名创优品：穿越逆周期的新加盟模式

2月28日，名创优品公布了2023财年第二季度（2022Q4，2022年10月1日至2022年12月31日）未经审计财报，以下统称2023Q2财报。

在公布财报后，名创优品股价大涨8.4%，在过去半年里名创优品涨幅超3倍。继瑞幸咖啡之后，名创优品成为外资机构的中国消费品新宠儿，名创优品靠什么在逆周期的2022年里越活越好？

名优产品2023Q2财报显示：

● 2023Q2营收达24.9亿元，同比减少10%，环比减少10%。其中，海外营收占9.9亿元，海外营收占总营收的40%。

● 经调整后净利润为3.731亿元，同比大增82.1%，前一季度为人民币4.17亿元。经营利润为4.476亿元，同比增长了75.2%，前一季度为5.09亿元。

● 毛利率为40%，较2021年同期的31.1%提高了9%，而前一季度为35.7%。净利率为15%，2021年同期为7.4%，前一季度为15.1%。

主要由于高毛利率的海外业务，营收从2021年同期的25.9%上升至39.5%。二是公司在国内推出的新产品贡献了较高毛利率。三是削减若干产品的成本采取了节约措施。

● 销售及分销开支为4.16亿元，同比增长8.3%。一般及行政开支为1.46亿元，同比减少了33.9%。

值得注意的是，虽然财报期内名创优品出现增利不增收的现象，但这是由于去年Q4是疫情影响最大的一季度。

据财报显示，名创优品12月线下门店的销售额较2021年同期下滑28%。去年10月、11月及12月，名创优品线下总客流量分别下滑27%、36%、及34%。

平均客单价则上升5%、7%及7%，同期销售额下滑23%、32%及30%。十一月底，临时关闭的名创优品门店数量达到峰值，超过950家。

但在十二月份疫情转向及消费者日常生活恢复正常后，线下销售迅速反弹，与2022年同期相比，2023年一月销售额同比上涨约40%。农历新年7天假期的销售额上涨25%。

此外，与2022年同期相比，一月每家名创优品门店的平均销售额同比上涨约33%，中国农历新年7天假期则上涨约18%。

而目前疫情转向后，名创优品的海外业务大受欢迎，海外营收已占总营收的40%，这是目前国内其他零售公司难以取得的成绩，这成绩也较好证明名创优品的模式在海外是适用的。

我们之前提到过，今年的消费复苏会从高频小额开始，而名优产品、泡泡玛特、KK集团等这类型的零售业复苏会提前到来，股价会受益于此。

在海外优秀成绩下，叠加上国内疫情的转向，这为名创优品带来营收端强增长的预期。

从前疯狂铺门店的方式最担忧的是难以实现盈利，但若是快速铺开门店的模式，也能实现盈利，那估值逻辑会是新的故事。

由此，名创优品计划在全球开一万家门店的故事，市场也特别为此买单。但投消费品有个很关键的是，即使一个企业要开很多家新店，但新店是否也能做得好？

这需要考察老店的运营情况，而在去年实体业受打击严重的情况下，名创优品老店销售额仍在同比增长，这使市场相信扩张至一万家门店的故事。

我们具体来看，名创优品门店的数量截止23Q2为5440家，较2021年同期增长了395家，环比增长144家。而国内门店为3325家，海外门店达到2115家，这的确是中国少有在海外能做到如此规模之大还实现盈利的零售企业。

● 中国名创优品门店数量截止23Q2为3325家，较去年同期增长了157家，环比增长了56家。

● 海外名创优品门店数量截止23Q2为2115家，较去年同期增长了238家，环比增长了88家。

● 名创优品的潮流玩具集合店TOP TOY门店数量截止23Q2为117家，同比增长28家，环比增长8家。

在去年实体业环境差的背景下，名创优品仍能活的越来越好，这与名创优品的商业模式有关，这类似于“轻资产”的零售业。其他零售业遇到疫情闭店，导致货物囤积卖不出去的情况，而名创优品与加盟商之间的模式，使得名创优品在疫情期间，货物囤积成本所带来的影响优于同行。

据名创优品财报显示，绝大多数门店都是第三方加盟，这种模式被称为投资型加盟，即是加盟商出钱，名创优品来运营，加盟商不得参与经营。加盟商大约出200万的加盟费，其中包括授权费、装修费及货物押金费等。

而名创优品则为加盟商经营、供货、营销，并且会提供一套IT系统，而在这套IT系统结构中，加盟商能够获得营业额的38%，名创优品则拿走每日营业额的62%，加盟商可每天在这系统中分到钱，相当于名创优品和加盟商承担了一个共同的风险。

这模式的好处在于，若遇到疫情闭店这种情况，名创优品也不用为加盟商供货了，即减少了货物成本，名创优品的风险有人分担。

而放开后，名创优品也有每天62%的分成，只要在供应链和成本端优化做的好，毛利率是有望在持续上升的。加上让名创优品风险偏低的商业模式，这是名创优品在过去三年疫情间，为何比其他餐饮业或零售业过的越来越好的原因之一。也即是这样的模式，使得名创优品的现金流维持的较好，负债端无太多压力。

结语

在以往，太多加盟商割韭菜的例子让想加盟的人不敢加盟，而过去三年间，名创优品、亚朵酒店、万达商管这类“投资型”的加盟合作模式，反而成为穿越周期的新模式。

当然，也离不开名创优品的扩店和IP运营的努力。要知道，成本和供应链管理的运营能力如何体现，看在消费逆周期中的扩店和表现即能得知一家公司的运营功底，而名创优品在过去三年间经历了一次逆周期的考验，海外业务成效换来毛利率的大升，这是一家值得留意的中国消费出海企业。

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