金融学术前沿：浅析2021中央经济工作会议

2021年12月21日晚，第134期“金融学术前沿”报告会在复旦大学智库楼209会议室举行。本次时事报告主题是“浅析2021中央经济工作会议”，由复旦发展研究院金融研究中心（FDFRC）组织举办，中心主任孙立坚教授主持，报告人为孙教授研究团队成员孙明慧。本文根据报告内容、公开材料以及现场讨论，从热点回顾、会议内容解读和进一步思考讨论等几方面展开。

一

热点回顾

2021年12月8日至10日，一年一度的中央经济工作会议在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。中央经济工作会议是每年最高级别的经济工作会议，是判断当下经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。通过中央经济工作会议总结一年来的成绩和经验，部署安排来年的相关工作，已经成为党治国理政的重要制度安排。

二

会议内容解读

2021年经济工作

会议内容概括分为三部分：总结2021年经济工作；分析当前经济形势：需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，我国经济韧性强长期向好的基本面不会改变；部署2022年经济工作：7大工作、5个正确认识和把握、8个方面具体任务安排。

2021年是党和国家历史上具有里程碑意义的一年。我们隆重庆祝中国共产党成立一百周年实现第一个百年奋斗目标，开启向第二个百年奋斗目标进军新征程，沉着应对百年变局和世纪疫情，构建新发展格局迈出新步伐，高质量发展取得新成效，实现了“十四五”良好开局。我国经济发展和疫情防控保持全球领先地位；国家战略科技力量加快壮大；产业链韧性得到提升；改革开放向纵深推进；民生保障有力有效；生态文明建设持续推进。

当前经济形势

我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

1.需求收缩

消费方面，社会消费品零售总额同比增速由年初的两位数增长回落到个位数。

图一：社会消费品零售总额同比增速

来源：国家统计局

投资方面，投资同比增速也同样由年初的两位数增长回落至个位数增长。

图二：固定资产投资（不含农户）同比增速

来源：国家统计局

出口方面，今年下半年以来PMI新出口订单指数一直低于50%，预计明年的出口需求大概率将差于今年。

图三：PMI新出口订单指数

来源：Wind

2.供给冲击

工业生产者出厂价格涨幅连续扩大。PPI涨幅从1月份的上涨0.3%扩大至10月份的13.5%。11月虽然涨幅有所回落至12.9%，但还处于较高水平。

图四：工业生产者出厂价格涨跌幅

来源：国家统计局

从供业链角度理解，供应链问题最为典型的表现是海外航运运力受限，疫情导致全球物流速度大大放缓，航运价格出现大幅上升。

图五：2021年出口集装箱运价指数的大幅上涨

来源：Wind

大宗商品价格上涨，部分能源和金属供给偏紧。

图六：部分大宗商品价格

来源：Wind

3.预期转弱

预期转弱可以理解为上述两个问题的衍生。疫情后世界各国都依靠投资支撑经济，经济从生产驱动型经济变成了投资驱动型经济，如果企业投资预期信心不佳，就会影响经济增长的微观基础。

从数据上看，制造业采购经理指数PMI自4月份以来连续回落，9月份和10月份跌至收缩区间，其中小型企业制造业PMI连续7个月处于收缩区间。服务业商务活动指数受疫情影响波动比较大，但从总体上看也呈现回落态势；

图七：制造业PMI指数（季节调整）

来源：国家统计局、Wind

图八：小型企业PMI连续7个月小于50

来源：国家统计局、Wind

图九：服务业商务活动指数（经季节调整）

来源：国家统计局、Wind

从增长角度看，一、二、三季度GDP两年平均增速分别为5%、5.5%和4.9%，三季度经济增速回落比较明显，也反映出经济存在下行压力。

图十：我国GDP季度同比增速

来源：Wind

IMF在2021年10月的世界经济展望中预计，2022年中国的经济增速为5.6%，较7月下调0.1%。5.6%的经济增速虽然仍处在5-6%的潜在增速区间,但较今年8%左右的增速仍有明显回落,也说明市场对于明年经济增速预期在走弱。

图十一：IMF对各国经济增长的预测

来源：《IMF世界经济展望（2021年10月）》

2022年经济工作部署

明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。2022年经济工作部署包括7大工作、5个正确认识和把握、8个方面任务安排。

7大工作：

1.宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

在财政政策上，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续；要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资；党政机关要坚持过紧日子；严肃财经纪律；坚决遏制新增地方政府隐性债务。

当前继续实施积极的财政政策，目前财政存款余额超过6万亿元，超出季节性，显示出今年财政落实工作量的进度较慢，所以后续会在财政资金使用上体现财政前置和发力；在支出方面，今年1-10月份公共财政支出完成的进度是78%，在历年中是明显偏慢的。

图十二：历年财政存款余额（亿元）

来源：Wind

图十三：历年公共财政支出进度

来源：Wind

2021年财政支出进度完成较慢的主要原因是基建类支出下滑，也导致了基建投资增速低迷。前11个月主要是民生类支出保持较高增速。（粤开证券研究员副院长罗志恒认为，近年来，我国一般公共预算支出结构优化，即从投向基建转向以民生为主。随着中国经济从高速转向高质量发展阶段，增速放缓，项目收益也在下台阶，同时在专项债实施穿透监管的背景下，可投的储备项目不足。这些都影响基建投资增速。）

图十四：2021年1-11月基建类支出同比增速

来源：Wind

图十五：2021年1-11月民生类支出同比增速

来源：Wind

在货币政策上，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持；财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合；实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。

货币政策整体没有太大变化，延续了之前稳健的货币政策。

2.微观政策要持续激发市场主体活力。

要提振市场主体信心，深入推进公平竞争政策实施，加强反垄断和反不正当竞争，以公正监管保障公平竞争；强化知识产权保护，营造各类所有制企业竞相发展的良好环境；强化契约精神，有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为。

今年反垄断相关处罚案件和处罚规模大幅上行，罚款规模大幅飙升主要与阿里巴巴集团和美团被罚款有关，二者因滥用市场支配地位分别被罚款182.3亿元和34.4亿元。从处罚的行业来看，今年行政处罚则主要集中在互联网相关企业 今年与反垄断相关行政处罚累计228亿元，互联网相关处罚比重超过95%，即使剔除阿里巴巴和美团被罚款的182.3亿元和34.4亿元，今年互联网相关企业处罚金额也远高于其他行业。

图十六：反垄断行政处罚金额和数量

来源：反垄断局官网

根据法院的公示情况，截至2021年12月，目前全国各地还记录在册的失信被执行人数超过705万人，大多数在25-60岁年龄段。据人口普查数据显示，我国有14亿人口，其中25-60岁年龄段人数约6亿人口，也就是说每100个人里 就有一个失信被执行人，逃废债问题已经影响到重大金融风险的平稳有序化解。一些反催收联盟会详尽列举各地银保监局的联系方式、处理债务纠纷的流程，指导债务人利用银保监局投诉专线进行投诉，向金融机构施压，甚至开始形成逃废债的产业链，给各金融机构造成相当损失。在这一链条中，更有专业人员参与，比如债务维权经验丰富的人、从事金融服务多年的中介、有过催收从业经验的人、民事诉讼经验丰富的律师等，他们在恶意逃废债产业链中形成了有组织、有纪律、分工明确的机构，对外提供逃废债服务并以此获利。这样的行为影响了社会诚信体系，扰乱了金融秩序，加剧了金融风险的扩散。所以需要加快信用体系建设，提高逃废债实施成本，有效防范和化解金融风险。

3.结构政策要着力畅通国民经济循环

要深化供给侧结构性改革，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点，重在打通生产、分配、流通、消费各环节；要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批专精特新企业；加快形成内外联通、安全高效的物流网络。加快数字化改造促进传统产业升级；要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策，促进房地产业良性循环和健康发展。

4.科技政策要扎实落地

要实施科技体制改革三年行动方案，制定实施基础研究十年规划；强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室作用，重组全国重点实验室，推进科研院所改革；强化企业创新主体地位，深化产学研结合；完善优化科技创新生态，形成扎实的科研作风；继续开展国际科技合作。

5.改革开放政策要激活发展动力

要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务，稳步推进电网、铁路等自然垄断行业改革；调动地方改革积极性，鼓励各地因地制宜、主动改革；扩大高水平对外开放，推动制度型开放，落实好外资企业国民待遇，吸引更多跨国公司投资，推动重大外资项目加快落地；推动共建一带一路高质量发展。

6.区域政策要增强发展的平衡性协调性

要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进东、中、西和东北地区协调发展；全面推进乡村振兴，提升新型城镇化建设质量。

7.社会政策要兜住兜牢民生底线

要统筹推进经济发展和民生保障，健全常住地提供基本公共服务制度；解决好高校毕业生等青年就业问题，健全灵活就业劳动用工和社会保障政策；推进基本养老保险全国统筹；推动新的生育政策落地见效，积极应对人口老龄化。

今年1至11月，全国城镇新增就业达到1207万人，超过全年预期目标。今年年初政府工作报告上全年预期目标是城镇新增就业1100万人以上。农村外出务工人员数量三季度末已基本恢复至2019年同期水平，体现出我国经济运行韧性强、长期向好的基本面。

图十七：农村外出人员务工数量基本恢复至2019年同期水平

来源：Wind

失业率方面，今年11月全国城镇调查失业率为5%，分别低于2020年、2019年同期0.2%、0.1%，但是其中16岁至24岁人口调查失业率为14.6%，远远高出5%的全国城镇调查失业率。据教育部统计，2022年高校毕业生规模预计首次突破千万人，达1076万人，总量和增量均为近年之最。此外，受国际疫情影响，这两年返回国内就业的海外留学生不断增加。

图十八：2019-2021全国城镇调查失业率

来源：Wind

图十九：2019-2021全国城镇调查失业率：16-24岁

来源：Wind

5个正确认识和把握：

1.要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径 。

在我国社会主义制度下，既要不断解放和发展社会生产力，不断创造和积累社会财富，又要防止两极分化。实现共同富裕目标，首先要通过全国人民共同奋斗把蛋糕做大、做好，然后通过合理的制度安排把蛋糕切好分好。这是一个长期的历史过程，要稳步朝着这个目标迈进。要在推动高质量发展中，强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力。要发挥分配的功能和作用 坚持按劳分配为主体，完善按要素分配政策，加大税收、社保、转移支付等的调节力度。支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业。要坚持尽力而为、量力而行，完善公共服务政策制度体系，在教育、医疗、养老、住房等人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务。

2.要正确认识和把握资本的特性和行为规律

社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置红绿灯，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。要支持和引导资本规范健康发展，坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。

中国人民大学副校长刘元春从历史的角度对此进行了解读：现代市场经济400年历史上经历过资本的原始积累、无序扩张。美国也经过了镀金时代，资本与权力导致的野蛮生长，从而导致垄断、资本干涉政治，资本向社会和非经济领域的侵蚀，甚至社会道德沦丧。人类发展必定对于这些行为进行纠偏，中国改革开放40周年，对于资本应该做什么、不应该做什么要有明确的界限。一方面给予资本本身明确的预期，同时也给予社会良好秩序的预期。随着市场经济完善，对资本行为规范就越严密。首先资本必须遵从国家的法律体系，资本逐利必须要在相应的法律法规的范畴内来进行，而不是无限制、无规则状态。

刘元春建议，未来资本应该做什么，不应该做什么，要给出更为清晰的正面清单和负面清单。保护私有产权与规范资本并行不悖。

3.要正确认识和把握初级产品供给保障

要坚持节约优先，实施全面节约战略。在生产领域，推进资源全面节约、集约、循环利用。在消费领域，增强全民节约意识，倡导简约适度、绿色低碳的生活方式。要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用，加快构建废弃物循环利用体系。要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，持续推进高标准农田建设，深入实施种业振兴行动，提高农机装备水平，保障种粮农民合理收益，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中。

4.要正确认识和把握防范化解重大风险

要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，抓好风险处置工作，加强金融法治建设，压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任。要强化能力建设，加强金融监管干部队伍建设。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制。

5.要正确认识和把握碳达峰碳中和

实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要 立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。

对比来看，2020年会议要求做好碳达峰、碳中和工作。中国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。推动煤炭消费尽早达峰

大力发展新能源。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。

本次会议首次提出双碳工作不可能毕其功于一役，强调了双碳工作不能操之过急，不能通过一次行动就完成所有本应分期做完的事，需要循序渐进。在过去一年多的实践中，部分地区在具体执行相关政策过程中出现偏差，以至于出现运动式减碳。最为普遍的现象就是以一刀切的形式对已存在燃煤发电厂、炼钢厂等两高项目或企业进行关停，从而导致在岗员工失业、相关产能短缺以及一系列的经济社会系统性问题。过去几个月内，光伏产业链上游的多晶硅生产曾一度受到能耗“双控”的影响，特别是多晶硅上游的工业硅，在能耗“双控”的限制下，导致开工率不足，价格上涨，影响到整个产业链下游。

中华环保联合会能源环境专委会秘书长郭云高表示，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，表明能耗“双控”的根本目的是限制传统化石能源消费，保护生态环境，实现低碳循环绿色高质量发展，并不是表面上的能耗总量控制。此举更加科学精准，既可刺激可再生能源等低碳绿色能源大规模发展，保障能源供应安全，防止原料用能供应短缺，还稳定了以原料为基础的一系列工业品的价格。

8 个方面任务安排：

要继续做好“六稳”、“六保”工作特别是保就业保民生保市场主体，围绕保持经济运行在合理区间，加强和改善宏观调控，加大宏观政策跨周期调节力度，提高宏观调控的前瞻性针对性。

市场主体承载着数亿人的就业创业。要继续面向市场主体实施新的减税降费，帮助他们特别是中小微企业、个体工商户减负纾困、恢复发展。加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。

抓好重点群体就业落实落细稳就业举措。

推动财力下沉，更好支持基层政府落实助企纾困政策和保基本民生保工资保运转。

加强煤电油气运等调节，促进电力充足供应。

要深化重点领域改革，更大激发市场活力和发展内生动力，运用市场化机制激励企业创新投入。

促进多种所有制经济共同发展，优化民营经济发展环境，依法保护各类市场主体产权和合法权益，政策要一视同仁、平等对待。

扩大高水平开放，多措并举稳定外贸，保障产业链供应链稳定，加大吸引外资力度

三

专家解读

中国人民大学副校长刘元春评价，对当前经济形势的精准研判是会议最大亮点，“这一次经济工作会议非常有特色，旗帜鲜明承认当下经济下行的三大压力。过去一直从正面对于中国经济进行解读，这次不但总结了中国经济在六个方面取得的可喜成绩，更为重要的，对于需求收缩、供给冲击、预期转弱三个方面、对于经济下行压力做出了更深刻的说明。这种精确研判是非常坦诚、科学的。”

清华大学中国发展规划研究院执行副院长董煜表示，中央审时度势，看到了周边环境的变化，看到了国内发展阶段的变化。强调明年稳字当头，稳中求进，就是为了让明年的发展能够使经济保持在一个合理的区间，使社会大局保持基本稳定，这也是中国经济这艘巨轮能够乘风破浪往前行的重要保障。

全国政协常委、中国税务学会副会长张连起表示，此次会议突破了往年的宏观、微观和社会政策三大政策的组合，首次明确提出了七大政策，对不同领域进行定调，反映出调控能力和精准度在提高。

讨论

关于三大压力。三大压力存在互相强化的关系，此时需要政府的担当，但政府也存在错位的问题，因此要强调微观主体的重要性。但当前在结构上存在痛点，例如民生的后顾之忧问题，使得政府的行为无法产生显著的作用，因此中国经济需要新动能，稳中求进将蛋糕做大。

关于共同富裕。共同富裕不是劫富济贫，而是强调也要给别人发展机会的空间，避免出现赢者通吃的现象。

排版 | 刘宣

往期回顾