中概股回归，那些你觉得能赚钱的错觉

从2018年贸易战以来，中美关系日趋紧张，面对越来越不友好的美国资本市场，中概股或私有化，或回归港股，本质上都是在逃离美股，分散美国上市的风险。

去年11月份，中概股龙头阿里巴巴率先在港股二次上市，上市募资额高达875亿港元。上市前两个月，阿里受到了投资人的热烈追捧，股价从176港元，上升至220港元，足足上涨了25%。

今年，瑞幸咖啡的爆雷无疑加快中概股逃离的进程，京东、网易纷纷追随阿里的脚步，成功"回家"。

近日，58同城发布公告，宣布接受财团私有化邀约，将以总金额87亿美元的价格回购美国股票，回购价格溢价10%以上。

消息出来后，58同城单日上涨9.55%。

中概股的回归，似乎已经形成了不可逆转的趋势，在这个趋势下，会有什么样的投资机会呢？

中概股血泪史

由于瑞幸咖啡恶劣的财务造假，中概股一度风声鹤唳，就连美国证监会主席都跳出来警告投资者：不要买中概股。

但是，这个提醒实际上是有失偏颇的。

从2000年以来，数量众多的优秀公司纷纷登陆美国资本市场，为全球投资者提供了一个又一个下注中国的机会，这是国内投资者都无法享受到的机遇。

其中多家公司，甚至是中国过去20年最好的投资机会。

时间拨回到2002年，互联网泡沫刚刚爆破不久，新浪、搜狐、网易等门户网站股价均在底部徘徊。

但是彼时，正是中国互联网发展最快速的时期，无数的中国人开始拥有家庭电脑，开始接入互联网，而当时上网最主要的就是上门户看资讯。

新浪、搜狐、网易，就是当时最大的门户网站。2002年开始，三大门户公司业绩开始回升，股价也随之水涨船高。

新浪从1.5美元上涨到45美元，搜狐从1美元上涨到40美元，网易作为中国互联网古董，也从0.2美元上涨到15美元，涨幅基本都在30倍以上。

这个回报，可比大多数投资大师都好多了。

资料来源：新浪股价

2004年之后，互联网进入web2.0时代，用户不再只满足于浏览信息，而是想要更多的交互。

于是，搜索、视频、电商等各种业务开始爆发，百度、阿里、腾讯开始进入互联网舞台中心。

百度2005年上市时，市值只有18亿左右。经过2005年 - 2007年的蛰伏期后，百度股价开始暴涨，一路高歌猛进到2014年到达巅峰，市值860亿美元，7年涨幅接近50倍。

同期，优秀的投资标的还有携程和网易。

携程凭借对在线旅游市场的垄断，股价上涨1倍；网易则是靠网游成功跟上节奏，股价在2005年 -  2014年间上涨了8倍。

这些公司毫无疑问都是非常优秀的，股价的上涨也基本都是业绩驱动，给投资人带来了实实在在的回报。

资料来源：百度股价

时间继续往前走，在互联网如日中天之时，移动互联网悄悄崛起，科技股的玩法也变得多样。

2012年开始，陌生人社交领域的陌陌、游戏语音起家的欢聚时代、尾货电商唯品会陆续登陆美股，并在初期不受待见的情况下，凭借优秀的业绩，股价都在一两年内上涨了5-10倍。

资料来源：欢聚股价

直到最近，上涨的股票换成了拼多多、哔哩哔哩，他们接过前辈们的权杖，也许又要开启一段美妙的旅程。

从新浪、网易，到百度、携程，再到现在的拼多多、b站，中国互联网过去二十年的精华基本都留在了美股，国内投资者都只能接受乐视之流的毒打。

现在，美股居然要威胁中概股退市？

真是渣男本渣了。

回归的必然性

其实中概股在美国市场上市，也是无奈之举。

之所以在21世纪初，赴美上市成为中国科技股的潮流，主要有三点原因。

第一，融资市场大，可以融到更多的资金。

美国的资本市场是世界上最发达的，每年都吸引全球各地的资本前来投资。

纽约证券交易所2002年的证券交易额就为10.3万亿美元，占全球证券交易量的77%，居世界第一，美国的证券市场已成为国际经济的“晴雨表”。

相比之下，二十年前，无论是中国，还是香港，其融资能力都远逊于美国。

第二，香港市场对科技股不感冒。

美国资本市场是“向前看”（即未来），国内的二级市场是”向后看“以过去业绩为评估依据，因此美国更看重的是企业的发展潜力。

因此在美国上市的公司具有很大的市值增长空间。一般成型的大型企业，比如雅虎，亚马逊等均享有接近200亿美元的市值。

而香港市场则是以金融地产行业为主。

第三，也是更重要的一点，美股规则更开放。

相对港股，美国的公司法是相对自由的，允许股东自由约定，容忍公司亏损，容忍了AB股制度，同股不同权。

而大部分科技公司，虽然发展前景广阔，但是其创始阶段往往是不赚钱的，再加上红筹架构等问题，也只有美股能允许他们上市了。

美股的这种制度设计，虽然把市场变成了原始丛林，弱肉强食，但是也正是因为包容性，好的公司有更自由的生长环境。

正是这三个原因，很多初创的无法盈利的中国公司，纷纷奔赴美国融资。但是现在，情况变得不一样了。

融资的角度看，港股市场已经发展壮大，很多新股冻资额度高达千亿，京东阿里这种巨无霸也可以顺利募集大额资金。

市场的角度看，现在的港股投资人对科技股已经非常熟悉，像美团这种新经济公司在香港市场获得了很高的估值；而且对于大陆投资人来说，投资香港市场更加方便。

规则的角度看，港交所经过多次改革后，已经可以容纳同股不同权、未盈利生物公司来港上市，包容性大幅度增加。

三十年河东，三十年河西，与其说是美国资本市场见不得中概股，不如说是我们祖国足够强大，已经有能力为中概股提供更好的融资平台。

在可以预见的未来，中概股的回归将是大势所趋，更多优秀的中国企业将选择香港而不是美国，作为他的第一上市地点。

投资机会

中概股的集体回归，就像一条鲶鱼一样，打破了资本市场表面的平静，那么在波涛暗涌的环境下，我们普通投资者会有什么样的机遇呢？

实际上早在2016年，市场就已经对中概股回归有过一轮炒作。

当时的巨人、盛大、360等中概股，其股价在美国被低估，而A股对科技股的估值非常高。于是这些公司纷纷通过回归A股，从而获取更好的估值。

私有化消息一经发布，这些公司的股价纷纷上涨。

于是，不少触觉敏锐的投资者开始涌入，买入可能私有化的中概股，博私有化价格和二级市场之间的价差。

但是最后结果并不尽如人意。

表面上看，先买入价格便宜的中概股，等待私有化消息发布后赚估值修复的钱，是一种无风险套利。

实际上，一家公司要私有化，是有公司治理、股权分布、法律法规等多方面因素的。

能否私有化成功，并不确定。

而这些中概股估值低，正是市场不看好这些股票的前景。

事后证明，巨人盛大360确实都没能重回巅峰。

假如买入这些股票，又私有化失败，结果可以参考股神投资伯克希尔。

因此，中概股逃离美股的背景下，就是中国投资者可以得到下注中国的机会。

买到我们这个时代的“新浪”、“百度”，才是回报最大的方法。

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