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人民银行2月8日发布2023年第四季度中国货币政策执行报告（简称“报告”）。

图片来源：中国人民银行

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稳健的货币政策要灵活适度、精准有效

保持融资和货币总量合理增长
持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测
合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系
经济长期向好的基本趋势没有改变
预计物价总体呈温和回升态势
促进房地产市场平稳健康发展

稳健的货币政策要灵活适度、精准有效

报告提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

在下一阶段货币政策主要思路中，报告强调“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，相对此前的“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，这一表述明确将经济增长和价格水平都体现进来，同时还考虑了预期因素，有利于统筹经济和物价两方面目标，匹配的锚更清晰，可以更好地引导和稳定预期。

值得关注的是，业内专家表示，“相匹配”的内涵可以从三个角度合理把握。一是“相匹配”不意味着“完全相等”。社会融资规模和M2增速取决于宏观形势和调控需要，在经济动能趋弱时比名义经济增速适当高一些，在经济过热时差距收窄乃至低一些，这是逆周期调节的需要。二是“相匹配”要拉长时间、跨越周期看。匹配是中长期概念，不是每个季度甚至每个月都要匹配。近两年金融数据持续领先于经济数据，未来随着宏观经济恢复向好，经济与金融增速间的缺口有望逐步弥合。三是要更多从贷款累积增量评判金融支持力度。个别月份的增量易受基数、季节规律、考核监管等多重因素扰动，累积增量能更客观全面反映一段时期的支持力度大小。

记者从主要银行还了解到，1月信贷需求旺盛，各地大项目开工意愿较强，金融支持力度持续稳固。报告对下阶段货币政策的表述沿用了中央经济工作会议要求，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，将有力支持实现2024年经济社会发展目标。

经济长期向好的基本趋势没有改变

报告指出，我国发展仍处于重要的战略机遇期，市场空间广阔、产业体系完备、物质技术基础雄厚、人才红利不断增强，经济发展具有良好支撑，但也要看到，当前全球经济复苏动能分化，发达经济体政策调整、地缘政治冲突等不确定性上升，国内进一步推动经济回升向好需要克服一些困难挑战。综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。

市场人士普遍认同报告对我国宏观经济金融的展望，2024年经济将进一步回升向好，物价有望总体温和回升。市场分析也提到，短期经济数据波动不宜过度关注。

业内专家认为，今年一季度GDP环比增速将与往年正常水平基本持平，近期春节出行、制造业PMI等高频数据都表明，经济热度边际上仍在恢复。

保持融资和货币总量合理增长

报告指出，保持融资和货币总量合理增长。继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展。持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，密切关注主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，搭配运用多种货币政策工具，保障政府债券顺利发行，引导金融机构加强流动性风险管理，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

信贷方面，报告提出，支持金融机构积极挖掘信贷需求和项目储备，促进贷款合理增长，加强信贷均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。着力提升贷款使用效率，通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清，为经济可持续发展提供更好支撑。

专家认为，报告强调要保持融资和货币总量合理增长，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，这些都说明要从更广视角去看待金融对实体经济融资需求的满足程度。融资支持并不仅仅局限于信贷，较之于间接融资，债券等直接融资渠道实际上更有效率，两者也都体现了金融体系对实体部门的支持，考察金融支持需要合并看待。

“在增强宏观政策取向一致性的导向下，当前财政、产业等宏观政策效果会体现到政府债券、企业债券、股权等融资中，直接融资发展也与科技创新、新动能等更为适配，对货币信贷需求产生良性替代，合并考察也有利于避免对货币金融条件的误读。”上述专家认为。

货币政策工具已基本覆盖“五篇大文章”

报告强调，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓好金融支持民营经济25条举措落实，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度。

货币政策工具已基本覆盖“五篇大文章”。近年来，人民银行不断丰富货币政策工具箱，在做好“五篇大文章”、优化信贷结构方面下好了先手棋。

报告显示，2023年末普惠小微贷款支持工具累计支持增加普惠小微贷款3.3万亿元，碳减排支持工具带动碳减排量超2亿吨，普惠养老专项再贷款在5个试点省份支持了60多个项目，科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款存量4000多亿元也继续发挥作用。各项工具带动下，2018年以来，普惠小微贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款等增速持续高于全部贷款增速。

物价有望温和回升

通胀方面，业内专家表示，春节错位扰动会使1、2月变动较大。国家统计局公布了1月物价数据，CPI同比降幅扩大至0.8%。每年临近春节，食品、出行服务等价格会季节性上涨，由于去年春节在1月、今年在2月，涨价时间出现错位，基数影响下今年CPI会呈现“1月探底、2月反弹”的走势。

报告称，物价有望温和回升。2023年四季度以来，CPI同比持续在负值区间运行，除了受猪肉等食品价格高基数影响，耐用品和服务价格涨幅也偏弱，核心CPI同比由此前的0.8%降至0.6%。通胀根本上取决于实体经济供需的平衡情况，目前物价水平较低背后反映的是经济有效需求不足、总供求恢复不同步。

报告强调，未来随着基数效应逐步减弱，商品和服务需求的持续恢复，预计物价总体呈温和回升态势。PPI降幅预计也将持续收敛。中长期看，我国处于经济恢复和产业转型升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

促进社会综合融资成本稳中有降

报告认为，下阶段利率自律机制还将在健全市场化利率形成、调控和传导机制等方面发挥重要作用。

业内专家表示，一方面，加强对LPR报价的监督管理和考核评估，提高报价质量，同时，加强贷款利率监测与自律管理，防范企业部门资金空转、套利，促进商业银行科学合理把握好利率水平。

另一方面，督促银行持续健全存贷款利率定价机制，切实理顺信贷市场和债券市场、大银行和中小银行之间的利率关系，维护市场竞争秩序，为促进社会综合融资成本稳中有降提供有力支持。

因城施策精准实施差别化住房信贷政策

在房地产方面，报告提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。

审读：张勤峰         编辑：张   晶

监制：李若愚         签发：彭   勇

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