意外！“国产CPU第一股”登录科创板破发，背后意味着什么？

电子发烧友网报道（文/吴子鹏）统计数据显示，2021年A股上市新股数量合计达524家，其中科创板162家，在总募资5400亿元中，科创板新股共募资1889亿元，超过上证主板新股募资的1557亿元，排名第一。

2021年，科创板新股平均涨幅191%，仅次于创业板新股平均涨幅198%。因此，2021年科创板上市的公司首日股价不翻倍都被看作是“不及格”的成绩。但其实临近2021年年底的时候，我们能够明显感到风向已经变了，科创板新股首日上涨100%越来越难。

让我们震惊的是，2022年开年之际，我们就见识了科创板第一只破发的半导体新股——N国芯（国芯科技）。

为什么是国芯科技？

接下来，我们试着从招股说明书和产品市场维度来解读一下，为什么国芯科技会成为第一只破发的科创板半导体新股。

图源：国芯科技

国芯科技也就是苏州国芯科技股份有限公司，并非是无名之辈，它是顶着“国产CPU第一股”的身份登录科创板的，比它名头更响的龙芯中科虽然也已经完成过会，但至今还没有公开发行。

国芯科技是一家聚焦于嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司，和龙芯中科、飞腾等公司类似，国芯科技专注的CPU赛道属于国产半导体最难赛道之一，国际巨头在软硬件两方面都形成了极高的技术壁垒。

国芯科技一直追求的事业是在主流ARM架构之外打造出第二种可规模应用的嵌入式CPU生态，该公司在2001年成立之初就开始在信息产业部（后并入工信部）指导下开展摩托罗拉授权的“M*Core指令集”的相关研究，目前在国芯科技的官网有数款产品是基于M*Core指令集打造，不过在国芯科技进一步开发之后，该公司将这类核心命名为C*Core，全称是32位C•CORE microRISC引擎。

很多人都将M*Core指令集研究定义为国芯科技发展的第一阶段，2010年该公司又获得了IBM较先进的PowerPC技术授权，C2000便是入门级产品，现在的C9000被定义为业界领先的嵌入式处理器。

现阶段已经是国芯科技发展的第三阶段，该公司也投身于RISC-V架构产品的研发，不过目前官网还没有相关的CPU产品，更多是IP授权。

一心要替代ARM架构产品，因此在国芯科技的招股书中也多次提到了Arm公司和ARM架构。而在与Arm公司对比的过程中，招股书明确指出，公司在主要产品与服务、技术实力等方面与细分领域的国际龙头企业存在较大差距。而当我们深入分析国芯科技具体的应用领域时，这种差距就更为直观，除了该公司所提到的信息安全领域，在物联网领域ARM Cortex-M内核凭借低功耗、小体积、高性价比等特性占据超过90%的市场份额，绝对的市场主流。

在汽车电子领域，当前主要的玩家恩智浦、瑞萨电子、TI、ST和英飞凌几家也都是在基于ARM架构做产品。当然如果和国内其他同行比较的话，国芯科技近几年一直都有车规级产品问世，经验更为丰富一些，但确实和ARM架构阵营无法抗衡。

当然，国芯科技并非只专注在嵌入式CPU赛道，还有信息安全芯片和芯片定制服务。在营收介绍中有提到，目前国内市场芯片产品整体供应紧张，该公司前期处于市场推广状态的终端安全芯片CCM4202S在本年度（2021年）获得较好的市场反映，2021年1-9月上述芯片及模组合计出货815.41万颗，收入3,694.74万元，同比分别增长924.54%、854.58%。而金融安全和信息安全情况类似，2021年1-9月该公司金融安全芯片CUni360S-Z芯片及模组合计出货1,851.74万颗，收入4,136.87 万元，同比分别增长54.88%、43.09%。

在芯片定制服务方面，2021年1-9月，该公司IP授权服务与设计服务业务收入合计8,448.17 万元，同比增长326.15%。那么通过简单的计算能够得出，在该公司2021年1-9月26,473.87 万元营收中，非嵌入式CPU芯片业务营收占比至少达到61.49%以上，因为CCM4202S和CUni360S-Z并不是该公司信息安全方面的全部产品。

图源：国芯科技

也就是说，虽然国芯科技带着“国产CPU第一股”的光环，但目前在嵌入式CPU芯片市场的竞争力还较弱，营收基本够不上亿元级别，且从招股书能够看出国芯科技在嵌入式CPU方面更多是在强调IP授权，截止到2021年6月30日，该公司累计为超过90家客户提供超过130次的CPU IP授权。

且熟悉CPU产业发展的从业者都很清楚，无论是摩托罗拉授权的M*Core指令集，还是IBM授权的PowerPC指令集，目前都是日暮西山，虽然IBM在2019年开源PowerPC指令集引起行业短暂狂欢，但很显然现在更多的公司投身于RISC-V阵营，包括国芯科技，而在RISC-V方面，阿里平头哥已经占据市场高点，国芯科技招股书也提到了平头哥已实现自主嵌入式CPU技术授权的SoC芯片量产数量达到亿颗以上。因此，对于国芯科技的后续发展，更多人会选择观望。

IP授权和设计服务为主营业务，且CPU芯片营收规模相对较小，未来发展并不明朗，这应该也是投资者并不看好国芯科技作为“国产CPU第一股”的原因，在1月6日上市首日，国芯科技曾在盘中跌破发行价（41.98元），成为科创板第一个破发的半导体股。

半导体破发意味着什么？

国芯科技破发是一个偶然事件还是国产芯片的标志性拐点？从笔者的观察来看，更倾向于是后者。

曾经科创板被称为是一条掘金之路，很多股民都表示，只要中了科创板打新，基本就是大赚。而进入2020年以来，科创板股市降温是一直断断续续的话题，科创板概念不再是“金字招牌”。而在询价新规施行之后，投资者对于科创板的选择便更为谨慎，光环已经失去了威力。

这么说，并非只是因为国芯科技作为“国产CPU第一股”没有了吸引力，实际上近来上市的“国内EDA第一股”概伦电子上市首日也没有取得太好的成绩，首日涨幅仅为22.21%，和鼎盛时期的科创板完全不可同日而语。

当然，这并不是说科创板不行了，或者“国产**芯片第一股”不奏效了，事实上安路科技也是询价新规施行之后上市的，作为“国产FPGA第一股”，安路科技上市首日便取得了170.19%的涨幅。此中区别在于投资者开始评估芯片公司所属赛道，以及在该赛道的竞争力。

就以安路科技为例，该公司的低功耗FPGA已经取得了市场的广泛认可，这并非是政府部门出于安全考虑带来的订单，而是在广泛的应用市场取得了用户的认可，在中国市场是仅次于国际三巨头——赛灵思、英特尔和Lattice之后的第四名，且在低功耗FPGA方面能够和Lattice正面竞争，是真正的国产FPGA第一名。在软硬件结合方面，先进制程的覆盖方面，以及高端市场的破局方面，安路科技都有着不俗的表现，因此能够顶的起“国产FPGA第一股”的光环。因此，正如科创板日报点评国芯科技所说的，科创板投资已经回归理性，简单靠光环已经没用了。

而反观国芯科技和概伦电子，前者在所属赛道的产品能力并不让投资者信服；后者虽然在一些细分领域有领先的产品，但所属赛道基本就是半导体最难的。同时，各自领域内国内还有比两家公司成绩更出色的企业。

写在最后

2020年第三季度，天眼查数据显示该季度中国新增1.9万家集成电路相关企业，当然集成电路协会统计到的数量没有那么多。但在国家政策和资金大力扶持集成电路的情况下，确实越来越多的人涌向这个领域，不过在细分领域能算得上优秀的企业就那么几家。根据国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军教授分享的数据，目前占总数83.7%的企业是人数少于100人的小微企业，共2351家，比上年多489家。

在这个资金密集、人才密集、技术密集的领域，这种方式即便能够创造出更多的“国产**芯片第一股”，但这个名头将越来越没有威信。而纵览国际市场，基本上每个细分的半导体领域，三五家公司便能够占据70%以上的份额，这更是我们要深思的地方。

当然，CPU和EDA是公认的难度更高的半导体领域，我们需要给予国芯科技和概伦电子更多的耐心，毕竟他们已经是国内这个领域的头部玩家，只是成绩还没有其他领域的公司那么出色，但敢选择这一赛道就已经证明了他们的优秀。

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