5位超额收益的顶尖医药基金经理风格分析
行业主题基金的收益有很大一部分来自赛道自身的Beta,再叠加一部分基金经理主动选股产生的Alpha。医药行业是典型的长坡厚雪赛道,历史上看医药行业也是A股表现最好的赛道之一。
医药行业投资逻辑
随着人口老龄化、居民可支配收入的提高,医药行业的需求呈现上升趋势,行业持续向上。
投资风险点与难点
专业知识门槛:医药行业虽然是大众离不开的行业,但多数人对医药行业都不了解。一堆一堆的专业名词,让人两眼摸黑,深入研究就更难了。
集采风险:集中采购药品,是政府官办医保控制费用的方法之一。中标的药品,价格都会大幅降低;未中标的药品,则意味着销量的大幅下滑。未来,药企大方向要让利于民,利润增长很可能会趋缓,尤其是仿制药。
但医药行业作为刚需行业,前景仍然可期。
指数型基金
从业绩来看,优秀的基金经理,短期、长期都跑赢了医药行业的指数基金。所以,医药行业的投资,一定要选主动管理型基金。
之所以医药行业的主动管理型基金能大面积跑赢指数型基金,是因为医药行业可分为化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务、医药商业、中药6个二级子行业,细分行业多,商业模式各异,且业绩良莠不齐,基金经理的选股能力就发挥大作用了。
主动管理型基金
在综合比较1、3、5年期的业绩后,发现以下5只基金相对更优秀。
葛兰
兰兰的中欧医疗,相信大家都很熟悉,目前262亿的规模。葛兰目前管理了848亿资金,能力圈正在由医药板块往全市场拓展。葛兰刚入行时,是做彼时“冷门”的新能源行业研究。
葛兰有着非常鲜明的成长风格,淡于择时,专注选股,绝大部分精力分配在基本面研究上。
在研究方法论里,搭建了一个四维空间:除了人们熟知的公司基本面、行业景气度、竞争格局三个基本研究维度外,还添加了一个“历史”的维度。“历史”维度是四个维度之首,是个股研究的起手式。知悉一家上市公司的历史,也会有同样的效果。用足够的历史时间去观测,就能看出一家上市公司管理层的核心价值观,是否有强大的执行力,并判断出其是否真正有可持续经营、可持续成长的能力。这些信息,对于判断一家上市公司是否具备长期投资价值,至关重要。
从未来的配置方向来看,创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向。
赵蓓&谭冬寒
赵蓓和谭冬寒是一个小组的,两人有共同管理的基金,也有独立管理的基金。赵蓓管理了224亿资金,谭冬寒管理了99亿资金。赵蓓的风格是持股集中度很高,持股周期很长,超额收益来自深度研究,把握大的产业机会
人的精力是有限的,持股聚焦意味着研究聚焦,这会带来研究准确度的提升。如果明确看准了这个方向,我会把这个公司配置到上限,最大化为我贡献超额收益。
自上而下和自下而上结合,先用自上而下选定未来景气度向上的子行业,也就是找到“鱼多的池塘”;其次,确定不同子领域在组合中的配置比例;最后,筛选个股。
自上而下的视角,能够看到大的产业机会,对里面的核心公司进行重配,让它为我最大化的贡献超额收益。
理解估值波动的方向很重要,决定估值到底向上还是向下波动的,就是景气度。景气度的变化,往往带来“预期差”的机会,通过深入的产业研究,保持对于变化的敏感性,追求从“预期差”中寻找盈利和估值双升的投资机会。
展望下半年,我们认为看好的领域依然成长性非常明确,仍然可以时间换空间,我们仍然会 坚定持有优质赛道中长期可以长大的优质公司。
谭冬寒是北京协和医学院临床医学博士,读了8年临床医学,专业背景非常强,目前在拓展大消费的投资能力。谭冬寒的投资体系和赵蓓类似,有一个中观的产业视角,再结合自下而上的深度挖掘。
选择顺应产业发展方向的高景气度投资领域,通过自上而下判断 与自下而上选股相结合的策略,在供给端产业升级和需求端消费升级两大发展路径上,坚持深入研究、重仓和长期持股的策略。我们在 CRO/CDMO 领域、创新药领域、创新医疗器械、医疗消费领 域布局了重要持仓,整体仓位保持中性,较少做择时操作。
吴兴武
本科为化学专业,研究生阶段专业为生物学,毕业后曾在摩根士丹利华鑫基金担任研究员,后来加盟广发基金,2015年2月开始管理资金。
本基金的持仓在 CXO、医疗服务、创新药、高端医疗器械等子行业的占比仍较大,适度提高了 头部优秀企业的持仓比例,减持了部分长期成长性松动或受政策负面影响较大的行业。部分涨幅较大的企业并不在本基金的投资视野里,其原因主要是这些企业不太符合我们一直强 调的“护城河深、进化力强”的企业筛选标准。阶段性的景气度或者业绩释放带来了这类企业阶段性 的股价走强,但我们仍然坚持对公司进行深度研究,尽量用长期视角筛选企业,构建持仓标的。
楼慧源
复旦大学金融学硕士、浙江大学应用生物科学学士。2014 年至 2015 年任中金做研究员。2015 年加入交银施罗德基金,2018年开始管理资金。
楼慧源属于产业驱动的基金经理,她身上带有一些一级市场投资的视角,投资上比较重视深度的产业逻辑,看重中长期的产业发展趋势和内在逻辑。
注重管理层的价值观,对于价值观不好的管理层,即便短期能赚钱,也会规避。楼慧源也更加偏好确定性,重仓的股票未必潜在收益最大,但一定要确定性最高。
医药企业按照驱动力划分为四大类:消费升级驱动、科技创新驱动、国产替代驱动、全球产能转移驱动。
本基金一直重点配置中长线的优秀龙头公司,继续重点关注以下方向:受益于消费升级的品 质医疗服务和医疗消费品,受益于技术驱动、治疗范式升级的创新药和创新器械,受益于国产替 代的高性价比药械和诊断产品,以及受益于人才红利的承接全球需求的医药制造/研发服务。未 来我们将继续跟踪高成长性的细分子行业、关注新技术进步孕育的新机会。
素材来源:今日头条、百家号、微博等,如有侵权请联系删除
说明:本文由 “钱道文摘” 编辑整理发布,转载请注明!