天目药业24年残局：大佬们的狂欢与散户的一地鸡毛

                 作者丨 缪凌云

                  来源 丨野马财经

上市24年，天目药业实际控制人换了一波又一波，七次重组全部失败，公司一直挣扎在亏损线上下，各方势力间的夺权、背叛、狙击等剧情轮番上演。

但即便是在如此混乱的情况下，先后入局的数位玩家竟然都赚得盆满钵满，只留下一众战战兢兢的散户，不知何去何从。

2018年1月2日，天目药业（600671.SH）召开投资者说明会，对终止重大资产重组相关事项进行了解释，野马财经发现，其自1993年上市以来，七次重组，全部失败。

“中药第一股”沦为空壳

天目药业最初的主打产品为“铁皮石斛”。“铁皮石斛”是名贵中药药材，被道家列为“九大仙草”之首，天目山牌石斛更是被认定为国家地理标志保护产品。除此之外，天目药业的薄荷类产品，一度占有国内近一半的市场份额；旗下珍珠明目滴眼液，在当时也可谓家喻户晓。

此外，早在1993年8月23日，其就已经成功登陆A股，可谓名副其实的“中药第一股”，甚至，它还同时有着“杭州首家上市公司”的光环。

有着如此高的起点，天目药业的路程却越走越坎坷，1998年时，其还曾实现归属净利润2127.64万元；到了2000年，就只剩下了248.5万元。

那么，手握如此多高端资源的天目药业，又是如何将一手好牌打烂的呢？

一方面，在于盲目开发新项目。2000年前后，公司曾经花大力气投入一款名为“冻干鼠表皮生长因子”的产品，但最终远未达到预期的效果。

另一方面，则总是“遇人不淑”。先是截至2005年年底，天目药业原实际控制人从公司拆借的资金余额高达1.18亿元，这对于年净利润不过百万级别的天目药业，无疑会造成很大的影响。

然后2006年，一家名为现代联合的公司以100%的溢价拿下了天目药业的控股权，本以为能够就此看见转机，谁料“才出狼窝又入虎穴”，2006年11月至2007年4月，现代联合同样以关联交易的方式，占用了上市公司近1.2亿元的资金。为此，2007年4月30日，天目药业被首次实施“ST”。

以相同的剧本，栽在了两任不同的大股东手上，天目药业的中小投资者也是欲哭无泪。

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更加凄惨的是，在这之后，天目药业的经营状况彻底一蹶不振，自2008年起，常年挣扎在亏损线上下，多次依靠卖地卖房，逃过退市的命运。被卖掉的产品之中，就包括生产铁皮石斛的子公司。并且，2009年，天目药业曾试图收购鑫富药业，以期注入新的活力，但在2010年上半年，收购被终止，这也是公司第一次重组失败。

“背叛”与“复仇”

主业每况愈下，重组遭遇失败，大股东极不靠谱，文字已经无法来形容天目药业的惨况，这种情况下，宋晓明出现了。

在资本的江湖中，宋晓明可谓大名鼎鼎。早在2006年，年仅32岁的宋晓明就曾成功入主岳阳恒立（现“恒立实业，000622.SZ”），2008年，更是创办了自己的并购基金长城国汇，认怂外号“并购教父”。

2011年7月开始，宋晓明利用旗下深圳诚汇、深圳长汇、天津长汇等基金连续举牌，从二级市场渠道拿下天目药业16.35%股权，而后，利用原大股东现代联合受困债务泥潭，股权被强制划转的机遇，从债权方沈素英手中，以8701万元价格拿下878万股，合计持股比例达到23.56%，成为新任第一大股东。野马财经（www.yemacaijing.com）根据彼时一系列权益变动书测算，总计成本约在2.8亿元上下。

“并购教父”的强势入主，天目药业似乎看到了一篇曙光，然而接下来的剧本，再度惊呆了一票吃瓜群众。

2013年三月，天目药业突然发布一则实际控制人变更公告，宣布实控人由宋晓明变为杨宗昌。

原来，宋晓明一直为上述基金的GP（管理者），而杨宗昌则为LP（出资人），对于这一变动，外界普遍解读为宋晓明被杨宗昌踢出局。

接下来的事件，似乎也验证了大家的想法。遭到“背叛”后，宋晓明很快重新拉起一支队伍（长城汇理、华清汇理等），再度杀入场中，从2014年1月至2015年6月，一年多的时间内，拿下天目药业23.8%的股权，大有向杨宗昌复仇，一决高下的趋势。根据彼时一系列权益变动书测算，总成本应在5亿元左右。

上图截自天目药业公告

面对来势汹汹的宋晓明，杨宗昌选择了急流勇退。2015年10月12日，其以5亿元整的价格，将所持全部股份转让给了接盘方长城影视文化企业集团有限公司（下称“长城集团”），获利颇丰。

接下来的剧情则更有意思，就在大家以为宋晓明的对手正式换为长城集团时，2016年末，通过一系列的操作，他也选择了清仓式退出。

更令中小投资者无语的是，宋晓明在退出的时候，玩了一招“暗度陈仓”。

 上图截自天目药业相关公告

2016年12月7日，天目药业发布公告称，长城汇理拟在北部湾产权交易所挂牌转让16.24%股权，并在随后回复上交所的公告中，明确给出了37元/每股的底价，且对接盘方给出了产业上的较高门槛。

实际上，12月6日，天目药业收盘价仅为31.6元/股，超17%的溢价转让，无疑给予了股价极大刺激，使得彼时已经连续下跌多日的股价迅速反弹，公告当日更是一字涨停。

然而，左手放出高价转让消息的时候，右手，宋晓明却选择了低价出货。相关权益报告书及2017年一季报显示，长城汇理及其一致行动人在此时间段内进行了清仓减持，减持平台全部为二级市场而非上述公告中表示的指定对手方，减持价格也应该是在24.06元/股至38.7元/股之间（总价11亿元左右）。

放出信息拉高股价，之后不按照披露内容悄悄出货，2017年12月27日，上交所对宋晓明这一行为进行了通报批评。对比之下，三年时间，宋晓明盈利约6亿元。

现代联合、杨宗昌、宋晓明，长城集团，从2010年到2017年，天目药业的实际控制人换了四波，公司的经营状况，却始终没有起色。在这期间，还发生了六此资产重组，但全部失败。

而现代联合则占用了公司1.2亿元的资金，杨宗昌、宋晓明更是赚得盆满钵满。

当然，这段时间，凭借着杨、宋股权争夺大战的激烈上演，以及不断放出的重组消息，天目药业的股价也从当初的13元左右，一度冲至38元的高点，但除了这些身在局中的大佬之外，“后知后觉”的散户们，到底是跟着吃了肉，还是成了接盘侠呢？

谁能收拾残局?

七年大戏，多方角色轮番上演，天目药业的主业却还是一地鸡毛。最新入主的长城集团，又能否力挽狂澜呢？

2017年6月27日，长城集团主导下的天目药业，又一次抛出了重大资产重组方案。只是，七个月后，又失败了。

那么重组再次失败后，长城集团会采取哪些新的措施运营好公司？对于相关问题，野马财经（微信公号：ymcj8686）拨打了天目药业董秘办电话，接通后不久，传来“已关机”的提示音。

而在投资者说明会上，对于投资者的疑问，天目药业的回答是“一如既往 地坚持踏实做好企业”等话语……

 上图截自天目药业投资者说明会公告

七年时间，七次重组失败......不过，天目药业的故事竟然还未结束。

2017年第一季度，在宋晓明减持的同时，一家名为青岛汇隆华泽的投资公司，展开了对天目药业的强势增持。短短一个月的时间，豪掷近8亿元，一举拿下20%股份，直逼长城集团。

 上图为天目药业最新股权结构

而汇隆华泽，为青岛市崂山区财政局全资子公司。

从国资，到民营企业，到资本玩家，再到民营企业，再到国资。上市24年，天目药业的经历可谓奇葩，而且，这家公司的前路依旧存在极大的变数。

长城集团、汇隆华泽，或者还有谁能够将天目药业拉出泥潭，欢迎在文末留下您的观点。

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