业界 | 华泰入主曙光股份 寄望协同效应扭转双方颓势
辽宁曙光汽车集团股份有限公司（600303.SH，以下简称“曙光股份”）停牌近一个月后，关于其股权转让等相关事宜终于有了眉目。
1月12日，曙光股份发布了关于大股东签订《股权转让框架协议书》暨控制权变更的提示性公告。公告显示，曙光股份的大股东——辽宁曙光集团有限责任公司（以下简称“曙光集团”）正在积极推进控股权转让事宜，并与华泰汽车集团有限公司签署了《股份转让框架协议》。此次交易变动全部完成后，华泰汽车将拥有曙光股份21.27%的股权，成为其控股股东。
作为最早涉足新能源汽车产业的自主品牌车企，华泰汽车近年来却一直未能跻身主流市场，甚至一度面临被市场边缘化的危险。而此次入股以整车、车桥、零部件为主营业务的曙光股份，在华泰汽车的发展战略中无疑是重要的一步。华泰汽车在其所出具的《关于本次权益变动完成后的后续计划声明》（以下简称《声明》）中表示：“华泰汽车看好曙光股份现有业务的产业布局、研发能力、市场优势和管理能力。”然而，近年来曙光股份的主营收入持续下滑，华泰汽车的市场表现也不温不火，此番交易后，双方能否由此碰撞出良性发展的“火花”，仍是未知之数。
高价收购
根据曙光股份所披露的信息显示，曙光集团拟将其持有的上市公司9789.5万股A股无限售流通股票（占上市公司股本总额的14.49%）依法出售于华泰汽车，此外还将其持有的上市公司45818300股（占上市公司股本总额的6.78%股权）的股票权委托给华泰汽车。
值得注意的是，曙光集团此次受让股权的初步定价为23.21元／股，而曙光股份停牌前的股价仅为9.02元，此次收购的溢价率已经高达157.3%。与此同时，曙光股份也在发布公告的两日后收到了上海证券交易所的问询函，要求其针对此次交易较高溢价的合理性、收购目的以及具体的调整计划与安排给予相应的回复。
曙光股份于1月17日回复了问询函：此次股权转让的作价除考虑控股权溢价因素外，华泰汽车还综合考虑了曙光股份现有业务、品牌及技术研发能力、潜在协同效应以及同行业上市公司估值水平等因素。如曙光股份拥有较完整的整车生产经营资质、上市公司的品牌价值、上市公司的技术及研发优势等。
事实上，曙光股份属我国为数不多的独立车桥零部件一级供应商，已深耕汽车行业多年，是国家汽车整车出口基地企业，并拥有国家级技术中心。其旗下的黄海汽车有限责任公司也是国内较早涉足新能源客车的企业，在业内具有一定的品牌价值及影响力。
近两年来，已有诸多汽车企业通过资产重组及股权收购等资本运作方式，对产业链上下游进行资源整合，从而优化其资本结构与发挥协同效应。此次华泰汽车与曙光股份的股权转让交易也不例外，华泰汽车在《声明》中明确表示：“将在未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务做出重大调整计划”，但截至公告发布之时其并没有进一步发布相关计划。
加码新能源
近年来受到政府政策扶持的新能源汽车市场，已逐步实现了较高增速的发展。根据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）最新发布的数据显示，2016年我国生产新能源汽车51.7万辆，同比增长51.7%，2016年新能源汽车销量达到50.7万辆，较2015年增幅高达53%。
对于在传统汽车领域“失利”的华泰汽车而言，新能源汽车市场或是其发展中的另一大突破口，而其近年来也在不断加码新能源汽车的研发，并制定了“传统汽车＋新能源汽车”两条腿走路的发展路线。业内人士分析认为，华泰汽车大力发展新能源或是在为拒绝被市场边缘化而努力。
华泰汽车方面曾公开表示：“在华泰汽车未来十年的发展战略规划中，新能源汽车项目都将成为重点。”自今年3月华泰汽车第一款新能源车型iEV230正式投放市场，华泰汽车的新能源业务版图正式拉开了帷幕。
与此同时，华泰汽车在未来的产品计划中，新能源产品多达十余款。截至目前，华泰汽车拥有iEV230及XEV260两款新能源汽车，按照其规划，新能源领域是其坚持发展的方向。华泰汽车计划从纯电动、增程式电动、插电式混动等技术路线推出十余款车型，同时通过电池、电机及电控等核心技术研发与投入实现自我供应。
据了解，曙光股份拥有较为完整的整车生产经营资质，其中包括载货汽车、自卸汽车、专用汽车、客车、半挂车以及专用半挂车，而华泰汽车目前仅拥有越野汽车、轿车及客车三种车辆的生产资质。华泰汽车与曙光股份在生产资质方面具有互补性，在权益变动完成后，华泰汽车将通过取得上市公司股权，成为国内少数拥有除牵引汽车外所有车辆种类整车生产资质的汽车制造公司，借此继续深耕新能源领域。
然而，比亚迪(48.580, 0.48, 1.00%)、北汽新能源以及吉利汽车等多家自主品牌车企早已在国内新能源汽车市场中占据了强有力的市场地位，眼下留给华泰汽车的机会还有多少？
自救or互救？
华泰汽车集团成立于2000年，是集整车和动力总成研发、设计、制造、销售以及汽车金融为一体的大型汽车企业。然而，在多家自主品牌车企相继崛起的过程中，华泰汽车却逐渐呈现出被市场边缘化的趋势。
根据中汽协发布的产销数据显示，新圣达菲2016年全年销量3.7万辆，虽作为华泰汽车的销售主力，但其增速也在逐步放缓，较2015年仅增长1.1%。路盛E70 2016年全年销量为1万辆，同比下滑41.4%，而路盛E80自去年8月上市以来，截至年底销量仅有270辆。此外，宝利格以及特卡拉等车型也均处于销量的边缘地位。
另一方面，曙光股份目前发展态势也较为严峻，从近几年的业绩报告来看，其营业收入整体呈逐年下滑趋势。资料显示，2012年曙光股份营业收入为55亿元，截至2016年第三季度，其营业收入仅为23亿元。其中，2013年归属母公司股东的净利润出现了亏损，此后其利润空间也在不断缩窄，2012年其归属母公司股东的净利润为1.6亿元，截至2016年第三季度其利润仅为3458.6万元。
在整车业务发展方面，曙光股份也同样面临着挑战。去年下半年部分新能源汽车企业的“骗补”行为导致国内新能源汽车市场一度处于动荡之中。受“骗补”事件影响，部分企业新能源业务领域的发展进程缓慢。根据曙光股份发布的最新产销数据显示，曙光股份新能源客车2016年全年产量为1016辆，同比下滑45.9%，全年销量则仅有568辆，同比下滑幅度高达69.79%。
在此情况下，华泰汽车入主曙光股份后，虽然能够加快双方的产业整合速度，但其中也存在着一定的风险。华泰汽车若要借此完全摆脱低迷的发展困境，其对上市公司主营业务的调整还应做出明确的计划，合理运用双方的优势资源。对于华泰汽车而言，待双方交易成功后又将是一场“恶战”。
中经车视界
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