丘钛科技（1478.HK）| 煮熟的鸭子先吃为妙？
文 | 经济学童
8月10日，我和大家探讨了丘钛科技 (1478.HK)。截止本月，股价累积涨幅已达1.6倍。今日，更是越过了学童此前给予的20港元目标价。有机会成功发掘牛股并与大家分享, 我倍感欣喜和荣幸。
那么，如果大家已持有丘钛，现在应该怎么办呢?
分析师胆怯？捉了牛股，未有把握。
首先，我不得不说，学童这次对分析师给予的目标价感到惋惜。
大部份分析师在丘钛科技公布业绩后，给出的目标价都落在15港元左右的水平，大多是以20倍，这个较低的市盈率目标去计算目标价。
(其中，第一上海给予了19港元的目标价, 但要注意的是，它是在8月25日的首评报告中公布的, 股价当时已达17港元)
细看分析师的估算, 学童在文章《 去完业绩会，我给丘钛科技（1478.HK）20元目标价！ 》中已表述:
“毛利率好于预期：
2017上半年毛利率高达12.1%, 对比市场估计约9.1%，高出了32%。”
这正是这期业绩最亮眼的地方。
一方面，代表丘钛科技已摆脱硬件公司毛利率不停下跌的宿命;
另一方面，代表公司已走上更高台阶, 与舜宇光学科技（2382.HK）、大立光（3008.TW）的距离收窄。
然而，分析师对于2017年及2018年的毛利率估算依然保守, 平均值从之前的9.5%及9.75%, 仅上升至10.8及10.9。
这并未充份反映丘钛的盈利能力。当然，学童作为买方, 未有建立健全的财务模型 (Financial model，学童当卖方时，曾花无数日夜与这些EXCEL玩游戏)，也不会轻易否定分析师的用心与成果。
但回到学童粗略估算的2018 EPS（比分析师平均值0.609低了8%）:
“按彭博的2018年 EPS平均估算0.458人民币, 新的2018年EPS 会大约在0.56元人民币。”
作为曾经的卖方, 其实我对分析师不敢给予高目标价的行为是能够理解的。宝宝心里苦, 业绩期，股价仅为10港元，给予15港元目标价, 已代表着50%上升空间。
这是一年内的目标价，要涨50%，对分析师来说，压力巨大, 更不要说要给予20港元，这种有100%上升空间的目标价了。
以上述数字来说, 分析师对于毛利率及估值上，仍有空间调高丘钛科技的目标价。但学童已说过: “卖方分析师对丘钛科技的目标价调升是追不上的。”
两大利好：深港通候选, 收购新巨科完成
在这短短20天内，除了发布业绩，丘钛科技也发出两大“利好”。
（1）学童曾经提及过的丘钛进入深港通名单。恒生指数公司于8月中公布了截至2017年6月30日的季度检讨结果, 丘钛科技顺利进入了「恒生综合小型股指数」及「恒生港股通中小型股指数」的成份股, 将于9月4日生效。
这意味着下一轮深港通的港股名单中, 丘钛科技将为新成员。
（2）8月24日, 丘钛科技发布公告，公布了收购台湾新巨科的进程:
这项收购, 代表着丘钛科技发展智能视觉 (新巨科主力替微软XBOX的KINECT代工，同时，为二线镜片生产商)产品发展。公司也将透过新巨科发展光电能力、计算能力及系统集成，这拉近了丘钛科技与舜宇光学、大立光的开发能力。
鸭子熟了，还不吃？
回顾学童给予的目标估值，对应的是2018年25倍市盈率，这是基于舜宇光学大约30倍的2018年市盈率作出的折让。
舜宇光学现时市值为1,200亿港元, 丘钛科技则约200亿，相差6倍；
上半年，舜宇光学营收、纯利分别为民币100亿及12亿，丘钛为36亿及2亿；
纯利的比较正是市值的倍数 (舜宇光学为丘钛科技6倍)；
然后, 纯利率 (11.6% vs. 5.6%) 于短期内，也有明显差距；
丘钛科技现时估值, 学童认为已适度反映两者差距。
除此以外，本次股价急升，在进入深港通前完成，会否又出现拉高，让国内资金接货, 然后急回的惨剧？
另外, 新IPHONE将于9月中推出， 近日，几只与手机有关的股票被带动起来。 若IPHONE令市场失望, 丘钛科技极可能被拖累 (丘钛科技现未有接洽苹果生意)。
学童建议，持有丘钛科技的读者:
价到了, 鸭子熟了, 不如先吃，等待机会再行买入。
就算如当年舜宇光学那么威猛，中间也出现过不少回吐的空间重新买入。
股价到了这个地步, 套用出自香港电影的一句对白：“「我这陈子赚够了，真想让别人也赚点」，短期内，之后的升幅就不是我有能力赚的了”。(出自电影《 龙咁威2003 》)
声明：本人为证监会持牌人士，其客户并无持有丘钛科技长仓股份。
经济学童
曾于香港卖方任职多年分析师, 现为港股基金经理; 用谦卑之心学习, 以经济学了解世界, 于生活上悟出投资哲理
相关文章：
《 去完业绩会，我给丘钛科技（1478.HK）20元目标价！ 》
转载请申请授权，否则一律举报并承担相应法律责任