启动地方存量债置换 孙立坚：有助于盘活存量促进资金流转 输血实体经济稳定就业

我国化解债务风险的举措进一步推进，截至10月10日，全国已经有八个省市政府包括内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西、青海和吉林公告发行特殊再融资债券，总额超过四千亿元，其用途大部分为偿还存量债务，随着隐性债务风险逐步获得释放，对托底今年四季度以及明年整体经济能否发挥重要作用？复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授受凤凰秀《亚洲财经透视》栏目邀请，对相关问题进行解读。以下内容由发展研究院根据访谈内容及孙教授增补内容编辑而成，供读者参考。

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7月份的中央政治局会议提出要有效防范化解地方债风险，制定实施一揽子化债方案，本周一内蒙古打响头炮，完成发行首批特殊再融资债之后，包括天津、辽宁、重庆、云南、广西等六省份也披露发债文件，合计计划发行接近3200亿元的再融资债券用于偿还存量地方政府债务，这一轮的债务置换，对化解地方隐性债务风险具有怎样的意义？

孙立坚：实际上用8个字来表述特殊再融资债券的功能，就是“盘活存量，用好增量”。目前经济增长下行和房地产风险不断释放的压力，给地方政府的投融资平台创造财政收入、带动税基增长带来了挑战。如何以时间换空间，重要的一点就是激活存量债务，另外，也要靠自身的偿债能力。由于美联储加息导致的世界发达国家需求疲软，全球经济处于低迷状态，而中国要发展自己的内循环，想在短期内改善财政收入也比较困难。

所以，现在我们通过特殊再融资债券的发行来发挥盘活存量的功能，这样表面上债务规模没有改变，但是资金开始流通起来了。我们知道地方投融资平台的很多债务是与企业之间发生的，形成了应收账款，如果这笔资金能够按时到账的话，那么企业也能够轻装上阵，跟随着国家高质量发展的战略布局进行新一轮的投资和发展。如果债务形成死循环或者资金不能流畅的话，那么即使未来有很多发展机遇，也会出现债务的壁垒，影响我们高质量发展的转型。

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城投债风险与房地产行业一直被视为影响中国经济的两头灰犀牛，楼市在系列政策组合拳出炉后已经初步显示回稳迹象，地方债化解方案也踏出了关键一步，政策协同发力，对托底今年四季度以及明年整体经济是否也将发挥重要作用？

孙立坚：这个组合拳非常关键，因为我们看到现在出现的很多问题形成了叠加的影响。无论是企业的盈利能力还是市场的需求，抑或是消费意愿、投资意愿，甚至是银行贷款意愿现在都面临着挑战，所以在这样的关键时刻，政府能否逆周期采取组合拳的方式全面出击提升市场的活力就变得尤为重要。

当然，政府支撑经济发展、支撑经济活力的能力不是无限大的，我们必须要看到政府的边界，否则，我们的经济增长又会被新一轮债务的积累所影响。所以从这个意义上讲，我们要进行新的PPP模式，就是在新基建、资本密集型的营商环境的改造当中，政府、国央企要发挥它应有的作用。

但是舞台搭建好之后，如何引进民营资本甚至是国际资本一起打造新一轮高增长的新赛道、新动能也很重要。用好有效市场和有为政府的协同效应，我们就能以时间换空间的债务置换换取未来造血能力的增强，造血能力增强又可以使得无论是上游的央企还是下游的民营企业和外资企业，都能形成很好的协同发展的效应，在整个市场盘活资金，改善就业，从而明显提高我们的收入能力，能够抗衡外部环境对我们贸易造成的负面影响，内循环的活力也可以不断地激活，创造财政收入的税基增加。这就是用好增量的关键所在。

所以，盘活存量、用好增量，发挥有为政府有效市场的协同效应是我们这一轮经济治理的关键所在。

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地方政府债务化解的同时，促消费政策也在持续加码，国家金融监督管理总局近期就提出，支持扩大汽车消费，包括加大新能源汽车支持力度，开发设计符合新能源汽车特点的专属金融产品和服务，同时适当放宽汽车消费信贷条件，包括降首付比和加大对二手车的金融支持。中汽协刚刚出炉的数据显示，9月份汽车产销两旺，作为主要的大宗消费品，汽车消费是否有望继续成为拉动内需的主力？

孙立坚：我们在解决存量负担的同时，要给存量释放的债务风险寻求新一轮的投资机会和利益增长的机会。所以，以汽车行业、房地产（如果将来能够激活其住房消费的属性）为代表的大额消费赛道一旦激活，会有非常大的产业溢出效应，能够为很多产业带来新的机遇，业务场景的扩展也能带动就业和企业营收，形成这样的良性循环就能够盘活中国的消费市场，创造更多的利润和新一轮的投资机遇。所以这是大额消费非常关键的双轮驱动的力量。

现在房地产消费还需要进一步盘活过去的债务，但是新能源和数字智能化这两个非常重要的新动能已经带动了汽车消费的发展。世界发达国家走出中等收入进入到高中等收入的过程中，汽车产业发挥了重要的作用，而现在中国汽车产业的核心竞争力已经进入世界前沿水平，所以从这个角度来讲，我们要抓住这次机会，打造中国现代化的工业和社会主义市场化的新格局。同时我们也要进一步地思考市场活力，要让更多的民营企业家都能够找到好的投资机会。现在政策的组合拳也在做普惠金融，为创新型的中小企业提供了融资成本的支持，对乱收费的现象也采取了有效的市场规范的整治，这些组合拳将来一定会带来市场活力的启动。

视频来源 | 亚洲财经透视

文字整理&排版 | 刘宣

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