美联储今年首次加息，鲍威尔这个表态需要留神
当地时间21日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.5%至1.75%的水平。这是美联储今年以来首次加息，也是美联储自2015年底以来的第六次加息。
加息的结果符合市场预期，并不令人意外。但是，美联储声明中对经济形势的判断与实际政策中存在自相矛盾的地方，需要引起注意。
正如路透社所评论的，一方面加息且经济预期偏鹰，另一方面却措辞偏鸽，新任美联储主席鲍威尔在联邦公开市场委员会上（FOMC）首秀“带来的问题多于答案”。
美将提升加息节奏？
这种矛盾反映出美联储当前的某种困境，并有可能对美联储此后货币政策的走向带来影响。
如果仅从当前的美国经济数据看，美联储提升加息节奏是顺理成章的事情。
在这次会议之前，美国经济在1、2月保持温和扩张，就业市场进一步收紧带来薪资上涨，通胀压力温和上升。美国劳工部9日公布的数据显示，2月美国失业率继续维持在4.1%，为17年来低位，就业增长超市场预期。
同时，减税、政府预算开支增加等财政刺激政策有望在短期内推动经济增长，从而使市场支持美联储进一步加息的情绪上涨。纽约联邦储备银行行长达德利甚至在3月1日也公开表示，加息四次的节奏仍可以认为是渐进的。
提升加息节奏对鲍威尔而言并不是一个容易的决定，至少受到来自两方面因素的掣肘。
其一，是货币政策收缩对美国乃至全球市场的负面冲击正在逐渐显现。
随着联邦基金利率的攀升和资产负债表的缩减，美国股市和房市的泡沫风险也在不断聚集。2月初美国“黑色星期一”股市大跌，被普遍认为是由3月美联储加息概率提升而直接引发的。
当前许多专家认为，美国经济增速已持续超过其潜在增速，这可能推动美国疲惫已久的核心通胀率出现显著上升，进而在客观上要求美联储加快货币紧缩的节奏。但是随着加息缩表进程逐渐完成，其叠加效应也将对美国的股市楼市产生重大影响。上世纪美国多次股灾爆发之前无不经历了美联储的货币政策收紧。
可以预见，在接下来的日子里，美国股市、楼市、债市对市场的风吹草动会更加敏感，鲍威尔的表态也会更加谨慎甚至是模糊。
其二，平衡特朗普政府政策影响，也是摆在鲍威尔面前的难题。
特朗普政府就任一年多来，经济政策之间相互矛盾的地方，给鲍威尔下一步的落子增加了难度。
比如，减税和基建两项工作一旦开始实施，极有可能推动通胀率的提升，从而迫使美联储加快加息缩表的步伐，进而给美元指数带来上升的动力。
但同时，强势美元会进一步推升美国的贸易逆差，而缩减贸易逆差又恰恰是特朗普政府非常看重的。这相当于要求美联储的政策必须同时实现正反两方面的目标，是不折不扣的“不可能完成的任务”。
央行上调7天公开市场逆回购利率5个基点
3月22日，中国人民银行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率上调5个基点至2.55%。
去年12月，为应对美联储加息，央行上调了逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率。对于此次央行再次小幅上调逆回购利率，央行公开市场业务操作室负责人表示，这符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。
2017年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，近期虽有所收窄但仍有不小的利差，此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，可进一步收窄二者之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。
同时，今年以来央行加强预调微调和预期管理，维护银行体系流动性合理稳定、松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，这与公开市场操作利率小幅上行相结合，有利于为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。
“央行上调7天公开市场操作（OMO）利率5个基点，基本符合前期推测的央行可能量价‘非对称操作’预期，加息的同时应该会保持市场流动性适度。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，央行进行100亿元的操作量，相对于1600亿元的到期量，似乎在量上“净回笼”，在价上提高利率，与市场猜测的“非对称操作”不一致，但考虑到近期可能有大量的财政支出下放，综合来看实则一致。
陈冀进一步分析，央行此次小幅上调逆回购利率，一则是针对美国加息，意在调整操作利率回应美国和市场预期；二则说明当前国内市场流动性相对来说还是适度的。因此市场也不必过于担忧利率上调可能对逐渐稳定的国债市场形成较大传导冲击。当市场反应出国内流动性情况较为乐观的情形下，甚至对国内债券市场有一些相对积极的影响。
未来央行是否会加息？
美联储加息落地，公开市场操作利率小幅上调后，未来央行是否会加息？
此前，央行行长易纲曾公开表示，中国是否跟随美联储加息，要看中国的货币政策主要是依据国内经济和金融形势，进行综合考量。同时，跨境资金流动是比较平衡的，在这方面要继续推进资本项目平稳的可兑换，同时也要防范风险。
海通证券首席经济学家姜超也认为，之后央行跟随美联储加息的必要性并不大。中国是全球第二大经济体，中国经济是大国经济，享有独立的货币政策，本来就无需跟随美国调整货币政策。同时，从国内经济通胀走势看，虽然同步指标的工业投资增速反弹，但领先指标的社会融资增速大幅回落，通胀预期降至两年新低，后续经济通胀有回落压力，央行继续上调利率的必要性不足。即便央行选择了上调公开市场操作利率，对资金面影响也非常有限。
新闻多一点
美联储的加息和央行的“加息”不是一回事：
美国联邦基金利率的目标区间上调25个基点至1.5%～1.75%。
中国人民银行开展7天100亿元逆回购操作，中标利率上浮5个基点（BP）至2.55%。
逆回购是央行向一级交易商（主要是商业银行）购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购是央行向市场上投放流动性的操作。
从2016年底到2018年初，美联储总共加息5次，央行逆回购中标利率共上调3次，“麻辣粉”（中期借贷便利，简称MLF）价格涨了4次。
香港上调基本利率25个基点
香港金融管理局3月22日宣布，基本利率根据预设公式上调25基点至2.00厘，即时生效。上调基本利率的举措是因应美国调高联邦基金利率的目标区间25基点而作出。
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编辑 / 王琳
来源 / 经济日报（记者连俊、李华林）