旗下8基金“抱团”：朱雀拉陕煤“霸榜”金达莱

撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

“朱雀基金”+“陕煤集团”，又一次出手了。

3月3日，科创板上市公司金达莱（688057）公布首份年报，市场惊奇地发现：公司前10大流通股东中，朱雀基金旗下产品就占了有8席（合计持有1541.56万股），占流通股总比例24.16%，而排在第一席位的，俨然是“陕煤朱雀新经济产业单一资产管理计划”。

我们想说，无论是“私转公”后陕西第1家公募基金的“选择性上攻”，还是开辟新赛道“联袂资本”的2号国企，这种场景本身都非常少见。

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直击霸占豪华版

首先要说明的是，与市场上“疯热”的多支基金“抱团”不同，这一次霸席金达莱，能明显看出来是朱雀“自己人抱团”。

年报报告期内，从前十大流通股东持股情况来看，朱雀8个席位中排在首位的是“朱雀基金-陕西煤业股份有限公司-陕煤朱雀新经济产业单一资产管理计划”，该基金为陕煤向朱雀定制的私募资管专户，持有611.96万股。接下来还有招行、广发证券等机构代销的公募基金4支，以及与华润深国投等机构合作发行的私募3支。综上“朱雀系”共持有金达莱1541.56万股。

考虑到朱雀建仓时间有限，金融棒棒糖测算其成本为4亿多元，我们先掌握一下二级市场的基本情况：

1：股价：金达莱2020年11月11日上市的新股，发行价格为25.84元/股，其上市之后大部时间都在下跌，近期在大盘下行间，其股价却从低点的27.27元反弹至33.5元左右。

2：股本：金达莱是传统意义上的小盘股，总股本2.76亿，总市值93.45亿元，市盈率为20多倍。这种股票的市场表现一般比较灵活。    

▲图：金达莱股本简况

在当下的市场环境中，“基金抱团”成为现象级事件。数据亦显示，2020年四季度公募持股集中度和仓位持续提升，持有133家公司流通股比例超过10%，持股最高的一家占到了该公司流通股比例的近一半（如公募买去金山办公45%以上的流通股）。

那么对于朱雀基金“集中火力”霸席之现象，亦可从AB两面进行预期。

A面：朱雀系在金达莱总股本中占比5.5%左右，虽然在股东大会中份量有限，但在中小股东“分类表决”的机制下，可以对上市公司重要事项产生一定影响，也可以较好的维护投资者利益。

B面：筹码集中意味着缺乏流动性，且易受二级市场短期波动的影响。当然，追求长期“价值投资”的朱雀基金应该有更长久的打算。因为我们注意到在金达莱转板之前，朱雀基金即参与了投资。

更广阔的场景上，朱雀“私转公”后的号召力仍在延续。如其在2月24日发行的朱雀恒心一年持有期基金不仅一日售罄，180亿元的认购金额远超80亿元的募集上限。

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金达莱有何价值？

现在我们一起看看金达莱的基本面。

其全称叫江西金达莱环保股份有限公司，成立于2004年，注册地位于南昌，是新三板转板科创板的第1家公司。金达莱系国内先进的创新型水环境治理综合服务商，大股东为公司创始人廖志民，持股46%。二股东为上市公司骆驼股份（601311），持股4.7%。

其他详情：

1.主营业务：主要围绕水污染治理装备、水环境整体解决方案与水污染治理项目运营服务三大块。其中涉及到诸多标准部件等高效集成，先进技术如“FMBR水环境智慧系统”以及一揽子“全托管”服务。其核心技术产业链主要应用于全国村镇污水处理、市政污水处理、黑臭水体外源截污治理、工业废水处理等领域。

2.经营业绩：从公布的首份年报来看，业绩保持了三年的稳步增长，营收从2018年的7.29增长到2020年的9.71亿元；净利润从2.45增长到3.87亿元（可见利润率很高）。其中2020年营收较上年同期增长24.81%，主要来源于整体解决方案营收大幅增长带来的业绩增长，整体经营数据“稳中向好”。

3.发展预期：这里我们发现了一些年报中的亮点。比如政府财政和环保政策的双重引导下，水环境治理投入将继续呈快速增长趋势。其次，公司已成长为国内村镇污水处理市场占有率排名前列的企业。再者海外市场正努力形成新的利润增长点。

从更专业的分析角度，在华泰证券的研报中对金达莱维持了“增持”的行业评级，并且提到了以下投资要点。

1：公司分布式治水实力强劲，下游客户多为政府及其附属单位、央企、国企，客户资源较为优质。

2：盈利能力突出，三年毛利率基本稳定在 65%左右，显著高于可比公司均值。

3：拥有两项国际领先的处理技术：FMBR 技术+ JDL 技术，研发投入占比保持在6.8%以上，募投项目将用于提高研发水平和运营能力。

对此，金融棒棒糖认为，朱雀应该是相中了金达莱的高毛利、低估值，尤其是水处理这种跨周期的长线趋势。对陕煤这种实业资本而言，既通过朱雀的专业化投资获得收益，也许未来还会与金达莱形成技术协同。

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待看收益几何？

这两位“黄金搭档”组合已经成为金融棒棒糖笔下的常客。

比如陕煤投资隆基股份（601012），仅半月套现隆基股份逾66亿，目前依然位于流通股东第五大席位，持有1.464亿股。我们在《陕西“股神”：为50亿感谢“神鸟朱雀”》曾有相关纪录。而陕煤集团在“2020年10件大事暨十三五发展概略”中提到：2020年已投10个项目，作为其取得投资回报的第一年，已实现投资收益+投资浮盈超200亿元。

朱雀在“私转公”后更是频频出手上市公司，尤其是剑指陕西优质企业。比如朱雀旗下资管计划举牌铂力特（688333），成为其第二大流通股东席位，目前持有390万股，占流通股比8.79%；同时我们以《本帮大爆发：朱雀金资严建亚“下单”宝钛22亿》一文记录过，朱雀豪掷10亿投向了宝钛股份（600456），创其最大单笔纪录。

从出手记录和投资风格来看，陕煤和朱雀颇有默契，并且指向性更明确：

1：陕煤注重“产融相结合”：其投资均瞄准新能源及新材料领域，如隆基股份、赣锋锂业、恒信融锂业、东华能源，以此抢占光伏、锂资源及氢能产业。如成功重组江苏恒神，拓展碳纤维全产业链、酚醛树脂和可降解塑料等新领域。细数这些项目，已经布局在了陕煤产业链上下游，包括本次进入的金达莱，也许仍然“意有所指”。

2：朱雀意在“聚集产业链”：我们曾在《8.5亿 我会盯住这只“朱雀”》一文中记录过“朱雀自己的打算”——放眼长远、把握结构性机会，用优质企业的确定性应对系统性的不确定性，并且集中度高的持有选中企业；从方向选择上，锁定在成长空间大、未来确定性高的产业链上，如“大消费产业”和“医药生物产业”的增长确定性高、“先进制造产业链”和“TMT产业链”等科技方向所在。

综合双方需求与意图来看，陕煤“实业思维”与朱雀“投研一体化思维”在投资方向上达成了共识，双方追求的都是“长期主义”。金融棒棒糖认为，这是双方持续贴近的主因，当然朱雀在数战中交出的成绩单，也是强化双方好感的重要依据。

站在本土财经观察者的视角，关于投下金达莱最终会产生多少收益，其实已经不重要了。因为对陕西而言，出现实业资本与金融资本的“高频联动”，出现“陕煤+朱雀”这种“触手可及的新样本”，本身就是最大的价值所在，我们亦寄望这些新生事物逐渐强化陕西对资本市场的理解与重视。

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