港币将消解在“时间老人”手中

在香港迎来回归20周年之际，香港金融管理局总裁陈德霖称，香港维持港元兑美元汇率稳定是最合适的安排，香港无需也无意改变这样一种有效的机制。

但实际上，随着美联储连续加息，香港与美国的利差日益扩大，港元汇率承压，今日1美元兑7.81港元，触及2016年1月以来的最低水平，港币越来越锚不住美元。

与此同时，香港成为全球最大的人民币离岸中心，也让港币渐失“用武之地”。

2004年2月，香港人民币存款余额仅8.95亿元，其后快速增长，2014年12月攀升至最高，达到10035亿元，截至今年3月末，香港人民币存款余额为5280亿元。

2011年底，香港人民币贷款余额仅308亿元，截至今年3月末，这一数值已达到2583亿元。

2010年底，香港人民币贸易结算交易量仅为2632亿元，2015年9月达到20501亿元的峰值，截至今年3月末回落至8214亿元。

市场种种迹象似乎表明，港币启动淡出历史舞台的倒计时。

从历史看，上世纪30年代香港放弃银本位，诞生港币长期与英镑挂钩，背后自有作为英殖民地的货币依赖。

之后由于英镑改为浮动汇率，港元曾短暂与美元挂钩，但因70年代美元危机而脱钩美元“自由浮动”。

只可惜好景不长，港币就爆发了危机，在1983年的最危急时刻，一度两天大贬13%，才促使港币以7.8:1锚定美元的联系汇率制度（即盯住汇率制)，并沿用至今。

香港金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，则会卖出美元，从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。

想当初，中英谈判无果、香港前途未定，稳定香港必先稳定货币，让港元挂钩美元无非是想“大树底下好乘凉”，毕竟美国是超级一霸，美元理所当然也是强势硬通货。

这让彼时政治地位不独立的香港在选择货币制度时，只关注国际贸易和投资往来的稳定性，而无需过多考虑经济的独立性，毕竟香港体量小且属于依附型经济。

盯住美元尽管在很多时候相对稳定，但也有其缺陷与风险存在。联系汇率的主要意义是降低交易成本，这也是香港成为国际贸易中心和国际金融中心的基础。

自实行联系汇率以来，由于能够为国际贸易和国际金融提供稳定的货币条件，贸易公司和投资者不再需要考虑汇率波动成本，因而香港成为吸引贸易和金融资本的重要动力。

但联系汇率制度缺点在于，完全丧失货币政策独立性，即货币政策与该国或地区的基本面完全脱钩。

1998年以来，美联储每一次调息后，香港均立刻跟随调息，货币政策完全没有独立性。今年以来，香港更是两度跟随美联储加息。

而且一旦汇率出现失衡，则极难恢复。多年来，香港金融管理局的首要货币政策目标是汇率维稳，截至目前，美元兑港币也始终在7.75-7.81上下波动。

20年前，索罗斯“来犯”，港币就遭遇了一场生死之战。1997年，自泰国宣布放弃固定汇率制度开始，亚洲金融风暴一触即发。

泰国、印度、韩国、日本、香港等等区域的货币也应声贬值，在国际炒家和经济形势的双重压迫下，这些货币基本上都大幅跳水，这场风暴也演变为亚洲金融危机，将多个新兴市场国家的汇率体系击溃。

唯有香港，在中国强大外汇储备的支持下幸免于难，相对平稳地度过了这次风波。

可以说，香港经受住数次金融危机的考验，不是因为联系汇率制度，而是来自祖国这个强大“靠山”。

时至今日，从美元长期走贬看，港币跟着美元也没好果子吃。

因为美元都自身难保了。本轮金融危机不仅打破中国生产-美国消费的生产格局，更暴露美国一手美元、一手国债“玩弄”全球的老把戏，以致“去美元化”浪潮风生水起。

美元没了以前的“稳如磐石”，以其为锚的港币自然“风雨飘摇”。尤其是美国经济若与香港“反周期”，锚定美元只会让香港“左右为难”，既对美政策无对抗之力，更无对冲美元风险的能力。

显然，港币当初锚定美元的时代背景、前提条件已不复存在。

联系汇率制度也让香港无法制定清晰的产业发展政策，结果在产业空心化中导致1990年代以来的经济疲态。

30年以前香港的GDP大概是内地GDP的30%左右，1997年香港GDP相当于内地的18%以上，2016年香港的GDP大概只有内地GDP的2.6%。

如果按此推算，就算香港经济没有衰退，30年之后，香港GDP很有可能只有内地经济的一个点，甚至还不到。

2016年深圳GDP直追香港，更有预测说，2018年深圳、广州的GDP将赶超香港。香港不仅将跌出“桥头堡”的行列，而且逐渐被内地同化。

从港人赴内地捞金、港女北嫁到大陆人冲进香港生孩子、买奶粉、打酱油，于是站在铜锣湾、尖沙咀的街头，就仿佛身处北上广深等内地城市。

不过，大陆人的一哄而上也确实让香港吃不消，逼得香港只好祭出“限内令”。

1986年有1.58万名香港男性与内地女性登记结婚，仅有675名港女“下嫁”内地男；到2013年，娶内地女的港男为1.9万人，而港女北嫁则达7444人，在27年间增长了10倍，其中包括钟丽缇、蔡少芬等香港女星。

不止是3000万大陆人的涌入，人民币在香港也愈发炙手可热。

从2009年1月20日，央行与香港金融管理局签署双边本币互换协议开始，香港离岸人民币中心的地位开始稳固、加强。

尽管过去十年港元发钞量倍增，但在外币占半壁江山的香港市场上，人民币存款占比已从2009年不足1%升至10%。

人民币的“滔天洪水”早已蓄势而发，根据英国国际事务皇家研究院预测，到2020年香港的人民币贸易结算量将达6-7万亿元，以贸易增长看人民币存款或达6万亿元，再加上内地转移至香港的存款，香港将被人民币“淹没”。

到时，作为强势货币，香港大部分资产都可用人民币交易，那么人民币替代港元就是迟早的事。

因此，香港金融管理局再怎么力挺联系汇率制度都于事无补，反而暴露香港精英的“香蕉人”情结——身为黄皮肤的中国人，骨子里仍是英美做派，视美国为规范市场，哪料华尔街在金融危机中栽了跟头，美国人为“上岸”靠滥发货币让全球买单,港币盯牢美元岂不是“自讨苦吃”？

香港金管局列出港元与人民币挂钩的四大条件：

1

人民币可完全自由兑换；

2

内地开放资本账户、解除资本管制；

3

金融市场具有足够的深度和广度，让香港的外汇基金能够持有用于支持香港货币基础的资产；

4

香港与内地经济周期同步。

由此可见，香港终究沉浸于经典思维无法自拔。可再怎么缅怀过去，香港的经济领头羊地位、制度优越感都已不复昨日。

当香港在政经上实现“港陆一体化”，港币也就渐被人民币取代。

业内学者纷纷谏言人民币资本项开放，实现自由兑换，现实却是人民币国际化“牵一发而动全身”，还要看利率和汇率的市场化改革。若过早开放资本项，只会成为热钱的靶子。

香港自然不会轻易放弃挂钩美元，只有当美元危机让联系汇率制度再也挂不住了，港币或许会挂钩人民币。

但即便人民币真如专家预期那样2020年实现国际化，港币（包括盯牢港币的澳门元）也仅是最早在2020年退出历史舞台罢了。

问题是英镑和美元成为国际储备货币都尚且用了55年和50年，人民币国际化无疑任重而道远，加之，只有香港的特殊性完全消解，港币才将真正被釜底抽薪，因此，港币将在“功能衰竭”中慢慢消逝于时间老人的手中。

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