俄铝事件前埋伏中美三大铝股，这基金是偶然巧合，还是另有原因?
文／御膳房大圣
美国发动贸易战是全球大事，一举一动都必定大幅影响全球股市及大宗商品资产价格的波动，虽然说有波动就有赚钱的机会，但这毕竟是国家大事，如果你说有资金在国家大事公布前就已经提前交易，换作是以前，我必定是半信半疑的。
但最近在复盘美国一家大型基金贸易战前的一些交易后，我过去的看法彻底颠覆了，只能说天真限制了我对资本市场上无所不能及无比贪婪的想象力。
而这家大型基金，就是今天的主人公 —— 美国资本（Capital Group）。
一、美国金融界巨人
美国资本集团，没有充斥财经报刊头条的高曝光率，更没有巴菲特那样光环加身的明星管理者，是一个让不少金属圈内的人士都感到陌生的名字。但是，翻开它的履历，你会看到一个伟岸的资本“巨人”。
它成立于1931年，至今浪迹资本市场已有80多年，是美国三大共同基金管理公司之一，截止2017年6月底，其管理资产规模已突破1.7万亿美元。
根据瑞士联邦理工学院的2011年研究报告发现，在4万多家跨国公司中，有147家股权联系紧密的公司所组成的“经济超级实体”控制了全球经济中40%的财富。研究报告清楚的告诉我们，美国资本集团就在这些公司中，排名第二。
来源：康奈尔大学图书馆数据库，arxiv.org
拥有如此雄厚资源的“资本巨人”投资成绩自然赢多输少，通过纳斯达克数据，美国资本其中一个子公司（Capital World Investors）是美国众多大型牛股如微软、亚马逊、英特尔、脸书等的重要股东，其持股大型公司数量高达523家。
而这家在全球资本市场上能够翻云覆雨的金融大鳄，就在川普挑起贸易战前的两个月，进行了一连串很神的交易，大举吃进中美两地上市的铝企业，但却剑走偏锋，避开了后来被制裁的俄铝。
二、发生在制裁俄铝前的神交易
一起来看看它的增持路径：
① 1月15日，美国资本增持中国铝业7881万股，持股5.94%，首次超过5%披露红线，在此之前从未见过其身影。
② 1月16日，中国宏桥（1378.HK）宣布配售新股，购买人正是美国资本集团，占总股本6.78%，耗资52.4亿港元。
③ 2月14日，美国资本递交13F表显示，已买入美铝（AA.US）6.3%股份，为第二大股东，由于买入较早，目前账面利润可观。
来源：港交所及美交所
而之后发生了什么事，我想大家都知道了。
4月6日，美国财政部宣布将对38个俄罗斯个人、官员、公司和国企实施制裁，当中包括俄铝、其主要股东En+及俄铝总裁Oleg Deripaska。这些被制裁的个人及公司，其资产会依法被冻结，且一般美国籍人士将被禁止和其交易。
4月9日，俄铝及控股股东EN+，开启暴跌行情，俄铝三天跌70%，EN+也暴跌50%。
除此以外，俄罗斯汇率也连同重挫，卢布兑美元暴跌超过2000点，最低跌至60.280，这已是2017年11月以来的新低。俄铝突然引发的连锁反应，市场在惊恐忐忑之余，立马采取相关措施，霎时间大家都对这只“妖股”避之不及。
渣打等外资行也基于合规，暂停了俄铝买入交易。彭博报价机甚至删掉了俄铝的公司资料。4月10日，俄铝两名非执董提出辞任。穆迪及惠誉评级机构也撤销了对俄铝已发行票据的所有评级。
伦敦金属交易所（LME）通告，自4月17日起俄铝的原铝锭将暂时不得列入LME获批品牌名单；
美国芝加哥商业交易所（CME）旗下的纽约商品期货交易所（COMEX）也表示，将立即限制俄铝公司的铝产品交割，立即撤销COMEX铝期货合约的俄铝产品担保。
日本客户包括三菱、丸红、住友和三井等，也要求俄铝停运精炼铝及其它产品。
由于俄铝占了全球铝生产量的7%，俄铝被制裁，就没了生意往来。全球铝供需突然失衡，迫使LME铝价大涨，当中最受惠的自然是美铝。因此，美铝股价开始火箭爆发式上涨。按照美铝股价最高峰时算，美国资本在短短两个月就大赚近40%。
来源：富途；美铝股价走势图
回到中国市场，中国宏桥和中国铝业（2600.HK）都因国内铝价短期上涨而被短暂炒作，不过人算不如天算，因国内市场相信俄铝产品会涌入中国，因此压制了国内铝价上涨。
从目前情况看，投资中国铝企的收益明显比美铝差很多。但这对于美国资本来说，也并没有什么损失。
来源：富途；中国宏桥股价走势图
来源：富途；中国铝业股价走势图
虽然美国资本增持三家铝公司的时间堪称完美，就在美国制裁俄铝前两个月，但这不足以认为美国资本就是front run交易，毕竟当时美国资本还增持了其他港股资源股份，例如：以生产钼钨为主的洛阳钼业（3993.HK），大逻辑也可以是看好整体资源板块。
但完美犯罪剧情只会发生在小说中，现实生活里干得再周密的事情，百密总有一疏，只要去查一下过往美国资本增持的股票，就会发现它这次增持中国宏桥实在是违背了大基金一向的风格。
三、突然炒底连中国资金都半信半疑的宏桥
时间倒流回2017年，港股上第一家被沽空机构盯上的是这家全球最大的电解铝生产商 —— 中国宏桥。
2月28日，艾默生发布沽空报告，疑中国宏桥财务数据造假，真实利润率不到其对外宣称的一半，认为该公司目标价只有3.1港元。第二天，中国宏桥股价盘中大跌8.33%，83分钟内市值损失43亿港元，股票不得不紧急停牌。
随后中国宏桥发出简短的澄清及复牌公告，但在顽强抵抗11个交易日后，该公司宣布延迟披露2016年年报，并开启了长达7个月的停牌模式。
在这期间，中国宏桥两度更换审计师；因为停牌时间过长，还被剔出恒生综合系列指数以及港股通股票名单；获得中信银行200亿元的综合授信额度；将做空机构艾默生告上香港高等法院。
直至10月25日，中国宏桥才发出长达78页的澄清公告，称艾默生的报告片面选取大量误导性和错误的数字，意图诱导公司潜在投资者和股东。达成所有复牌条件后，该公司于10月30日复牌，当日股价报复性反弹，涨幅一度超过40%，一扫此前被沽空的阴霾。
然而，艾默生仍不死心，在中国宏桥复牌次日便再度发起攻击，围绕公司成本问题再次提出质疑。
不过，受供给侧改革持续深入和环保督查高压的影响，电解铝价格在中国宏桥停牌期间大幅上涨，因此即使在造假谜团下，中国宏桥股价依然坚挺向上，还走出历史新高。
艾默生继续死缠烂打，于11月14日发出第三份针对中国宏桥的负面报告。面对步步紧逼的沽空机构，中国宏桥继续发布澄清公告，坚信该等质疑属误导、不真实且无事实依据。
到12月，香港高等法院签发对沽空机构Emerson Analytics的禁制令，禁止其发表或参与发表针对该公司的负面报告或类似的诽谤性内容。至此，中国宏桥与艾默生之间的拉锯战才终于落下帷幕。
这厢刚刚消停，另厢又起火了。12月26日，中央环保督察组反馈山东督察情况，山东首富张士平旗下魏桥集团被点名批评 ，市场担心中国宏桥会被要求关闭自备电厂，引发资金出逃。
从公司复牌，股价如过山车般，最高曾见12元以上，最后股价几乎跌至腰斩。你以为就这样结束了？不！
在股价几乎最低迷的时候，出手打救中国宏桥，助其恢复市场信心的却偏偏是一直被认为不懂国情的外资大基金 —— 美国资本。
正常来说，这样一家大基金对于投资的标的目标都有很严格的硬性标准，例如要求目标公司的审核师是有公信力的四大，或者公司短期内不存在任何政治或环保风险等等。更重要的是这些因素都会被放在估值之前考虑，换句话说，硬性标准在先，估值在后。
通过下图我们看到，资本集团一早是港股投资的常客，而目前持有的股票大部分都有以下特征，一是大国企，如中国财险（2328.HK）、农业银行（1288.HK）等等，二就是大白马股，如瑞声科技（2018.HK），药明生物（2269.HK）等等，三就是垄断性行业，如银河娱乐（0027.HK），永利澳门（1128.HK）等等，四就是多年企业品牌的公司，如长实集团（1113.HK），新秀丽（1910.HK）。
根据以上的分类，那中国宏桥的存在就显得非常另类，基本上不具备以上任何一个特征，更不要说公司本身的问题就多多。
来源：披露易
2017年，中国宏桥才刚刚换了非四大的审计行，之后又因环保问题被关停，这些都跟外资大基金投资的硬性标准相抵触，因此即使那时估值再便宜，都不应该在美国资本的考虑范围之内的。
这单交易也成为了当时市场的一个疑问，为什么连中国资金都半信半疑的公司，美国资本竟然有兴趣去碰?
而随着贸易战的开展，我们终于开始明白往往不合常理的事情，背后通常都有鬼。
站在这个时间点，结合两周前俄铝大股东德里帕斯卡被列入制裁名单一事去分析，那么美国资本的增持行为就相对容易解释了。
俄铝占全球总产能的7%左右，是世界第二大铝企，打掉俄铝，用直线来思考，其他所有的玩家短期都将是受益者，不管你是江河日下的美国铝，还是正在去产能的中国铝。
俄铝被制裁这样的驱动因素，是国家级别层面的交易，带来的影响力或价格波动可以是非线性的。因此，即使宏桥本身诸多问题，但是这些都不再是在分析的架构里。在预知了制裁一事前，美国资本只有一个选择，就是除了俄铝，其他都买买买就可以了。
当然，你可能认为我过于阴谋论，不过我想再问一句，铝本身是商品，差异性不大，如果是看好铝业的，投资方法应该是所有有关目标都搞，为什么美国资本却刚好避开投资暴跌的俄铝?
世界上很多事情都经不起推敲，其中最明显的是股市，因为利益在这里是最直接的。细思恐极。
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