置业的现金流量净额已经连续3年为负。2016年和2017年，其经营现金流量净额分别为-55.54亿元、-73.57亿元。2018年相比2017年下降了92.58亿元，跌幅为125%。

从这一角度来看，美的置业偿债能力堪忧。梦想中的千亿地产帝国，其地基也并不牢固。

而在种种问题缠身之时，美的置业并没有找到更好的解决方式。仍旧走在借债-上市融资-激进拿地-再借债和融资的路上。

这艘承载着【美的】梦想的地产航船，究竟能够驶向何方，等待着时间的检验。

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编辑 / 贾敏

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      ——布留索夫