对抗GDP失速第一招：陕西祭出千亿级 “稳投10条”

撰文 | 古城校尉

编辑 | 刘云梦

陕西GDP增速创新低，在7—8月引发广泛讨论，大家都表示了担心，西安金融棒棒糖也撰写下《陕西GDP掉队·我并不悲观》一文。但真正到9月6日，《陕西省人民政府办公厅关于印发稳投资工作行动方案的通知》（下文简称“稳投10条”）挂网之后，反而没人什么人前来解读。

行文之初，棒棒糖对“稳投10条”的出台，有两个观点先行分享：

1：偶然背后是必然：从小处讲，陕西上半年GDP表现不佳，成为《稳投10条》下发的催化剂，似乎有一点偶然，毕竟前几年GDP表现还行。从大处讲，却是绝对的必然，其一这是落实中央“6稳”的必然动作，如2019年7月陕西省即下发过关于“工业稳增长促投资推动高质量发展若干措施的通知”，其二则是陕西经济转型的必然，如何告别资源信赖、如何优化投资驱动，迟早都是必须解决的问题。

2：空间让位于时间：中国特色市场经济体制的不断健全中，对“（政府主导的）投资驱动”形成一个更为科学的理解其实有些困难，尤其是面对陕西这样原本就不发达的省域来讲，是靠一个“教科书式”的方式来大刀斩乱麻，还是用时间换空间，要不要 “从悬崖下坠时换发动机”？《稳投10条》的公布，已经告诉我们，对陕西经济增长方式的预期上，正通过“投资驱动”为转型换取更多的时间。

基于此，本期文章的重点是看投资的钱从哪来？钱到哪去？和我们个人又有什么关系？

钱从哪里来？

在“稳投10条”中，显示了如下融资途径：

一：中央政府的钱，要充分争取：

1：死保项：加大2019年中央预算内投资项目督导力度，争取年底前全部开工建设。

2：争取项：城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施、农村电网改造升级、农村饮水安全等项目储备，全力争取中央补助资金。

西安金融棒棒糖分析：

1：针对死保项，实质上是“基础民生”。

《陕西日报》曾报道称，2019年上半年，陕西省通过中央预算内投资计划编报等工作，共获得中央预算内投资143.25亿元。从下图即可知道，这些钱的用处基本是“保民生”，而这一块的钱应该在下半年有受益于中央政府的整体的稳投资动作，得到充分保证。（在2018年陕西省争取中央预算内资金共计167亿元，2019年上半年已非常接近这一规模）

2：针对争取项：实质上是“对标争取”。

在陕西省列出的5大类项目中，其实在6月份的国务院常务会议上就有部分安排，陕西省更多的是在“对标”。尤其是规模有望达到4万亿元的老旧小区改造方面，河南发改委8月29日即宣布，总投资预算9.8亿元的8.5万个老旧小区项目上，已经获得国家专项资金8.6亿元。同一天，浙江舟山市3个连片老旧小区，也已拿到600万元的中央资金。从一点上说，陕西省积极争取是有道理的。

二：省级政府的钱，一靠用好存量，二是积极发债。

1：用好存量：对已安排资金、无法开工建设及往年未开工项目涉及资金，全部转向于“急需资金”的“在建项目”。对明显超出地方投资能力、复工无望的，要尽快处置，将腾出的资源用于其他“在建项目”。

2：积极发债：8月底前完成2019年新增政府债券发行，应在债券发行或上级转贷资金后3个月内拨付项目单位，同时启动2020年新增政府债券项目储备工作，争取更多额度。

西安金融棒棒糖分析：

1：用好存量：大型的政府投资往往预期性很强，也很周密，但正因为工程大，也会产生常见的被动耽误，如土地。因此，用好存量一项更多的体现了扭转投资下滑的急迫之情。

2：积极发债：这是近几天地方政府的福音。与挂钩财政收入的“地方债”不同，依托有一定收益的公益性项目而发行的“专项债”正成为融资主力。如2019年全年安排地方债规模约为9300亿元，专项债则达到了2.15万亿元。如陕西省（7-9期）专项债的规模即达117亿元，包括了收费公路、公立医院和公立高校。

但为什么要更快的“跑部钱进”呢？因为各地花得都很快，未来额度会普遍很紧。如下图，2019年内的陕西专项债指标为 453亿元，目前已“消耗”73.4%，年内只有2成多的空间可用，而全国已有16个省市自治区用满了当年额度。

三：市场的钱：一靠出让，二靠重组，三靠统筹，四靠银行，五靠鼓励

1：项目资本金方面：出让国有资源资产和资产证券化等方式，补充基础设施项目资本金。

2：地方融资平台：市县政府要制订融资平台重组整合方案，加快实施跨行业、跨区域的资产整合，加大对转型后融资平台的优质资产注入力度。

3：融资担保资源：统筹省内政府性融资担保资源，优先为债券融资提供增信服务。

4：商业银行：推动第一批286个补短板项目与商业银行落实融资需求，梳理推进第二批补短板融资项目。

5：鼓励企业发债：对新发行的企业债券，融资规模5000万元以上且期限达到或超过2年的，按实际融资额的万分之五乘以存续年限予以奖励，最高不超过40万元。

西安金融棒棒糖分析：

1：项目资本金：出让国有资金不难理解，“稳投10条”提到，对有一定收益的交通、体育场馆、城镇基础设施等项目，可以依法依规配置周边国有土地、资源资产，吸引社会资本参与。但我们更愿意去理解“证券化”，由于大型基础设施均属国有，陕西省三年行动方案中对国有资本提出了证券化率从目前的16%提升到40%的要求，这就意味着“混改”和“优质资产注入”等机会正在保投资的大环境下，可能进一步提速。

2：地方融资平台：我们都知道，地方融资平台在近期不断出事，一个迫切的呼声就是“把小平台做成大平台”，提升其抗风险能力和偿还债务能力，如江苏常州早在2017年就将9家平台整合为3家。在我们看来，陕西境内市、区、县一级的平台重组，已经迫在眉睫。

3：融资担保资源：这个工作其实一直由省政府在推进，如2018年1月，陕西最大的融资担保公司——注册达30亿元的陕西投融资担保公司即告成立，担保能力达到300亿元，可撬动社会资本1500亿元。

4：商业银行：这是一个大话题，从2016年就启动了，具体如何实施我们暂未做系统的研究，但整体可以理解为“这是一个市场化的选择”，同样面临强监管、利润下行的商业银行来讲，也确实需要逐个深入。

5：企业发债：这个确实是一个亮点，2019年1-6月，陕西省争取国家发改委核准企业债券4支，规模合计246亿元，占全国核准规模的6.7%，是去年同期的6.83倍，居历年之首。1-6月，陕西省共发行企业债券6支，规模合计39.3亿元，是去年同期的1.4倍。这其中还有陕西投资集团发行西北地区首支优质主体企业债券，西咸发展集团120亿元优质主体企业债券创全省单支债券规模新高等。但如果再进一步，我们也关心民营企业发行债券的短期困境。

四：民营的钱：给大家公平的机会

1：先排查：8月底前排查一次本地、本部门相关政策落实情况。

2：不歧视：不得排斥、限制民间资本参与PPP项目，公开招标应作为遴选社会资本方的主要方式。

3：长推荐：依托在线平台建立向民间资本推介项目长效机制，常态化推介投资项目。

4：直对接：开展省级政府投资基金与民间投资项目专项对接，鼓励引导民间资本投入全省重大战略和补短板领域。

西安金融棒棒糖分析：

把上面的方式全部击穿，就是如何调动民营企业积极性的问题。陕西省统计局关于上半年投资分析的数据显示：

1：陕西民间投资增速高于全国5.3个百分点。（这是一个难得的数字）

2：陕西民间投资占全部投资比重达46.8%，拉动全省投资增长4.7个百分点，“抵消了国有投资下降的影响，成为支撑投资增长的主要力量。”（统计局官网语）

对此，我们没有什么可过多说的，民营企业的投资就是这样，只要给点阳光雨露，就可以自己生长起来。

钱要投向哪？

今天文章是不是看得很累？没办法，校尉君在写作之前，就知道是这个结果。你也别休息，因为这一段并不长，似乎也意味着“找钱确实比花钱难”。

很直接，重大项目。费点劲，我们罗列一下。

一：基础设施：（年内开工）

1：西安至延安高铁：总投资551亿元，国家发改委已同意新建。

2：西安至十堰高铁：总投资590亿元。

3：西安至安康高铁：总投资314亿元。

4：西安咸阳机场三期：总投资471亿元。

5：加快建设西安外环高速（南段）等19个高速公路项目：总投资量不可考，但西安外环南段投资量已达130亿元。

6：年内开工西安地铁1号线三期、8号线、14号线等项目：分别投资73亿元、385亿元、83亿元。

7：加快建设东庄水利枢纽：陕西最大的单体水利工程，总投资154亿元。

8：加快引汉济渭（一期）等重大水利工程：投资量应该在50亿元以上。

二：能源类：

1：加快建设神华榆林煤炭综合利用一阶段工程：总投资136亿元。

2：延长靖边煤油气资源综合利用一期填平补齐工程：总投资144亿元。

3：神华国能彬长低热值煤600MW超临界CFB示范项目：26亿元（数据待核实）

4：争取陕北至湖北输电工程年内开工建设：总投资超过200亿元。

三：先进制造业类：

1：全面加快三星12英寸闪存芯片二期：70亿美元，约500亿元人民币。

2：奕斯伟硅产业基地：大于100亿元。

3：比亚迪智能终端产业园：50亿元。

四：其他类：

1：持续加强高水平大学建设：应该指向公立大学，数据无。

2：加快推动三大博物馆改扩建：应该指的是陕西考古博物馆（总投资约5.4亿元）、秦始皇帝陵铜车马博物馆（总投资1.895亿元）及西安碑林博物馆。

3：确保按时完成“十四运”场馆建设：共计54个场馆，合计投资202亿元。

面对如上数据，简单加总即超过4000亿元。尽管我们无力拿到更多详细信息（如重大项目公司的出资比例及融资比例），也清楚许多项目是央企和外资主导的，但没有疑问的是，陕西省政府及本地国企推动的投资必定是“千亿级别”的，足已证明陕西的投资正在加快，例如呼唤了好多年的高铁、地铁都要在2019年开工。

西安金融棒棒糖分析：

1：专项债可能不是大块头：中央目前安排使用的15902亿元专项债中，用于铁路、公路等交通基础设施的仅占9.9%，用于棚改等保障性住房的占39.2%，这就意味着铁公基吃重的投资压力，仍然会落到政府方面，这也会考验盯着省属国企的投融资能力和建设能力，如省铁、西部机场等。

2：基础设施+能源工业仍是投资重镇：从上述统计中，得出这个结论很容易。在此，校尉君其实想表达一个新观点：也许这就是中国或者陕西面临的阶段决定的，政府主导的投资效率可能确实比民营企业低，但基建和能源首先不是一般民企能承担的，而且最终都“落了实际的资产”，与“欧猪五国”将财政简单地发放国民补贴相比，从资产负债表的角度上看，两端起码还能平衡。我想，这是我第一次会“基建+能源”投下赞成票。

3：未来考验的是投资效率：这是投下赞成票的另一面，我们固然不能期待西延高铁象京沪高铁一样实现快速盈利，但如何将各类早期测算更准确、把投资标的运营得更好，始终是一个决定性的要素。

跟咱们有什么关系？

今天的文章太长了，下来我会越写越短。我们的读者可能兼具三重身份，我们来一一描述下。

一：金融机构：我们认为政府驱动的投资正在放量，应该会显示出大量的合作机会，从大行和省内法人机构来说，“支持陕西经济发展”是每年不变的主题词，优中选优可能是一个先导性机会。

例如：银行能否早日介入重点项目，以银团的方式获得资产端，尽管可能的收益低一点，但在“资产荒”背景下，倒也是可行的。险资如果追求更长期的投入，其实也是可以介入的。

例如：券商端能否帮助陕西民营企业发行企业债券，实现更多的直接融资。或者更多的推动陕西国资早日推进“混改”和“证券化”。

当然，我们想提及的是，金融机构还是得提出“创新性方案”，不要总停留在赚取息差、佣金的层面上。

二：民营企业：我们不认为这一轮“大投资”对民营企业有大的挤出效应，因为这些项目本来民企主导的意愿与能力都比较低，相反，如果能够出生同“配套”、“带动”机会，在环保核查、消费降级的现实压力下，到有可能是一次机会，为普遍面临的“产业升级”提供一个喘息的窗口期。

三：职场人士：就业率可能会上升，但期待“社会人均薪酬显著上升”的预期，可能还要再等下一个周期。从根本上看，陕西还是传统型增长区域，即依赖“资本要素”和“资源要素”远高于“人力要素”，这就决定着大多数在基建设施、能源化工领域就业的国企员工，其劳动投入产生比还会受到压迫，利润的回流会指向资本与资源。当然，我们也承认，陕西“知识经济”的成色也在提升，但华为西研所的待遇，在现阶段或未来很长一段时间，在西安也仅限于凤毛麟角。

行文至此，我们要结束了：

“稳投10条”，作为近期最重磅但最被忽略的信息，西安金融棒棒糖最大的预期，也是最重要的预期是什么呢？很简单，有效投资+增速抬头。在当下这个外有国际压力、内有转型压力的时期内，一边把陕西的经济局面搞起来，一边给未来转型奠定基础，这是我们最大的共识。

实际上，这也是中央政府提出“稳投资”时的要求：

2018年9月18日，国家总理在国务院常务会议上强调：“稳投资不是要走过度依赖投资的老路，但也不能不要投资。事实上我们在基础设施、民生等领域还有不少短板，当前要聚焦补短板、调结构，积极扩大有效投资。”

我们对这一预期还是有信心的，因为“稳投10条”最后有这么几句话：

1：市县政府是稳投资责任主体，要夯实工作任务，点对点、实打实协调解决项目建设存在的突出问题

2：对三季度投资形势仍然严峻的，由省政府约谈市（区）政府（管委会）主要负责同志。

3：各市（区）要将企业债券核准规模、项目储备数量、项目开工数量、重点项目建设进度、中省建设资金争取、招商引资等工作，纳入对市级有关部门和县（区、市）的年度目标责任考核。

说明：

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值得一读：

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