KKR+刘晓丹=？

并购王者遇到并购女王，会擦出怎样的火花？

文丨李彤炜

来源丨投中网

成立46年的私募股权基金巨擘KKR创始人Henry Kravis接受采访，对方问，作为一个投资者，你做的最令人惊讶的事情是什么？

Kravis思考良久后，答案是，“如今我们会问，现在有什么是你们需要有，而没有的？”这是他在对比2004年以前只做私募股权投资的KKR后的感悟。

KKR刚刚做了一件“需要有而此前没有”的事情。

近日，KKR的名字与晨壹基金同时出现在一家宠物连锁医疗企业的身后。9月13日，瑞辰宠物医院集团完成新一轮战略融资，由KKR领投，老股东晨壹投资跟投，晨壹在5月份已经领投过一轮战略融资，并且是该公司的大股东。不过，两次融资，金额均未披露。

并购巨擘与并购女王的这波联动，有哪些契机？要点先陈列如下：

第一，瑞辰是刘晓丹的重点项目，是晨壹控股企业，需要大牌基金的背书；

第二，KKR进中国募资，需要“懂人民币市场”的合作伙伴；

第三，刘晓丹看重宠物医院赛道，KKR有多年宠物赛道投资并购实操经验；

第四，KKR想进中国，刘晓丹想出海，双方的互动还有很大空间。

中国并购市场最具噱头的合作组合出现了，我的好奇心就在这个问题上：

KKR+刘晓丹=？

我的头部伙伴

刘晓丹领航的晨壹投资自2019年成立，2021年完成首次68亿元人民币并购基金的募资，出手了不少项目，多集中在生物医药、企业服务领域，也有芯片、新能源案子，总起来说，喜投技术。

赛道可以多重押注，轮次可以靠后、靠前，但是刘晓丹自始至终、多次强调坚持的，还是她的老本行，并购。

投资不少项目后，刘晓丹找到了2022年她要花费精力、增加投入的作品。

今年5月，晨壹投资就与爱尔眼科合投了瑞辰宠物，晨壹是领投方，金额未披露。

我抱着好奇的心态想查查这个瑞辰宠物医院的个中细节，却发现鲜有曝光。只看到成立于2021年5月，这是一家以宠物医疗服务为主营业务的大型综合性企业，覆盖了宠物产业链的大部分环节，包括实验室诊断、美容造型、医疗保健、商品贸易等；法人高淑贞，没有更多信息。

但成绩是明摆着的，瑞辰宠物成立一年已拥有百余家宠物医院，分布在各个区域，有北京、上海、浙江、江苏、福建、湖北等多个省份。

“做并购的人应该做好充足的准备，以便在猎物突然出来的时候能够抓住它，而不是全靠出门碰运气”，这是刘晓丹曾在湖畔大学课堂上的分享。

那么，瑞辰宠物便是她在2022年伺机而动的猎物，她也绝不是未做准备的猎手。

鲜少发声的刘晓丹，上半年在自家公众号连发两文，收获不少粉丝，一篇叫《是时候考虑并购退出了》，一篇称《PE过冬拒绝躺平》。刘晓丹手持“不想浪费这场危机”的非共识，提着“我的机会来了”的大热情，控股瑞辰宠物。

瑞辰宠物扩张一部分是对外投资，有企业旗下医院已然在业内扎根颇深。例如，年初投资的爱侣宠物（上海爱侣宠物有限公司），该公司1993年便在上海成立，已有近30年历史，旗下也有8家宠物分院，还被政府主管部门评级优秀。

爱侣宠物创始人杨其清作为首席兽医专家，还担任着上海市宠物业行业协会会长、宠物医疗鉴定专家、上海畜牧兽医学会小动物医学分会首任秘书长、中国畜牧兽医学会兽医外科分会常务理事等多重职务。

杨其清与瑞辰宠物关联甚深，作为被投企业创始人，他还在多家企业担任股东，而这些企业多为瑞辰宠医以投资方式进入，瑞辰是大股东，杨其清持股比例小些。据悉，杨其清现在还是瑞辰宠物医院集团的执行总裁、瑞辰学院的执行院长、首席兽医官。

刘晓丹此次入局宠物赛道，还是选强者做伙伴、分蛋糕。

“左手红杉、右手高瓴”的并购女皇可不是白叫的，晨壹投资成立之初，红杉就是刘晓丹的“重要伙伴”，双方渊源已久，早年360私有化就有合作；2020年，晨壹基金与高瓴资本以138亿元估值入股华兰疫苗，分别持股9%、6%，高瓴出手12.42亿元，晨壹出资8.28亿元。这么大的案子，与高瓴又做了伙伴。

还有此前各方抢投的比亚迪半导体，最终入局的也有晨壹，头部伙伴们也就只有红杉、李录的喜马拉雅资本，以及老牌本土基金深创投等。刘晓丹投进去，自是她的禀赋所在，伙伴在船头，我也在船头。

助我宠物赛道三国杀

这一次，刘晓丹的伙伴继续升级，是资产管理规模近5000亿美元的国际巨头KKR。

KKR当然可以比肩刘晓丹过往的合作对象，不仅名声大、钱多、国际化、历史悠久，是经历多次周期后的赢家，当然还有和她相同的业务标签——并购。

刘晓丹下场的2019年，她在湖畔大学课堂中提到过产业格局，“并购浪潮受到产业结构调整的影响，也助推了产业竞争格局的重塑”。

宠物赛道的机会，更早的布局者，包括高瓴。高瓴在2016年到2018年两年时间就在宠物行业投了100余家企业，还与瑞鹏集团联手组建了国内首家门店规模超1000家的宠物医疗航母。

据艾瑞咨询《2021年中国宠物消费趋势白皮书》，2020年我国宠物行业市场规模近3000亿元，接下来，受政策、经济、社会和技术因素驱动，以及疫情带来的更多潜在养宠人群与情感消费，未来三年行业将继续保持平稳增长，复合增速预计14.2%，到2023年规模将达4456亿元。

此前，目前我国宠物保有量已居世界第三，但养宠家庭比例仅为6%，远不及美、德、日等国宠物市场渗透率30%以上，市场发展空间还很大。

大赛道，大机会，KKR当然也看得到。

KKR比高瓴更早看中宠物经济的发展潜力，这次交易的通告里，KKR大中华区执行董事王宸就说，“KKR期待通过公司全球运营的相关知识技能以及有关中国及宠物行业的深厚经验，助力瑞辰宠物迈入新的增长阶段。”

“相关知识技能”和“深厚经验”指的是什么？

事实上，KKR早已在宠物产业布局多年。2010年，KKR宣布收购英国最大的宠物食品、商品零售连锁店Pet at home，2018年完全退出。

2011年，KKR为首的投资团体收购了美国罐装蔬菜和宠物食品生产商Del Monte Foods Co，这家企业拥有Meow Mix和Kibbles 'N Bits等宠物食品品牌；2016年，KKR完对乖宝宠物集团投资4.07亿；2018年，KKR收购了美国宠物医院经营商PetVet Care Centers；2021年5月，KKR又收购了K9母公司新西兰宠物食品公司天然宠物食品集团。

这么多案例，还是收购，多次跨境并购，这种能力的合作方正是刘晓丹需要的。

本来中国宠物赛道就在上演三国鼎立的局面，瑞辰宠物在刘晓丹控股后，不容小觑，排名老三。

在目前的连锁宠物医院格局中，最大的连锁宠物医院新瑞鹏宠物医疗集团有超1600家宠物医院，就是后入局投资者感慨的那句“我们来晚了，高瓴已经做了好几年”的那家企业。

老二则是瑞派宠物医院，目前旗下也有超500家宠物医院。在瑞派宠物身后，也有大资本掌舵。

瑞派宠物成立于2012年，总部在天津。2013年以北京及周边区域为起点，2014年又进入宠物医疗业态成熟的华东地区，在苏州、无锡、杭州、镇江、南京等地开点，2015年到中国宠物繁育基地东北。瑞派总裁颜伟强还说，要通过收购、自建等模式，未来5年店面规模将超过1000家。

看瑞派宠物的出身，就发现来头不小，董事长李守军是A股上市公司瑞普生物的董事长。除瑞普生物投资外，还引入了越秀产业基金、玛氏等。玛氏成立于1911年，是一家拥有百余年历史的私营家族企业，也是全球知名的食品制造与分销领导者。融资后，瑞派宠物估值超150亿元。

这两家均传出过上市消息。

此番刘晓丹的瑞辰宠物扩张之路，还是要与前二者拼拼刺刀，拼刺刀的王牌便是久经宠物经济这一沙场的老兵KKR。

你我的时机，到了

刘晓丹爱谈时机、谈周期。

她在湖畔大学的课堂上讲过对于苏世明新出自传的感悟，也是一所谓非共识，“大家都讲黑石走到今天如此壮大的原因是运气，而我看到的，黑石生在哪年很重要，这里有对市场和周期的准确判断”。

今年上半年，她看到了时机，如今退出路径黑天鹅频现，并购整合的大机会要来了，“我的机会也要来了”。

合作方恰好在此时出现。

2022年5月，KKR旗下开德私募基金管理（海南）有限公司在中国基金业协会完成登记，该公司由KKR Asia Limited 100%控股，这是KKR在中国登记的首家私募基金管理公司。

这意味着什么？意味着在中国大门前徘徊20年的KKR终于等来了自己的好机会——美国私募巨头KKR正式进军中国，可以在中国市场募资了。

2021年开始，我国正在进行QDLP试点，即合格境内有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner)，也就是说，“通过资格审批并获取额度后的试点基金管理企业，可以向境内合格投资者募集资金。”

这是KKR一直希望拿到的门票。尤其是考虑到，他们去年4月完成了150亿美元亚洲四期基金的募集，KKR表示，与前三期亚洲基金最大的不同是，要投入更大精力和资金做并购、控股，重要的是，要在中国做buyout了。

这一时间点不正好对应此次QDLP的成功拿下，而这个时间点，也是KKR重注看中的时机——此时正是外资LP、GP不断撤出之时，但KKR几年前就预言，中国并购的机会将越来越多，这与刘晓丹达成的是基础共识。

在中国，KKR做了40多项投资，虽然还是聚焦于传统企业，但近年来各个赛道几乎全覆盖。案例包括早年的海尔、天瑞水泥、圣农发展等，还有字节跳动、兴盛优选等。

KKR要走进来，而刘晓丹想走出去。QDLP试点并非为海外PE专设，不少有志于投资海外市场的中国PE机构也在申请，首批24家机构中，包括IDG、春华资本、晨壹基金等中国一线机构。

国际化是刘晓丹创业时就确立的方向。她曾在朋友圈细数过华泰国际化，2015年华泰证券香港上市；2018年启动GDR登陆伦敦交易所；2016年收购Assetmark，2019年将其挂牌纽交所，募资3.16亿美元。

写到此时，KKR创始人Herry Kravis那句话又回响起来，我们会问，现在有什么是你们需要有，而没有的？

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