央行出手！重回“小量”操作

欧阳剑环中国证券报 2023-09-05

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为维护银行体系流动性合理充裕，9月4日，人民银行以利率招标方式开展了120亿元逆回购操作。

Wind数据显示，本周央行公开市场将有14090亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3320亿元、3850亿元、3820亿元、2090亿元、1010亿元。

专家预计，后续央行将灵活运用公开市场操作工具、降准等工具，保持流动性合理充裕，为经济恢复向好创造适宜的货币金融环境。

市场利率明显回落

今日公开市场逆回购操作量较上周的千亿级明显回落。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，逆回购操作重回“小量”，资金实现净回笼，主要是跨月后市场利率明显回落，反映市场融资交易环境转向宽松，机构资金需求有所下降，符合以往经验。

回顾8月流动性情况，资金面前松后紧。尤其是在8月中旬新一次降息落地后，政策利率继续向下，货币市场利率却持续冲高，隔夜利率一度升至2%以上。

在市场资金面呈收敛态势背景下，央行“补水”力度加大，呵护态度明显。8月26日-9月1日一周内，央行实现净投放6810亿元；全月净投放达到11710亿元，创年内新高。

进入9月，市场利率明显回落。Wind数据显示，9月4日截至记者发稿时，DR007报1.72%，回落到7天期央行逆回购利率（1.80%）下方。

专家：降准预期升温

展望9月流动性，专家认为，资金面仍面临地方债发行量较大、信贷投放加码等多方面扰动。

在周茂华看来，本月资金面除了面临缴准、缴税等常规影响因素外，地方政府债券发行量较大，银行积极推动信贷投放，公开市场工具到期量较大等都可能对短期资金面构成扰动。不排除央行后续灵活运用公开市场操作工具、降准、结构性政策工具等稳定资金面，更好配合积极财政政策，支持内需加快恢复。

中信证券首席经济学家明明表示，9月通常为财政支出大月，财政支大于收将释放较多流动性，预计9月基本不存在流动性缺口。但9月可能会迎来专项债发行高峰，同时信贷增长节奏分化下大行和中小行的流动性摩擦可能有所加剧，需关注9月中上旬的结构性压力。

“9月是信贷投放大月，同时9月是季末月，资金利率中枢上行的概率较高。”申万宏源证券资产配置首席分析师金倩婧认为，参照今年6月的水平，预计9月R007中枢或在2.2%左右，尤其是9月中下旬资金利率会明显偏紧。此外9月专项债发行力度同样较大，央行降准呵护流动性的必要性较高。

公开市场操作方面，信达证券首席固收分析师李一爽预计，9月MLF继续小幅超额续做，逆回购净回笼约1500亿元，同时9月降准概率较大，或释放资金约5500亿元。

编辑：王寅