1.杭州博日是中国PCR设备市场的领导者及开拓者。公司是中国首家获得两个PCR产品（基因扩增仪及荧光定量PCR检测仪）注册证书的公司。于2020年，杭州博日的国内销量以14.5%的市场份额位居中国PCR设备市场的第三位，同时杭州博日的海外销量在中国出口PCR设备的公司中排名第一，市场份额为24.5%。2.于2020年，按销售收益计，中国分子检测产品的规模为人民币367亿元。分子检测是一种使用DNA及╱或RNA检测技术对组织、细胞及体液进行研究以鉴定分子层面的特征及异常的实验室研究方法，广泛用于各类行业。除实验室应用外，分子检测也用于临床及非临床领域，包括传染病检查、产前检查及检疫。分子检测产品包括用于分子检测的仪器、试剂及耗材。3.行业发展遵循强者恒强的规律，博日科技有望借力“国产替代”实现对欧美厂商的追赶。根据灼识咨询报告，全球PCR产品的市场集中度相对较高，来自北美及欧洲的公司有更广泛及更深入的地理覆盖范围，有更全面的PCR产品组合，其目前支配着全球PCR产品市场（包括亚洲PCR产品市场）。按2020年的PCR产品销售收益计，前五大参与者占全球PCR产品市场的总市场份额（按2020年的收益计）约为55.0%，而2020年杭州博日占全球PCR产品市场的市场份额约为1.0%。杭州博日于2002年成立，2004年成为中国首个获得基因扩增仪注册证的公司，并成为浙江省高新技术企业，开始向医疗机构及医院销售。2010年参与制定中国PCR仪器医疗行业标准。2012年成为省级高新技术企业研究开发中心。2018年成为国家科技型中小企业。2020年增资，增资为2亿元，改制为股份有限公司。2021年开始扩大在高端耗材领域的业务，并增资3.87亿元。杭州博日的核心业务是设计、开发、生产及销售三类PCR产品，即仪器、试剂及耗材。产品组合战略性地覆盖PCR产品的产业价值链。PCR产品用于PCR检测的各个阶段，PCR检测是一种涉及将测试样本中的目标片段放大到足以进行分析的检测方法。PCR检测用于临床场景以及各种非临床场景，如动物疫病检测、海关检疫及科学研究。除PCR检测外，杭州博日的部分产品可用于分子检测的所有场景。分子检测为实验室检查组织、血液或其他体液样本中若干基因、蛋白质或其他分子的一种测试。杭州博日的提供的服务有三类：仪器产品、试剂产品、耗材产品。仪器产品主要包括主要用于提取和纯化样本中的DNA及╱或RNA的设备，及主要用于进行PCR反应以及对反应结果检测和分析的设备。试剂产品包括主要用于保存样本中的DNA及╱或RNA的样本保存液，主要用于提取和纯化样本中的DNA及╱或RNA的试剂，以及主要用于核酸的定性或定量检测的试剂。耗材产品包括仪器专用耗材，主要与杭州博日的适用仪器配套使用，以及分子检测通用耗材，主要用于实验室中分子相关实验。收益由2018年的人民币70.9百万元增至2019年的人民币144.3百万元，并进一步大幅增至2020年的人民币1,233.7百万元，收益由截至2020年6月30日止六个月的人民币356.8百万元增至截至2021年6月30日止六个月的人民币788.1百万元。于2019年、2020年以及2021年6月30日止六个月，营收增速分别达到103.6%、855%、120.9%，主要是由于仪器产品及试剂产品的收益增加，原因是杭州博日能够抓住应对2019年非洲猪瘟及自2020年以来新冠疫情带来的行业增长机会。于往绩记录期间，于2018年、2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，净利润分别达到人民币2,772千元、30,142千元、217,428千元、-205,069千元、及354,598千元。于2019年、2020年利润增速分别为：987.4%、621.4%。同期对比2020年6月30日至2021年6月30日止六个月利润增速为：63.1%。毛利由2018年的人民币30.5百万元增长至2019年的人民币76.3百万元，并进一步增长至2020年的人民币786.7百万元。由截至2020年6月30日止六个月的人民币195.4百万元增长至截至2021年6月30日止六个月的人民币504.3百万元。毛利率分别为：43.1%、52.9%、63.8%、54.8%、64%。毛利率整体上有所增长，主要是由于生产效率的提高及若干原材料的采购价格的下降，及利润率相对较高的试剂产品的收益增加，占总收益的比例增加。而从毛利率概况看，近两年来试剂产品的毛利率大幅增长，而仪器产品与耗材产品较于稳定。此外，截至2020年6月30日止六个月，仪器产品的毛利率为32.0%，主要是由于以股分为基础的酬金开支人民币30.2百万元。于往绩记录期间，公司绝大部分收益来自仪器产品及试剂产品，但试剂产品的收益占总收益的百分比由2018年的9.2%增至2020年的42.1%，并进一步增至截至2021年6月30日止六个月的46.8%。主要由于加大力度拓展试剂业务，以打造全面及优质的产品组合。以及由于2020年的全球COVID-19疫情，对试剂的需求高涨，大于对仪器的需求。杭州博日的大部分产品销售予经销商，一小部分直接销售予畜牧业企业、OEM客户、医院、第三方检测机构等终端客户。截至2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日，分别有66名、68名、68名及105名主要经销商。于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六个月，杭州博日分别与407名、527名、1,235名及855名普通经销商发生交易。经销商贡献的收益分别占2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止六个月总收益的64.2%、67.9%、64.0%及77.3%。另外，公司国内市场所得收益的贡献由2018年的62.9%增加至2019年的80.4%，而海外市场所得收益的贡献由2018年的37.1%减少至2019年的19.6%，主要由于产品对国内畜牧业客户的销量增加，这则主要由于畜牧业为应对非洲猪瘟而对产品需求不断增加。而国内市场所得收益的贡献由2019年的80.4%减少至2020年的63.1%，而海外市场所得收益的贡献由2019年的19.6%增加至2020年的36.9%，主要由于杭州博日的产品对海外客户销量增加，此乃主要由于PCR检测需求显着增长，导致全球对杭州博日产品的需求增长。截至2020年及2021年6月30日止六个月，国内及海外市场所得收益的贡献保持相对稳定。根据灼识咨询报告，全球PCR产品市场规模庞大，增长迅速，由2015年的55亿美元增至2020年的187亿美元，复合年增长率为27.7%，预计到2030年将达到388亿美元，复合年增长率为5.4%。按销量计，全球PCR产品市场于2015年至2020年以29.7%的复合年增长率增长，且预计将于2021年至2030年以1.5%的复合年增长率增长。于2015年及2020年，美国PCR产品的市场规模分别为24亿美元及77亿美元，复合年增长率为26.2%。美国PCR产品的市场规模预计于2030年将达到136亿美元，2021年至2030年的复合年增长率为3.5%。根据灼识咨询报告，于2015年至2020年，中国PCR产品市场迅速增长，市场规模分别为5亿美元及32亿美元，复合年增长率为45.9%，且预计在2021年至2030年将保持较高增长率，复合年增长率为10.9%。按销量计，中国PCR产品市场于2015年至2020年以45.8%的复合年增长率增长，且预计将于2021年至2030年以5.0%的复合年增长率增长。根据灼识咨询报告，PCR产品市场为分子检测产品市场的主要细分市场。按2019年的销售收益计，PCR产品的市场规模占中国分子检测产品市场规模的约40.0%及占美国分子检测产品市场规模的约60.0%。PCR检测广泛应用于临床场景，包括肿瘤、传染病以及产前及产后护理。按销售收益计，中国临床场景下的PCR产品市场规模由2015年的约人民币24亿元增至2020年的约人民币166亿元，复合年增长率为47.7%。预计将维持高增长率，并将增至2030年的约人民币531亿元，复合年增长率为9.8%。1.农业：由于其更佳的检测效率及准确度，PCR检测已被越来越多的国家政策推荐应用于检测多种动物疫病（包括非洲猪瘟及H7N9）。由于爆发非洲猪瘟，死亡率超过50.0%，中国生猪存栏量大幅减少，猪肉市价快速上涨。根据灼识咨询报告，农业PCR产品的市场规模由2015年的约人民币2亿元增至2020年的约人民币21亿元，复合年增长率为57.9%。预计于2030年将达到约人民币81亿元，2021年至2030年的复合年增长率为14.5%。2.海关检疫：海关检疫分类为检测人类传染病的卫生检疫及动植物检疫。PCR检测在病原体传播的检测及控制方面发挥重要作用。根据灼识咨询报告，2020年海关检疫PCR产品的市场规模约为人民币4亿元，预计于2030年将达到约人民币33亿元，复合年增长率为23.7%。3.研发：由于其灵敏度、准确度、速度及出色的分析能力，PCR检测已被广泛应用于多个科研领域，包括基因表达、基因分型及基因克隆。根据灼识咨询报告，科研PCR产品的市场规模由2015年的约人民币2亿元增至2020年的约人民币6亿元，复合年增长率为23.3%。预计于2030年将达到约人民币19亿元，2021年至2030年的复合年增长率为13.5%。PCR仪器包括核酸提取纯化仪及PCR设备。根据灼识咨询报告，于2020年，中国PCR仪器的市场规模为人民币86亿元，预计到2030年将达到人民币193亿元，2021年至2030年的复合年增长率为13.5%。PCR设备包括基因扩增仪、qPCR仪及数字PCR检测仪。PCR设备提供了高通量的自动化平台，极大提高了扩增效果及实验效率。由于基因扩增仪仅能进行基因扩增，因此具备基因扩增及结果分析功能的qPCR仪是目前的主流PCR设备。根据灼识咨询报告，2015年中国PCR设备的市场规模约为人民币5亿元，并增至2020年的约人民币43亿元，复合年增长率为51.1%。预计于2030年将达到约人民币105亿元，2021年至2030年的复合年增长率为14.5%。按应用场景分类，于2019年，临床PCR设备的销量占中国PCR设备总销量的约47.0%，而非临床PCR设备的销量占总销量的约53.0%。在美国，临床PCR设备的销量占PCR设备总销量的约35.0%，而非临床PCR设备的销量占PCR设备总销量的约65.0%。按收益计，qPCR仪占2020年中国总体PCR设备市场约88.4%的市场份额。qPCR仪的市场规模预计亦将由2021年的人民币26亿元增至2030年的人民币74亿元，复合年增长率为12.3%。数字PCR检测仪（dPCR仪）能够实现绝对定量检测核酸，是PCR技术发展的未来趋势。根据灼识咨询报告，按收益计，dPCR仪的市场规模预计到2030年将达到人民币26亿元，占2030年中国总体PCR设备市场约24.8%的市场份额。PCR试剂主要包括样本保存液、核酸提取试剂及PCR检测试剂。根据灼识咨询报告，于2020年，中国PCR试剂市场规模为人民币110亿元。PCR试剂可根据应用场景分类为临床PCR试剂（包括用于传染病的诊断试剂）以及非临床试剂（可用于动物疫病防控、各海关口岸的检验检疫、食品的检验检疫及研发）。临床PCR试剂市场的规模大于非临床PCR试剂，占2020年中国总体PCR试剂市场约82.7%的市场份额。临床PCR试剂预计将继续是中国PCR试剂市场的主要细分市场，市场规模于2030年将达到人民币374亿元，2021年至2030年的复合年增长率为9.0%。根据灼识咨询报告，中国PCR试剂市场的竞争较中国PCR设备市场更为激烈。于2020年，有超过100名行业参与者，而按收益计，五大参与者占总市场的约54.0%。按收益计，本公司于2020年在中国PCR试剂市场的市场份额为2.5%。PCR耗材主要包括吸头、管架、PCR管、板及封条。中国PCR耗材的市场正在兴起，由2015年的人民币2亿元增至2020年的人民币11亿元，复合年增长率为41.8%，预计于2021年至2030年将按复合年增长率10.1%继续增长，于2030年的市场规模将达到人民币46亿元。中国PCR检测市场的增长驱动因素：国产替代崛起、精准医疗、认可度提升。中国PCR设备市场的增长驱动因素：持续的政策鼓励、认可度提升及应用范围扩大、技术更迭及产品升级。根据灼识咨询报告，中国PCR设备市场的市场集中度相对较高。按2020年的销量计，六大参与者所占中国PCR设备市场的总市场份额约为68.8%。与主要国内PCR设备竞争对手相比，在国内品牌中，杭州博日具备完成PCR检测流程最全面的产品组合，包括PCR仪器、PCR试剂及PCR耗材。招股书显示，博日科技在上市前的股东架构中，控股股东为贺贤汉先生，其拥有全部已发行股份约58.58%的权益，包括拥有约41.35%的直接权益、分别透过先导因子及博日基链拥有约8.61%及8.61%的间接权益。员工持股平台先导因子、博日基链，分别持股8.61%、8.61%；山村章先生，持股18.95%；16名投资者，合计持股22.47%。根据招股书披露，公司为吸引、挽留及激励集团僱员，并协调集团、集团股东与僱员之间的利益，于2020年4月采纳一项股份奖励计划（「2020年股份奖励计划」）。作为与2020年股份奖励计划有关安排的一部分，先导因子及博日基链各自以对价人民币18百万元认购公司增加的注册资本。有关认购完成后，先导因子及博日基链分别直接持有公司注册资本的10%及10%，对应估值换算仅为1.8亿元人民币。随后，公司连续完成2轮融资，引入众多明星股东，融资估值分别为超过20亿元和70亿元。可以说，只要公司成功上市，公司之前的员工持股计划已经令公司高管集体财富自由。1.疫情的原因可能导致业绩的快速增长未必可以持续。疫情使对产品的需求激增及经营业绩飚升，具体而言，在2020年COVID-19疫情防控中，全球对于PCR检测的需求大幅增长。由于杭州博日的仪器为核酸检测的有效检测仪器。一旦疫情得到控制，疫情导致的对产品的需求激增及经营业绩飚升未必能持续。2.开发及推出新产品以及扩大产品组合的能力对业绩的增长至关重要，由此可能受到影响。3.可能受到监管批文的影响。须从国家药监局或其省或地级市的地方分支机构或从杭州博日出售产品的其他司法权区的主管监管当局完成监管备案或取得产品注册证。受益于疫情爆发的红利，博日科技的医疗器械产品有效切入检测细分赛道，使得公司业绩在近一年来呈现爆发性增长。但这一红利或将不可持续，随着疫情的不断受控，公司是否能持续下去高速增长，这是个问题。另一方面，公司2020年实施的员工持股计划不仅成本极低，而且份额较大，上市解禁后几乎所有高管都有减持动机。综合看，假设公司2021年盈利为7亿元人民币，2022-2024年盈利年复合增速为20%，给予10-20倍市盈率，对应2022年公司合理估值为84-168亿人民币。段永平投资中所犯的错误
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