抉择时刻！今夜，全球投资人屏息等待美联储降息，A股、黄金怎么走？

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万众瞩目的美联储7月议息会议，即将在北京时间8月1日凌晨2点公布议息结果。按照目前市场预期，本次美联储降息几乎已是板上钉钉。

来自全球股市历史运行的情况显示，美联储降息初期，全球股市都有望得到一定利好提振。而值得注意的是，在当前A股市场已区间僵持近3个月的背景下，私募机构对于A股打破盘局的预期仍偏保守。此外，在大类资产方面，来自一线投资机构的观点则显示，黄金资产仍被普遍看好。

前次降息周期全球股市先扬后抑

 历史资料显示，上一次美联储降息周期于2007年9月开启，于2008年12月结束。通过比较全球主要股指在上一次美联储降息当月、降息周期内的表现，中证君发现，全球主要股指对美联储的降息反应大同小异，均表现为先短期上扬，随后持续下挫。

数据来源：Wind

中证君选取了美洲、亚洲、欧洲股市中较具代表性的标普500指数、日经225指数以及德国DAX指数进行比较。

标普500指数 来源：Wind

具体来看，2007年9月美股开启降息周期时，受降息利好刺激，标普500指数当月上涨3.58%，10月续涨1.48%，然后调头持续下行，直至该次降息周期结束后的2009年3月，标普500指数跌至666.79点的阶段低位，之后便开启了长达十年的牛市行情。

德国DAX指数 来源：Wind

与美股类似，德国DAX指数在美国上一次降息周期内出现持续回调，且回调态势持续到了降息结束后的两个月。

值得注意的是，日经225指数在美联储开启降息周期前就已经开始回调，首次降息当月出现小幅反弹，不过该指数在2018年3月便结束跌势。

日经225指数 来源：Wind

中信期货研报指出，美联储降息之后，资产的短期变化与市场是否充分地预期到降息关系密切，而资产价格的中长期变化主要取决于降息是否具有持续性，后者最终取决于经济基本面表现。

私募预期外围降息难破A股盘局

对于美联储降息可能对于A股市场的影响，上海汇利资产总经理何震表示，本次美联储如果如期降息，对于国内货币政策的实质性影响仍然有限。一方面，本周高层定调有关不搞短期刺激的政策基调，在很大程度上意味着下半年大水漫灌刺激的可能性大幅下降；另一方面，年中以来国内银行间市场资金利率已经降至历史低位，相对于“宽货币”而言，目前实体经济和金融市场更加需要的是“宽信用”。何震由此认为，从目前情况来看，本周四凌晨美联储如果降息，短期内国内预计不会跟进，A股市场预计也尚难以从外围环境方面获得显著的利好刺激。而对于A股市场短中期走向的判断，何震表示，后期还需进一步关注宏观经济整体表现，短期内A股盘整格局预计仍然难以打破。

上海某中型私募机构投资总监也向中证君表示，从美国经济基本面来看，本次美联储降息落定之后，也并不意味着降息周期的开启。而对于国内的货币政策而言，在房地产市场调控政策依然延续的背景下，国内货币流动性也很难出现大水漫灌的情形。整体来看，美联储降息可能会对下半周的A股市场有短期利好带动，但中期影响也将较为有限。

与此同时，在经过5月初至今接近3个月左右的区间震荡之后，目前私募业内对于A股市场的整体多空研判，也仍旧偏于中性和“焦灼”。多数私募机构仍然认为，诸如美联储降息等外部因素，难以对A股市场带来实质性上涨推动。

私募排排网今日（7月31日）最新发布的一份最新私募策略调查结果显示，对于下半年A股市场能否出现拐点，有多达七成以上的私募机构仍然持保守态度。具体来看，有高达72.73%的私募则认为下半年A股市场将会维持中性震荡。如果政策面和上市公司业绩方面没有大的信号出现，A股一方面不会再回到熊市状态，但向上突破的可能性也不是很大，整体会呈现一个指数涨跌幅度不大的横盘状态，会存在一些结构性行情。与此同时，仅有27.27%的私募认为在宏观经济减税效应下，如果叠加美联储降息等外部环境的缓和等因素，下半年A股市场可能出现超预期估值上行，即市场出现向上拐点。

“预防式”降息下大类资产或将分化

中金公司认为，美联储是“预防式降息”还是基本面已恶化之后的“滞后式降息”，对风险资产影响天壤之别。而从当前的情况来看，显然是市场预期走在美联储前面。从年初开始，就出现了有关美联储降息的预期。当前，利率期货市场疯狂押注美联储降息，对年内美联储降息的预期甚至达到3次。

市场分析人士指出，如果美联储从本月开始降息，仍将属于“预防式”降息的范畴。美国经济增长峰值区域大概率已经出现，但还没有明显放缓，货币当局及时干预，将可能有助于延长经济扩张周期，此时企业盈利仍滞后性上升、流动性变得更加充裕，股市上涨的概率要大于下跌。

从中金的研究结果和投资者所熟知的美林投资时钟理论中不难发现：随着美联储降息开始，在降息初期，风险资产往往最先受益，在该阶段，资产表现从好到差依次是股票、债券、货币、商品。

接下来，降息到中后期阶段，经济和通胀同时上行，通胀上升增加了持有现金的机会成本，大宗商品成为最佳投资品，股票的配置价值相对较强，在该阶段，资产表现从好到差依次是商品、股票、货币、债券。

另外，针对近期“光芒四射”的黄金，有观点称，近期美元表现强势，从黄金涨幅上看，此轮黄金行情只能称为熊市中的“小牛市”。不过，更多分析师认为，黄金牛市才刚刚开始。中大期货贵金属分析师赵晓君表示，黄金作为重要的大类资产配置品种，其自身上涨逻辑开始发酵后，可吸引跨资产类别配置的资金关注。“在全球性的降息潮来临时，美元在全球的主导地位可能会降低，而黄金将是一种重要的资产”，WGC首席市场策略师John Reade称。

编辑：曹帅

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