微影资本投资解码：5 年投资 70+公司，捕获开心麻花、蜻蜓 FM 等「千里马」

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来源：IT桔子（itjuzi521）

作者：武玥

曾经凭借抢占了在线票务市场超过 1/5 的市场份额的「微票儿」而备受关注的微影时代，在「微票儿」与「猫眼」合并之后，现在似乎鲜少出现在公众面前。

2017 年 9 月微影时代将旗下电影票务、演出业务及相关资产，与「猫眼文化」全部业务合并，成立「猫眼微影」，从而获得「猫眼文化」27.59% 的股份。其它业务如投资业务微影资本、影视投资和发行公司娱跃文化、以及体育票务公司微赛时代仍归微影时代所有。

但越发低调的微影时代背后，其投资业务——微影资本却仍然保持着活跃度。IT 桔子数据显示，2018 年，微影资本有公开记录的投资事件共计 18 起，相比 2017 年略有增长。截止 2019 年 6 月 17 日，微影资本有公开记录的投资事件共计 73 起。

2015 年 9 月 16 日，微影时代与诺亚财富、歌婓资产战略合作，宣布成立文化产业投资基金——微影资本，一期基金规模超过 40 亿元。2017 年 9 月，微影资本二期基金首轮募资总额近 20 亿元人民币，次年 1 月，微影资本对外沟通时，创始合伙人唐肖明表示二期基金已成功募集，并且投入运营。二期基金最终规模未作公布。

作为文化专项基金，微影资本较为专注于影视、体育、新媒体等领域具有成长性的企业，其中 70% 左右的投资集中于早期项目。

IT 桔子数据显示，至今微影资本共计参与天使轮投资事件 12 起，A 轮事件 35 起。值得注意的是微影资本也积极参与战略投资，曾投资华强文化、韩国 YG 娱乐等企业，通过投资与多方建立合作关系。

在投资方向上，微影资本主要关注五大板块——「移动互联网新媒体」、「影视」、「演出和现场娱乐」、「体育」以及「文化创业从业者」。

移动互联网新媒体

在对移动互联网新媒体领域的投资中，前期微影资本则更看重内容创作领域的优质企业，在 2017 年参与投资了女性情感生活成长自媒体品牌「chic 原醉」、自媒体「十点读书」等。

这些新媒体都有统一的特征，即是在某一个垂直领域拥有持续生产优质内容的能力，同时本身拥有较大的流量，拥有较为明确的变现渠道。

与此同时，微影资本也看好内容付费领域，认为：「原来做媒体，所谓的内容，付费只是简单的通过 2B 的广告模式，当下因为有了内容付费，优秀的创作者可以直接向用户进行收费的，从 2B 到了 2C 的商业模式。」

围绕「内容付费」，微影资本也参与投资了女性付费内容提供商「女神指北」、出国经验知识分享平台「知外」等等。

影视

影视领域中，微影资本的投资更偏向于优质的内容生产企业，同时围绕影视 IP 产业链向外延伸。

▲微影资本影视投资思路

围绕这种思路，微影资本参与投资内容产业链上游 IP 服务商和动漫制作商，诸如 IP 经纪运营商「沸点无限娱乐」，动漫制作公司「玄机科技」、「原力动画」等公司。

在影视内容制作领域，微影资本也投资了部分头部企业——影视制作发行公司「十三月影视」、网综网剧制作公司「莱可传媒」等。

此外，围绕影视内容制作，微影资本投资了艺人经纪公司「白色系文化传媒」等公司。在内容产业链下游变现环节也投资了主题公园经营公司「华强文化」等。

同时，微影资本也投资了直播和短视频公司：

2016 年 11 月 9 日，微影资本完成对美少年偶像的直播平台「果酱直播」的 A+轮数千万投资；2017 年 6 月 9 日，出海移动视频直播平台「Nonolive 直播」获数千万美元融资，阿里巴巴、斗鱼及微影资本联合投资」。

2016 年 11 月 19 日，微影资本参与投资「一下科技」E 轮融资；2017 年 4 月 18 日，全球短视频及素材版权市场中心「MF+即视」完成 1000 万元 Pre-A 轮融资，微影资本领投。

可见，微影资本通过投资打通了围绕影视 IP 内容的产业链，同时，这条产业链也服务于微影资本的出资人——微影时代的业务中。诸如在微影资本投资的影视制作公司开心麻花出品的电影《夏洛特烦恼》，微影时代也是电影出品方之一。

体育

目前，我国体育产业尚处于早期发展阶段，尚未形成贯通的产业链，缺乏成熟的体育 IP 及运营体系。

微影资本认为此时正是 VC 投资的黄金时期。2016 年微影资本就参与到了体育项目的投资中，至今 IT 桔子数据显示，微影资本共计参与 8 起体育领域投资事件。

将微影资本在体育领域的投资细分，可以看到它的投资布局分布在体育产业链多个点位上，看上去更类似于「占位置」。

诸如在线下场馆方面投资了——滑冰场馆运营管理服务提供商「冠军冰场」，体育赛事领域——体育商业赛事服务商「极战体育」，体育赛事营销——整合营销服务提供商「国泰慧众」，互联网体育——互联网体育服务商「赛点体育」等。

这种思路类似于通过投资打通 IP 产业链，事实上，体育领域也是一个重视 IP 的产业。围绕头部体育 IP，可以从体育赛事 IP、运动员 IP 等延伸至消费、教育等领域，打通从 IP 内容到变现的环节。但是，优质的 IP 往往需要时间去孵化，财务型的投资机构往往难以「陪跑」，因此，微影资本在体育项目的选择上，也重视项目的积累。

2016 年 9 月微影资本创始合伙人唐肖明在接受媒体采访时表示。「目前为止，我们在体育产业投了 5、6 家公司，都是有过 7、8 年积累，除了游戏公司之外，都是有线下场地、流量入口、有很强的盈利能力且快速持续的增长。」

诸如，微影资本的投资案例之一——体育场馆经营及赛事公司体育之窗成立于 2001 年，目前已经是中国国家足球队、北京国安、上海绿地申花、广州恒大淘宝、CBA 首钢等优质赛事的长期合作伙伴，服务内容包括赞助、票务、游戏、球迷会等。

演出和现场娱乐

目前，围绕线下场景，不少机构也开始关注于音乐节和现场娱乐等项目。尤其在音乐节和演出领域，微影资本认为「音乐节肯定会出现大公司，相对于它的体量和覆盖人群，音乐穿透性很强。演出领域的其他行业也会有大公司出现，特别是演唱会，现在市场高度分散。」

至今，微影资本围绕音乐投资了「幻境 HYPER」/「INTRO」音乐节运营商麦爱文化，音乐制作公司「地球娱乐」等。微影资本认为将来音乐和现场娱乐将迎来高速的成长和产业爆发。

与此同时，围绕艺人经济，微影资本也看好男团/女团领域，认为这市场还处于蓝海状态。目前，IT 桔子数据显示，微影资本投资了 3 家艺人经济相关公司，除了国内的拥有男子偶像组合 ZERO-G 等的「白色系文化传媒」和前文提到的音乐艺人公司「十三月唱片」外，微影资本还战略投资了韩国三大艺人经济公司之一——YG 娱乐。

2016 年，微影资本与凤凰投资、腾讯投资联合完成对韩国最大的娱乐公司之一 YG Entertainment 的投资。投资后，微影时代将与 YG Entertainment 在娱乐领域进行深度合作，共同开展 YG 的中国大陆业务。

微影资本的「成绩单」

2015 年至今，微影资本已经参与了 73 起投资，得益于前期对优质项目的广泛布局，微影资本至今已有 6 起上市退出事件，1 起并购退出事件。

其中值得关注的是创梦天地的上市，2018 年 12 月 6 日，创梦天地正式在香港联交所主板挂牌交易（股票代码：1119.HK），开盘报 6.6 港元，总市值为 83.8 亿港元。微影资本曾两度投资创梦天地，即是创梦天地私有化的帮手也是创梦天地的战略投资者。创梦天地招股书显示，2018 年上半年，创梦天地实现营收 10.74 亿元，同比增长 43.46%。

此外，微影资本的投资「成绩单」上还有诸多新三板挂牌的公司，诸如：

2015 年 11 月 13 日，体育产业综合运营平台体育之窗正式在新三板挂牌

2015 年 12 月 28 日，华强文化成功登陆新三板

2015 年 12 月 29 日，喜剧品牌开心麻花登录新三板

2016 年 9 月 5 日，基于大数据技术的互联网营销服务机构灵思云途挂牌申请获得批准

2016 年 12 月 31 日，移动营销解决方案服务商「飞拓无限」新三板挂牌上市

并购退出方面，2017 年 1 月 25 日大地影院集团母公司南海控股发布公告称以 32.86 亿元的价格收购橙天嘉禾旗下所有的中国大陆地区影院。

在入下一轮方面，微影资本投资的项目中 41% 的项目成功进入下一轮。其中，「新榜」在下一轮（B 轮）中获得了腾讯、华人文化等知名机构合计 1.8 亿元的投资；「程一电台」则在微影资本投资 6 个月后就完成了红杉资本中国领投、梅花创投跟投的 A 轮融资；自媒体「凯叔讲故事」也于 2018 年 11 月 22 日成功进入下一轮，完成 C 轮融资。

至今，除了已经成功上市的企业之外，微影资本的投资案例中也不乏估值超过 10 亿元的「千里马」公司，诸如会员制电商「海豚家」在完成 C 轮融资后估值达 5 亿美元；音频平台「蜻蜓 FM」在 2016 年估值就达到了 25 亿元……

但是不得不说，这个「成绩单」上也略有「失误」，诸如 2016 年微影资本投资的直播平台「果酱直播」，至今已停止运营；互联网体育服务商「赛点体育」在 2016 年获得微影资本的投资后，至今未能进入下一轮……

微影资本作为微影时代旗下独立的投资机构，投资回报对于微影时代来说是可见的价值，同时，微影资本也将自己定义为「连接器」有看不见的价值——「以资本作为桥梁，为我们投资的公司找到资源，为我们背后的 LP 在产业里面去做布局。」

这种思路让微影资本不同于其他的 VC 机构，财务回报之外，微影资本和微影时代共同构建起服务于文化产业的生态。这其中，微影资本投资的企业可以通过互动形成生态体系，另一方面微影时代拥有的数据和运营、营销能力，可以为产业上下游带来更多资源互动。

未来，两者的资源会帮助产业迸发出什么样的花火，我们拭目以待。

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