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政策减碳+供求错配,天然气价格还会继续涨?

嘉诚 丫丫港股圈 2021-10-12

过去,天然气总是作为投机的标的,每次当冬季需要取暖时,天然气价格就会猛涨一波,等到了夏天,需求下来了,价格又会恢复正常,大家又开始补库存。

但是今年似乎有点不一样。在碳中和的政策驱动下,全球天然气需求量大幅上涨,但是各个天然气主要出口国却因为疫情,削减了产能,导致供求出现错配。在这个本该补库存的夏天,俄罗斯库存却大幅减少,天然气价格也出现了淡季不淡的现象。


眼看着马上就要进入冬季了,天然气的价格还会上涨吗?股市里面又有什么机会呢?

为什么是天然气?

天然气,主要指天然蕴藏在地层中的烃类和非烃类气体的混合物,其中以甲烷为主,还混合少量的乙烷、丙烷、氮等。我国对天然气的使用,最早可以追溯到公元前11世纪的西周时期,当时的《周易》中记载有"泽中有火、火在水上"等文字说明。

图片来源:网络,2000年前,古人用天然气煮盐

作为人类最重要的能源之一,天然气有其独特的竞争优势。

和同样是化石能源的煤炭相比,天然气更干净,排碳量更少。

天然气主要成分是甲烷,化学式是CH4,完全燃烧后产物绝大部分是二氧化碳和水,不会像煤炭那样产生硫化物、粉尘、废渣等有害物质。另外,因为天然气燃烧更充分,所以在生成同等热值的情况下,天然气排放的二氧化碳要远远低于煤。

根据北京大学能源研究院联合多家机构发表的《天然气在改善中国大气环境中贡献研究》,在对长三角、珠三角、京津冀多家电厂调研后发现,燃气电厂比燃煤电厂的能耗低20%,污染物当量平均低46.7%,无论是碳排放,还是环保程度,天然气都要优于煤炭。

和风光电这些可再生能源相比,天然气的优势是不用调峰。风光电的发电有一定随机性,时间不稳定,比如光伏可能就是白天发电比较多,晚上几乎不发电。相比之下,天然气发电灵活,对能源系统是一个很好的补充。

理论上,要实现节能减排,天然气是最好的选择,那我们为什么没有大规模使用呢?最主要还是国情不允许。

从资源禀赋上来看,我国一直是富煤、少油、缺气。根据BP发布的《2020年能源年鉴》,全球最争"气"的国家,分别是俄罗斯、伊朗和卡塔尔,探明储量分别为37.6万亿立方米、32.1万亿立方米和24.7万亿立方米,而中国的储量仅为8.4万亿立方米。


相反,在煤炭资源上,我们就富裕得多。同样根据《2020年能源年鉴》,截止2020年我们一共拥有1431亿吨煤储量,占全球份额13.3%,排名世界前列。

图片来源:BP2020年能源年鉴

储量不够,只能靠进口解决问题,但是偏偏天然气的运输和存储,都不是容易的事。

比如说运输,一般方法有两种:管道和船运。我国大部分天然气来源于澳洲进口,管道是行不通了,只能走船运。船运也不容易,需要先将天然气降温至-163℃液化,然后再进行运输,所以运输液化天然气(LNG)的船设计难度非常大。LNG船也因此被誉为世界三大船之一,制造难度堪比航母。


综合以上各种条件,我们选择了以煤炭为主的能源体系,2020年,我国有63%的电来自于煤炭发电。邓小平爷爷说过,发展就是硬道理。在那个一穷二白的年代,也只有先发展起来,后面才有资格来讲环保的事情。

图片来源:BP2020年能源年鉴

正确的事情,真的很难

过去几十年,中国依靠煤炭为主的能源体系,快速发展起来,但是时间来到2020年,全球气候问题日益严重,已经到了不得不解决的地步。去年9月份,我国做出了一个重要决定,要做一件难而正确的事情:碳中和。

争取在2030年实现碳达峰,2050年实现碳中和。

但是要做正确的事,真的很难。

首先,我们国家还在比较高速的发展过程中,要发展就难免要排放;其次,其实我们的人均排放量并不高,仅为美国的一半。又要发展,又要保障14亿人的民生,未来发电量无可避免要继续上升。

根据《2020年能源年鉴》,过去十年我国的发电量年化增长7.3%,2020年增长3.4%,我们做一个悲观的假设,假如2030年之前,用电量继续按这个速度增长,电力又要达峰,相当于未来新增的能源,含碳量不再增加,那要怎么做呢?

有两个方法:

1 新增能源完全使用风电、光电、水电这种不含碳的能源;

2 调整现有排放结构,比如用天然气替代煤,在产生相同能源的情况下,排放更少的碳;

风光电能完全接棒吗?我们可以来粗略的计算一下。

根据BP的数据,2020年中国发电7779太瓦时,相当于7.78万亿千瓦时,也就是7.78万亿度电;假如按照每年2%的速度增长,那么到2030年,我们一年消耗的电量就是9.48万亿度电,再往后每年的增量是1896亿度电。

假设未来光伏能成为最主要的能量来源,可以完全消化新增的能源需求,按照现在平均1000小时的利用率,那么光伏每年的新增装机容量起码是189.6GW,而我们2020年累计装机量才只有253GW。

从这个数据来看,仅靠光伏难以完成任务,而风电、核电、水电的空间相对较小,也是爱莫能助。因此,从现在起到实现碳达峰前的这段时间内,天然气需求一定会越来越大。根据海关总署日前发布的最新数据显示,今年前8个月,进口液化天然气7930万吨,同比增加22.2%。

那么问题来了,中国本来就缺气,要去哪里弄更多天然气?

根据BP提供的LNG流动图,我们可以发现全球存在三条主要的天然气流动路线:

1 俄罗斯到欧洲;

2 澳大利亚到中日韩;

3 卡塔尔到全球;


但是今年以来,三条路线都有各自的问题。

首先,供给端由于去年疫情,美国、俄罗斯、卡塔尔这些主要天然气出口国,纷纷削减了资本开支,导致今年的供应下降了。


而在消费端,因为经济逐渐的复苏,叠加全球碳中和加速,全球对于天然气的需求急剧放大。今年整个欧洲的天然气消费量上了一个台阶,东北亚的日韩两国因为净零排放目标,对天然气的需求都大幅增加。


需求因为减碳政策大增,供给又削减,自然就形成供求错配。最明显的迹象就是库存的大减,根据媒体报道,目前天然气出口第一大国俄罗斯库存极低,未来两个月补库会减少其大部分的出口,地主家也没有余粮了。


再加上地缘政治的不稳定,比如说中澳关系恶化、美国制裁俄罗斯管道气项目,又会进一步加大供求错配的程度。

所以,我们可以看到天然气的价格,出现了淡季不淡的情况,假如今年继续出现冷冬,供暖需求大增的情况下,天然气大概率要创出新高。


哪些公司会受益

从天然气的价格历史来看,天然气价格的弹性很大,一旦出现供不应求的局面,价格就会快速大涨。不过,过去5年天然气一般只有冬季供暖的时候,需求会激增,到了夏天又恢复正常,因此机构一般也不会长线配置天然气板块,顶多到了冬天投机一下,赚点暖气费。


但是,从今年的情况来看,由于供求错配加上长期政策影响,天然气的价格中枢有可能会继续走高,那么天然气涨价,最利好哪些公司呢?

从产业链上来看,天然气主要有三个组成部分:

1 上游的气源类公司,这些公司拥有自己的气源,如新天然气、亚美能源;

2 开采设备类公司,如杰瑞股份;

3 中下游的贸易商和分销商,通过赚气价的毛差,如久丰能源、广汇能源;

回顾过去每一轮的天然气涨价,最受惠的首先是上游气源类公司。这类公司在天然气涨价的时候,成本端变化不大,利润有更多的弹性。

我们以2017年的气荒举例,那一年因为煤改气,天然气价格从9月份开始暴涨,并且在后面的2018年全年保持相对高位,是近年来天然气最好的年份。

涨价的好处很快就体现在财务报表上。拥有气源的新天然气,业绩在2018年和2019年大幅增长,同时净利润率达到近年的高点 —— 34%,最后的结果就是新天然气2019年净利润7.81亿,是2017年2.64亿的3倍。


不过,从股价上来看,似乎资金炒作的热情不大。新天然气利润虽然大增,但是股价在过去两年并没有对应的表现。


天然气开采设备制造商也能从天然气的涨价中获利因为天然气价格的上涨,气源公司会有更大的动力开采新的气源,从而会采购更多的设备,从业绩上看,一般设备商的利润会延迟一两年释放。

同样是2017年天然气大涨,设备商杰瑞股份也随着天然气价走出低谷,营收和利润在2018年-2020年都有较大幅度的增长。


比起前两类公司,中下游的贸易商弹性就没有这么大了。天然气价格上涨,相当于提升了这些贸易商的成本,假如他们不能很好的传导价格,利润率甚至还会受到影响。

深圳燃气和新奥能源这两家一体化的城燃标的,即使在2017-2018年天然气涨价的时候,利润率也没有太大的阿尔法,依然维持在稳定的水平。


结语

对于天然气价格,还有一个很重要的影响因素:根据美国海洋大气管理局(NOAA)预测,今年冬天发生拉尼娜现象的概率大约是70%-80%。又一个冷冬意味着,天然气供暖需求会大增,届时供求错配的情况会更严重。

与此同时,全球减碳政策又相当于一道隐形的枷锁,在这个约束下,天然气价格也许会继续高涨,当下美国的天然气价格回调,可能是一个值得关注的机会。


在进入冬季前的这一段时间,最值得关注的也许是俄罗斯澳洲这两个天然气出口大国的举动,他们产量的增减,决定了未来全球天然气供求格局的走向。

天然气价格的暴涨,对于我们的双碳政策也是一个挑战。降低碳排放,不仅仅是风光电取代煤炭发电这么简单,最近因为缺电,很多工厂都要限电,工厂产能下降,意味着未来可能某些产品供需又不匹配,又要涨价。

如何平衡民生和减碳,也许是碳中和的第一个坎。

参考资料:

什么导致了2017年“气荒”?—— 李婧
这是一次史诗级天然气行情吗?—— 古北路烧烤哥
淡季不淡、全球共振,本轮LNG涨价特殊性很强 —— 天风证券


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