【业绩会解读】金蝶国际（0268.HK)，今日暴涨为哪般？
今日上午10时，亚太地区领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供应商——金蝶国际（0268.HK）于香港香格里拉酒店召开业绩会。
关于金蝶国际的发展历史，去年我们曾撰文详细介绍过，在此就不赘述，详情请点击《 金蝶国际（0268.HK） | 守得“云”开见月明，破茧成“蝶”正待时 》。
在企业级云服务（SAAS）风起云涌的2017年，自2011年宣布全面转型云服务的金蝶国际终于迎来了春天，在去年中期业绩打消市场质疑后股价便开启凌厉走势。
来源：富途
昨晚再度交出令市场疯狂的“成绩单”：
来源：公司公告
根据公司业绩会资料显示，金蝶国际营收增速如此强劲的原因主要有两方面：
传统业务方面，全年营收同比增长14%，其中针对大型企业的EAS系统业务营收同比增速约为26%，意味着传统企业在数字化转型方面仍旧在不断加大投资。
而备受市场关注的云服务方面，全年营收更录得恐怖的67%同比增速，营收占比提升至25%，大幅超出市场预期。其中金蝶云营收录得88%的同比增速，客户数量录得120%的同比增速，客户续费率超过90%。
金蝶云服务营收的高速增长令市场对金蝶的未来充满期待。据IDC报告，现阶段金蝶在企业云服务的市占率为18.25%，远高于第二位的9.52%。但对于中国长远达千亿级的企业SAAS市场，即使作为行业龙头的金蝶国际现阶段的营收水平仍旧具有巨大的成长空间。
此外，公司2017年2月份成为纷享销客的第一大股东，进军潜力无限的云CRM市场，ERP+CRM+财务的多应用布局已见雏形。随着平台底层的引擎能力进一步提升，如NLP、视觉，及在多个应用领域的多年探索（服务、IT、零售、地产、电商、政府、汽车、金融科技），公司将积极打造更加开放的平台以引入更多数量的ISP与合作伙伴，支撑未来的多行业扩张。
金蝶国际开盘便疯狂飙升，全日成交量更是高达12亿，全日收涨14.89%。股价的暴涨和良好的业绩当然有关系。除此以外，公司的业绩发布会也让市场对于金蝶国际未来的发展规划有更加清晰的了解，管理层对投资者疑问的解答也给予市场充足信心。
业绩会现场的问答环节投资者十分积极，以下是部分精选：
Q：传统ERP业务2017年收入增长14%超预期，2018/19年增速能否持续？增长驱动力是什么？
A：传统ERP的增长驱动力有2个：
1）新的管理模式探索，能跟工业互联网和物联网进行更好的衔接；
2）传统ERP与云服务的结合。基于新的应用平台开发，将云端服务与传统ERP连接起来，可以起到很好的连接作用，帮助提高传统ERP的应用效率。公司相信可以保持传统ERP业务的收入增速，2018年的期望高于2017。
Q:云业务共有5500个客户，每个客户价值约6.5万，未来提升的空间有多大？什么时候会开始提升单个客户的价值？
A：云业务的成长只是一个开始，未来会有更多可能。到目前为止，平均每个客户的单产较为稳定，受客户量增加影响单个客户价值略有下滑，并非异常数字。随着客户购买周期从6个月缩短至4个月，未来客户的单产价值将仍有上升的可能。
Q：关于云的发展趋势，公司未来看好哪几个市场方向，是否会做进一步的并购？
A：公司云服务今年亏损额增加近3000万人民币，当下中国企业的云服务市场还处于早期阶段，未来十年市场规模年复合增长率将显著超过传统ERP。财务云，人力资源云，供应链，制造营销等领域是公司的核心领域，最核心的业务是财务云。未来在各个领域如果有新的创业公司，具有潜力的创新公司，公司也会积极开展并购，因为公司十分看好云服务市场的发展。
Q：2018年1月公告收购纷享销客，CRM相比于原来的ERP SAAS而言，潜在市场规模和盈利贡献有多大？
A：CRM业务是从内部往外部在走，投资纷享销客是因为公司认为它是一个很重要的赛道。纷享销客是国内领先的公司，且管理团队经历过挫折后也愈发有激情有战斗力。经公司评估，纷享销客的产品灵活性和用户体验较好，所以公司认为这是一个较好的投资机会，未来能够产生协同效应，整合后会有更大的成长空间。
Q：能否详细介绍与华为的合作？
A：与华为的合作目前是在华为SAAS和PASS等基础平台上推广金蝶云的服务，和之前亚马逊的合作基本类似，双方签署了战略合作协议，希望在未来AI等技术领域有更多合作，公司也希望通过华为终端应用，带动公司的业务发展。
Q：企业云服务市场的竞争态势？金蝶有什么优势是竞争对手难以模仿和复制的？
A：公司的云服务业务启动较早，有很多客户。从技术层面上，在云端SAAS服务并非简单的将线下内容搬到线上，云服务可以将很多应用变成微服务，这些微服务的构建是技术化难题，公司去年实现了1000多个微服务的构建，是目前国内构建微服务最多的软件公司；
第二个是分布式网络的计算能力，例如淘宝在双11晚上零点过后的几分钟，同时在线的用户量会有数十万倍的增长，需要适应大规模的网络计算能力才能负荷，公司也在亚马逊平台上进行测试。
此外，如人工智能领域无人会计的概念，预计未来会有越来越多的会计核算工作被人工智能所取代。未来机器人不仅有计算能力，还有认知能力，学习能力，会有知识积累的对比，逻辑创新及重新组合和建立。这些都是公司技术层面的领先，竞争优势来自优秀的队伍和优秀的产品和技术。
Q：2018/19传统业务收入有望维持高增长，那么利润率将如何变化？
A：随着软件客户规模的扩大，盈利能力有提升的可能。但公司的毛利率已经较高，且考虑到市场的竞争因素，还是希望毛利率水平能够保持稳定，后续的提升需要有更多的成长来覆盖。如果分销层面有较好的成长，毛利率也许会有提升，但未来仍有不确定性。
Q：云业务盈利情况展望未来展望，即2018年能否达到盈亏平衡点？未来是否会有稳定盈利？
A：公司希望继续扩大云业务的营收占比，预计2020年提升到60%。但如果这种情况出现，是会给公司盈利带来压力，公司还是希望能有更为健康的发展。今年云业务亏损率逐步缩小，公司认为云业务的亏损率缩小说明该业务的发展较为健康。云业务2016年亏损8千万，2017年亏损1.1亿。
Q：传统ERP渗透率较高，今年有600万的客户，但是在推广云业务时，老客户的转化率较低，这些客户在上云过程中的顾虑是什么？未来在什么条件下会考虑上云？
A：公司今年老客户云转化率仅为16%，现有的客户群体相较于中国的企业数量来说并不算高。老客户转化率低是因为老客户不会为了追随新产品而抛弃原有资产，需要时间过渡。短期内转化率较低，但长期会有提升。
Q：2017年云服务收入接近6亿，此前也提到财务云是业务的重中之重，那么财务云未来的稳定规模约有多少？
A：公司的营收规模有很大的提升空间，客户需求巨大而公司的开发领域仍然有限，会等到行业空间几百亿时再考虑市场规模。在渠道营销、智能制造、人力资源等领域，金蝶的产品在很多客户端有应用，有很多的客户群体，包括央企，上市公司，包括国家级的示范项目都在使用公司的产品。
Q：2017下半年云业务用户有加速状态，但收入上下半年环比增速较慢，原因是什么？
A：下半年云业务收入增速放缓主要是受递延收入因素的影响，主要是由于年末签订合同在会计准则上不能确认，递延收入大部分来自云服务。同时，年末最后一个月客户增量比较多，单价稍显下滑，但基本不会有太大波动，明年会看到更健康成长的业务数据。
备注：业绩会PPT完整版请在后台回复“金蝶”获取。
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