众安在线（6060.HK）：业绩拐点，确立保险科技领头羊地位，持续重构行业边界

今年以来，南下资金累计净流入约3,700亿港元，已超过去年全年净流入量的一半。尽管近期出现小幅净卖出，但在对于优质股票的追逐下，长期流入港股仍将是大趋势。

通过梳理，可以发现买入逻辑主要围绕三条主线，分别是稀缺性、性价比、成长确定性。

其中，众安在线（6060.HK）作为国内首家互联网保险公司，并且处于估值低洼地以及多条赛道，完全符合南下资金的喜好，可预期将势必得到这股增量资金的持续介入，推动公司估值重塑。

同时，众安股价今年涨幅仍录得约39%，大幅高于除新上市的快手外其他恒生科技指数成份股，反映公司正处于价值修复行情，这主要基于资金看到了其更多尚待发掘的价值。

根据最新财报显示，众安2020年保费同比增长14.2%，达到167亿元，归母净利润达5.5亿，前年同期亏损为4.5亿。而扭亏为盈的背后，是众安长期坚持有质量地增长的结果。

从长期视角来看，科技以及互联网对保险业整体效能和空间的提升是革命性的，不难预见众安将会迎来重大机遇。

因此，站在目前时间点，花多大精力去重新审视其未来增长逻辑也不为过，而行业发展是不断在变化的，只有弄清楚其中不变的属性，才能够理解众安的长期竞争力。

保险科技的领军者，定义行业新未来

众安当年独闯国内互联网保险这无人区，找到模式并发展成龙头，至今实现扭亏为盈，这一切都非易事。

在一定程度上，保险业首次跟上互联网趋势实现转字化、互联网保险公司的营运模式逐渐清晰起来、以及让消费者获得耳目一新的体验，这均是发端于众安。

可以说，从作为领军者的众安身上，不但可以看到保险科技的演进过程，亦可借着其布局一窥行业未来的发展方向以及更多的创新可能性。

始终，技术变革不是一蹴而就，而未来大趋势是可以预判。

金融行业将是人工智能、区块链、云计算、大数据等技术重点冲击的领域，保险业科技化为发展趋势已经是市场共识。

来源：光大证券；保险科技核心技术与应用

然而，面对这机遇，互联网保险公司只有在补齐现有短板上下功夫，不断提升科技、数据、服务等能力，才能占领未来行业发展高地，推动自身发展上台阶。

普遍而言，互联网保险公司有两大短板，分别为产品同质化以及缺乏自有渠道流量。

对众安来说，前者实际为公司优势之处，亦是持续拉开同业差距的重要原因之一，至于后者，公司早于数年前开始构筑自有平台，正逐步打破这瓶颈。

这意味着，在同业仍面临不少挑战之际，众安已做好万全准备，迎接未来更多的机遇。

首先，即便在传统保险公司，产品同质化也是被市场所诟病的老问题，亦容易引发

险企之间恶性竞争。

要解决这问题，跳出恶性竞争，险企必须走差异化路线，这不外乎是产品个性化、创新或是更多的附加服务。

众安自成立以来便一直秉承「保险+科技」双引擎战略，用科技改造保险，通过大数据、云计算、人工智能等科技，采集海量数据，准确分析用户场景化、个性化的需求，从而打造定制化保险产品及服务。

相比传统保险公司，众安更能推出碎片化保险产品组合，挖掘互联网生态当中各种大大小小的市场潜力，为用户提供多元化的创新保障。

比如在生活消费生态，于2020年6月，公司上线新版手机碎屏险，基于大数据联合风控和创新的拍照投保模式，累计售出122万份保障，双11更是销售火爆；

2020年7月，众安推出宠物险，产品可实现100%在线投保理赔，目前已与全国超7000家知名宠物医院达成了定点合作。

考虑到众安的宠物险市场占有率已达行业前列，未来将可持续受益于稳步增长的宠物市场。

从数据来看，2020年生活消费生态实现总保费66亿元，同比增长37.4%，超过行业增速的两倍，总保费贡献占比也进一步上升至40%（2019年：33%）。

通过覆盖用户更广泛的生活服务需求，除了带动业绩增长，亦为公司带来了庞大的用户基础，为发展奠定殷实土壤。

截止去年年底，众安被保用户数量增至5.2亿，总保单超过79亿张。

众安作为先行者，率先接入了各种互联网生态，触及大量的客户以及相关数据，这些优势不是其他互联网保险公司所能比拟。

例如在健康险方面，众安通过大数据技术及决策树模式设计了上千个情景，在确保风险可控的同时，让用户以最简洁的方式完成健康核保问卷，当中最短的健康核保问卷只有3条问题。

简单来说，没有足够的科技能力和数据，便难以实现产品个性化、差异化。

其次，服务能力不足也是保险公司的痛点。

一直以来，保险业发展只着重于产品设计和销售端，但对于消费者来说，却是希望得到行业外更多的一站式服务。

同样以健康生态为例，众安能凭借闭环为用户提供一站式服务，带来更好的体验。

例如，随着尊享系列不断领先选代的个性化医疗服务（重疾绿通、赴日医疗、肿瘤特定药物等），为慢病及亚健康客群所定制的健康管理服务，以及通过众安互联网医院为用户提供的在线问诊及送药上门等一站式在线服务；

另外，众安通过旗下「暖哇科技」商保智能平台，实现了医疗数据在线直连，已经打通28个省份超1000家医院数据，构建2600万医疗保险知识、超过4万条健康风险记录和9万个细类风控标签，在优化保险业务核保与核赔环节的风控能力的同时，亦让用户享受到快速理赔服务。

可以看到，众安的健康生态闭环贯穿了用户生命周期的医疗服务，并持续领先选代满足用户不同需求，才能形成其独特的差异化优势。

2019年，众安的互联网医院便成功上线打通了健康生态闭环，亦因此才抓住疫情机遇，实现远高于行业水平的增长。

这也说明了众安早已预见整个保险业发展的未来方向，面向医疗服务提前布局，继续占领行业发展高地。

至于渠道方面，与上述状况也是互相呼应，拥有差异化产品、一体化服务闭环，抓住新场景和新平台的市场机会，才能持续吸引用户，构建自己的渠道。

从近年可见，众安品牌建设卓有成效，已逐步打破渠道这限制。

自有平台建设卓有成效，效果逐渐突显

对互联网公司来说，只有拥有自身流量池，才能够摆脱对外部渠道的依赖，提升长远的盈利能力和竞争力。

对此，众安于数年前已战略性地加大对自有平台业务的建设和投入，这不但有助实现高质量发展，亦是未来打开更多市场空间的重要基础之一。

除了在自有平台（包括APP、小程序、手机官网等）以原创的传播内容吸引用户外，众安作为互联网公司，亦抓住了短视频、直播等新场景风口，从而触达更多的互联网新生态用户。

在今年春节，众安便特约赞助了抖音春节红包活动“团圆家乡年”，众安品牌实现了150亿次的曝光，用户自制的众安拜年视频总数达到50万个，视频播放总量达到19亿次。

同时，公司亦在直播中联同抖音网红，与用户分享春节期间如何保健养生，做好疫情防护，而在观看互动的用户，更可以在线免费领取赠险和体检券。

在迅速利用互联网新趋势下，众安成功将保险科技带入更多人的视线，成为获得大量用户。

据资料显示，于2020年，众安在短视频平台上累计实现了超过3亿曝光量，一年内新增粉丝400万，排名互联网保险行业第一。

另外，根据易观于去年11月发布的《新兴互联网保险服务类APP用户洞察榜单》，众安的APP位居互联网保险领域榜首，活跃用户规模达232.5万；

众安APP平均月度活跃用户由2016年28.7万跃升至2020年242.9万，5年间增幅约746.3%，月度活跃用户规模和市场渗透速度保持行业领先。

在同业，众安用户活跃度更是最高，长居第一。

换句话说，众安APP能迅速在市场走红，就是在于向用户输出价值，从运营产品到运营用户，并非单纯的保险产品，而这背后也是离不开公司的科技能力。

例如在获客方面，公司通过自主研发的智能营销系统拥有超2000个用户标签，与生态伙伴无缝对接，能够让获客成本降低30%，投放效率提升50%，运营效率提升80%；

运营用户方面，通过用户运营闭环的构建和智能算法推荐，全场景平台用户留存率提升了19%，助力保费提升了122%；于2020年，自有平台加购率达到16.6%，且自有平台尊享系列用户续保率和ARPU超过非自有平台。

可以预期的是，随着结合平台生态、广告与信息流等抖音渠道扩散曝光度，众安将逐步构建出一个属于自己的“私域流量池”。

一方面，能有效降低费用率，提升长期业务价值，另一方面，能对用户做各种深度运营并挖掘可利用价值，有望打开更多的增长空间。

于2020年，众安自有平台保费收入约人民币21.7亿元，同比增约94.6%，对总保费贡献大幅提升至约13%（2019年：约8%）；

其中，健康生态来自于自有平台的占比约32%（2019年：约23%），保费规模则达到2019年的约1.9倍；

健康险ARPU亦实现快速提升，从2017年约241元提升至2020年约453元，CAGR约23%。

可以看到，自有平台业务在突飞猛进的同时，亦推动着众安盈利能力的提升。

从成立至今，众安持续深耕数字生活生态，目前已全面渗透服务用户互联网消费场景，创新业务成为新的收入增长来源，例如电商、航旅、宠物以及碎屏险产品等。

这些创新业务收入占比从2019年4%提升至2020年的16%，并带动数字生活生态的保费增长约25.2%至约63亿元。

未来或许会出现更多元化的互联网消费场景，但最终的关键点还是在于私域流量，作为有效切入点，能让企业可真正触达、运营自己的用户，延伸服务价值。

更重要的是，众安用户平均年龄约35岁，这群体为伴随互联网成长起来的年轻一代，接受新事物的程度较高，亦是未来的消费主力军。

这意味着，众安占据了互联网世代人群的入口，未来通过算法引导下的精准营销，利用创新业务进一步挖掘用户价值，有望实现ARPU的快速增长。

同时，随着规模优势开始凸显，前期费用率会持续下滑，公司利润有望迎来爆发式增长，走向另一个全新的转折节点。

结语

保险科技是一个新物种，未来发展充满多样可能性，但不变的是，科技、数据、服务，将决定一间企业未来成就的高度。

从这点来看，众安均处领先地位，亦基于此克服了互联网保险的短板，逐步转化为自身优势。

当下以及未来，众安将持续强化品牌，加大自有平台建设，构筑一个功能更全面、服务更一流的生态闭环的同时，寻找互联网更多的创新空间，从而扩大用户规模和市场覆盖范围。

在香港，众安亦设立了保险公司ZA Insure以及香港首家虚拟银行ZA Bank。

前者已结合用户需求推出了4款保障型保险产品，提供定期寿险、癌症、心血管疾病以及意外的保障，而自开业以来，新增保单按月实现35%的增长；

后者近期用户量已突破30万，意味覆盖了香港4%人口，为他们提供创新、方便、安全的产品和服务，同時实现吸收个人存款逾港币 60 亿元，个人贷款规模超过港币6.5亿元。

ZA Bank 与 ZA Insure 更实现了香港市场首个虚拟银行与虚拟保险的深度合作，未来有望共享技术实力和成本优势，为用户创造更多价值。

更进一步来说，香港业务可望随着大湾区金融一体化的发展，与内地业务同步推进，成就双螺旋式发展。

此外，科技输出亦已成功打开众安的另一个市场空间。于2020年，科技输出收入人民币已达3.65亿元，逆势增长35.4%。

其中，继Sompo之后，众安在日本市场服务了更多当地领先的财险、寿险以及互联网保险平台；Grab 生态已累计产生超过 7,000 万张保单。

于去年12月，众安与友邦保险成为区域科技合作伙伴、并与OVO集团携手于印度尼西亚推出全新保险科技业务；刚于3月中，亦与保德信金融集团 (Prudential Financial Inc) 合作，推动印度尼西保险业的数字化转型。

可以看到，在全球保险数字化转型的大趋势下，众安借着科技能力以及积累的经验，已成为不少公司数字化转型的最佳合作伙伴，未来发展将值得更加期待。

总而言之，上述一切均有可能激发起市场对众安能力边界的更多想象，值得我们长期关注。

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