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私募机构、第三方机构对大类资产的周期性偏好和配置观点正悄然发生转变。
在近期资本市场政策面持续向好、A股市场投资者情绪快速修复的背景下，展望2024年大类资产配置，多家受访私募机构认为，全年看，权益资产有望在现阶段迎来较好的配置窗口，债券、CTA策略、量化策略等资产和策略类型，预计也将继续呈现配置价值。对于2024年宏观基本面，银叶投资首席投资官许巳阳称，2024年国内经济名义增速预计与2023年GDP增速大致持平，同时可能面临有效需求不足、社会预期偏弱的挑战；但整体而言，对2024年的宏观环境持中性偏乐观看法。许巳阳进一步分析，目前部分投资者对经济面的研判存在四方面的预期差。一是对通胀数据回升的预期不足，2023年的低基数效应将对2024年的CPI增速带来向上助推作用，物价主要分项也没有长期通缩基础，特别是工业补库、实物工作转化对全年PPI将带来支撑；同时居民储蓄较为充足，在宏观预期转向的基础上或形成新的边际消费倾向均衡。二是广义财政发力更加值得期待，2024年广义财政的发力特别是准财政对经济的托底作用会更加明显，财政货币的协同性会更强。三是地产周期见底，地产周期的底部2024年大概率能够出现。四是出生人口趋稳。私募排排网财富管理合伙人姚旭升分析认为，2024年中国经济有望保持稳定增长。海外不确定性因素较多，出口或受影响。随着偏宽松的货币政策持续，宽信用或将成为下一阶段的政策重心。同时全年财政政策的驱动力度有望稳步增强，部分领域债务风险有望逐步化解。另外，在居民需求继续恢复的同时，宏观经济有望进入补库周期，PPI大概率延续修复趋势。从大类资产配置思路来看，多家受访机构认为，尽管开年表现相对偏弱，但从全年维度看，当前处于低位的权益资产值得重点关注。上海某“固收+”策略的中型私募创始人向中国证券报记者表示，经过1月中上旬回调之后，股债资产的风险溢价一度达到近十年来92%的历史分位。此背景下，即便不考虑市场能否长期趋势转牛，中期也应当有较大幅度的估值回摆，这意味着年内权益资产将有更加突出的配置价值。结合开年以来金融市场的“股债跷跷板”效应，格上基金研究员蒋睿进一步分析，造成这一现象最根本的原因是阶段性的投资者信心不足，市场悲观情绪过重。而债市延续牛市表现一方面是受到经济基本面支撑，另一方面则是由于对货币宽松的预期较强。但整体看，当下我国经济所处的周期阶段是“复苏前期”，根据美林时钟理论及当下权益市场估值，权益资产的性价比显然占优，尤其是A股资产。姚旭升表示，A股经过过去三年的调整后，市场风险已逐步释放，经济与资本市场的托底政策陆续落地，市场正处于相对底部区间，中期有望迎来一定修复。建议把握估值反弹趋势，重点关注消费、科技、高技术制造业、新能源等板块的投资机会。从具体的大类资产配置组合看，许巳阳认为，投资者可在当前阶段预期差和市场表现的基础上，建立和优化长期投资组合。从多家机构给出的具体配置建议看，债券、大宗商品等非权益类资产以及量化多策略等策略类型，2024年预计也有一定配置价值。姚旭升表示，在主流大类资产类别中，投资人应该坚持分散配置的投资理念，通过合理配置权益资产和低风险债券资产在整个投资组合中的比例，更好地把控组合的波动率。同时，在股票市场底部区间主动加仓一定比例的权益类产品，进一步抓住提升投资组合潜在回报率的机会。在债券资产方面，姚旭升认为，在无风险利率下行趋势下，债券长期配置价值凸显。虽然财政扩张或在供给侧形成短期压力，但货币政策有望维持宽松，美债利率下行也可能为国内债券表现创造较好外部条件。大宗商品方面，城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施建设三大工程或在政策支持下拉动房地产行业投资增速回升，商品市场上行动能不足，存在下行风险。CTA策略由于与股市具有低相关性，将在商品市场调整阶段、股票市场整固阶段，发挥出“危机阿尔法”的作用。贵金属方面，未来美债利率下行能够利好黄金表现。同时，债券策略作为投资组合的“压舱石”可以提供长期稳定的绝对收益，量化多策略的产品通过底层资产的分散化多元配置，也降低了股票资产调整对基金产品净值的冲击。整体而言，通过多元化的组合配置，将能够更好的适应多变的市场波动风险。在详细配置思路上，蒋睿建议，对于股票基金，建议秉持“红利高股息+灵活配置”的思路。对于债券基金，建议关注短久期、杠杆适当、留有一定流动性仓位的短债基金，以及策略及仓位较为灵活、重点投向城投债品种的债基。此外，鉴于权益市场处于底部叠加美联储降息预期较高，“固收+”策略、可转债基金产品的性价比也值得重点关注。