海南岛要变“购物天堂”，为何香港零售股却走出牛市行情？
文／御膳房大圣、雨蕾
2018年4月，在这个中国改革开放40周年的春天，中国掀起了对海南的改革热潮。一系列量身定做的政策出台，海南的定位被提升到新的战略高度，这种重视程度，是前所未有的。海南在聚光灯下，正式拉开了属于自己的大时代。
一起来回看这次轰轰烈烈的政策颁布过程：
4月13日，国家主席习近平在庆祝海南建省成立经济特区30周年时，宣布正计划在海南全岛建设自由贸易试验区，并分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。当下的海南，已站上了新的历史节点。
4月14日，国务院发布超万字的《支持海南全面深化改革开放的指导意见》，当中罗列了海南的战略定位，如“全面深化改革开放试验区”“国家生态文明试验区”“国际旅游消费中心”和“国家重大战略服务保障区”等，更将海南的发展目标定位：从2020年起至2050年，分四期实施贸易自由化。
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“总部署”中还提及，海南将实施更加开放便利的离岛免税购物政策，实现离岛旅客全覆盖，提高免税购物限额。
市场关注已久的“博彩”放开问题也包含其中。文件指出：“鼓励海南发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。”
来源：新华网
如此深化的政策为海南的改革铺平了道路，它有望在未来十年变得更加繁荣，并在中央全力辅助下，打造博彩、赛马、旅游、自由贸易等一连串事业，成为经济开放的新标杆。有人甚至认为，海南会成为下一个新加坡。有中央打 call，海南的未来被寄予了极大厚望。
看到海南改革被炒得火热，距离不远的香港、澳门就不淡定了。
发展博彩，首当其冲的是“赌城”澳门，博彩业是澳门的支柱性产业，它养活了3/4的本地人。而开放免税购物、搞自由贸易，最受威胁的是“购物天堂”香港。海南的崛起，这兄弟俩会不会玩完了呢？
一、世界级赌城 – 澳门
早在今年2月2日，港股盘中时段曾传出，中国允许海南搞赌博的消息，其后濠赌板块在5分钟内，全线急速下挫。银河娱乐（0027.HK）、永利澳门（1128.HK）、金沙中国（1928.HK）及美高梅中国（2282.HK）暴跌逾5%，虽然之后也急速反弹，但由此可见，“海南开赌”的震撼程度是非常大的。
澳门博彩业由来已久，它始于16世纪，于1847年合法化。在2002年开放了博彩牌照后，才开始迅猛发展。今天，博彩税收占澳门政府收入八成左右，内地游客更是澳门博彩业的第一大客源。一旦海南开赌，必定会造成游客流失，澳门经济会受到重创。
虽然，2月2日的这条传闻最后不了了之，但这个问题还没有结束，它在两个月后被中央搬上了台面。4月14日，“总部署”提到海南探索博彩业的意向。喊了这么久的“狼来了”，难道这次真成事实了？
别紧张，经过我仔细研究，发现事实并非如此。原因有以下两点：
1、海南并不会“开赌”
媒体常会夸大事实，博取眼球。意见书中的两组关键词：“赛马运动、竞猜型体育彩票”，冷不丁的就被解读成“海南将试水博彩业，挑战澳门赌城地位”的新闻。市场为之振奋。
不过，类似的新闻和消息，早在8年前就有了。2010年，国务院发文《推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》，其中就提到“鼓励海南发展国际体育赛事，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票”。
“探索博彩业”早就不是什么新鲜事儿了。
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认真对比2010年发文，第十二段鼓励发展彩票内容和这次的意见书，两者大同小异。最大的不同就是多了个“赛马运动”。
赛马运动并非“博彩”，即使把“赛马”和“即开彩票”加起来，也压根和我们所了解的澳门博彩不是一个意思，两者不能两提并论。
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博彩政策不仅涉及道德观念等社会问题，而且还和澳门的经济定位有关。
在现行体制下，中国不可能允许境内有合法赌城。中国禁赌问题历史悠久，清朝时期社会赌风盛行，政府就明文禁止，使之成为禁赌法规最严厉的朝代。回到现代，“红领巾们”从小就被教导，禁止参与“黄赌毒”，这次又怎么会对海南搞特殊？!
在3.5万平方公里的海岛开赌，海南岂不变成“赌城”啦！这里不是美国，海南也不会成为拉斯维加斯。所以，海南根本就不会开赌场。
有人会疑惑说，那至少赛马（博彩）会推出吧？虽然今年的意见书里，多了“赛马运动”一词，但我认为不应该对赛马（博彩）抱太大预期。
尽管海南省一直以来就是我国彩票的创新排头兵，在多份政策支持下发展得也不错，比如：较为出名的飞鱼、环岛赛等两项虚拟体育竞猜游戏。
但需要注意的是，国务院并没有说要开放赛马竞技彩券，仅仅只是鼓励发展赛马运动。
中金公司就此发表报告称：
意见将支持鼓励发展赛马运动、探索发展竞猜型体育彩票及大型国际赛事即开彩票分两句话列示，并未直接提及开展以赛马活动结果为基础的竞猜型体育彩票。
建议投资者关注更多的后续细节，不可就此认为赛马（博彩）一定会得以开展。
此外，自2015年1月15日禁止网络售彩至今已过去3年多，这一商业项目仍遭打压至今还未解禁，所以，对具有同种性质的赛马（博彩）就不要太乐观了。
所以目前来看，海南开赌的政策和实际落实的情况是两码事。同时，澳门也正在逐步摆脱对赌场的依赖。
2、澳门逐步摆脱单一赌场经济
国家一直以来都支持澳门发展多元经济，在中国经贸和投资优惠政策的大力扶持下，它正逐渐走向多元化。
第一，澳门非博彩的旅游经济发展势头较好。
澳门曾是葡萄牙殖民地 ，也是欧洲国家在东亚地区的第一块领地，所以它还保有很多历史文化遗产可供游览。并且建有很多大型度假村，游客无需进入赌场也能满足娱乐需求。再加上丰富的餐饮、购物、看秀等内容，更是吸引游客来澳的一大优势。
它的终极目标是成为世界级的旅游休闲中心，中国政府要把澳门打造成世界级的旅游圣地。更重要的是，要把澳门的未来和珠江三角洲、深港澳大湾区的开发结合在一起。定位足够高，客体才会做得更大。港珠澳大桥的开通，等同于打通了繁荣的“海上大道”。
现在澳门每年的客流量大概3,000万左右，预测到2025年，这个数字将达到4,000万。随着新大桥及深中隧道大桥建成、内地高铁系统不断的完善，旅澳游客将迎来爆发性增长。
今天的澳门，已不是那个只有赌场的澳门了。
第二，赌场改变ing，由纯赌场走向综合娱乐场。
在博彩业务结构中，分为贵宾（VIP）业务和中场（Mass）业务，分别面对的是土豪客人和普通消费者。但现在，这两者正在发生巨大改变。
VIP业务一般会提供单独贵宾厅，这部分业务过去曾经贡献了赌场大部分毛收入，而如今土豪的豪赌行为开始减少，VIP业务占比较高的赌场，业绩一落千丈，澳博控股（0880.HK）就是一个典型例子。
博彩的盈利模式类似于银行，需要有一定规模，规模上来后，净赢率稳定才能得到保障，最终对博彩业巨头的业绩稳定性有利。长远看，Mass业务会更持久。自2012年来中场Mass业务占比就不断上升，目前体量已和VIP相当，将是澳门博彩的重要的发展方向。
因为Mass业务有人民群众基础，也会带动周边零售、餐饮、酒店等非博彩业务的发展，而非博彩业务的发展亦会吸引人流从而带动Mass业务，两者其实是相辅相成。澳门博彩变得大众化，令旅客流入得到保证。
来源：澳门旅游局
虽然不用太担心澳门博彩业会受到海南的影响，但旅游消费方面则会受到影响，不过影响最多只是抢夺非博彩游客的收益。
“搏一搏，单车变摩托”，这是人类共同爱好，独一无二“赌”的属性能为澳门提供足够的吸引力，所以说，海南对澳门的影响并没有想象中的那么大。
不过，对于没有“赌”属性的香港呢？
二、购物天堂 – 香港
海南省于2011年3月实施离岛免税政策，并在三亚市内免税店和海口机场率先试点。自实施离岛免税政策以来，免税品销售稳步增长，政策效应不断扩大。目前离岛免税政策已经历四次调整。
根据政策，离岛免税主要针对乘飞机或铁路离岛并年满16周岁的旅客，给予每人每年累计免税购物限额不超过16,000元人民币。不过，游客在境外免税店购物可以当场提货，而在海南岛上则需要在机场隔离区提货，离岛免税政策其实存在不少局限。
根据商务部数据，2017年三亚海棠湾免税店、海口美兰机场免税店实现免税销售额80.2亿元，同比增长32%，购物人次更是高达233.4万人，同比增长34.8%。
在离岛免税政策的不便性下，海南的免税销售额仍录得如此高的增长。难怪有传媒会作出猜想，如果海南能再开放免税购物或进行全岛免税，加上国内旅客不用签证便能登岛的方便性，香港的零售业会遇上前所未有的危机。
香港大部分商品都是免税，导致货品价格便宜，因此一直以来吸引众多国内外旅客前来购物及旅游，更是形成“购物天堂”金字招牌的重要原因。
旅游业是香港四大支柱行业之一。据香港旅游局公布，2016年，与入境旅游相关的总消费达到2,962亿港元，在香港GDP比重中的占比高达11.89%，相关从业人员达到27万人，若香港旅游业萎缩，不论从社会或是经济层面看，结果都将惨不忍睹。
不过，我认为，海南的发展，对香港来说，不一定是一个“零和游戏”
1、海南与香港的大不同
香港邻近的澳门，对于大部份商品同样是免税的，加上其赌城的吸引力，为何香港的零售业还能如此兴盛呢？
大家可能忽略了“逛街”的体验，有时候，对旅客来说，免税店购物虽是重点，但享受“逛商场”的过程，也是很重要的。香港是一个世界性的商业中心，走的是一整套的购物体验路线，地方小但商场林立，并不是单单一个免税的卖点。
而对于香港的大都会购物旅游体验，海南明显走的是另一重风格。
来源：网络
海南旅游业目前多依托海岛地理优势，以海洋观光为主，未来的发展重点也偏向休闲度假，购物需求仅为辅助。而且，海南的商品流通、更新、乃至商誉，与香港难作比拟。2017年海南地区免税店实现销售额80.2亿元人民币，与香港整体入港旅游消费的2,962亿港币相比，仍只是“小巫见大巫”的存在，海南免税市场要达到一定的水平仍需时日。
另外，香港与海南的另一个大不同是货币。港币汇率从2017年初至今，已持续下跌超过10%， 相对下，人民币的强劲更大幅提升了内地游客的购买力，刺激游客在香港的消费欲望。
由于货币的不同，港币贬值带来的内地游客购买力的升值亦是一个香港购物的亮点。
况且，我认为未来也很难建设类似于香港的全部免税模式，否则将需要建立如香港—深圳的严格海关检验制度以避免走私贸易，而这将造成海南省与内陆地区的隔绝，与海南旅游业发展规划相悖。对于海南，目前只有实施离岛免税政策，自贸的经验是「零」，中期内达成全免税的可能性亦较小。
除此之外，从访港旅客的构成来看，2016年访港旅客达到5,665万人次，但其中不过夜的旅客占比高达53%，大部分旅客采取“一日购物游”的旅游形式。而海南与内陆之间有琼州海峡相望，虽然有渡轮过海，但仍难以达到“一日往返”。到现在，琼州海峡跨海大桥都一直只闻其声不见其影，因此海南甚至在中期内都难以冲击香港旅游业。
单从购物体验的角度看，海南在可见的将来只能以休闲度假为主，购物为辅。
根据海南省政府的《海南省旅游发展总体规划》，当中提到海南将逐步发展成国际旅游岛，并进一步建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地，而海南亦明显正不断加强基础设施、改善交通、建设大型主题公园等休闲旅游场。
未来的海南休闲娱乐的吸引力仍是会威胁到香港的大都会购物体验。不过，未来的香港并不是只身一人。
2、香港并不只有香港
香港与澳门其实是一对兄弟。很多时候，内地旅客来港旅游会顺道去澳门，由于交通便利，一趟假期内地旅客便能同时体验到两个文化风情很不一样的地方。 因此，严格来说，她们是连手对抗如来自海南等旅游景点的挑战，未来亦是如此。
香港跟澳门其实从不是独身一人，她们是连手对抗如来自海南等旅游景点的挑战，未来亦是如此。香港没有赌博，就搭两个小时船去澳门吧。
更重要的是，随着“粤港澳”大湾区（广东9市+港澳2区）规划即将出台，多项大型基础设施投入使用，区内人力和资金将充分流动，香港亦会因此更靠近内地。
来源：联合早报
广深港高铁早已于4月1日进入试营运阶段，目前欠的是通关程序，政府寄望于9月通车，届时香港将迎来“高铁时代”，并成为中国高铁网络的一部分。据中国铁路部门预测，通车首年客流量预计达到11万人次/天。
参考世界各地经验，因高速铁路投入服务而衍生的人流可达总客流量的20%或30%以上，20%已意味全年可增加超过400万单向赴港人次，约为2017年赴港旅客人数10%。
来源：香港立法会
港珠澳大桥已于2018年2月竣工，并预计将于第二季度通车，通车初期每日车流量预测可达9,400至1.4万架次，对应约4万人次/天。
来源：网络
根据天风证券分析，在大湾区相关基建完工后，预计会为香港带来超过2,200万人次/年的新增客流量。
随着香港逐步融入中国内地，旅客来港消费也将更方便，有能力撑起本港消费市场。可能有见及此，加上2017年访港旅客为5,847万人次，同比增长3.2%，香港零售总额也同比增长2.18%，莎莎国际（0178.HK）、利福国际（1212.HK）及英皇钟表珠宝（0887.HK）股价近期走出了靓丽的走势。
到海南发展成形的时候，它面对的不是香港，而是粤港澳大湾区1小时生活圈中的香港。
香港的零售业当然或来或少受到海南发展的影响，但其影响其不如想象中般大，加上未来的香港将会受惠大湾区的发展，香港的“购物天堂”地位还不会那么快就没落。
三、结论
除了几家本土珠宝店外，基本上大部分的香港零售股都难以拓展更大的国内市场，但好在它们在稳定的香港营商环境下，有一定市场占有率，即使未来躺着都能享受大湾区带来的增量人流红利。
这也是为什么香港零售股貌似没多大野心及发展，但股价往往却比想象中坚挺的原因。
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