【佳作分享】强制性供款下企业的盈余管理

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编者按

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对于赞助固定收益养老金计划的公司而言，其财务负债等于其退休人员未来福利的现值。在美国，法律要求公司用专用资产为这一负债提供资金。对于资金过剩的养老金计划，即养老金资产的市场价值大于未来负债的现值，企业不必向其养老金缴纳额外的费用。反之，如果养老金资产的市场价值小于未来负债的现值，法律要求企业缴纳强制性供款（MCs）。

本次介绍的文章——发表在CFRI上的Earnings management when firms face mandatory contributions就此回答了两个问题。一是公司在面对MCs时是否通过养老金假设操纵报表收益。二是当财务会计准则委员会（FASB）要求披露SFAS 132R下的养老金资产构成和投资战略描述时，企业是否改变了其盈余管理行为。

文章概况

本文主要使用1992年6月至2017年12月期间，约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克公司（不包括SIC代码在6000和6999之间的金融公司）的财务数据以及COMPUSTAT上的美国年度养老金相关变量的数据，如养老金资产的假设回报率、养老金资产的实际回报率、计划资产和预计福利义务进行研究。净收入和总资产等其他会计数据项来自CRSP和COMPUSTAT合并文件。

基本方法是在使用养老金的敏感度变量（pension sensitivity measures）取对数作为解释变量，对公司年度假设回报的进行线性回归，并当前和滞后的控制养老金的实际回报率、会计年度虚拟变量以及行业虚拟变量。结果显示回归斜率为正且非常显著，也就是说养老金敏感性比率越大，夸大的ERRs对报表收益的影响就越大。其次，本文构建了一个指标变量DMC来描述企业面临的强制性供款，另一个指标变量D132R来描述SFAS 132R的影响。DMC在发生收购的会计年度取1，否则取0。D132R在2003年12月15日之后的会计年度取1，否则取0。DMC的估计系数（t统计量）为0.308(6.87)。也就是说，面临强制性供款的公司倾向于将误差设定为平均高出0.308%。D132R上的估计系数(t统计量)为2.190(13.70)。这意味着，平均而言，SFAS 132R下的新披露要求限制所有公司将ERRs设置低2.190%。交互项DMA3D132R的估计值（t统计量）为0.237(3.29)。这说明，当强制性供款发生在后SFAS 132R期间时，公司倾向于将误差设置为比前SFAS 132R期间低0.237%。

本文发现，当面临强制性供款时，企业会夸大养老金资产的假设收益，以提高其报表收益。我们还发现，在2003年12月15日生效的SFAS 132R下引入了新的养老金披露标准之后，在强制性供款的情况下，管理者改变了盈余管理行为。根据新的SFAS 132R要求，公司需要披露资产配置和描述投资策略。这就限制了管理者在做出错误假设时的自由裁量权，因为现在养老金资产的构成是养老金资产假设预期回报率的关键决定因素。企业需要用资产配置来证明自己的错误。

作者简介

覃依依

现任西南财经大学金融学院讲师，2019年毕业于香港城市大学经济金融系，获得金融学博士学位。2015获得南开大学商学院财务管理系学士学位。她的研究兴趣包括公司金融，企业养老金，商品期货，尾部风险，时间序列动量等，曾在Advances in Decision Sciences发表过文章。邮箱：[e-mail]

柴俊

现任香港城市大学金融系教授，本科毕业于复旦大学，后依次取得俄亥俄州立大学MA、西北大学PhD。柴教授的研究兴趣包括资产定价、时间序列分析和日本资本市场。他先后在Review of Financial Studies, Journal of Financial Markets, Journal of Empirical Finance, Journal of Financial Intermediation等知名期刊上发表论文。邮箱: [e-mail]  

Steven Wei

香港理工大学会计与金融学院副教授。多伦多大学经济学博士。他的研究领域主要在于金融与金融服务，曾在Econometric Reviews， Journal of Empirical Finance，Journal of Multinational Financial Management等国外知名期刊上发表过文章。个人邮箱：[e-mail]。

原文摘要

Purpose – In this paper, we aim to answer two questions. First, whether firms manipulate reported earnings via pension assumptions when facing mandatory contributions. Second, whether firms alter their earnings management behavior when the Financial Accounting Standard Board (FASB) mandates disclosure of pension asset composition and a description of investment strategy under SFAS 132R.

Design/methodology/approach – Our basic approach is to run linear regressions of firm-year assumed returns on the log of pension sensitivity measures, controlling for current and lagged actual returns from pension assets, fiscal year dummies and industry dummies. The larger the pension sensitivity ratios, the stronger the effects from inflated ERRs on reported earnings. We confirm the early results that the regression slopes are positive and highly significant. We construct an indicator variable DMC to capture the mandatory contributions firms face and another indicator variable D132R to capture the effect of SFAS 132R. DMC takes the value of one for fiscal years during which an acquisition takes place and zero otherwise. D132R takes the value of one for fiscal years after December 15, 2003 and zero otherwise.

Findings – Our sample covers the period from June 1992 to December 2017. Our key results are as follows. The estimated coefficient (t-statistic) onDMCis 0.308 (6.87). Firms facing mandatory contributions tend to set ERRs at an average 0.308% higher. The estimated coefficient (t-statistic) on D132R is _2.190 (_13.70). The new disclosure requirement under SFAS 132R constrains all firms to set ERRs at an average 2.190% lower. The estimate (t-statistic) on the interactive term DMA3D132R is _0.237 (_3.29). When mandatory contributions happen during the post-SFAS 132R period, firms tend to set ERRs at 0.237% lower than they would do otherwise in the pre-SFAS 132R period.

Originality/value – When firms face mandatory contributions, typically firm experience negative stock market returns. We examine whether managers manage earnings to mitigate such negative impact. We find that firms inflate assumed returns on pension assets to boost their reported earnings when facing mandatory contributions. We also find that managers alter earnings management behavior, in the case of mandatory contributions, following the introduction of new pension disclosure standards under SFAS 132R that become effective on December 15, 2003. Under the new SFAS 132R requirement, firms need to disclose asset allocation and describe investment strategies. This imposes restrictions on managers’ discretion in making ERR assumptions, since now the composition of pension assets is a key determinant of the assumed expected rate of return on pension assets. Firms need to justify their ERRs with their asset allocations.

Keywords – Defined benefit pension plans, Earnings management, Mandatory contributions, Pension assumptions, Disclosure standards.

一键引用

Citation

Qin, Y., Cai, J. and Wei, S. (2021), "Earnings management when firms face mandatory contributions", China Finance Review International, Vol. 11 No. 4, pp. 522-551. https://doi.org/10.1108/CFRI-01-2021-0020

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