盘点全球零售10倍股，我们有了一些不一样的看法| 天使湾读书笔记

“大消费老矣，尚能饭否？”

近年来，一二级市场上，唱衰消费之声不绝于耳。

这种惊人的“一致性”，不禁让人回想起几年前，大消费的人声鼎沸。

在这个略显清静的季节，我们做了一点粗浅的功课——参照德勤的报告，温习最近几年的全球零售TOP250；盘点最近10-20年的全球（尤其是美国）零售10倍股。对于零售行业在发达国家和成熟市场经济体中的表现，我们抱有浓厚的兴趣。因为在一定程度上，它们预示了我国零售业演进的可能性。

文章结构大致如下：零售十倍股掠影、简单粗暴的比对、几点不同的看法。

信息来源包括：德勤零售报告、雪球美股数据、部分公司官网、机构行研、媒体报道等。其中不免错漏，尚请留意甄别。

欢迎感兴趣的朋友留言，交流、指正！

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一

全球（主要是美国）零售十倍股掠影

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HOME DEPOT家得宝

全球领先的家居建材用品零售商。美国、加拿大和墨西哥最大的家居零售商。

创建于1978年。1981年上市-1999年，股价复合增长48%。最新市值3100亿美元。

2021年营收1510亿美元/利润164亿美元/净利润率11%。近5年营收年化增幅8.3%。

营收10年翻倍，年化增幅7.5%；净利润10年4倍，年化增幅15%；市值10年5倍，14年25倍。PE保持在20-25区间。

创新地提出了为消费者打造极致的一站式购齐和DIY体验，并在经营中以员工专业服务为导向，建立差异化优势。

薄利多销，切中零售本质。1976年的原型创意——更大的商店，单店面积从35000平方英尺（1平方英尺≈0.1平方米）拓展到55000至75000平方英尺，门店总毛利从行业平均42-47%降至29-31%；50%以上商品从工厂直接进货以降低成本；仓储式、大而全、不要过度装饰，反而应有一座仓库的样子；从爆品促销模型（High-Low）到每日低价（EDLP）；年销售额达700到900万美元，远高于行业平均300万美元。

选品逻辑---销售的商品必须是在消费者心中拥有最高心智的品类。例如顾客想购买一个儿童游泳池，Home Depot可能就不是第一选择，而是Toys R Us，这样Home Depot就没必要供应这样的品类。但如果消费者需要一个空调滤网，他们一定第一时间想到Home Depot，即使这个品类需求很低、不赚钱，Home Depot也必须拥有它们。

培养了专业且具有服务意识的店员销售体系。所有店员以顾客利益为第一准则。招收全行业最优秀店员，保持高人才密度。早期甚至会去竞对的商店物色潜在店员。从利益分配来看，Home Depot的店员可通过公司股票回购计划，以15%折扣购买公司股票。此外公司给予员工兜底。

Home Depot的成功，本质上是一种特色管理哲学的成功，也颠覆了传统零售企业必须以效率优先，强调自上而下中央管控的典型认知：从成立初期20年，Home Depot践行了一种去中心化的管理机制，各个地区的负责人在商品端拥有很大的自由度。当然，这样的自由度是建立在和总部的信任的基础上的，一旦越过边界，也会受到相应的惩罚，这就是隐形的栅栏；三种管理套餐。第一是保持一致套餐，需要全公司保持一致的决策，如对顾客权益等，这类条例占比较低；第二是半自由套餐，如公司会告诉商店卖哪些商品，但怎么布置和销售则由商店自主决定，激发员工创意；第三是选品完全自由，商店可以自己选品、布置，对一切负责。

顾客走进不同地区的Home Depot，很可能发现完全不一样的布置和商品，这是Home Depot管理魅力所在。公司招聘最优秀的人才，给予他们自由度最大的环境，有人觉得Home Depot这样的零售商有着如Netflix这样的互联网公司一样的自由文化。

策略：比大的更专，比小的更全、更大，是Home Depot差异化的定位。与当时美国最大综合零售商之一Sears相比，Home Depot创新之处在于更加专注于家居赛道。前者属于大而全，深度不够；而对于其他区域或者传统玩家，Home Depot首创一站式家居连锁店，且是全国型连锁，在顾客购物感受和规模角度完胜。在家居用品行业，Home Depot最大竞争对手Lowe's当时还采用传统小店高毛利模式。Home Depot实现了对竞争对手的降维打击。

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https://new.qq.com/omn/20220330/20220330A005LA00.html

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CVS Health西维斯

美国最大连锁药房。60年历史。9900个零售点，近1200个进入式医疗诊所。

最新市值1240亿美元。去年营收912亿美元。股价20年14倍。

主营业务：药房连锁＋PBN药品福利管理。1997-2017年间，复合增幅14.5%。

通过20年的稳步发展，成为全球最顶尖的整合创新型药房健康保健连锁企业。主要发展逻辑是“6个步骤”：

第一步：通过收购的模式进行网点的快速扩张；

第二步：同时利用自身集团优势，尝试PBM业务；

第三步：PBM业务形成一定规模后，开始PBM业务并购；

第四步：进行横向及纵深的业务属性扩张；

第五步：最后形成以“药店+PBM”业务为核心的药店生态圈体系；

第六步：跨出美国，进行全球业务扩张。

美国，全球最大的单一药品零售市场。

A.关键数据之一：高度连锁化

a) 药店连锁率由1900的0%快速上升到20世纪末的超过60%；

B.关键数据之二：行业高度集中的寡头格局。

a)前5的药店连锁企业总共拥有27854家线下门店，占全美药店总数的45.1%；

b)前5药品零售企业的处方药市场占有率合计达到60.3%。

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https://baijiahao.baidu.com/s?id=1617071787844037653&wfr=spider&for=pc

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Kroger克罗格

创始于1883年，全球排名第三的老牌零售商。最新市值385亿美元。股价18年15倍。

1883年，创始人Barney Kroger用毕生积蓄，在美国辛辛那提市开设了第一家杂货店，他的座右铭很简单——“要特别。永远不要出售任何你不想要的东西。”

巴菲特的伯克希尔哈撒韦，在2021年2季度增至6180万股，占流通股总数的8.3%。

在美国，克罗格被认为是食品零售商，他围绕经营食品这个核心，不断进行业态调整与扩展。克罗格以食品杂货店起家，后来将其转型为超级市场，又发展了一批便利商店。到1991年，基本上形成了“一个中心，两个基本点”的格局。“一个中心”是以经营食品为中心，“两个基本点”是经营超级市场和便利商店为基本点。

变革者：早期，第一个在店铺里设立了面包烘焙房，是全美第一家自产自销面包的商店；美国第一家卖鲜肉的杂货店。

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Target 塔吉特

美国仅次于沃尔玛的第二大零售百货集团。

2021年营收924亿美元、最新市值750亿美元。股价13年15倍。

Target定位：高级折扣零售店；顾客群定位80%是女性，年龄平均为40岁左右，家庭年收入平均为5.1万美元，略高于沃尔玛的4万美元，大大高于凯玛特的2万美元。

Target服务：独家商品，提供只能在塔吉特买得到的独家商品，尤其是设计师特别设计的商品；产品理念，协助顾客尽快买到想买的东西，一切从帮助顾客节约时间出发。此外，还逐渐减少其他折扣商店也出售的全国性品牌，转而销售自有品牌；增加了原来大众零售店所匮乏的“体面”氛围——不仅仅是装修上的舒适体面，更包括对待顾客有如上宾。塔吉特员工礼貌又有效率的服务在普通折扣商店相当少见。

1961年成立；1962年，第一个提出打折这一概念。

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Lowe's劳氏

美国第二大家居装饰平台。美国第15大、世界第34大零售商。

2021年营收895亿美元，最新市值1250亿美元。近12年股价增长10倍。

在美国、加拿大、墨西哥共开设1971家居装饰和五金店，零售面积达 2.08 亿平方英尺（单店平均面积1万平方米），SKU近40000种；同时通过网站Lowes.com在线销售产品，月均访客流量8000万以上。

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TJX 

美国折扣零售、平价百货、特卖巨头。服装和家庭时尚低价零售商。

2021年营收320亿美元；最新市值726亿美元；PE21，股价长牛，近14年20倍。

商品种类从服饰到香水美妆，再到家具等都有涉及，而低价是这些商品的共同点。在TJX的线下店里面，可以看到20美元的Coach鞋，还可以用999美元买到市面上售价2450美元的Fendi耳朵包。

旗下：Winners Apparel Ltd. stores是一家加拿大的低价家庭服装和家庭时尚连锁店；HomeGoods, 一家美国低价家庭时尚连锁店；T.K. Maxx ，一家在英国、爱尔兰共和国和荷兰的低价家庭服装和家庭时尚连锁店；A.J. Wright, 一个新的美国低价家庭服装和家庭时尚商店连锁店。

星巴克创始人舒尔茨赞叹其商业模式，“TJX是美国最稳定、最强大的服装零售商。”

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ROSS

美国第三大折扣零售商，主营服饰鞋包、家居卫浴、饰品香水。

营收190亿美元；市值290亿；股价长牛，近20年60倍。

Ross Stores在40个州拥有1869家门店（2021年数据），主要销售从其他零售商以大折扣回购的高端服装、饰品和家居用品。基本没有线上业务（不开展网上业务也意味着Ross Stores无需承担送货和退货带来的成本）。

“美国消费者热衷淘货。”Kayne Anderson Rudnick投资组合经理Julie Biel在谈到折扣零售商时说，“这可以算是一种娱乐，在商店里淘货的乐趣是很难在网店里复制的。”

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OReilly奥莱利

美国市值最大、市场份额前三的汽配零售公司，约占6.70%的市场份额（2019年数据）。

市值415亿美元；营收133亿，利润21亿，净利率16%；股价长牛近20年 130倍。

公司成立于1957年。在美国从事汽车零部件、工具、用品、设备和配件的分销和零售，为专业安装人员和自己动手的客户提供服务。

供应链管理是其核心竞争力。汽配零售商供应链的典型特点是单价低（几美金到几十美金）、品类多（几十万种SKU）、库存周转低（年平均存货周转次数低于1.5），这要求企业必须拥有较强的供应链管理能力，且形成规模效应。尤其是在DIFM市场，客户要求配送时间短，对供应链要求更高，需要汽配零售商建立完善的物流体系和更多的分销中心以覆盖更广泛的门店，并能将不常用SKU上移到分销中心以减轻库存压力。

目前DIFM（面向维修厂等B端客户。相对DIY的自己动手）占美国全部汽车后市场份额87%。大型汽配零售商均混业经营，同时提供DIY和DIFM服务。在增长率上，随着汽车配件越来越复杂，美国DIY市场占比逐步萎缩，DIFM则保持较高增长。

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https://xueqiu.com/5243595231/83247265

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Dollar General 达乐

美国最大折扣店连锁。按门店数量1.8万计，已成美国最大零售商。成立于1966年。

最新市值515亿美元。PE21，PS1.45，市净率8.6。私募巨头KKR拥有公司85%的股份。营收342亿美元。股价长牛近12年13倍。

以低廉、货品优良见称，以供应日常的民生用品为主。SKU包括玩具，美食，家用产品，办公用品，家居用品，服装和配饰，母婴用品，季节性商品等。

选址：主攻小城镇；距离客户不超过其5英里；其中许多店位于房地产专家所说的、无法支持任何其他类型零售商的地方；其四分之三的门店都位于人口不超过2万人的社区，且喜欢在司机上班途中经过的繁忙大道上开设门店；

通过“做小”来实现“做大”。其新店占地8,500平方英尺（折合790平方米），是沃尔玛的20分之一，能帮助消费者快速进出。每家店的年收入约为200万美元，而一家沃尔玛门店则是1亿美元。

扩张的关键，在于廉价土地、廉价建筑和廉价劳动力的完美结合。“只要他们能找到从某件事上节省哪怕一分钱的方法，他们就会想这么做。”

预计还将开设1.7万家门店，其中包括1,000家在城市开设的DGX门店，以及1,000家向郊区高收入人群销售家居用品和其他非必需品的Popshelf门店。

进一步进军食品杂货和健康领域。据称，其提供的价格比杂货店便宜20%，比药店便宜44%，并一直在为更多的门店添加冷却器。并在产品种类中增加了400种与健康相关的产品。这些动作都有助于Dollar General把自己定位为一站式商店，以推动更多的访客量和更高的单次光顾消费量。

为了在经济困难时期保持收支平衡，消费者往往会涌向折扣店。“只要美国还有下层阶级，也就是那些生活在贫困线或接近贫困线的人，Dollar General就会有市场。”

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Dollar Tree

美国大型折扣连锁，“一元店”。最新市值357亿美元。股价15年增长12倍。

在美国和加拿大共经营16077家门店，其中8061家为Dollar Tree。此前，Dollar Tree是不折不扣的“一元店”，已35年，是美国仅存的几家真正意义上的连锁“1元店”之一。但公司在2021年将商品固定销售价格从1美元上调到1.25美元，致力提供更多商品类别。

一家店面积普遍在743-930平方米之间，销售大约7000个商品，主要分为三类：消费品，比如家用纸、保健美容用品、糖果、冷冻及冷藏食物；杂货，包括玩具、礼品、文具、贺卡、小艺术品等等；季节性商品，重要节日如复活节、万圣节、圣诞节用品。

在成本控制方面做到了极致，同类商品仅有一两个品牌。这样可以大批量采购，压低报价；另外公司还积极采购尾货，低价买入再出售。往往将门店分布在零售巨头沃尔玛可见范围之内；

这部分毛利率为33.1%，利润率达11.5%。

它迎合的是郊区中等收入的消费者，不像它的竞争对手达乐公司(DG)，后者更专注于农村地区。

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Ulta Beauty

美国最大美容零售商，从事化妆品、香水、护肤品、护发产品和沙龙服务的销售。

市值209亿美元。近13年股价增长30倍。

ULTA 货架上有 25000 种产品，涵盖 600 多个不同的美容品牌，是所有美容产品的“一站式商店”。截至 2021 年，在美国经营着 1,300 多家独立商店。

Ulta 销售额的主要驱动力来自其化妆品部门，占总收入的 43%。然而，由于 Ulta 致力于推动其他细分市场的增长，这一数字仅在两年前为 51%。其他收入来源包括护发、护肤和香水/沐浴。

商店主要位于人流量大的地带中心，平均占地 10000 平方英尺（接近1000平方米），其中 950 家专门用于 Ulta 的全方位服务沙龙。

ULTA 的忠诚度会员数量以 14% 的惊人 9 年复合年增长率增长；同店销售收入在 2021 年创下历史新高。有线下门店也有线上商城。

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NIKE

耳熟能详。就不展开介绍了。

最新市值1940亿美元。市销率4，市净率13，PE34。近20年股价实现30倍增长。

创建于1972年。

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Pan Pacific International

大名鼎鼎的唐吉坷德连锁折扣店。2020年，以800家门店，16819亿日元收入（约1000亿人民币），成为日本收入排名第4的零售企业。

不同于欧美的Costco、Aldi、沃尔玛等折扣业态通过减少SKU和低运营成本实现价格优势的模式，唐吉诃德采用了全直营、3000平米以上大店，上万SKU密集陈列、30%低价尾货+70%正价折扣混合销售的模式，给消费者带来一种价格便宜选择丰富的印象。

成立于1989年的泡沫经济破灭的前夕。它的成长借助了日本经济泡沫后，宏观经济下降，消费者价格敏感度的时代趋势。更准确地说，唐吉诃德抓住了增量时代向存量时代转移下的变量。这些变量分别是：a. 新商品数量的爆发、b.信息爆发和产品生命周期的缩短、c. 便利店渠道的兴起……

100个新产品中能活到下一年的只有3个。唐吉诃德就是他们的出口。主流渠道上新越多，整个社会的尾货也就越多，折扣店的供给也就越多。唐吉诃德就是基于日本零售的特点下诞生的企业。它就是日本零售行业的“影子"，阳面越大，阴面也就越大。

硬折扣类似于美国折扣店模式，通过减少SKU和运营成本，搭建垂直供应，推出Private Brand，从而降低渠道的零售价；

软折扣则是通过销售尾货、压箱货、金融抵押品，以产品本身不足为由，实现超低价格，获得第一批客流。

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https://new.qq.com/rain/a/20210525A0CBHH00

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Lululemon

1998年在温哥华开出第一家店。

当他看到瑜伽班的人数在一个月内从6个人暴增到30个人的时候，Wilson预测瑜伽将会成为一股新的运动社交风潮，正如之前的冲浪、滑雪运动一样。”

当时还没有专门的女性健身服，通常是把男士运动服改小改粉。Wilson看到这个细分市场没有被满足的需求，并且预感到了运动服和休闲服结合的趋势即将到来。要知道，在2014年纽约的时尚媒体才提出『 athleisure运动休闲』的概念。Wilson把这个细分人群称为‘Super Girls’。”

2007年上市。最新市值370亿美元。PE38，PS5.8，市净率13。近5年5倍，近14年200倍。

其成熟期的策略，可通过2019年管理层提出的一个五年的营收增长战略来概括。

Power of Three Growth Strategy：

①产品创新Product innovation

维持在女性和瑜伽市场的地位，在跑步、训练线，办公、旅行、通勤等新品类扩张，持续做产品联名合作，扩充新的业务机会，如个人护理产品。

②全方位顾客体验Omni guestexperiences

全渠道、全方位的顾客体验提升，包含品牌活动、新的门店体验、会员计划。

③市场扩张Market expansion

上市后的全球化扩张证明了lululemon跨区域和跨文化的发展潜力，重点拓展中国、亚太区、欧洲、中东和非洲的的市场，同时挖掘北美的市场潜力。

2020年，美国的瑜伽参与者数量已达到3.6亿，渗透率超过30%。

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Petsmart

美国最大的宠物专营零售商。零售＋服务。零售是支柱，服务包括美容洗护、寄养、犬类培训等；

截至2020年，PetSmart在美国，加拿大和波多黎各拥有1,650多家商店，以及超过800家店中店形式的宠物诊所和200余家宠物寄养酒店（PetSmart PetsHotel）。

同时，持有美国最大宠物连锁诊所集团Banfield（1000家＋）的股权，以增加宠物诊所服务。

成立于1987年。本身是家族企业，最早开始做产品，后来涉足渠道。平均面积2500平方米，在美国首创仓库式大卖场模式，前店后仓，几乎不提供任何店内服务和宠物相关服务——1993年上市——“低价量贩式销售”模式难以为继，受亚马逊、沃尔玛、塔吉特等冲击。——对其发展战略和定位进行了彻底颠覆，确定了“零售+服务”的综合体验模式，增加门店坪效，也避免了与大型商超的价格竞争——2014年，开始布局线上机会，收购了美国著名的宠物综合线上平台Pet360。——2017年，收购了美国第一大宠物专营线上零售平台Chewy，交易对价33.5亿美元（最新市值120亿。去年高点近500亿）。Chewy成立于2011年。

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Tractor Supply

美国最大的农村生活方式零售店。最新市值216亿美元，净利润10亿。最近15年股价增长20倍。

成立于1938年，最早是一家邮购拖拉机零部件企业，拥有2000家门店，并为家庭、土地、宠物和动物所有者提供基本的维护产品。产品包括：农业机械、畜牧产品、宠物护理产品（服装，马和宠物用品，拖拉机/拖车零件和配件，草坪和花园用品，喷灌/灌溉零件，电动工具，击剑，焊接和泵用品，割草机等）。

第2000家门店开业，距离第1000家店的开业仅10年。管理层将长期门店数量目标提高到2700家。此外，得益于宠物数量上升带来的市场扩张，总的潜在市场规模也上调到1800亿美元。

二

简单粗暴的比对

	国外	国内
家居	HOME DEPOT（市值3100亿美元/营收1510/利润164/利润率11%/近5营收年化增幅8.3%/股价长牛，近13年15倍，1981年上市-1999年，股价复合增长48%/） Lowe's（营收895亿/市值1250亿美元/12年股价增10倍） 宜家（营收420亿欧元/市值折合人民币1470亿；自有品牌） ADEO安达屋（营收250亿美元）	消费品牌型的欧派市值860亿、顾家480亿、索菲亚200多亿； 渠道型的居然之家市值330亿、红星美凯龙170亿港币。
折扣店	Target（营收924/市值750亿美元/股价长牛近10年7倍） TJX（营收320亿美元/市值726亿美元/股价长牛近10年6倍） Pan Pacific（唐吉坷德。营收折合人民币1000亿） Dollar General（门店1.8万/市值515亿美元/营收342亿/股价长牛近12年13倍） Dollar Tree（市值357亿美元/营收263亿/15年12倍） ROSS（营收190亿美元/市值290亿/股价长牛20年60倍）	拼多多（市值640亿美元） 唯品会（市值62亿美元） 名创优品（营收90亿人民币/亏损14亿/市值15亿美元/毛利30%/门店5113/海外营收占比20%左右）。
便利店	7-11（7万家门店/中国2380） 全家（2.45万/中国2960） 罗森（1.73万/中国3250）； 墨西哥OXXO（1.93万） 加拿大CIRCLEK（1.5万）	中石化易捷（2.6万） 美宜佳（2.2万） 中石油昆仑好客（2万） 天福（5800） 浙江人本（2300） 便利蜂（2000）
药店/药妆	WBA沃博联（营收1170/市值372亿美元/门店1万） CVS Health西维斯（营收912亿/市值1240亿美元/股价长牛近13年4倍/9900个零售点） -------- Tsuruha （鹤羽。日本第一药妆连锁店。年销售额折合人民币500亿） 松本清＋Cocokara Fine（营收折合人民币637亿，门店3000家）	大参林（营收167/利润7.9/市值256亿/门店8193） 益丰（153/8.88/市值330亿/门店7809） 一心堂（145/9.2/128/门店8560） 老百姓（157/6.7/178/门店8352） --------- 京东健康（营收306/亏10.7/市值1540亿） 阿里健康（205/亏2.66/530）
鞋服	NIKE（市值1940亿美元/股价长牛近20年30倍增长） Lululemon（市值370亿美元/营收62亿/股价长牛近5年5倍、近14年100倍） Adidas（市值200亿美元） ------------- HM（营收200亿美元） Fast Retailing迅销（旗下优衣库。营收185亿美元）	运动鞋服这块，安踏3325亿港币、申洲国际2370亿港币、李宁2130亿港币。基本是6倍差距，已经大幅度缩小。 平价鞋服集合店这块？
奢侈品	LVMH（营收642亿美元/市值656亿美元） Compagnie瑞士历峰（营收145亿欧元/市值827亿美元） Kering开云集团（市值587亿美元/营收176亿欧元）	酒、珠宝、腕表、时装、皮具。 周大福（营收700/利润60/市值1330亿）。
汽车配件和维修	Reilly 奥莱利（市值415亿美元/营收133亿，利润21亿，净利率16%/股价长牛20年 130倍）	途虎养车（营收90亿、门店3300）
美妆	Ulta Beauty（市值209亿美元/营收86亿/近13年股价增30倍） 屈臣氏集团（营收205亿美元）
宠物	Petsmart（2014年退市前市值82亿美元；旗下宠物电商Chewy最新市值120亿。2021年高点近500亿）
其他	Tractor Supply（美国最大农村生活方式零售店。市值216亿美元/营收127、净利润10亿/股价长牛近15年增长20倍）

三

几点不同的看法

1、消费仍然是长长的雪坡。

尤其当我们考虑这样的背景——到2030年，中国有望超越美国成为全球第一大消费国。中国家庭平均收入将从6000美元上升到12000美元（据摩根斯坦利报告）。

2、较之以往，今天的挑战更多的在于，识别过剩经济主导时代的结构性增长机会。

试想想，最近20年的那些狂飙突进，及其底下暗潮涌动的变化——苹果（移动互联/智能）、奈飞（影视/精神需求）、LULULEMON（瑜伽/人与自身）、达美乐披萨（O2O）、ROSS（性价比/分化）、达乐（性价比/分化）……

3、今天市场对消费的整体性低估，和几年前二级市场上对茅五、一级市场上对新消费新零售的过度高估，如出一辙。

4、零售依然是最容易跑出大家伙的消费分支之一。

全球跨市场市值排名TOP100中，消费占了29个。而在消费中，零售占比28%。

其中包括：亚马逊、阿里、沃尔玛、家得宝、COSTCO、劳氏、美团、奈飞……

5、零售渠道端的变革，依然是诞生一代又一代大家伙的肥沃土壤。

比如美股零售最近10多年涌现的10倍股们，及其所处细分行业或业态：

电商（亚马逊、美客多）；

大型超市（COSTCO）；

折扣店（塔杰特、TJX、罗斯百货、美元树）；

家居垂直（家得宝、劳氏）；

汽配垂直（奥莱利）；

美妆（艾尔塔）；

旅游（PRICELINE）；

视频（奈飞）……

6、不同时代，不同的盛衰周期，不同的社会需求和痛点之下，零售业态的创新层出不穷。

就如同中国电商最近10多年来的快速演化：B2B、C2C、B2C、综合/垂直、货架式/兴趣式、基于物/基于人际关系和社交、线上/线下、图文/视频、公域/私域……

7、不同业态在同一个时间段，并存于不同的细分人群和区域，成为社会分层下的常态。

8、对标国外头部零售企业，也需注意其中的不可比性。比如，全球化红利、互联网化程度、文化独特性（相对来说，强共性、弱国别文化属性部分，更容易被市场领先者覆盖。比如运动、美妆）。

9、中国的HOME DEPOT、Target、Dollar General、LVMH、Ulta Beauty、Petsmart在哪里？

天使湾持续关注科技和消费创新。

在零售方向，我们投资了生鲜传奇、小红岛、小象生活、Bosie、LOOKNOW、福福饼店等优秀企业。欢迎感兴趣的朋友交流、指正！

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▪关于天使湾创投▪

专注早期投资10年。致力于“助力创业突变者，以致世界更美好”。关注消费和科技方向创新；投资聚玻网、一手、IMTOKEN、宇泛智能、下厨房、大姨妈、洋码头、河小象、书链、易买工品、极验验证等近200家优秀企业。也是绝大多数湾仔企业的首轮投资机构；多年荣获投中、清科、36氪、浙江省创投协会“天使投资TOP30”、“早期投资TOP50”、“浙江最佳天使投资机构”等称号。