港股复盘: 小米上市在即，你真的知道这是一家怎样的公司？
带你来复盘2018年5月3日
今天，港股市场最劲爆的消息应该是中国大陆手机商小米集团正式申请在香港交易所上市，预计它将是首家以「同股不同权」模式在港上市的公司。
而港交所官网今天也公开了小米申请上市的招股书，里面有小米董事长雷军撰写的一封公开信。最撼动人心的一句话莫过于：“优秀的公司赚的是利润，卓越的公司赢的是人心”。
创业的确需要梦想和热情，但换作投资者，尤其是在二手市场上，我们更需要的是冷静分析，所以还是带大家看看招股书里头的一些数据吧。
从招股书中，我们主要看到以下几点：
第一、从营收构成看，小米赚钱渠道有四个：智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务及其他。
来源：小米招股书
小米仍是一家以卖手机为主要收入来源的公司，虽然比例在下降，但2017年手机仍占比70%。虽然雷军说过综合硬件利润率不会超过5%，但只要留意招股书上写着“库存周期是45天，应收帐款周转期是12天”。也就是说，平均一台设备从入库到卖出去只需要45天，因此薄利又如何，公司一年365天就可以周转8次。
第二、虽然小米定义自己为互联网公司，但其互联网服务业务2017年收入为99亿元，2016年则为65亿元，不见得增速异常的快。2017年，平均每位用户为小米贡献57.9元的互联网服务收入。我们的看法是，因为公司的互联网服务不限于手机上，还包括其他不常用的硬件，自然平均每用户的收入会偏低。
第三、小米研发投入比较吝啬。2017年小米的研发投入为32亿元，仅占总收入的2.79%。小米的研发领域集中在创新性技术、不断更新及完善技术基础设施的功能及特性以提升现有产品及服务。同在手机行业，华为2017年全年研发费用支出为896.9亿元，占全年收入的14.9%，跟竞争对手华为相比，小米的研发投入只占到华为的3.57%。
第四、里面提到了金融业务有可能分拆，而且单独为金融业务搞了个股权激励计划，份额很大，看来搞硬件的，最后还是得靠金融手段盈利。
因此，根据以上几点，我们大概可以得到以下结论：
1、暂时看来，硬件护城河不够，未来互联网收入能否大幅提升成疑问，把公司定位为互联网企业为时过早；
2、虽然小米有自我研发的芯片，但数字不会骗人，研发投入只占到华为的3.57%，这程度也不能定义为高科技投入的公司。
3、主要收入来源仍是以卖手机为主，不过在品类和产品线大增的情况下，公司的周转周期仍在下跌，证明公司在整合供应链上的确是花费了很多心血，而且做得非常优秀。
别忘记乔布斯指定的接班人，苹果CEO 的Tim Cook 就是供应链管理专业出身。
因此，如果是要给小米定位，小米更像是一家有超高效率供应链管理的零售公司，俗称“新零售”，而不是互联网或者高科技公司。
这样的公司，应该给多少估值，交给市场先生来决定吧。
1、销量不及预期 广汽前途坎坷
昨日晚间，广汽集团(2238.HK)发布公告，4月份集团汽车产量约17.83万辆，同比增长8.7%;销量约16.43万辆，同比减少3%，为过去16个月以来首次取得同比下跌。
受此影响，广汽集团早间开盘便直线跳水，全日收跌5.34%。
小编愚见，广汽今日的暴跌更多还是市场情绪所致，由于广汽的产品无论合资还是自主都是中低端定位，一旦产品增速下滑，后续极有可能下调产品价格抢占市场，因此也就不难理解今日资金为何如此紧张了。
另一方面，小编提醒各位投资者，千万不要被广汽现时价位的市盈率欺骗了，汽车股的投资逻辑非常讲究“爆品”，特别是中低端品牌。对于没有“爆品”车型的厂商来说，其估值就会大打折扣，东风汽车（0489.HK）就是极好的例子。所以，严格意义上，汽车板块也属于周期股。
2、产品销售数据强劲 合生元能否进场？
H&H国际控股（1112.HK）今日下跌1.31%，收盘报56.7港元。
来源：老虎证券
公司于今早公布，截止2018年3月31日止首三个月，集团收益同比增长35.9%至21.1亿元，其中婴幼儿营养及护理用品同比大增48.9%，成人营养及护理用品同比增长14.9%。
根据公司披露，随着注册制的落地和推进，中国婴幼儿配方奶粉市场销售势头强劲。公司推出了新包装及升级配方的三大主要产品系列，以适应市场。公司强劲的销售主要得益于超高端和高端的婴幼儿奶粉在消费升级趋势下取得强劲增长，以及二月底新推出的婴幼儿配方奶粉产品期间，经销商一次性补货所致。
另外，由于消费者对于益生菌的认知提高，公司益生菌补充剂的收益增长强劲，较去年同期上升93.8%，所以成人营养及护理用品表现良好。
自奶粉注册制推行以来，合生元奶粉销售增速呈逐月加速趋势，市占率从2017年12月末的5.6%上升至3月末的5.8%，另外，3月公司对合生元奶粉全线提价约5%，预计奶粉业务仍将快速增长。
小编认为，公司将持续受益于婴幼儿消费升级趋势和健康需求的增长，其各项业务的成长性较为确定。但从目前股价来看，对应2018年PE约为25倍，处于近期高位，投资者仍需谨慎。
3、航线提价在即 “三大航”携手演绎逆市表现
根据平安证券研报显示，夏秋航季重点一二线航线的提价具有很高的确定性，部分航线已落实提价。受此影响，“三大航”近期集体表现抢眼。
近两个月以来，受油价上涨、中美贸易战和票改或有变动等传闻的多重影响，航空板块整体的波动性较强，“三大航”皆自近期高位大幅回调。
诚然，油价上涨推高的航空运营成本，在一定程度上会影响航空公司的净利润，但票价和客座率对净利润的正面影响的程度远高于油价的负面影响，从航空公司一季度的超预期业绩来看，强劲的收入增长已能覆盖油价上涨的成本，基本符合预期。
所以，航空板块的长期投资逻辑并没有发生变化，但碍于较多的负面因素干扰，股价越是上涨，相信波动也会更加剧烈。
4、A股审核成功过会 长飞光纤延续近期涨势
今日市场整体氛围极其冷淡，恒指全日低开低走，收跌1.34%，再次下探30,000点。另一方面，成分股中仅有港铁公司（0066.HK）收涨。
不过，长飞光纤（6869.HK）在午后A股过会消息的刺激下，强势发力，全日收涨2.57%。
来源：微博；券商中国
小编愚见，虽然中兴事件引起市场对中国5G发展的担忧，但这种观点完全低估了国家意志，从三大运营商以及华为等企业的动态看，国家对5G技术的发展报以厚望。这也意味着，一定会需要大量的光纤宽带接入及配套城域网骨干网建设。
另一方面，2019年为5G投资启动年，5G前传及中传网络建设催生新的光纤需求，光纤光缆行业有望继续维持高景气度。
因此，长飞作为国内少有的实现“棒纤缆”全产业链覆盖的龙头厂商必将收益。
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