精选 | 从顺丰看快递未来将向何处演进？

轻重资产模式结合的综合物流服务商！

3月14日，我们赴深圳顺丰总部与上市公司管理层进行交流，同时参观了顺丰于华南区域最大的分拣中心。

我们一直在思考中国快递业未来的演变方向，此番交流之下，既有启发，也有印证，其中我们认为最重要的，一是今后随着快递或者说物流业态的逐渐丰富，将不拘泥于轻资产或重资产的形式，而是走轻重结合的路子；

另一方面则是我们从去年反复强调的快递物流一体化，快递公司在未来要做“综合物流服务商”，以适应客户越来越复杂的需求。我们将在下文中具体阐述。

方向一：轻重结合

轻资产与重资产孰优孰劣一直是快递行业经久不衰的议题之一，顺丰始终沿袭的是重资产直营制模式：除了部分环节业务外包外，所有的核心资产收归自有。

但外部环境的迅速变换，新的业务不断开辟，也使得公司在新业务的组织结构上顺势进行轻重结合，最典型如快递下乡通过鼓励内部员工创业、国际业务与海外合作方进行合作等。

我们判断未来几年，快递行业的业态将随着新零售、新商业、新需求一同变化，新的业务模式下，轻重结合会是必由之路。

顺丰2016年的财务数据已有体现：成本项上，直接支付的人力成本由40.34%压缩至20.44%，但外包成本（其中含外包的人力成本）翻倍至45.18%。

图1：顺丰成本结构2015 VS 2016 ▼

资料来源：公司年报，天风证券研究所

方向二：综合物流服务提供商

过去三十年的快递行业，几乎每十年都是一个台阶，从第一个十年里国际快递巨头占据主流，第二个十年里国内商业带动需求，到第三个十年的电商业驱动行业发展，业务需求和与之对应的快递形态都在变化。

我们认为未来的十年里，快递企业从事的业务将会以快递为基石，发展成为涵盖所有物流形态的全能物流公司，包括仓储、冷运、重货等等，一站解决客户的所有需求。

● 仓储配送

仓配的需求主要是来源于线上零售模式的变化，以及线下C端客户对物流时效性要求的提升。

1. 线上，C2C让位于B2C为大势所趋，根据艾瑞咨询统计数字，B2C模式在网络购物中的占比在2015年已经升至51.9%，预计将在2018年达到68.1%，个人卖家向企业卖家的转变打开了电商仓配行业的空间；

2. 线下，零售行业当前的自我革新也使得传统的多渠道、多环节分销模式面临变革，线上线下一体化的库存模式正在成为主流。

顺丰具有最完备的快递时效性产品，但对于其他快递公司而言，要做到在时效性上能与顺丰竞争，仓配就必然成为其他快递公司在时效上弯道超车的唯一途径。

因此现在不论是快递还是对物流效率有所要求的电商，都在进行一场轰轰烈烈的圈地运动，在全国各地布点建仓。

表1：快递企业VS电商企业仓配一体化进程 ▼

资料来源：公司年报，公司官网，天风证券研究所

● 冷运业务

目前顺丰的冷运业务分为医药和食品两块版图，受益的是消费端饮食结构调整（冷鲜肉普及等）、生鲜电商兴起、山东疫苗事件后国家对药品疫苗等管制趋严的利好，叠加现有发展水平仍然较低，未来会有极大的改善空间。

冷链业务的操作难度在于全程温控和监测以杜绝断链，因此对于人员管理、信息采集与监控等方面提出严格要求。

顺丰在冷链板块属于卡位最早的公司之一，目前冷运网络覆盖56城市及周边区域，其中有59座食品冷库、71条食品运输干线，2座医药冷库、12条医药干线。

食品冷库运营面积13万平米，医药冷库及中转场运营面积2.5万平米，冷藏车497台，其中经过GSP认证车辆227台。目前服务的业务覆盖食品、医药行业生产、电商、经销、零售等多个领域。

● 同城业务

综合物流中值得大书特书一笔的，是首次出现在顺丰财报中的同城业务，这项业务区别于传统快递门类中的“同城件”，而是指代同城之间、即收即送的物流模式。

生活中最常见的即收即送服务其实是外卖。传统快递揽派往往存在相对常用的线路，即使是城市内末端快递员，揽派件时依然可能存在规划好的路径；

但即收即送的新型同城业务，通路形式为点对点，需求随机，很难寻找出一条有迹可循的路线，这对于成本和效率的要求将远远大于传统的揽派。

目前，顺丰已经与肯德基、麦当劳、汉堡王、德克士、百度、天虹、华润万家、家乐福等主流品牌合作，全国已组建完成近4000人的专职配送团队。

从现有的合作方来看，仍然是以在O2O领域发展最为成熟的外卖和商超为主，就顺丰而言，其野心不止于做外卖商家的配送员，而是希望能将同城业务的生态圈扩大化，从吃饭一件事，转向衣食住行方方面面。

图2：扛着外卖走街串巷的顺丰小哥 ▼

资料来源：凤凰资讯，天风证券研究所

表2：2015-2016顺丰产品结构变化 ▼

资料来源：公司年报，天风证券研究所

我们判断随着需求的快速变化，未来的快递行业也将在服务类型、组织结构上发生重要转变：组织结构上，随着新业务的开辟，考虑边际上的投入产出比，轻重资产模式结合将是必由之路，快递公司需要平衡服务质量、稳定性与成本几者之间的关系；服务类型上必将丰富化，从单一的快递服务商走向综合物流服务商。

作者 | 姜明团队

来源 | 天风交运

此文系作者个人观点，不代表物流沙龙立场

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