对于互联网公司来说，竞争格局值多少钱？

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“丫丫港股圈”

2020年2月，巴菲特在和孙宇晨的午餐后表示，对于孙宇晨投资特斯拉公司并不认同，原因是汽车行业竞争激烈，而且其竞争对手都拥有巨量现金，不会轻易退出。

另外一位投资大师彼得林奇对汽车股投资也有类似的看法。他之所以可以在克莱斯勒、福特上面赚到大钱，是因为他把汽车股看作周期股，在经济萧条时买入，在经济鼎盛时卖出。

假如长期持有汽车股，回报率可能就不高了。

从产业规模上看，汽车是一个产值高达数万亿的大行业。2019年中国汽车销量为2500万辆，汽车保有量高达1.5亿辆，但是由于格局非常分散，今年之前都没有出现过万亿的巨头。

相比之下，中国游戏产业规模并不大，2019年全产业总收入只有2300亿。但是由于竞争格局良好，培育出了一个市值过万亿的超级巨头和一个市值接近5000亿的小巨头。

可见，做投资，赛道的天花板很重要，竞争格局也同样重要。无论是投资还是创业，提前看清楚行业的竞争格局，再去做选择是非常有益的。

竞争格局怎么样？

互联网公司很多，从应用性质分类，主要有社交、电商、搜索、娱乐(游戏、音乐、直播)几类。根据trustdata的数据，中国主要应用的月活跃数据如图所示。

            资料来源：trustdata

从数据上，我们可以看到，竞争格局主要分为三类。

第一类是垄断型，社交领域的微信，搜索领域的百度都属于此类，它们占据了90%以上的市场份额，对手基本无法与其竞争。

第二类是多极型，最典型的是电商领域，淘宝、拼多多和京东分别拥有7亿、2.9亿、9000万月活，看似淘宝一家独大，但是从零售GMV角度看，京东和拼多多分别拥有26%和12%的市场份额，而且还一直在增长。电商的竞争，远没有到终局的时候。

           数据来源：网经社

第三类是散乱型，音乐、直播、资讯平台都是这种类型，领跑者优势并不明显，各家都有自己的生存空间，而且短期内也看不到行业有整合的趋势。

假如说行业天花板决定了整个行业的上限，那么竞争格局就决定了单个公司规模的上限。研究清楚行业可能面临的竞争格局，就可以提前知道我们投资的是一家千亿级公司，还是一家万亿级公司。

如何预判格局？

互联网行业，到底是什么决定了竞争格局呢？通过整理不同领域的案例，我们发现拥有良好竞争格局的赛道，都有一个明显的共同点：可持续的规模效应。

这里的规模效应并不一定是指用户数，比如说长视频领域，用户数量也非常大，但是这些用户并不一定非常有粘性，一旦平台没有好的内容，用户就会马上切换到别的平台，这是一种不可持续的规模效应。

而要搞清楚某个互联网领域是否有可持续的规模效应，首先要判断产业链的核心是哪个环节。

比如说滴滴，它的上游(出租车)和下游(乘客)都非常散乱，所以主导权就落在了平台上面。打车的人越多，使用平台的出租车就越多，车越多乘客越容易打到车，使用平台的用户就越多。

所以我们可以看到，滴滴以2000万的月活基本垄断了打车市场，新的竞争对手想入局非常困难。

相反，像直播平台这种，大家并不是因为某个平台上看直播的人多，所以使用这个平台，选择平台的核心还是在知名主播上面。

所以我们常常可以看到一些大主播换平台，带走了一大批用户的情况。除非某一家直播平台可以整合全行业，无论主播数还是用户数都碾压其他平台，不然直播行业永远也不会形成规模效应。

除了规模效应，一个赛道的变化速度太快，也会影响竞争格局。

以电商作为例子，电商的本质其实和零售是一样的，都有规模效应，本来应该是强者恒强的行业。谁的运营效率高，东西越便宜，来买东西的人越多；人越多，平台成本分摊越多，价格又可以更便宜。

但是回顾中国电商历史，一直无法尘埃落定，就是因为电商的形态发生了多次变化。

一开始，人们购物都会去商场超市，网购只限于小商品，所以C2C是主流模式，淘宝一家独大。

随着物流、网络技术的进步，很多品牌都加强了线上销售，B2C模式逐渐成为主流。京东在B2C的浪潮中看准机会，挤掉当当、卓越亚马逊等竞争对手，成为电商新势力。

然后社交电商的兴起，拼多多抓住微信流量的机会做大做强，迅速抢占下沉市场。最近兴起的去中心化电商，可能又会帮助有赞微盟再一次改变电商格局。

总体来说，互联网行业的马太效应实际上是非常强的。一般当规模起来后，后来者想弯道超车就基本不可能了。

除非行业出现重大的改变。

什么时候会发生格局变化

巴菲特经常说，他喜欢的企业是那种有厚厚的雪长长的坡，同时护城河足够宽的。无论是苹果、喜诗糖果还是可口可乐，基本都是这种类型。

同样是这个原因，他不喜欢科技行业，因为科技行业变化太快。光是过去几年，科技投资的热点就经历了多个迭代，无数企业因为风口来了而崛起，也因为风口走了而跌落。

但是从另一个角度看，变化其实意味更多的投资机会。

比如说2012年的唯品会，发掘了尾品打折的赛道，营业额从2亿做到400亿，风投女王徐新就聪明的把握住了机会，获得了50倍的回报。

假如你错过了唯品会也没关系，2014年直播浪潮开启，陌陌欢聚的股价基本都涨了几倍。

互联网看上去马太效应很强，先来者一旦形成马太效应，Super Platform成型，后来者就很难再进入。

但是互联网偏偏就是有大量颠覆性创新，可以瞬间改变竞争格局。

首先是技术上的革新。在整理了互联网大大小小数十个案例之后，大部分企业的成败，都是来源于技术的变革。

比如说智能手机带来的移动化浪潮，百度360等企业转身不及开始掉队，TMD顺利拿到船票成为新的巨头。4G的到来又加速了短视频、直播的发展，抖音快手和各种直播带货又成为新的风口。

马上到来的5G时代，也许又会出现新一代的独角兽。

不过技术革新的周期一般是3-5年，在技术周期里面，更多的是商业模式的革新。

互联网里面最重要的商业模式变革就是付费到免费模式了。游戏行业的巨人首先开启游戏免费，道具收费的模式，将一众竞争对手按在地上摩擦；安全行业的360也做了同样一件事情，最好用的杀毒软件免费，从而疯狂的占据市场，然后通过浏览器、搜索的方式变现。

投资互联网行业，变化是过去20年里面一个很关键的因素，相信未来也同样会是。对于资金偏少的投资人来说，互联网研究的价值还是很大的，假如能找准格局改变的时间点，有可能获取巨大的回报。

竞争格局如何影响投资价值

目前在香港和美国上市的互联网企业大概有100家左右。按营收来看，超过1000亿人民币的，只有四家，分别是腾讯、阿里、京东、百度。

500亿-1000亿人民币区间的，有美团、网易和唯品会；150亿-500亿人民币区间的有八家，其中包括携程网、拼多多、爱奇艺等。

在营收前10名里面，有四家是电商公司(阿里京东拼多多唯品会)，两家主营游戏的公司(腾讯网易)。可见，投资互联网公司，赛道还是最重要的。投到一个容量巨大的赛道，即使是行业的二三名，也会有很好的生存空间。

而剩余的四家公司，除了爱奇艺，基本都是垄断整个行业的龙头。像百度占据了搜索市场90%的份额，携程占据了OTA市场超过60%的份额，美团更是O2O领域的王者。

从这个角度看，竞争格局就非常重要了。

假如你投错了赛道，选了一个天花板并不怎么高的行业，但是由于行业的竞争格局够好，还是有机会出来一家千亿公司的。

比如像搜索，2019年中国搜索广告规模大概是1000亿人民币左右，规模并不大，但是百度由于占据了90%以上的市场份额，所以仍然能做到1000亿营收。

但是假如行业天花板不是很高，竞争格局又不好，那么这笔投资出彩的概率就很小了。

还是以直播作例子，同样是1000亿左右的市场规模，但是由于格局过于分散，所以各家收入都不高。欢聚陌陌收入分别为255亿元和170亿元已经算还不错了，虎牙斗鱼花椒映客的收入更低。

总结

从市值的角度来看，公司的市值和营收基本是挂钩的。

市值在万亿以上的互联网公司，有三家，分别是腾讯、阿里、美团；在1000亿元以上的，有八家，分别是京东、拼多多、网易、百度、腾讯音乐、爱奇艺、携程网、唯品会。

可见，要投中一家千亿规模的公司，首要条件是赛道要好，假如赛道一般，竞争格局足够好，那么你投第一名，还是有可能可以做到。

而如果想要投到下一个万亿巨头，好赛道，好格局，好选手，三者缺一不可。

特别是像腾讯、美团这些Super Platform，一旦竞争优势建立，估值可以贵到上天。

毕竟，市场上的好公司就那么几个，安心持有就能有不错的回报。

如果错过了这些股票，其实也没关系，风投女王徐新说过一句话：互联网的浪，不是造出来的，而是等来的。

投资者只要做好准备，等下一个浪潮到来时，找到那条竞争格局良好的大赛道，把钱押到最优秀的创业者上，就能获得超额的回报。

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