为什么兰剑智能有可能是10倍股？
引言
如果一个公司无法在半小时内讲明白公司的核心投资逻辑，仅考虑存量因素，大体上这个公司在短期内很难有比较大的投资机会。信息轰炸的时代，每个人都在追求简单暴力，理解成本越低，意味着传销速度和广度都越大。而股价的驱动力，化繁为简，不外乎估值和盈利。投资逻辑简单暴力的股票，往往短期内可以因为市场情绪的发酵导致估值的暴涨。
但如果某个公司的投资逻辑足够简单暴力，市场的认可度（股价兑现度）却非常低，这里就会产生极大预期差的投资机会。一旦公司的投资逻辑可以跟市场认知合力，就有可能收获较大甚至数倍的投资回报。
兰剑智能就是这样的投资机会。
一、尊重概率，选对行业
想要在市场长期生存，你必须要足够尊重概率。很多时候事后看，你所获取的投资收益往往是赚行业beta钱，而不是企业自身的alpha。周期经历的越多，感悟越深。而好的行业简单总结，1是市场空间足够大；2是优秀企业能够持续成长，并取得长期稳定的利润率；3是商业模式能赚到真金白银。
但很可惜，大部分企业无法同时满足三个条件。对于投资人来说，更多时候必须面对取舍问题。大部分情况下，能够同时满足1和2，已经算是个不错的投资主意。
而兰剑智能所处的智能物流行业，首先从市场空间看，按照业界权威杂志《物料搬运商业评论》（Modern Materials Handling，MMH）的数据统计，2022年全球TOP20的物流仓储自动化供应商总营收达到319亿美元，比2021年20强中的供应商的259亿美元增长明显，增幅为23%。20家企业中有17家实现营收同比增长，占比85%，其中增幅超过30%的有5家，分别是德马泰克（33.26%）、霍尼韦尔（45.69%）、MHS（30.43%）、WITRON（45.26%）、MECALUX（53.66%）。
也就是说，行业足够大。而且考虑到海外多个国家的GDP增速，单从营收增速看，智能物流在海外完全是成长赛道。
从行业老大日本大福的股价走势来看，也确实如此。世纪初至今股价涨幅超过10倍，巅峰期超过20倍。即使考虑到日本极其宽松的货币环境，大福的股价表现也是有明显的超额收益。
来源：谷歌
财务数据看，大福公司作为行业龙头，利润率可以长期持续提升，也具有较好的经营现金流。深入一步，我们也可以看到，公司也伴随丰田等日本优势企业走出国门，日本以外的营收呈现爆发式的增长。并且，公司在跨行业、跨地区的发展都可以通过有效的收并购提速。
实际上，智能物流也类似诸多中游制造业，各物流仓储自动化供应商均专注于一个或多个垂直细分领域，细分行业的需求有很大程度的差异，龙头企业也难以一口吃下。
当然，我们也可以看到，大福公司即使作为行业龙头也难以摆脱中游制造业的自由现金流困境。但整体看，基于大福公司的发展，智能物流行业尽快谈不上卓越的赛道，但是好的赛道肯定是绰绰有余。
所以问题也就剩下，中国智能物流行业的发展能否复刻海外的产业逻辑？
而基于通信设备、工程机械等中国优势产业的崛起之路，智能物流有较大概率能够复刻上述产业国产超车的发展路径。
土地、劳动力等硬性成本的优势不再赘言，核心因素还是在于上述产业现阶段的发展已经到了技术创新的瓶颈，第一梯队的企业无法通过技术优势持续拉开跟其他梯队企业的竞争优势，给落后的企业留下足够大的时间窗口。其次，中国现阶段已经有华为、三一重工、美的、宁德时代等一批具备全球竞争力的硬核企业，而这批企业所产生的需求或多或少可以给国内企业提供产品验证的机会。而且在经历过去几年各种黑天鹅事件后，供应链的自主可控已经成为了全球顶尖企业必须布局的战略。
也就是说，随着国内下游客户的需求释放和持续的试错验证，国产供应商完全有机会替代原本的海外供应商，而优秀的国产供应商甚至有可能借力这种服务经验实现产品力的跃升，从而走向全球市场，而这恰恰就是大福公司过去数十年持续成长的产业背景。
另一方面，如今中国经济已经不再适合粗矿式的发展，专精特新的时代正式接棒。并且，在去全球化和供应链安全的大背景下，诸如科创板等政策红利无疑将抬升产业发展的斜率。
简单粗暴的讲，专精特新也可以有高估值。
二、长期主义，慢即是快
选对行业，事半功倍。但选错企业，前功尽弃，行业的成功不代表企业的成功。以史为镜，企业长青不仅需要科学有效的决策机制，更需要放弃风口的诱惑，坚持用长期主义打造核心竞争力，做难而正确的事情。
在智能物流赛道里，兰剑智能正是如此。
公司成立至今已经接近30年，从始至终一直专注在智能物流行业，起初从软件切入，随后扩展至硬件，实现软硬件自研自产。其次，公司累计已经服务超过20个行业的头部客户，坚持头部客户战略，借力头部客户的服务经验赋能自身的产品研发体系。
而尽管有部分友商采用轻资产或梭哈某单一行业实现业务规模的快速增长，但复盘海外产业的发展历史，智能物流注定是一门“慢”生意，中国的智能物流大概率也不会是例外。
一方面，不同行业对物流设备的需求存在极大的差异。举例来说，锂电池跟电商对产品的仓储要求就完全是两个极端，服务经验难以完全复用。因此，如果单吊某个行业，一旦下游行业的需求大幅放缓，作为供应商业绩肯定会受到严重影响，而且短期内难以迅速翻身，例如重仓快递的中科微至和重仓电商的德马科技。
另外，从客户需求的角度出发，不仅对定制化的需求高，而且体量较大。对于供应商来说，如果不深入研究客户需求和及时响应，单纯采用集成的业务扩展模式无异于风口上的猪。
对于兰剑，公司始终坚持创新，立志成为中国大福，提供的产品矩阵自研自产的比例高达80%，相继获得宝洁、Shein、华为、宁德时代、中航光电等各行业顶尖企业的信任。长期看，兰剑不仅通过这批客户的需求持续赋能公司产品研发，而且完全有可能跟随这批优质客户走向全球，公司业绩也会因为多行业的战略布局实现稳健增长。
当然，兰剑可以坚持走难而正确的路，核心还是公司管理层拥有真正的长期主义。公司董事长吴耀华出身名校，至今仍旧在高校任教，不仅尊重科学，重视研发，而且有胆量信任职业经理人，交出公司大部分的决策权。
可以说，兰剑智能的企业管制是非常美股化的。
三、低关注，低买入
落实到投资，再好的企业如果太贵，也不是好机会。但是，兰剑智能在如今这个位置，却是一个低关注、低买入的大机会。一是公司上市的科创板碍于投资门槛，大部分企业的流动性远低于主板；二是智能物流赛道处于早期，大部分公司市值较小，机构圈子研究的机会成本高。
另外，兰剑这个位置已经具备股价起飞的足够条件。第一，公司新增产能已经基本建设完毕，理论产能直接新增超过1倍。第二，公司股权激励落地，涵盖公司大部分中层核心骨干。第三，公司过去一年即使在疫情和原材料价格暴涨的影响下，也没有停止人员扩展。往后看，成本端价格难以再次暴涨，而且公司已经具备了未来两三年的人员储备。
总言之，公司现在有产能、有人、有动力。那么，只要公司可以持续兑现执行力，新增订单持续高增，后续业绩的爆发肯定是水到渠成。
假设公司25年营收达到25-30亿，净利润率修复到15%，那么公司盈利预计为3.75-4.5亿。给予公司20-50PE，则公司市值预计为75-225亿。
当然，公司市值区间之所以这么大，主要还是投资公司的不确定性较大。那么，如果公司后续无法兑现执行力，自然要重新审视逻辑，做好最坏打算，应割尽割。