B站来了

近期，哔哩哔哩(简称B站)聆讯后资料集正式于香港交易所刊载，市场猜测B站最快将于本周启动招股，相信很快就会登陆港股市场。

2020年，哔哩哔哩上涨近10倍，是美股的超级明星股之一。疫情之下线上化率的提升，以及公司自身优秀的市场开拓能力，公司实现了用户量和收入的快速提升。

而大概5个月前，B站的市值大概是160亿美金左右，离爱奇艺还有一定距离。到了今天，B站的市值已经达到400亿美元，接近爱奇艺的2倍，成为视频领域的龙头公司。

那么，在快速上涨过后，来港上市的B站还能继续之前优异的市场表现吗？

各项业务仍高速推进

2020年，B站全年营收120亿，同比增长77%。其中，游戏，增值服务，电商，广告四大业务都保持了高速增长的状态。而2020年Q4其MAU达到2.02亿，同比增长55%。

从最新一个季度的数据看，2020年第四季财报，实现收入38.4亿，同比增长91%，环比增长19%，营业亏损9.03亿，同比增加115%，环比降低17%。

其中，游戏收入11.3亿，同比增长30%，占比29.4%；增值服务业务收入同比增长118%至12.7亿，占比32.5%；广告收入同比增长149%至7.22亿，占比18.8%；电商及其他收入增长168%至7.41亿，占比19.3%。

可以看出，B站之前所讲的规模效应逻辑正在逐步体现，随着用户量的提升，各个业务都会因为平台用户数的提升而受益。

而在业绩会议上，陈睿也给出了2023年达到4亿MAU的目标，随着活跃用户数的继续增长，收入的同时提升也是必然的。

回头看，B站做对了什么？

首先B站在很好地贯彻一直以来的商业化思路，即贴合用户的需求去做内容，大量扩充了内容的广度，例如在内容制作上，扩充了电竞、说唱、影视剧等产品。

这些都是固定存在的需求，原来只是分流到不同的平台罢了，B站结合自己的社区特性和用户粘度，快速扩充了这些内容，是今年以来用户增长的一大逻辑。而且，这些内容本身一旦质量足够好，又足以提升用户成为付费会员的意愿。

另外，B站扩充的几个UGC领域，如知识区，生活区等，也有利于用户基本盘的泛化，有利于继续扩大用户规模，使得用户群体不再局限于年轻人，这也是用户增长的一大逻辑。

再加上近两年几次成功的大事件出圈，都很好地帮B站吸引了全国人民的关注。

放眼未来，B站会继续针对当下的年轻人的需求进行内容扩充，而随着用户数的规模增长，网络效应加强，B站的变现效率进一步提升，则也会带动UP主的创作意愿，继续丰富内容。因此，这个双向的飞轮仍在运转。

实际上看到，B站仍是互联网行业中少数具备无边界扩张的平台之一，例如自制内容就是迎合长视频用户的市场需求，开拓美妆区等也是替代诸如评测平台的部分功能。横看整个中国，能有强大的无边界扩张能力的公司无非支付宝、微信、美团、字节等少数，而B站目前正处于这样一个状态，这也是B站目前高估值的最主要逻辑。

各项收入仍需跑得更快

当然，B站目前各项业务前景不错，但也要跑得更快些，毕竟业绩还是亏损状态，盈利始终是商业的最终目的。

例如游戏业务，收入比例在逐步降低，不再是上市时说的B站就是一家游戏公司，这是好事。但是，游戏业务的赚钱能力和利润率始终是这些业务里最好的，而且，也应该还是目前整个B站最创造现金流的业务，B站还是应该更快地扩充自己的游戏研发线，才能在扩大自己的变现能力。

幸运的是，我们也看到，B站目前游戏部门已经有近千名员工，从事游戏自研业务，B站也在去年开了一场自家的游戏线上发布会。凭借自己的流量优势，只要这些产品在优秀线以上，实际上出现爆款的概率还是很大的。

而且，作为目前中国广义云游戏的第一平台，B站在游戏行业还有无限的可能，无论是狭义付费的云游，还是借广义云游所进行的游戏安利带动的广告收费，都是很好的变现端口。

而广告业务，目前的Ad load大概还是在5%左右，并且也贯彻了一直以来不牺牲用户体验作贴片的思路。然而，在目前这样一种克制的广告投放状态下，B站单季度的广告收入也达到了了7.22亿，这反过来也说明了，B站广告业务的变现潜力很大。而且，用户规模变大后，UP主创作视频的边际成本却不会提升，因此，广告业务是有规模效应的，B站只要规模越大，广告业务变现就越快，越强。

而电商和付费会员，直播部分业务，都是根据消费者相应的需求去进行商品或者服务的销售，获取付费收入，可以开拓的东西还有很多，像会员付费创造部分，长期若能持续产出优质的综艺内容，影视内容，其实就又可以对比Netflix了。

所以总的来说，B站当前的思路没有问题，平台仍具有无边界扩张的能力。

结语

总的来说，在港股上市，B站既能借助这次机会，再一次站在舞台中央，同时，融资也有利于公司在内容等方面的继续投入，使得未来几年的现金流压力继续降低。而且，在美股发生较大幅度回调后上市，本身也留出了一定的空间，这使得打新投资者的获利概率有所提高。

从当下看，B站仍是一个非常稀缺的标的。整个中国资本市场，目前具备无边界扩张能力的公司屈指可数，目前B站的各类数据都非常好，也看不到新的竞争，中视频的终局越来越清晰。

因此，长期来看，B站的用户量，收入，盈利等数据能一直向上，股价的方向基本上还不会发生改变，现在的B站是一个值得关注的好公司。

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