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2023年:重视节奏的小牛市
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kyle
丫丫港股圈
2023-02-06
春节过完后的第一周,A/H股走势不尽人意,三年未见的热闹春节并未给市场带来上涨动力,我们上周提到过,市场看法一旦过分共识,市场走势更不会像预期般实现。
若把过去1-2个月的反弹当做预期复苏,那刚结束的春节复苏,即是资金买入时预期出现的情况,当基本面验证复苏预期逻辑后,即到买预期卖事实的时候。且过去两月,恒指涨势如虎的反弹30%,A股反弹近300点,买方资金也有做止盈获利的需求。在经济数据进一步修复前,指数想维持上涨有阻力。
另外,我们看到上周五美联储公布的1月非农新增就业人数为51.7万人,预期为18.5万人。失业率还意外地不升反降,美国1月失业率降至3.4% ,创1969年来新低,工资增速略超预期,劳动力市场依旧过热。
超预期的非农数据,给原先跌近百元关口的美元指数带来反弹动力,非美元资产重获贬值压力,黄金仅用两个交易日,即跌去一个月的涨幅,当美元走强时,港股同样受限于此。在强劲的非农数据下,将美联储今年降息的预期打消。
在非农数据出后,市场的主流观点一下就变了悲观起来。总结了下,半夏李蓓、洪灏、付鹏这三位对市场的最新观点,2023年大概率是一个强预期复苏,但现实是复苏偏弱的观点。
一
李蓓认为,“大量发消费券属于没有收入支撑的消费需求。从目前的态度来看,大概率不会发放大量消费券刺激经济的政策。今年在经济刺激政策上是比较克制的,由于经济周期位置等的巨大差异,期待中国消费如美国放开之后的一般强劲复苏,是不成立的。”
若只看2023年的话,今年的经济复苏应该是非常温和的,温和到不至于推动利率上升,温和到不至于推动大部分工业品需求上行。但目前市场预期可能是存在一定偏差的,对经济强复苏的预期,是会面临被证否的。
通过观察节后的高频数据和草根调研来看,节后的需求总体是偏弱的,显著低于节前的乐观预期。
整体而言,李蓓认为市场总体为震荡中心上移,而非单边牛市,风格有可能从大盘价值切换至小盘成长股。并认为,权益类资产将陷入震荡,单边做多的性价比下降,减少了权益类的净多仓到中等水平,增加了权益类的套利对冲头寸,并开始布局一些商品类和债权类的机会。
值得注意的是,李蓓提到的今年经济复苏温和的程度,可能温和到不至于推动大部分工业品需求上行,这一点在洪灏的报告中也有被提及。
二
洪灏列举了10月底中国重启以来,金属和能源之间的走势相反。
油价持续有所表现的论据一向是随着经济重启和复苏,中国对石油的需求增加。但目前金属和能源的走势出现分歧。金属的表现反而更加好,并且正逐渐与其历史上同能源的密切相关性分道扬镳。
作为对实体经济最敏感的大宗商品,金属和能源的走势,勾勒出一幅截然不同的经济前景,意味着市场对经济复苏的预期深信不疑,选择静待观望复苏的进一步证据。
值得注意的是,美债收益率的倒挂和美国强劲的非农数据,如大宗商品的分歧走势一样令人费解。
而付鹏的观点更较为保守,认为过去三年的口罩已影响投资和消费的信心,短期难以恢复信心。认为今年不会有牛市行情,A股大概率会在3000-3300点之间震荡。
三
付鹏谈到,市场认为这次利率倒挂与40年前一样,但这次很可能美联储5年不降息,这意味着持续了40年的逻辑发生改变。将保持利率倒挂,保持短期资金成本高于投资回报率。预计未来美国低端劳动力薪资会持续通胀,而高科技就业市场薪资在消失,正在去杠杆。
对于居民消费是否需要刺激的问题,付鹏认为,只要给大众一个稳定的环境,让大众有经济稳定的预期,有钱的人,有自己的消费方法,没钱的人,也有自己的消费方法,但都会是有线性的消费产生。
结语
从三位的观点来看,对全年的观点是较为保守的,从目前的刺激经济政策的手段来看,恢复的确不会太过强劲,有外围因素的干扰,很可能中美都是在一个强预期,弱现实的情况下发展。
在这种宏观背景下,企业运营能力强的成长股,或从0到1的技术创新领域的企业,会是大资金更关注的标的。短期来看,先行于经济数据的股市,在下一次经济复苏有进展前,有调整歇息的需求,需要等一等经济复苏的进度。
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