蔚来汽车(NIO.US)的未来，做多还是做空？
作者 | 香江咀子
一觉醒来，蔚来汽车(NIO.US，下称“蔚来”)119亿美元的市值了，仅次于上汽、吉利和比亚迪，成为中国第四大市值上市车企了吧，超过潍柴、东风、长安、华晨、北汽、宇通了。
蔚来上市第一日，开盘后短暂的“扑街”，然后迅速拉起，最终收涨5.43%。
第二日(北京时间9月13日夜间)大涨，涨幅高达75.76%，股价涨至11.60美元；收盘后，在此基础上再度上涨16.38%，股价涨至13.50美元。
两日上涨，相比IPO价格6.25，累计涨幅高达116%！股价已翻2.16倍。
涨势喜人，我们应该怎么做？
一、“做多”与“做空”的权衡
做多的理由：
蔚来的表现和去年的新股众安在线(6060.HK)有神似之处。
1.第一只新经济股，众安IPO当时，市场也是并不看好，但上市之后几日，股价迅猛飙升，从发行价59.5元，一度升至97.8元的历史高位。(尽管此后股价一路下跌直至破发)
2.当时港股市场气氛活跃，港币汇价处于有7.75向7.85迁移的过程中，股市享受着股汇背离的美妙时期。(尽管股汇背离往往是牛市的最后繁荣期)
因此，短线来看，蔚来汽车很可能持续飙高。
其实，股市就是多空博弈的战场，虽然价格的长期趋势会跟随“基本面之锚”，但短期内，就是资金多寡、力量强弱来决定的。
从盘面来看，9月12-13两天，总成交总金额在18亿元左右，而该公司的流通市值为18.5亿美元(按9月13日收盘价计算)。成交换手率大致为100%。未来上涨的概率要多过下跌的概率。
图片来源：老虎证券
做空的理由：
做空蔚来的理由，比做多要充分很多。
A.基本面比较差
①财务方面
据网上流传，李斌曾言，200亿是做汽车的门槛。蔚来在2016年、2017年、以及2018年上半年，都录得亏损。
下面是万得上关于蔚来在过去三年的财务摘要。
在其6月份的招股书中，总结了2016-2017，以及2018年第一季度财务数据。
从数据上看，前三年(2018半年)总亏损额超过100亿人民币。
根据上市招股书所载，此轮公开募集之前，曾接受高瓴资本、红杉、厚朴、京东、腾讯等多家公司的投资，累计共169亿元人民币。目前债务为13亿人民币左右。最后一轮估值为47亿美元。
此次IPO募集资金为10亿美元，约合70亿人民币。如此巨额伸手要钱，亏损持续扩大，只有继续烧钱，才能维持。
②研发方面
根据2016和2017研报来看，蔚来的花费主要去向是研发和销售。两者占比接近50/50。
比较其它车企研发投入，上汽、比亚迪、以及美国的Tesla，在研发方面的投入都远超蔚来，而在销售方面(广告、门店、管理费用等)的开支，也远远低于上汽、北汽、广汽等国内大型车企。
③销售方面
销量则并不乐观。网上曾有关于李斌与何小鹏关于蔚来能否年内交付10000辆而互怼的段子。
据很多蔚来的粉丝提到推迟交付的情况。再好的车，卖的出去才是王道。还在烧钱的蔚来，未来要加油哦！
B.与竞品TESLA相比
同为高端电动车的生产商特斯拉(TSLA.US)，自2010年上市至今，仍然在烧钱，而且越烧越多，亏损越来越大。
也多亏了戏精马斯克苦苦支撑。
但市场对特斯拉可以说是相当宽容。在仅仅是现金流为正向(流入)的2013年，股价便已经接近翻了6倍。
但特斯拉所具备的一些蔚来不具备的东西：
首先，特斯拉是电动汽车市场的先驱，技术成熟，经验丰富；
其次，特斯拉的亏损在于科研费用的大幅度增加；
最后，特斯拉已经具备销售和盈利的能力，只要将来技术成熟之后，兑现盈利，则扭亏为盈是有很大可能性的；而且，特斯拉已经有8年的运作历史，其模式已经为市场所熟悉，继续亏损或者扭亏为盈的逻辑已经清晰，投资者可以做到心中有数。
以上几点也就是为什么特斯拉在持续亏损且逐年扩大的情况下，股价仍然震荡着往上走的原因吧。
二、何时做空？
综合以上两点，蔚来股价短期大概率继续涨，但其实越涨就是基本面越支撑不了估值，那何时是做空时机？
1.参照6月份“视频三宝”的走势
新股上市后迅猛上涨而后被沽空的例子，在美股比比皆是。6月份涨到让你“怀疑人生”的“视频三宝”，转眼间被沽空，打回原形。
爱奇艺(IQ.US)：
B站(BILI.US)：
虎牙(HUYA.US)：
总结：
为什么用“视频三宝”的走势作为参照？因为“视频三宝”的营业模式和蔚来有类似的地方，都是并不赚钱，已经烧了很多钱、正在烧、而且要继续烧下去的。这些公司完全靠未来的愿景让市场新服。
愿景这东西本来也就虚无缥缈，认可你的时候，股价翻几倍，不认可的时候，便打回原形。而认可与不认可，也许就在一念之间，因为本都是看不见、摸不着的东西。
2.结合美股宏观流动性环境
当下，美股彻底走出了中美贸易冲突、中东地缘危机、以及新兴市场债务危机的冲击，开始继续按照自身的逻辑上涨。且伴随着“赚钱效应”，有加速上涨的趋势。这在美股有一个文雅的说法，叫“融涨”(melt)，而国内股民管这个叫“赶顶”。
美联储9月加息毫无悬念，但12月是否继续加息，分歧仍然较大。在我看来，如果确定不加息的话，很可能给股市带来一波大涨的机会。
因此，根据数据，“视频三宝”中，短则涨一个月，长的可涨近三个月，保守估计蔚来的上涨有可能持续1个月。当然，如果市场又出现一些偶然因素，则上涨可能会在中途被断送。
三、结语
无论如何，在目前国内新经济缺乏热点的局势下，电力汽车有望成为资本追逐的下一个热点，而蔚来汽车，无疑是“第一个吃螃蟹的人”。
前两日的大涨以及高换手率，表明了市场对之前不看好的态度进行了及时的纠正。这会驱动蔚来汽车下一轮的上涨。
但美股是一个理性市场，向来赏罚分明。股价运动的基础是扎扎实实的数据，以及经过逻辑或经验证明可行的商业模式。情怀、梦想、厚道……这些名词向来不足以令资本市场信服。
更何况，目前国内电动汽车“造车”的诸侯割据与混战才刚刚开始，小鹏汽车、奇点汽车、XX汽车、……一时间，当年“XX单车”遍地开花的盛况再现。但终究谁能持续烧钱、谁能击败对手、谁能说服市场、谁能笑到最后，还都是未知数。
资本市场看中企业的未来，但不是遥远的未来，更不是充满不确定性的未来。未来越远不确定性越大，遥远的未来是不能作为估值依据的。
因此，一到两年内，蔚来的股价，过山车是必然的。
如果不想现在趁热闹短线做多，那就等高位狠狠地做空它一把。
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