查看原文
其他

去完业绩会,我给丘钛科技(1478.HK)20元目标价!

2017-08-09 经济学童 王雅媛港股圈

有广度 有深度 有高度 有温度

就等你来关注


 文 | 经济学童


进入八月,又到了港股的业绩期, 学童再次忙于奔走业绩会议。


随着科技的进步, 有部分公司业绩已采用在线发布形式举行。作为科技公司的丘钛科技 (1478.HK),就是其中之一。还记得往年全年业绩时的盛况, 会议的房间连站的位置都没有。


这家公司, 学童由2016年9月中, 股价大约3港元时就向大家介绍,。直到今天,其股价已翻了3倍。今天再来谈谈这次业绩的靓点。今年1月, 我也曾向大家提及: 「好公司的股价,升幅往往不是单单一段就会完结的」。


一、靓丽业绩, 毛利率震惊市场


先看一下它的业绩摘要:



中午刚出炉的业绩, 市场看似不埋单, 午后开盘稍微升一下就回落了,有什么问题出现吗? 有!


(1)毛利率好于预期: 2017上半年毛利率高达12.1%, 对比市场估计约9.1%高出了32%;


(2)上半年每股盈利0.184人民币, 市场估算只为0.16人民币,15%高出市场估计。


学童参与了在线会议后, 觉得丘钛科技进入了爆发期,。公司对未来的前景更加清晰, 也让我感觉到丘钛科技与其竞争对手 (如:舜宇光学科技(2382.HK))的差距在收窄。


二、美丽误会,股价先抑后扬


本次业绩必须给管理层点赞, 再次展示出他们的努力。除业绩外, 更加明显的看到公司对投资者的理解。无论是演示或问答上, 都显出公司对股票市场的掌握情况加深了 (给我留下深刻印象的是管理层的衣着也变正式了 )。


先谈毛利率, 学童中午一拿到业绩就看到其靓丽的毛利率,。一般大家都会质疑是否单纯是因为人民币贬值,利好了公司? 因为公司大部份原材料买卖是以美金结算, 强美元对其有帮助:



业绩发布会给予的解释是:单价升幅优于材料收入比重 。在2.8%(12.1%-9.3%)的毛利率改善中, 该部份占了1.9%; 而产品结构改善仅占0.9%。


如果只是受惠于汇率, 学童都怀疑高毛利率能否继续维持。这也解释了下午股价走弱的原因。但在下午3时会议前, 股价却升至10.44港元的历史新高。


在业绩会上, 公司反而表示本次毛利率改善, 最大贡献因素是产品结构组合 (PRODUCT MIX), 而后才是规模效应 (ECONOMIES OF SCALE)的影响, 汇率部份独立计算的难度较大。


这对公司来说,长远是利好, 代表公司已摆脱了硬件公司毛利率不停下跌的宿命。


三、丘钛跳上新台阶, 产品组合优化


从业绩公告中, 产品组合已有明显改善:


(1)1300万以上像素出货量占比已超越40% (去年同期仅为14%), 达到公司年初订下的全年目标占比;


(2)双摄占比同样有所上升。


这意味着, 公司已打进高端产品供应行列。


另一个惊喜点:公司已成功打进华为供应体系, 上半年最大客户, 华米维欧(VIVO、OPPO)全线集齐。


产品优化,带动了单价上升。拿过去来说, 同样的产品, 在没有更新下, 每年会出现20%价格跌幅。


上半年, 丘钛产品的综合平均销售单价达到30.7元人民币, 较去年同期22.9人民币高出34%, 脱离了低阶生产商的行列。



除此以外, 指纹识别模块出货也开始放量。期内, 指纹识别模块销售数量达到3,432万件, 同比升23倍, 对比2016下半年环比也上升75.6%。这表明丘钛能成功将产品推向多元化的能力。



四、数字靓丽,前景呢?


还记得上月,摩根大通调升舜宇光学目标价到100港元, 内文谈及无人超市这些未来概念对镜头模块的需求, 认为公司能拓展产品组合。


今天会上, 管理层也谈及丘钛的未来, 这是学童最欣赏部份。 过往公司表达未来憧憬时, 大部份的投资人基本都表示听不懂, 又或者无概念穿插,而这次有所不同。


管理层表示,希望丘钛不是单纯的代工商, 要让计算机认识世界, 努力打造一流智能视觉公司。


对于公司本业的手机镜头, 在打进主要国产手机商供应体系后, 公司希望在镜头模块及加大市场份额。除此以外,丘钛在新技术, 如潜望式光学变焦 (可使手机镜头厚度减少, 公司是中国目前唯二有能力的生产者)、多摄、虹膜识别等都有技术储备。


更让人惊喜的是,公司透露了除手机业务以外, 关于镜头业务的规划:


在汽车应用上, 己与国内企业合作, 准备投放产品;


在IOT 上, 公司也已有能力生产外观检测机器, 不久将来将投放市场, 拓展业务。


可见本次会议丘钛准备充分,  这半年终于有了眉目。


在上两次讨论中, 学童都谈及了丘钛的优势。它是自家算法公司, 对双摄有很好的把握。


在过去半年, 公司已收购台湾的新巨科作为镜片供应商 (还待台湾政府批准交易, 预期于12月完成),并且也计划收购音圈马达 (VCM)公司, 拥有这些上游供应商后, 丘钛未来要追上舜宇,也足以望其项背了。


五、股价上升速度快于目标价调升


业绩及前景如此靓丽, 但股价的猛升是否已完全反映了?


现时卖方给丘钛的目标价, 最高也只是11港元,现价已没无上升空间。



再看看市场对于丘钛的每股盈利:

全年EPS在0.344元人民币, 这意味着下半年每股盈利仅有0.16元人民币 (0.344-0.184(上半年))。


下半年的EPS不大可能低于上半年。分析师明天肯定要调升目标价 !!! 


作为曾经的卖方, 学童认为明天出来最高的目标价在20港元, 这也是学童本次给予丘钛的新目标价。


本次业绩最大惊喜是其毛利率为12.1%。按彭博数据, 现时2017年及2018年毛利率估算平均值在9.52%及9.75%。


学童认为强劲业绩下, 分析师必须调升盈利预测。由于2017年已过一半, 所以会用2018年的盈利来计算目标价。



学童预期市场最牛的估算 (BULL CASE):

若2018年毛利率上升至2017年上半年的12.1%, 这意味着盈利能增加24% (12.1 / 9.75)。


按彭博的2018年 EPS平均估算0.458人民币, 新的2018年EPS 会大约在0.56元人民币; 目标估值会因应舜宇现时约30倍2018市盈率做折让, 相信最进取者会给予25倍估值。


计算下来, 目标价大约在18港元左右, 若加上四舍五入, 非常有机会达到20港元的目标。



学童于2016年9月给予4.8 港元、2017年1月的6.9港元的目标价都轻易升穿了, 卖方分析师对丘钛的目标价调升是追不上的。


近期瑞信在7月中旬发布的研报,给予了10港元的目标价 (当时有30%上升空间), 这也在一个月内达到了。分析师根本不敢对丘钛作出任何看淡甚至持平的评级。


本次给出的靓丽业绩与前景, 加上丘钛铁定会晋身深港通行列。


您, 会选择不去拥有这支牛股吗?



过往文章:


《  双镜头时代,再谈丘钛(1478.HK) 》

《 丘钛科技(1478.HK) | 双摄时代开始的受惠者 》



声明:本人为证监会持牌人 54 28432 54 15534 0 0 1169 0 0:00:24 0:00:13 0:00:11 3105 54 28432 54 15534 0 0 1085 0 0:00:26 0:00:14 0:00:12 2871 54 28432 54 15534 0 0 1014 0 0:00:28 0:00:15 0:00:13 2871 54 28432 54 15534 0 0 964 0 0:00:29 0:00:16 0:00:13 2993,其客户持有丘钛科技长仓股份,并随时可能买入/沽出。


经济学童

曾于香港卖方任职多年分析师, 现为港股基金经理; 用谦卑之心学习, 以经济学了解世界, 于生活上悟出投资哲理



转载请申请授权,否则一律举报并承担相应法律责任



您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存