拼多多，从2600亿到500亿……

作者：风清

来源：电商头条（ID：ecxinwen）

专注于砍价的拼多多，最终却被砍了股价。

拼多多股价大跌80%

最近，国内的电商股票日子都不太好过，一个接一个下跌，其中跌得最厉害的当属拼多多。

2021年春节后，拼多多的股价一路飙升，于2月26日创下212.6美元的历史新高，相应的市值也达到了2600亿美元（约合人民币17000亿）的高峰。

17000亿是什么概念？2020年杭州的GDP不过16000万人民币，那时的拼多多，真可谓风头无两。

然而好景不长，自那以后拼多多的股价便一路下跌，如今股价仅为40美元左右，市值也只有500亿美元，跌幅高达80%。

从上市时的350亿美元到去年的2600亿美元，再到现在的500亿美元，拼多多就像坐了一趟过山车，只是不知道这个下坡的终点在哪。

正所谓屋漏偏逢连夜雨，股价低迷的同时，资本也弃拼多多而去。

要知道，曾经的拼多多可是资本的宠儿，全球众多知名投资机构的名单中，拼多多都是重仓股，在2019年的可转债中，拼多多更是创下了15年以来，首个0%到期收益率和0%票息发行可转债的纪录。

然而，去年资本的态度却发生180度大转变，前三个季度中景林资产、高瓴资本、富达FMR甚至拼多多的董事红杉资本都相继减持。孤立无援的拼多多风光不再。

的确，在电商公司里，股价被“砍”的不止拼多多一个。比如阿里巴巴的市值就从2020年10月的8500亿美元跌到现在的2700亿美元，每股跌破100美元。

但考虑到蚂蚁集团暂缓上市、遭遇反垄断处罚、电商份额下滑等种种不利因素，阿里的股价下滑倒是情理之中。

可拼多多过去一年拼多多的基本盘并无明显变化，该有的业务一个不少，为何还是会一路下跌呢？

烧钱的模式不灵了

拼多多逐渐不被看好，主要还是归咎于其商业模式。

拼多多长久以来被业界所称道的，无非是它的速度和体量。的确，成立三年就上市在电商企业中极为罕见，8亿的用户也超过淘宝成为国内“第一”的电商平台。至于拼多多是靠什么能达到这般速度和体量，却很少有人能给出清晰的回答。

靠的是社交电商吗？拼多多的社交属性最多体现在拉好友砍价上，本质上还是一种平台经济。

靠的是C2M模式吗？缩短供应链这件事阿里京东都在做，并不是拼多多独有的秘密武器。

靠的是下沉市场吗？随着拼多多的“上浮”，连他们自己都不怎么提这个词了……

在笔者看来，拼多多能在短时间内突飞猛进，主要靠的其实是“补贴”。从下载APP领现金红包，到拉好友拼单优惠，再到“百亿补贴”，最吸引用户的始终还是实打实的优惠。

同样的优惠力度，对于下沉市场的用户自然更有吸引力，因此把原因归结为下沉市场之类的，颇有点由果推因的意味。有时候最明显的原因，往往更接近真相。

遗憾的是，补贴能很轻松地拉来用户，却很难真正留下用户。毕竟那些用户大多是冲着优惠来的，只认金额不认平台，毫无忠诚度可言。一旦补贴力度变弱，很容易倒向其他平台。

作为印证，拼多多从2021年起就不在每个季度的财报中公布GMV数字和人均消费额了，这与拼多多的股价下跌时间不谋而合，其中的关联不免引人遐想。

与补贴的“内因”相对，竞争对手的增加也是影响拼多多股价的“外因”。

很有意思的一个现象是，明明这一年拼多多、天猫等平台的货都卖得很好，销售额节节升高，但市场份额却在缩水，这是为什么？

答案是“蛋糕”变大了。抖音、快手等直播电商的入局扩大了电商行业的市场规模，顺带稀释了曾经巨头们的市场份额。然而市场变大了，投资者手里的钱却还是那么多，此消彼长之下，拼多多们就没那么吃香了。

而且，以抖音为代表的电商“新势力”有一套自洽的商业逻辑，可以称之为内容电商，或者兴趣电商，总之是对原有电商发展模式的重构。对于资本来说，最需要的不是一时的成绩，而是一个漂亮的故事。而靠直播起家的抖音们，才是最会讲故事的那一个。

除此之外，创始人的离开也或多或少对拼多多的股价产生了影响。

不同于马云和刘强东的“功成身退”，拼多多创始人黄峥的卸任显得十分突然。毕竟80后的黄峥正值壮年，拼多多是他一手创办的企业。尽管离开的理由很充分，但不免被部分人解读为对企业发展前景堪忧。

拼多多还有什么故事可讲？

对于一家上市公司来说，股价固然重要，但更重要的是撑起股价的底牌。那么对于现在的拼多多，还有哪些牌可打呢？

首先，是拼多多目前正大力发展的新农业。黄峥在卸任时就说过，自己将投身于农业科技的研发上。其继任者陈磊也定了个“五年计划”：将继续培养10万新农人。

的确，新农业确实是一张不错的牌。一来农产品属于刚需，市场广阔；二来农业来自于下沉市场，符合拼多多的基本盘；三来农业与“多多买菜”等生鲜电商结合后，可以形成完整的商业闭环。

如果要说拼多多还有什么新故事能讲的话，恐怕没什么能比新农业更吸引人了。

其次，拼多多可以在物流上寻找发力点。拼多多的另一个对手京东，便是靠物流起家的，苦苦耕耘十数年，如今的京东物流成了京东的最大王牌。

只不过，自建物流属于重资产，并非一朝一夕能做成的。如何与物流企业更紧密地合作，或许才是拼多多该考虑的现实问题。

最后，重拾社交电商，未尝不是一条可行之路。如今公域流量越来越不吃香了，私域流量的价值逐渐体现，社交电商迎来了机遇。目前拼多多已有“群买买”等产品牛刀小试，是否投入资源发展社交电商，亦是拼多多值得思考的问题。

总之，拼多多若要逆风翻盘，就必须发展出企业的核心竞争力，以及一套可行的商业模式。高手，往往都赢在底层逻辑。

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