为什么世道这么“乱”，黄金还这么“怂”？（上）

摘要

黄金对“乱世”的反映，不单纯体现在价格上。黄金不仅仅是货币，更是形势超复杂的风向标，黄金市场的纷扰折射出货币体系重组过程中的各方博弈。

金价概要

2000—2011年，现货黄金强劲上涨，从250美元/盎司附近持续一路高歌猛进，在2011年9月一度刷新历史高点至1921.28美元/盎司。

2011年10月以后震荡下行。2017年，金价比2016年上涨约12%，多数时间金价在1200美元到1300美元窄幅区间内波动。2017年12月29日金价突破1300美元/盎司。

今年迄今未能突破1370美元/盎司。

黄金这个“怂样”和动不动就紧张的全球政经局势明显不搭啊，说好的“乱世黄金”呢？

别急，耐着性子慢慢看

黄金卷入货币竞争

基辛格说，“谁控制了石油，谁就控制了所有国家；谁掌握了货币发行权，谁就掌握了世界”；哥伦布咏叹“谁有了黄金,谁就能支配他所想要的一切”。

曾经“三金”（黄金、黑金即石油、美金）连接紧密而又相互制衡了七十余年，谁知风云突变，2017年9月，中国公布拟在年内推出以人民币计价、可转换为黄金的原油期货合约——任何接受人民币作为石油结算的石油出口国，都可以在上海黄金交易所将石油兑换为黄金，并在上海期货交易所对冲黄金的硬通货价值。

此消息自传开就搅乱一池春水，一方斥之为“一个彻底愚蠢的构想”，直言此方案为“中国版布雷顿森林协议”；另一方则乐观认为，石油、人民币、黄金构成一段新“三角恋”，将进一步推动人民币国际化，这标志着“石油美元”走向土崩瓦解。

总而言之，各观点你方唱罢我登场，而黄金俨然被卷入这场货币竞争的漩涡中。

2017年黄金回升背景

十年一梦。后金融危机时期，央行放水蔚然成风，资产泡沫横行、金融击鼓传花、经济脱实向虚，委内瑞拉的悲剧近在眼前，戳破“印”出来的繁荣假象，“穷得只剩下钱”。

美国仍举债度日，昔日老大的地位在中国经济奇迹下亦显得岌岌可危，政局“鸡飞狗跳”、恐袭事件频发、阶层断裂难以弥合，美元信用在风雨中摇摆。

更不用说全球局势开启“颠簸之旅”，朝鲜半岛风云变幻，一会剑拔弩张，一会又握手言和；中东局势炮火连天亦成恐怖主义最大“输出”；欧洲日渐分崩离析，2017年10月加泰罗尼亚独立事件即是缩影，意大利大选、英国脱欧谈判接踵而至，隐忧不断。当下纸币越“虚”，黄金则在乱世下越“实”。

黄金“很忙”

各国央行虽然具体做法不一，但无一不把黄金“压箱底”。

一、避险情绪导致搬金忙、囤金热

作为第二大黄金储备国的德国，唯恐黄金储存在一个“身患癌症的美国金融系统中”，已提前3年携冷战期间存放在美、法的674吨黄金“返乡”；瑞典、奥地利、荷兰等国近年来也陆续践行黄金回国计划。以俄罗斯为代表的国家更是开启买买买的“扫金”模式，身为全球第三大黄金生产国的俄罗斯竟在过去10年里，增加黄金储备1250吨，总储备量增至1700吨左右，占俄罗斯财富的17%。

二、力保世界最大黄金交易市场地位

如英国。眼看着逾1500吨黄金在过去四年“被搬离”金库，为确保伦敦在黄金期货交易的中心地位，伦敦金银市场协会加紧推动黄金交易透明化，2018年开始首次公布交易数据。

三、盘活民间黄金存量，重建黄金体系

尽管本国不生产黄金，但本国消费者却爱金成瘾的印度，通过对黄金征收10%的进口税和3%的销售税，减少黄金进口，压制黄金消费，并设立国家层面的黄金现货交易所，把黄金从民间赶入金融交易所。

四、“金本位”复辟，黄金再货币化

出于对美联储的不信任及对美元贬值的担忧，美国犹他州、俄克拉荷马州、亚利桑那州相继废除贵金属交易利得税，认定黄金为法定货币。

三重属性混搭叠加

反套路、不寻常

各国黄金政策俨然视黄金为“最后手段的货币”，折射出黄金已成为市场形势超复杂风向标。其根本原因在于，作为“上帝的大便”，黄金混搭了多种性质，从而承载了多种功能与期待。

黄金生来具有避险、商品、金融等多重属性，在传统概念中，黄金是超越主权、永不沉沦的诺亚方舟，“还没有任何其他更好的东西可以替代”；同时，黄金具有满足收藏、消费需求的效用；与货币的爱恨情仇更是剪不断理还乱，既锚不住滥发的霸权货币，又余威未了“震慑着”整个货币体系；且自从搭上金融工具的翅膀，黄金更是脱离实物范畴，在概念与炒作中无尽放大，在资本市场上搅动风云。尤其在当下“反套路”的拐点时代，黄金三重属性混搭，形成更为微妙复杂的排列组合——世界形势越纷扰，三重属性越纠结，黄金活跃度就越高。

简言之，理不清头绪的避险者、消费者、投资者甚至投机者都一哄而上折腾黄金，“特朗普一开口、黄金抖三抖”即是实证。也正因为众人加码黄金的心态，黄金有了可“草船借箭”的价值——被拽进石油货币体系。若说支撑美国经济所向无敌的石油美元抛弃了黄金，中国则给出一个直接有黄金托底、间接有中国经济背书的新选项。

于是身为大宗商品的黄金更要多头兼顾，三重属性权重此消彼长，既受产业链上下游产业供求制约，又是财富的虚化象征、各国经济“晴雨表”、期货市场上的大概念，甚至承载着一些国家对一般等价物的迷信。单方面因素无以主导黄金，也难怪黄金越发不走“寻常路”。

中国“加持”黄金

另一客观原因是中国竟然成为黄金第一大国，“中国因素”对黄金市场的影响凸显。

一、中国是黄金供需大国

不仅连续10年黄金产量全球第一，2016年国内累计生产黄金453.486吨；而且是世界黄金市场当之无愧的“大胃王”，2016年全国黄金消费量高达975.38吨，连续4年位列黄金消费第一大国。市场已经从以往的稍有“盈余”转为大规模“赤字”，导致黄金进口量大幅上涨。

二、中国是黄金市场交易大国

2016年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量共4.87万吨，现货市场交易规模称冠全球；而上海期货交易所2016年黄金期货合约累计成交量共6.95万吨，交易量仅在伦敦、纽约之后。

三、中国黄金储备居世界前列

目前中国黄金储备的确切数量是个待解之谜，据IMF估测中国黄金储备为1842.6吨，在过去11个月都没有变化，位列全球第五；而世界黄金协会报告称，中国的黄金存储量达到8133吨；一些市场分析师估计，截至2017年6月份，中国的黄金存储总量达20193吨，其中央行黄金储备超过4000吨，这意味着中国超过德国成为仅次于美国的第二大黄金持有国。

四、在人民币与美元的博弈中，黄金主权化的味道越来越浓

除上文所述人民币原油期货合约构建石油、人民币、黄金的“三角关系”外，“上海金”在启动一年后，相继成功在迪拜挂牌上市、在匈牙利签订备忘录，作为中国唯一一个以人民币定价的大宗商品，将国内黄金供求关系直接地反映到“上海金”价格中，而不是再完全贴合国际金价波动，同时“上海金”也承载着推进人民币国际化的战略考量。彼时美国以占全球75%的黄金储备为美元背书，成就美元霸权，假以时日，中国黄金大国地位难以撼动，也喻示着人民币将难以撼动。

黄金“变脸”

由此观之，在货币体系重组的过程中，黄金虽未直接下场厮杀却未能置身事外，仍起到穿针引线、推波助澜的作用，在人民币与美元的货币竞争中，更是把黄金拖下水。从未来发展看，黄金将呈现三大趋势：

一、功能切换

黄金既锚不住货币，又对避险力不从心，反倒是商品属性将在消费升级助跑下完成一跃，其主要功能将由避险、信用向消费转移，由此黄金沉淀于民间也是大势所趋。中国珠宝市场的规模在过去十年翻了3倍，2013年更是一举超越印度，成为世界最大的珠宝消费和制造国；其中黄金首饰用金量从2009年到2016年增长几乎翻倍（611.17吨），未来黄金消费需求将主导市场格局。

二、西金东移

200年前，西方以掠夺为手段使黄金向西方集中；而如今以消费为依托，黄金逐渐向东方集中，尤其是中国和印度在黄金需求量中拔得头筹，2016年两国黄金需求突破全球比重的38%。加之有“一带一路”助力，沿线主要消费国的实物黄金需求占全球四分之三，形成最大黄金消费区。

三、西价东移

黄金定价权实为货币定价权，虽然伦敦、纽约长期以来主导黄金交易的格局仍未撼动，但随着人民币国际化的纵深推进，上海交易所国际板、黄金沪港通和“上海金”三箭齐发，也将推动黄金定价权转移至英、美、中三足鼎立。

当然，罗马并非一日建成，人民币能否复制美元神话，凭借中国黄金大国地位成就“黄金人民币”，且看未来。当前人民币利用乱世对黄金的普遍信任实属借势而为，一旦站稳国际储备货币的地位，也会像美元与黄金脱钩一样，一脚踹开黄金“镣铐”，“重金”不过是个迷魂阵。

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