2018 创投大复盘：ToB崛起，文娱下沉，创业者逃离北上广

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来源：IT桔子

作者：许梦翘

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中国经济经历了十年的高速发展后，传统行业趋于饱和，生产能力与产品质量已逐渐不能满足社会需求，产业结构调整与升级成为了国家经济可持续发展的当务之急，我国也正式进入经济新常态阶段。

创新创业可以改造传统动能、促进新动能成长，优化产业结构，并带动就业多方面促进资源运转效率的提升，是新常态下我国经济增长的第一动力。因此「双创」在新常态阶段开始成为我国发展的战略性政策。

2014 年「双创」提出以来创新创业已深植于社会灵魂之中，互联网的高速发展让人们看到了越来越多的机遇与希望，人们为实现自我价值纷纷进入创业征途，我国在 2015 年快速进入创业巅峰期。不过众所周知，这种空前盛况未能持续，寒冬很快席卷了整个创投圈，而 2018 年，我国创业越发萧条。

IT 桔子监测到新经济领域在 2018 年诞生了 2623 家企业，同比减少 66%。虽然由于 IT 桔子创业数据爬取规则的原因，这一部分的数据不太详尽，会存在延迟的状况，但是整体上可以看到中国新经济领域创业从 2015 年达到高峰之后的逐步下降。

创业热潮伊始，尚未经互联网改造的产业与痛点较多，无数个创意在这个时代孕育而生。但是随着「互联网+」开拓的不断成熟，一些细分领域已经巨头林立，想再入场非常不易。除非有新的好的 idea，或者技术上进行革新，能够颠覆某些痛点。然而想出好的点子是不容易的，而技术更是拉高了创业门槛，再加上如今的经济形势，或许未来回首之时会发现 2018 年也并不是中国创业冰点。

2018 年，对大多数企业来说赚钱已经成为了最头疼的问题，「结构优化」也因此成为了这一年的热门话题。券商、房地产等因为经济周期压力大幅裁员，知乎、斗鱼、趣店也在年终寒风凌冽之时对人员进行了大规模精简，哪怕是 BAT、华为这样的巨头今年也传出了缩减社招的风声。

经济不景气只是引发裁员潮的导火索，真正的炸药则为我国大部分企业人力成本压力已逐渐超出其自我变现能力。《中国企业社保白皮书 2018》显示，有 53% 的受访企业人力成本占总成本比重超过 30%。

国家统计局 2018 年 3 月的调查结果也指出中国 40.2% 的企业普遍认为人力成本过高。尤其在 2018 年 9 月颁布的社保新政中社保缴费的规范化，使得众多以最低基数缴纳社保的企业从 2019 年开始将面临激增的人力成本压力。

人力成本当属北上广深最为高昂，近年来非一线城市创业补贴力度加大，对创业者的吸引力逐渐加强。IT 桔子数据库显示，新经济领域选择一线城市创业的公司近五年来逐年减少，已从 2014 年的 68% 下降至 2018 年的 54.51%。相对应的，新一线城市 5 年以来比重提升了 8% 左右。随着创业公司向下延伸带来的产业多样化，新一线与二线城市的工作机会逐渐增多，伴随着各地人才吸引政策的相继出台，我国创业地域分布结构将更加均衡健康。

企业面临经营困难之时除了考虑增强变现能力与精简开支之外，融资也是帮助他们缓解压力的方式。虽然「钱荒」在 2018 年席卷了整个中国社会，但是这一年新经济领域融资总金额表面看起来似乎还是一番盛景。2018 年，我国新经济领域融资额为 1.19 万亿元人民币，首次到达万亿级别。与 2017 年同期相比增长 59%，这一数字也是 2015 年我国创业顶峰时的 2 倍余。

不过在新经济领域整体吸金力量加强的同时，融资事件数量 2015 年以来却是直线下滑的，这也就意味着资本如今选项目更加谨慎了，但是遇到好的项目还是愿意投更多的资金。

资本谨慎性的提升从近五年新经济领域融资事件所处阶段的变化上也可窥得一二。虽然动辄听说某个基金天使投资获数百倍盈利的神话，但是早期投资风险之高素来是九死一生之事。尤其是当社会上好项目逐渐变少之时，资金也逐渐收紧的投资者们对早期项目的总体投资数量一定是减少的。

近五年来，投资者的投资偏好逐渐从偏早期阶段（A 轮及以前）向中后期与成熟期转移。在融资数量上，A 轮以前的获投比重已由 2014 年的 84.9% 逐步下滑至 2018 年的 71.0%。

与之相对应的是成熟期公司（D 到 F 轮）获投比重的快速增加。2018 年成熟期项目占所有获投项目的 15.4%，较 2017 年提高了近 6 个百分点，这一数字也是 2014 年的 5 倍。成熟期项目拥有较成熟的商业模式并且资本还可以利用这些成熟项目在短期内实现退出，风险较低，所以在资本「过冬」之际会对这些项目更加欢迎。

从资金投入来看的确如此，成熟期项目不光在数量上比重不断增加，其资金流入更是增长迅速。2018 年我国成熟期项目融资总额占 2018 年的 64.2%，达到 7617 亿，是 2017 年的近 2 倍，也是 2014 年的 10 倍。结合之前提到的我国融资数量不断走弱，融资总额不断走强的情况，我国成熟期项目对资金吸引力愈发强劲，马太效应更加强势。

另外，在互联网红利消失之际，资本关注行业的变化也同样具有特点。2018 年我国新经济领域获投数量 TOP3 的行业分别为企业服务、硬件、医疗健康领域。

纵观 5 年融资数量的变化，上述三大领域的融资数量所占当年全部融资的比重是节节攀升的。可以看到我国资本投资标的从 C 端转向 B 端，从模式创新转向了技术创新。

相比于 C 端市场的成熟开发，我国各行各业互联网改造尚不深入，痛点深刻，例如腾讯在 2018 年也将其未来战略定位到了 B 端「产业互联网」。另外，得益于互联网发展之根基，人工智能技术日益蓬勃，是帮助我国改善产业结构，进一步提升资源运转效率，未来实现弯道超车的不可或缺之力，拥有巨大的需求。

医疗健康投资的内部构成已由互联网医疗向生物技术和制药以及医疗器械等医疗科技上转变，成为了硬科技领域的一大代表。

我国生命科学研究力度不断促进大批有价值的研究成果的产生，在我国医疗科技痛点重重，关键领域市场主要份额仍把控在国外医药巨头手中背景下，我国所积累的研究成果迎来了转化拐点，相关产业获得了国家与各级政府的大力支持，更多的医疗技术顶尖研究者带着其成果走向市场。这些项目其技术壁垒强，可取代性弱，并且从整体上看，需求广、成长好、风险低，综上医疗科技在近两年成为了资本最为欢迎的领域之一。

当然，并不是每个领域都是走强的，比如说文化娱乐和游戏，这两大领域较 2018 年投资比重进一步减少。一方面，泛文娱领域早期烧钱过于剧烈，而至今其自身优质内容产生能力较弱，盈利模式与发展前景不明，早期资本投入的大量资金因此难以退出。另一方面，我国相对应监管政策接连出台令其遭受冲击，政策性风险也是资本对泛文娱领域驻足留步的主要因素之一。

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