报告要点

■ 事件描述公司董事会同意公司及智利全资子公司与交易对方Nutrien集团签署协议，拟以自筹资金约40.66亿美元（按5月17日汇率折人民币约258.93亿元）受让Nutrien持有SQM的62,556,568股A类股，约占SQM总股本23.77%。■ 事件评论若交易顺利落地，公司本次将获取SQM 23.77%股权，Nutrien集团剥离股权主因反垄断因素。（1）目前SQM发行A+B股合计263,196,524股，其中A类股票142,819,552股（占比约54%），B类股票120,376,972股（占比约46%）；根据SQM 20-F公告, SQM董事会共8名董事，其中2名为独立董事，A类股和B类股具备相同的经济权益以及在股东大会上的投票权，但在董事会选举中，A类股票可推选7名董事、B类股仅能推选1名董事。（2）截止2017年末，Pampa集团持有SQM A+B总股本29.97%，Nutrien集团持32%；但Pampa集团持有SQM A类股的50.32%，Nutrien集团持A类股的44.85%。本次股权出售，主因2018年初PCS（加钾）已与Agrium合并成立新公司Nutrien，应印度等相关国家的反垄断要求，自2017年11月起18个月内需剥离所持部分公司的少数股东权益（含SQM 32%股权）。（3）本次交易之外，Nutrien集团还持有20,166,319股SQM的B类股，公告后续将适时剥离出售。锂业务已成SQM核心盈利来源，2018-2020年扩能智利、阿根廷、澳洲三头并进。（1）2017年SQM锂盐收入约6.45亿美元、占公司整体29.88%，毛利4.55亿美元、占比59.72%，锂盐销量约4.97万吨。（2）公司已与智利CORFO达成和解、扩大提锂配额至最高220万吨LCE，计划2019年末将智利Atacama盐湖提锂产能由4.8万吨扩大至10万吨，并推进阿根廷Cauchari盐湖、西澳Mt Holland锂矿的产能建设。投资SQM的长期战略意义不言而喻。SQM是业内一家务实、高效并具备Know-How的盐湖提锂龙头，而智利Atacama也是全球含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的盐湖之一；天齐在控股澳洲泰利森的基础上，投资SQM的战略意义不言而喻，并有望获取长期投资收益。维持对天齐锂业的“增持”评级。基于2017年期末总股本，预计公司2018年、2019年、2020年eps分别为2.56元、3.24元、3.79元。

风险提示：

1.本次交易涉及中国、美国、加拿大、智利等多个国家的政策与法律法规，需履行相应的审批程序；

2.供给集中释放、全球电动化趋势不及预期或事件性因素导致锂盐价格显著回调；

3.全球宏观经济基本面风险、贸易摩擦以及地缘政治风险等。

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研究报告：《天齐锂业（002466）：拟投资SQM 23.77%股权，长期战略意义不言而喻》

对外发布时间：2018年5月19日

研究报告评级：维持“增持”

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

葛   军  SAC:S0490510120019  邮箱:[e-mail]

孙景文  SAC:S0490516040001  邮箱:[e-mail]

王筱茜  邮箱：[e-mail]

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

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